Ý nghĩa của việc ngân hàng thúc đẩy công nghệ blockchain: Morgan Stanley và MONY thể hiện sự biến đổi của hệ thống tài chính

Về nửa cuối năm 2025, một sự chuyển đổi mang tính lịch sử của hệ thống tài chính đang diễn ra một cách lặng lẽ. Đó không phải là những tin tức rầm rộ, mà thông qua việc phê duyệt và triển khai mang tính thể chế, mang ý nghĩa sâu sắc hơn. Việc Morgan Stanley token hóa tiền gửi ngân hàng trên chuỗi công cộng và đồng thời ra mắt quỹ tiền tệ thị trường token hóa “MONY” — không còn đơn thuần là một thử nghiệm công nghệ, mà là bằng chứng cho thấy hệ thống tài chính hiện tại đang tìm kiếm con đường mới để nâng cao hiệu quả và khả năng mở rộng.

Token hóa tiền gửi thể hiện giai đoạn mới của hạ tầng tài chính

Trước đây, việc ứng dụng tài sản thực (RWA) trên blockchain chỉ giới hạn ở trái phiếu chính phủ token hóa, quỹ tiền tệ thị trường và các sản phẩm đầu tư cấu trúc. Tuy nhiên, loại tài sản quan trọng nhất và bị kiểm soát chặt chẽ nhất trong hệ thống tài chính — tiền gửi của ngân hàng thương mại — luôn bị giới hạn trong hệ thống ngân hàng truyền thống.

Đến tháng 12 năm 2025, tình hình này đã thay đổi căn bản. Morgan Stanley (chính thức là JPMorgan Chase & Co.) tuyên bố vận hành chính thức token “JPM Coin (JPMD)” dựa trên tiền gửi ngân hàng trên mạng lưới Layer 2 của Ethereum do Coinbase vận hành, gọi là “Base”. Khác với các thử nghiệm trên hệ thống sổ cái nội bộ hoặc mạng lưới có phép, JPMD đã hỗ trợ các hoạt động thanh toán thực tế ở cấp độ tổ chức trên nền tảng Base. Các khách hàng được đăng ký trong danh sách trắng có thể thực hiện thanh toán trên chuỗi, thanh toán ký quỹ, chuyển đổi tài sản thế chấp 24/7.

Ý nghĩa của sự thay đổi này rất sâu sắc. Lần đầu tiên, tiền gửi của các ngân hàng lớn trên bảng cân đối kế toán toàn cầu hoạt động liên tục trên môi trường blockchain công cộng. Đó không chỉ là sự tiến bộ của công nghệ thanh toán, mà còn là sự tiến hóa cấu trúc của hệ thống tài chính.

Ưu thế pháp lý của token tiền gửi vượt qua stablecoin

Trước đây, các loại tiền mặt trên chuỗi chủ yếu là stablecoin. Tuy nhiên, đối với các tổ chức tài chính có quy định rõ ràng, stablecoin luôn nằm ngoài hệ thống ngân hàng. Các yếu tố như độ tin cậy của tổ chức phát hành, tính minh bạch của dự trữ, khung pháp lý áp dụng — tất cả đều tạo ra sự khác biệt căn bản giữa stablecoin và các tổ chức tài chính có quy định.

Token tiền gửi mang tính chất khác biệt rõ rệt. Vì biểu thị quyền yêu cầu trực tiếp đối với tiền gửi của ngân hàng thương mại, chúng tự nhiên tích hợp vào hệ thống quy định, chuẩn mực kế toán và hệ thống kiểm toán hiện có. Khi JPMD đạt trạng thái sẵn sàng sản xuất vào ngày 12 tháng 11 năm 2025, các thử nghiệm thành công của các đối tác lớn như Mastercard, Coinbase, B2C2 đã chứng minh rằng lợi thế pháp lý này không chỉ là lý thuyết, mà là thực tế có thể triển khai.

Nói cách khác, trong khi stablecoin chỉ là “một thứ gì đó”, thì token tiền gửi chính là “phần mở rộng của hệ thống ngân hàng”.

Quy mô: lý do các ngân hàng tỷ đô la hướng tới blockchain

Để hiểu tầm quan trọng hệ thống của token tiền gửi, không thể bỏ qua góc nhìn về quy mô bảng cân đối kế toán.

Theo báo cáo hàng năm Form 10-K của Morgan Stanley năm 2024, tổng quy mô tiền gửi của họ tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024 là khoảng 2.406 nghìn tỷ USD. Chỉ cần một phần nhỏ hoạt động thanh toán bằng tiền gửi chuyển sang hạ tầng blockchain, quy mô này đã vượt xa hầu hết các sản phẩm RWA trên chuỗi hiện nay.

Ngược lại, trái phiếu chính phủ token hóa và quỹ tiền tệ thị trường đã tăng trưởng nhanh trong những năm gần đây, nhưng tổng quy mô trên chuỗi chỉ trong phạm vi vài trăm tỷ USD. Tiền gửi ngân hàng thương mại vận hành trong một hệ thống tài chính ở quy mô nghìn tỷ đô la, ở một cấp độ khác.

Sự khác biệt về quy mô này chính là lý do tại sao các ngân hàng lớn cần dẫn dắt xu hướng blockchain. Ngay cả những cải tiến nhỏ về hiệu quả, khi áp dụng vào quy mô nghìn tỷ đô la, cũng có thể tạo ra tác động lớn đến toàn hệ thống.

Hoàn thiện cấu trúc tài chính qua chuỗi của quỹ tiền tệ thị trường

Nếu token tiền gửi cung cấp “lớp thanh toán”, thì việc thiếu các tài sản sinh lợi là điểm yếu lâu nay của cấu trúc tài chính trên chuỗi. Để lấp đầy khoảng trống này, ngày 15 tháng 12 năm 2025, Morgan Stanley Asset Management đã ra mắt quỹ tiền tệ thị trường token hóa đầu tiên “My OnChain Net Yield Fund (MONY)” trên mạng Ethereum.

MONY được cấu thành dưới dạng quỹ riêng 506©, chỉ dành cho nhà đầu tư đủ điều kiện, với danh mục tài sản giới hạn trong trái phiếu Mỹ và các giao dịch repo. Morgan Stanley đã đầu tư ban đầu 100 triệu USD bằng vốn tự có, cho phép nhà đầu tư trong khung pháp lý hoàn chỉnh sở hữu trực tiếp các tài sản sinh lợi USD trên chuỗi.

Sự kết hợp này rõ ràng mang ý nghĩa gì. Khi lớp thanh toán (token tiền gửi) và lớp sinh lợi (quỹ tiền tệ thị trường) cùng tồn tại trong môi trường blockchain, dòng chảy vốn vốn chỉ diễn ra trong hệ thống ngân hàng truyền thống nay đã có thể thực hiện trên chuỗi.

Dữ liệu thị trường RWA chứng minh: từ thử nghiệm đến vận hành thực tế

Dữ liệu định lượng rõ ràng cho thấy RWA đã không còn là giai đoạn thử nghiệm nữa.

Theo thống kê của RWA.xyz, tính đến ngày 25 tháng 12 năm 2025, giá trị tài sản phân phối của RWA trên chuỗi là 19.1 tỷ USD, giá trị tài sản đại diện là 414.66 tỷ USD, số lượng chủ sở hữu là 592,638 người.

Điều đáng chú ý hơn là phân khúc tài sản nợ chính phủ gần gũi nhất với “quản lý thanh khoản trên chuỗi”. Cùng thời điểm, tổng giá trị trái phiếu chính phủ token hóa trên chuỗi là 9 tỷ USD, với 62 tài sản và 59,214 chủ sở hữu, lợi suất hàng năm 7 ngày là 3.82%. Các con số này cho thấy tài sản trên chuỗi đã có các đặc tính chức năng tương đương với các công cụ quản lý tiền mặt truyền thống.

Tăng trưởng hiệu quả tài chính: lý do tập trung vào năm 2025

Xét theo góc nhìn rộng hơn, xu hướng ngân hàng số hóa trên chuỗi tập trung vào năm 2025 có nền tảng rõ ràng từ bối cảnh vĩ mô.

Theo thống kê H.8 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tính đến ngày 10 tháng 12 năm 2025, tổng quy mô tiền gửi của hệ thống ngân hàng thương mại Mỹ đạt khoảng 18.5 nghìn tỷ USD. Trong hệ thống tài chính quy mô này, các cải tiến về thanh toán, hoạt động 24/7, tối ưu hóa tái sử dụng thế chấp đều trở thành các tiêu chí tự nhiên được các nhà đầu tư tổ chức đánh giá cao.

Từ góc độ hệ thống tài chính, sự xuất hiện của token tiền gửi và quỹ tiền tệ thị trường trên chuỗi không chỉ là thử nghiệm công nghệ, mà còn là chiến lược thực tế của các tổ chức tài chính truyền thống nhằm nâng cao hiệu quả và cấu trúc.

Giai đoạn tiếp theo: từ token hóa đến hạ tầng tài chính

Kết hợp quan sát JPMD và MONY cho thấy, đây không chỉ là các sản phẩm riêng lẻ, mà còn hình thành một lộ trình tài chính thể chế rõ ràng trên chuỗi.

Token tiền gửi biến đổi nợ của ngân hàng thành lớp thanh khoản trên chuỗi có thể thanh toán 24/7. Quỹ tiền tệ thị trường token hóa cung cấp các tài sản sinh lợi USD tuân thủ quy định trong cùng môi trường. Các quỹ trái phiếu chính phủ token hóa mở rộng sẽ trở thành hạ tầng hỗ trợ thế chấp và thanh khoản.

Trong giai đoạn từ tháng 11 đến tháng 12 năm 2025, chuỗi các sự kiện này cho thấy hệ thống tài chính đã nâng cao ý nghĩa mới của mình. Tài sản thực có thể token hóa đã tiến từ “đối tượng có thể token hóa” sang “thành phần cấu thành của hệ thống tài chính vận hành liên tục trên môi trường công cộng”. Cuối cùng, chúng sẽ tự nhiên tích hợp vào các quy trình thanh toán, quản lý thanh khoản và phân bổ tài sản của các tổ chức thể chế.

Sự chuyển đổi này không phải là chiến thắng của công nghệ, mà là bước chuyển mình của hệ thống tài chính sang một giai đoạn mới.