SEC Nhắc lại: Luật của Talos Phía Sau Quy Định Chứng Khoán Tokenized

Theo báo cáo gần đây của DL News, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ban hành hướng dẫn toàn diện nhấn mạnh một nguyên tắc điều chỉnh cơ bản: luật của talos—nơi bản chất và nội dung của một công cụ tài chính quan trọng hơn hình thức kỹ thuật của nó. Nguyên tắc này trực tiếp áp dụng cho chứng khoán token hóa, cho thấy rằng việc chuyển tài sản lên hạ tầng blockchain không miễn trừ chúng khỏi các yêu cầu pháp lý hiện hành về chứng khoán.

Quan điểm của SEC là rõ ràng: dù chứng khoán được tạo ra trên chuỗi hay quản lý qua các hệ thống ngoài chuỗi truyền thống, chúng vẫn phải tuân thủ toàn bộ khung pháp lý về chứng khoán liên bang. Điều này bao gồm yêu cầu đăng ký, tiết lộ thông tin bắt buộc, nghĩa vụ báo cáo liên tục và các biện pháp chống gian lận. Cơ quan quản lý nhấn mạnh rằng token hóa chỉ là một sự thay đổi trong phương thức phát hành và ghi nhận—một tiến bộ công nghệ không làm thay đổi đặc tính pháp lý cơ bản của tài sản.

Công nghệ chỉ đóng vai trò phụ: Luật của Talos định hình phân loại chứng khoán như thế nào

Đối với các nhà phát hành và công ty quản lý tài sản, hướng dẫn này làm rõ kỳ vọng về tuân thủ và giảm thiểu sự không chắc chắn liên quan đến các sản phẩm tài sản kỹ thuật số. Nguyên tắc luật của talos làm rõ rằng hình thức kỹ thuật không thể vượt qua phân tích pháp lý nội dung. SEC còn phân biệt hai loại chứng khoán token hóa: những chứng khoán được phát hành trực tiếp và được hỗ trợ bởi nhà phát hành chứng khoán gốc, và những chứng khoán được tạo ra và đảm bảo bởi các tổ chức bên thứ ba.

Quan trọng là, ngay cả khi các token do bên thứ ba phát hành không có quyền cổ phần trực tiếp, quyền bỏ phiếu hoặc quyền truy cập thông tin cho người sở hữu, chúng vẫn phải tuân thủ luật chứng khoán nếu mang đặc điểm của chứng khoán. Cách diễn giải rộng này đảm bảo rằng không có sản phẩm token hóa nào thoát khỏi sự kiểm soát của pháp luật qua các lỗ hổng cấu trúc.

Từ lý thuyết đến thực tiễn: Triển khai toàn cầu và các khoảng trống thị trường

Việc áp dụng thực tế các nguyên tắc này đã bắt đầu diễn ra trên thị trường quốc tế. Ví dụ, Robinhood đã ra mắt các phiên bản token hóa của hơn 2.000 cổ phiếu Mỹ tại châu Âu, hoạt động theo khung pháp lý MiCA (Quy định về Thị trường trong Tài sản Tiêu chuẩn). Việc triển khai này xác nhận rằng chứng khoán token hóa có thể hoạt động trong giới hạn pháp lý—nhưng vẫn còn một khoảng trống quan trọng.

SEC chưa đưa ra một lộ trình rõ ràng về quy định cho hoạt động giao dịch trên thị trường thứ cấp của các chứng khoán token hóa này. Các nhà phân tích trong ngành cho rằng hướng dẫn của SEC giúp giảm bớt sự mơ hồ về tuân thủ, nhưng việc áp dụng rộng rãi tại thị trường Mỹ phụ thuộc vào tiến trình lập pháp, đặc biệt là các dự luật như Clarity Act. Những trì hoãn gần đây trong tiến trình lập pháp, do các tranh cãi nội bộ trong ngành, cho thấy sự mở rộng thị trường có ý nghĩa có thể phải chờ đợi sự thống nhất chính trị về luật của talos áp dụng cho tài sản kỹ thuật số.