Cá cược chiến lược của Ryan Cohen: Từ việc phục hồi bán lẻ đến chiến lược dự trữ Bitcoin

Khi một hồ sơ của SEC tại Mỹ âm thầm tiết lộ vào tháng 5 năm 2025 rằng GameStop đã mua 4.710 Bitcoin trị giá 513 triệu đô la, ít nhà đầu tư ngay lập tức hiểu rõ logic sâu xa đằng sau động thái này. Không có thông cáo báo chí, không có thông báo từ ban lãnh đạo—chỉ là tối thiểu theo quy định. Tuy nhiên, đối với những người quen thuộc với thành tích của Ryan Cohen, quyết định này hoàn toàn hợp lý. Nó đánh dấu chương mới trong sự nghiệp không phải bởi hỗn loạn, mà bởi các chiến lược tính toán kỹ lưỡng: xác định tài sản bị định giá thấp, xây dựng các nền tảng dựa trên cộng đồng, và duy trì tầm nhìn dài hạn hơn là phản ứng theo tiếng ồn ngắn hạn.

Kiến trúc của tư duy chiến lược

Phương pháp tiếp cận kinh doanh của Ryan Cohen theo một mô hình nhất quán có thể truy nguyên từ thời thiếu niên của ông cho đến quá trình chuyển đổi hai ngành công nghiệp hoàn toàn khác nhau. Sinh năm 1986 tại Montreal và lớn lên ở Florida trong gia đình có mẹ là giáo viên và cha là doanh nhân trong lĩnh vực nhập khẩu, Cohen đã nhận thức được điều gì đó nền tảng từ sớm: những cơ hội tốt nhất thường nằm ở nơi người khác đã từ bỏ hy vọng.

Đến tuổi 15, Cohen đã bắt đầu kinh doanh trực tuyến khi phần lớn mọi người còn xem internet như một trào lưu nhất thời. Cha của ông, Ted Cohen, đã truyền cho ông các nguyên tắc về sự kiên nhẫn, làm việc có kỷ luật, và xem các mối quan hệ hợp tác như những cam kết dài hạn chứ không chỉ là giao dịch nhất thời. Khi Cohen cuối cùng bỏ học Đại học Florida, đó không phải là quyết định bốc đồng—mà là sự thừa nhận rằng thực thi kinh doanh quan trọng hơn bằng cấp học thuật.

Nền tảng triết lý này đã định hình cách Ryan Cohen tiếp cận mọi thử thách sau này: xác định vấn đề thực sự, chống lại trí tuệ thông thường, thực hiện có hệ thống, và giữ kiên nhẫn qua những thất bại không thể tránh khỏi.

Từ đồ dùng thú cưng đến chứng minh mô hình thành công

Việc thành lập Chewy vào năm 2011 thể hiện khả năng của Ryan Cohen trong việc nhìn thấy cơ hội nơi mà các đối thủ coi là bất khả thi. Thị trường thương mại điện tử đã bị thống trị bởi Amazon, nhưng Cohen không cố gắng cạnh tranh về lựa chọn sản phẩm hay hiệu quả logistics. Thay vào đó, ông xác định một phân khúc thị trường mà mối liên hệ cảm xúc quan trọng hơn quy mô vận hành: chủ nuôi xem thú cưng như thành viên trong gia đình.

Phân tích của Cohen mang tính cách mạng thời đó: kết hợp hạ tầng thực hiện của Amazon với triết lý dịch vụ khách hàng huyền thoại của Zappos để tạo ra thứ gì đó hoàn toàn mới. Đội ngũ dịch vụ khách hàng của Chewy không chỉ xử lý đơn hàng—họ gửi thiệp chúc mừng ngày lễ viết tay cho khách, tạo chân dung thú cưng cá nhân hóa cho khách trung thành, thậm chí gửi hoa khi thú cưng yêu quý qua đời.

Mô hình kinh doanh dường như gần như được thiết kế để thất bại. Giữa 2011 và 2013, Ryan Cohen đã tiếp cận hơn 100 quỹ đầu tư mạo hiểm với cùng một luận điểm: đồ dùng thú cưng là một cơ hội lớn cho một công ty lấy khách hàng làm trung tâm. Hầu hết đều từ chối, cho rằng một sinh viên bỏ học đang theo đuổi một thị trường nhỏ bé trước một đối thủ không thể vượt qua. Sự từ chối kéo dài đến năm 2013, khi Volition Capital rót vốn Series A 15 triệu đô la.

Đến năm 2016, với sự hậu thuẫn của các nhà đầu tư tổ chức như BlackRock và Prudential, Chewy đạt doanh thu hàng năm 900 triệu đô la. Các chỉ số của công ty kể câu chuyện thực sự: tỷ lệ giữ chân khách hàng xuất sắc, giá trị trung bình mỗi đơn hàng tăng lên, và khách hàng trở thành những người quảng bá tích cực cho dịch vụ. Đến năm 2018, doanh thu hàng năm của Chewy đã đạt 3,5 tỷ đô la. Khi PetSmart đề nghị mua lại công ty với giá 3,35 tỷ đô la—lần mua bán thương mại điện tử lớn nhất thời đó—thị trường đã hoàn toàn xác nhận luận điểm của Ryan Cohen.

Ở tuổi 31, với hàng trăm triệu đô la trong tay, Cohen đã đưa ra một quyết định phi truyền thống: hoàn toàn rút lui. Ông bán phần lớn cổ phần Chewy để tập trung vào cuộc sống gia đình cùng vợ Stephanie và chuẩn bị cho việc làm cha. Khoảng thời gian ba năm này đã hé lộ điều gì đó quan trọng về tâm lý của Cohen—tham vọng của ông không phải để tích lũy, mà để giải quyết vấn đề và xây dựng điều gì đó có ý nghĩa.

Sự hồi sinh của GameStop: Áp dụng chiến lược đã được kiểm chứng theo thời gian

Đến tháng 9 năm 2020, trong khi các nhà phân tích tài chính đã viết tiểu sử cho GameStop, Ryan Cohen nhìn thấy công ty qua cùng một lăng kính mà ông đã áp dụng cho Chewy: một doanh nghiệp đang gặp khó khăn với nhận diện thương hiệu thực sự và cộng đồng khách hàng đam mê, nhưng lãnh đạo lại không hiểu cách khai thác các tài sản này. Thông qua công ty đầu tư RC Ventures, Cohen đã mua gần 10% cổ phần của GameStop, trở thành cổ đông lớn nhất của công ty.

Wall Street đặt câu hỏi về lý luận. GameStop là một nhà bán lẻ truyền thống đang bị bóp nghẹt bởi tải trọng của các dịch vụ tải xuống kỹ thuật số và phát trực tuyến. Tuy nhiên, Cohen hiểu rõ điều mà thị trường bỏ lỡ: khách hàng của GameStop không chỉ mua sản phẩm—họ là một phần của cộng đồng văn hóa chơi game sẵn sàng trả giá cao cho các kết nối cảm xúc và trải nghiệm được chọn lọc.

Chiến lược chuyển đổi mà Ryan Cohen thực hiện phản ánh chính xác cách ông đã làm với Chewy. Ông thay thế toàn bộ ban lãnh đạo bằng các giám đốc từ Amazon và Chewy, những người hiểu rõ về chuyển đổi thương mại điện tử. Ông loại bỏ các điểm yếu—những vị trí thừa, các cửa hàng kém hiệu quả, phí tư vấn đắt đỏ—trong khi giữ lại mọi chức năng phục vụ khách hàng. Mục tiêu là thực dụng đến mức tối đa: duy trì lợi nhuận ngay cả khi doanh thu giảm.

Kết quả đã chứng minh chiến lược đúng đắn. Khi Ryan Cohen tiếp quản, GameStop đạt doanh thu 5,1 tỷ đô la trong khi lỗ hàng năm vượt quá 200 triệu đô la. Đến năm 2023-2024, sau quá trình tái cấu trúc có hệ thống, công ty đã đạt năm lợi nhuận đầu tiên. Mặc dù doanh thu giảm 25% do đóng cửa cửa hàng, Cohen đã cải thiện biên lợi nhuận gộp thêm 440 điểm cơ bản, biến khoản lỗ hàng năm 215 triệu đô la thành lợi nhuận 131 triệu đô la. Ngày 28 tháng 9 năm 2023, Cohen trở thành CEO đồng thời giữ chức Chủ tịch, từ chối lương cố định và nhận phần thưởng hoàn toàn dựa trên lợi nhuận cổ đông.

Mô hình này—nhỏ gọn, linh hoạt, tập trung vào trải nghiệm kỹ thuật số dựa trên cộng đồng—chứng minh rằng quy mô và danh tiếng không đảm bảo sự sống còn trong thị trường số. Bán lẻ vật lý vẫn có thể tồn tại, nhưng chỉ những địa điểm hiệu quả nhất mới sống sót. Tương lai của GameStop nằm ở việc trở thành người tuyển chọn văn hóa chơi game: trò chơi điện tử, đồ sưu tầm, thẻ giao dịch, hàng hóa—mọi thứ mà người đam mê game có thể trân trọng.

Chuyến đi tạm thời vào tiền điện tử và sự tiến hóa

Lần đầu tiên GameStop thử sức với các tài sản crypto đã hé lộ cả cơ hội lẫn rủi ro của công nghệ mới nổi này. Vào tháng 7 năm 2022, công ty ra mắt một thị trường NFT tập trung vào các bộ sưu tập kỹ thuật số liên quan đến chơi game. Sức hút ban đầu có vẻ hứa hẹn: 3,5 triệu đô la giao dịch trong vòng 48 giờ cho thấy nhu cầu thực sự về NFT liên quan đến chơi game.

Sự sụp đổ của thị trường NFT sau đó diễn ra nhanh chóng và toàn diện. Khối lượng giao dịch giảm từ 77,4 triệu đô la năm 2022 xuống còn 2,8 triệu đô la năm 2023. GameStop đã ngưng dịch vụ ví crypto vào tháng 11 năm 2023 và đóng tính năng giao dịch NFT vào tháng 2 năm 2024, lý do được đưa ra là “sự không chắc chắn về quy định”.

Đối với hầu hết các công ty, thất bại này có thể đồng nghĩa với việc rút lui vĩnh viễn khỏi tiền điện tử. Đối với Ryan Cohen, đó là một bài học để xây dựng chiến lược tài sản kỹ thuật số tinh vi hơn. Bài học không phải là tránh crypto—mà là nhận thức rằng không phải tất cả các triển khai đều phục vụ mục đích cốt lõi của công ty.

Phân bổ Bitcoin: Tài sản dự trữ chiến lược

Khi GameStop công bố mua 4.710 Bitcoin vào tháng 5 năm 2025, quyết định này mang dấu ấn đặc trưng của Ryan Cohen: không rình rang, chỉ là tiết lộ qua hồ sơ SEC. Giao dịch này định giá lượng Bitcoin của công ty khoảng 513 triệu đô la, được thực hiện một cách chiến lược qua phát hành trái phiếu chuyển đổi thay vì phân bổ vốn cốt lõi. Cách tiếp cận này giúp GameStop duy trì dự trữ tiền mặt vượt quá 4 tỷ đô la trong khi đặt cược lớn vào tiền kỹ thuật số.

Lý do chiến lược mà Ryan Cohen trình bày phản ánh phân tích tiền tệ chặt chẽ hơn là đam mê đầu cơ. Bitcoin và vàng có thể là các công cụ phòng hộ chống lại sự mất giá của tiền tệ toàn cầu và rủi ro hệ thống tài chính. So với vàng, Bitcoin có những lợi thế vốn có: chuyển toàn cầu trong vài giây, xác thực tính xác thực ngay tức thì qua blockchain, và lưu trữ an toàn không cần phí bảo hiểm. Số lượng cố định của Bitcoin đối lập với khả năng mở rộng không chắc chắn của vàng qua tiến bộ công nghệ.

Động thái này đã đưa GameStop trở thành công ty sở hữu Bitcoin lớn thứ 14 thế giới—một vị trí phản ánh không phải sự đầu cơ hay tuyệt vọng, mà là phân bổ vốn có chủ đích phù hợp với chiến lược dài hạn của các tổ chức lớn.

Lợi thế cấu trúc: Vốn kiên nhẫn

Có lẽ khía cạnh đặc biệt nhất trong câu chuyện của Ryan Cohen về GameStop là hàng triệu cổ đông bán lẻ từ chối thoái lui. Những nhà đầu tư này, tự gọi mình là “apes”, vận hành theo các nguyên tắc hoàn toàn khác biệt so với cổ đông truyền thống. Họ không giao dịch dựa trên các báo cáo lợi nhuận hay xếp hạng của nhà phân tích. Họ giữ cổ phiếu vì tin vào tầm nhìn của Cohen và muốn quan sát chiến lược phát triển qua nhiều năm, chứ không phải vài quý.

Sự tập trung của “vốn kiên nhẫn” này tạo ra một lợi thế cấu trúc gần như chưa từng có trong thị trường công khai. Hầu hết các CEO phải đối mặt với áp lực liên tục từ kỳ vọng lợi nhuận hàng quý, các nhà hoạt động cổ đông, và các chỉ số định giá ngắn hạn. Ryan Cohen hoạt động trong một cộng đồng cổ đông rõ ràng chấp nhận tầm nhìn dài hạn, cho phép tập trung vào chuyển đổi chiến lược thực sự thay vì quản lý lợi nhuận ngắn hạn.

Thông báo về việc GameStop mua Bitcoin đã lập tức làm giảm giá cổ phiếu, nhưng Cohen dường như không bị dao động bởi phản ứng ngắn hạn của thị trường. Ngày 25 tháng 6 năm 2025, công ty đã thực hiện quyền mua bổ sung trái phiếu chuyển đổi, huy động thêm 450 triệu đô la và nâng tổng số vốn huy động lên 2,7 tỷ đô la. Việc huy động này sẽ hỗ trợ “mục đích chung của công ty và các khoản đầu tư phù hợp với chính sách đầu tư của GameStop,” trong đó rõ ràng có bao gồm việc tích lũy dự trữ Bitcoin.

Dòng chảy liên tục: Từ góc nhìn của Ryan Cohen

Điều gì kết nối hành trình của Ryan Cohen từ một doanh nhân trẻ tuổi trong thương mại điện tử đến nhà sáng tạo Chewy, kiến trúc sư của GameStop, và nhà phân bổ Bitcoin? Không phải là sự liều lĩnh hay theo trào lưu. Đó là một phương pháp nhất quán: xác định các thị trường nơi mối liên hệ cảm xúc vượt trội hơn hiệu quả vận hành thuần túy, xây dựng các nền tảng dựa trên cộng đồng dựa trên nhu cầu chân thực của khách hàng, thực hiện có kỷ luật, và giữ vững niềm tin qua những hoài nghi tất yếu.

Lời tuyên bố của Ryan Cohen tóm gọn triết lý: “GameStop theo chiến lược của GameStop; chúng tôi không theo chiến lược của ai khác.” Điều này không phải là kiêu ngạo—mà là nguyên tắc của một người vận hành đã nhiều lần thành công bằng cách chống lại trí tuệ thông thường đúng lúc người khác từ bỏ các vị trí trong tuyệt vọng. Dù là đồ dùng thú cưng năm 2011, bán lẻ trò chơi điện tử năm 2020, hay dự trữ Bitcoin năm 2025, Ryan Cohen đều nhận ra cơ hội mà người khác bỏ qua, xây dựng hạ tầng mà người khác nghi ngờ khả năng, và thực hiện chiến lược mà người khác nghĩ là không thể.

Việc rút lui khỏi crypto đã dạy ông sự tinh tế. Việc phân bổ Bitcoin thể hiện chiến lược. Và cộng đồng cổ đông kiên nhẫn tạo điều kiện cho việc thực thi. Sự kết hợp này có thể còn giá trị hơn bất kỳ khoản đầu tư hay kết quả quý nào.