Sự tái cấu trúc hỗn loạn năm 2026 mang lại sự bùng nổ của DeFi 2.0——Cấu trúc cứng nhắc của hệ thống tài chính truyền thống đang bước vào điểm chuyển đổi

Tác giả: 杨歌(Gary)

Trong quý IV năm 2025, sự chồng chéo giữa thị trường và chính sách đã gây ra những hỗn loạn chưa từng có trong môi trường tài chính toàn cầu. Một mặt, hệ thống tài chính truyền thống bị ràng buộc bởi các chính sách cứng nhắc, mặt khác, các nền tảng tài chính mở mới nổi đang phát triển nhanh chóng từ khoảng trống đó. Báo cáo “Triển vọng Thị trường Crypto 2026” của Coinbase công bố vào cuối năm đã thể hiện bức tranh khách quan toàn diện về thị trường và ngành trong giai đoạn chuyển đổi này, nhưng chính những biến đổi căn bản đằng sau mới là chìa khóa để hiểu rõ về năm 2026.

Nhiều nhà tham gia thị trường đang bị ràng buộc bởi cảm xúc và thói quen, bỏ lỡ các xu hướng lớn trước mắt. Bài viết này tập trung vào ba vấn đề cốt lõi. Thứ nhất, liệu sự hỗn loạn trong so sánh giữa tình hình thế giới hiện tại và lịch sử từ 1910 đến 1935 có thực sự giống nhau, và còn bao nhiêu thời gian để diễn ra. Thứ hai, tốc độ tăng trưởng tự nhiên của Crypto và tài chính mở, cùng với xung đột về tuân thủ pháp luật với tài chính truyền thống, cái nào sẽ trở thành mâu thuẫn chính và dẫn dắt thị trường? Và thứ ba, khi các yếu tố này kết hợp, liệu năm 2026 có thực sự là bước ngoặt để Crypto và tài chính mở “vượt qua khoảng cách” hay không.

Kết thúc của Đường cong Crypto thứ nhất và giới hạn cứng nhắc của hệ thống tài chính truyền thống

Trong thị trường Crypto năm 2025, sự kiện tiêu biểu nhất là vụ thanh lý lớn ngày 11/10. Thanh lý lớn nhất trong một ngày đạt 193 tỷ USD, tổng thanh lý trong vài ngày lên tới khoảng 400 tỷ USD, về mặt bề nổi thể hiện sự cực đoan của đòn bẩy đầu cơ, nhưng về bản chất còn phơi bày những vấn đề nghiêm trọng hơn.

Số lượng người chơi còn lại trên bàn chơi game không thắng (zero-sum game) quá ít, khiến tính thanh khoản và cơ chế giảm thiểu rủi ro của thị trường không còn hoạt động. Nếu chỉ còn hai người trên bàn, mọi chiến lược hợp tác đều sụp đổ. Hiện tượng “TRUMP coin” cùng thời cũng đã phá vỡ nền tảng niềm tin của Đường cong thứ nhất một cách căn bản. Các thỏa thuận đầu cơ dựa trên narrative đơn giản nay không còn đủ sức giữ vững thị trường nữa.

Ngược lại, Đường cong thứ hai vẫn tiếp tục phát triển mạnh mẽ hơn trong quá trình này. Các khái niệm mới như RWA (Tài sản Thực Thế), DAT2.0, Quản lý Tài sản Onchain đang gợi ý những con đường phát triển thực tiễn và bền vững hơn. Từ các sàn CEX đến chuỗi công khai, hạ tầng, tất cả các bên đều đang nhanh chóng chuyển đổi theo xu hướng này.

Trong khi đó, tài chính truyền thống lại thể hiện rõ hơn tính cứng nhắc trong hỗn loạn này. Cuối năm 2025, việc Nasdaq nộp đơn xin chuyển đổi thời gian giao dịch cổ phiếu sang 24/7 cho SEC tượng trưng cho việc hệ thống tài chính truyền thống nhận thức rõ về khủng hoảng của chính mình, nhưng vẫn đối mặt với cấu trúc đặc quyền cứng nhắc. Tính cứng nhắc này không chỉ là chậm trễ kỹ thuật mà còn ăn sâu vào toàn bộ chính sách tiền tệ và hệ thống quy định.

Cảnh báo của Greenspan giờ đây trở thành hiện thực. “Trong các cấu trúc có căn cứ sâu, chính sách tài chính và tiền tệ không thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững.” Từ tháng 2/2020 trước đại dịch đến đỉnh điểm tháng 4/2022, cung M2 của Mỹ đã tăng hơn 40%. Các chính sách hạ lãi suất hiện nay đã mất đi giá trị kinh tế định lượng, chỉ còn phản ánh kỳ vọng cảm xúc của người nhận và các quyết định bắt buộc của nhà hoạch định chính sách.

Cuối năm 2025, kinh tế thế giới đã hoàn toàn chuyển sang trạng thái stagflation. Cùng thời điểm Nvidia vượt mốc vốn hóa 5 nghìn tỷ USD, so sánh lịch sử với thời kỳ Standard Oil của Rockefeller năm 1910 bắt đầu trở nên thuyết phục hơn. Điều khác biệt là, hiện nay, các chính sách điều chỉnh tại Bắc Mỹ và một số khu vực phát triển Đông Á không còn đủ khả năng kiểm soát toàn bộ hỗn loạn nữa.

Dữ liệu quý IV 2025 cho thấy sự bùng nổ của Stablecoin — cuộc cách mạng tài chính do các nền kinh tế mới dẫn dắt

Dữ liệu đáng chú ý nhất trong báo cáo của Coinbase là về Stablecoin. Đến quý IV năm 2025, tổng cung Stablecoin toàn cầu đạt 305 tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch đạt 4.76 nghìn tỷ USD.

So sánh với tổng cung M0 toàn cầu hiện tại là 15 nghìn tỷ USD và tổng giao dịch sử dụng tiền tệ toàn cầu là 150 nghìn tỷ USD, mối quan hệ này rất đáng chú ý. Tỷ lệ cung Stablecoin chiếm 2.0%, tỷ lệ ứng dụng đạt 3.2%. Đặc biệt, mức độ hoạt động trung bình của Stablecoin vượt hơn 160% so với Fiat truyền thống, phản ánh không chỉ hoạt động đầu cơ mà còn là nhu cầu thực tế trong sử dụng.

Trong 4 năm qua, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đạt 65%, cùng với các bước đi chiến lược trong năm 2025, rõ ràng các thị trường mới nổi chính là động lực thúc đẩy đà tăng này. Nigeria, Ấn Độ, Brazil, Indonesia, Bangladesh, cùng các khu vực châu Phi, Nam Mỹ, Nam Á, Đông Nam Á, Đông Âu, Trung Đông đều ghi nhận mức tăng trưởng theo cấp số nhân trong 3 năm liên tiếp về việc áp dụng Stablecoin và Crypto Finance.

Phản hồi từ các công ty thương mại quốc tế và dịch vụ thanh toán đều rõ ràng: “Họ cần tiền tệ ổn định. Dù là tiền tệ nền tảng cũng được.” Có báo cáo cho biết, ở nhiều khu vực phát triển mới, lượng sử dụng Stablecoin đã vượt qua tiền tệ pháp định địa phương.

Các nền kinh tế mới này đang mở rộng nhanh chóng dưới dạng “tài sản ngoài bảng cân đối”, tạo ra sự đối lập rõ rệt với môi trường quy định cứng nhắc của các nền kinh tế phát triển. Dù chênh lệch về sức mạnh kinh tế dựa trên tích lũy lịch sử vẫn còn, nhưng phân tích kinh tế toàn cầu đã hoàn toàn bị biến dạng.

DeFi2.0, DAT2.0, Tokenomics2.0 — cốt lõi của đổi mới trên Đường cong thứ hai

Hệ thống thuật ngữ mới trong báo cáo của Coinbase mô tả sự phát triển của Đường cong thứ hai theo một góc nhìn mới, không chỉ là thuật ngữ tạm thời mà còn phản ánh các biến đổi căn bản mà Thị trường Crypto và Tài chính mở đang trải qua.

Năm 2025, khái niệm DAT bắt đầu từ Microstrategy đã lan rộng thành công trong các thị trường tài chính chính thống toàn cầu. DAT Premium Ratio = Vốn hóa thị trường cổ phiếu / giá trị ròng các Crypto chính như BTC. Tuy nhiên, tỷ lệ này của DAT1.0 đã giảm mạnh từ quý 3 sang quý 4, và cơn sốt này nhanh chóng nguội lạnh.

Nguyên nhân rõ ràng là DAT1.0 có hệ số ma sát của nhân vốn quá nhỏ, một khi tâm lý thị trường đảo chiều, hiệu ứng Davis Double sẽ phản tác dụng ngay lập tức. Trong khi đó, DAT2.0 hoàn toàn khác biệt. Các công ty như Ondo, Ethena, Maple, Robinhood, Figure thể hiện rõ rằng DAT2.0 là sự hòa quyện giá trị từ Đường cong thứ hai của Crypto vào tài chính truyền thống, và tính bền vững của nó cao hơn nhiều.

Tokenomics2.0 còn là một khái niệm rộng hơn nữa. Về bản chất, đây là sự nâng cao kỹ thuật tài chính, các sản phẩm phát sinh như Liquid Engineering, Yield Engineering đang hoạt động như các “mạch tài chính” liên tục tối ưu hóa các bối cảnh tài chính khác nhau. Các giao thức như PT-YT của Pendle đang dần hình thành như các giải pháp toàn diện mang tính cách mạng cho toàn ngành.

Bản chất đằng sau các đổi mới này không chỉ là tiến bộ kỹ thuật đơn thuần, mà còn là câu trả lời cho việc hệ thống tài chính truyền thống đã không còn phù hợp với các nhà sản xuất mới.

Quy định, hỗn loạn và triển vọng năm 2026

Chính sách cứng nhắc của tài chính truyền thống giờ đây đang làm mất hiệu lực các nguyên lý kinh tế học. Tư duy cũ dựa trên việc có dữ liệu để dùng và có phương pháp để quy định đã lan rộng khắp thế giới trong 10 năm qua. Các chi phí quy tắc của hệ thống cũ và rào cản gia nhập đã vượt xa chi phí cơ hội và rủi ro, tạo ra hiệu ứng “Trung cổ dữ liệu” đáng sợ.

Các quy định kỹ thuật số quá mức và hạn chế tài chính đang gây trở ngại cho sự phát triển của các ngành. Ví dụ, từ góc độ các quỹ VC, nếu chỉ dựa vào KYC ngân hàng của một cá nhân để tự động quyết định cấp vốn, thì 99% các doanh nghiệp và đổi mới sáng tạo trên thế giới sẽ biến mất.

Trong bối cảnh đó, năm 2026 chắc chắn sẽ là năm của hỗn loạn và tái cơ cấu. Rất nhiều quy tắc và ngành nghề sẽ được viết lại, bắt đầu một giai đoạn chuyển tiếp hỗn loạn kéo dài ít nhất hơn 10 năm.

Tuy nhiên, chính sự hỗn loạn này sẽ thúc đẩy việc tái thiết cân bằng Nash thực sự. Tốc độ tăng trưởng của các nền kinh tế mới nổi, sự bùng nổ của Stablecoin, sự phát triển nhanh của DeFi2.0 không chỉ là xu hướng công nghệ, mà còn báo hiệu sự kết thúc của sự thống trị cứng nhắc của hệ thống tài chính truyền thống.

Năm 2026 sẽ là năm DeFi2.0 thực sự bùng nổ trong quá trình hỗn loạn và tái cấu trúc này. Thị trường Crypto sẽ chuyển từ chỗ chỉ là nơi đầu cơ sang nền tảng tài chính thực chất, các nền kinh tế mới và tài chính chính thống bắt đầu tìm kiếm cân bằng mới. Quá trình này sẽ phức tạp, đầy những biến đổi phi tuyến tính, nhưng hướng đi rõ ràng: các cấu trúc cứng nhắc của quá khứ sẽ biến mất, thay vào đó là một hệ thống tài chính phân tán, linh hoạt hơn bắt đầu hình thành thời đại mới.