Sean Williams: Sự sụt giảm 27% của Palantir báo hiệu cuộc kiểm điểm sâu hơn về thị trường AI sắp tới

Cơn sốt trí tuệ nhân tạo đã thu hút sự chú ý của Phố Wall trong ba năm qua, với các nhà đầu tư đổ vốn vào các công ty nằm ở tuyến đầu của sự chuyển đổi công nghệ này. Trong số đó, Palantir Technologies nổi bật như một câu chuyện hấp dẫn đặc biệt. Kể từ năm 2023, công ty chuyên khai thác dữ liệu này đã tăng gần 2.300%, tích lũy hơn 350 tỷ đô la giá trị thị trường. Tuy nhiên, bên dưới tâm lý lạc quan đó là một bức tranh phức tạp hơn mà nhà phân tích đầu tư Sean Williams và những người khác bắt đầu làm rõ — một bức tranh trong đó định giá hiện tại có thể hoàn toàn không phù hợp với tiềm năng tăng trưởng bền vững.

Cổ phiếu của Palantir đã giảm 27% so với đỉnh tháng 11 năm 2025, nhưng theo phân tích của Sean Williams, đợt điều chỉnh này chỉ mới là chương mở đầu của một đợt suy thoái lớn hơn nhiều. Sự không phù hợp giữa kỳ vọng của thị trường và thực tế kinh doanh nền tảng xứng đáng được xem xét nghiêm túc bởi bất kỳ nhà đầu tư nào đang đánh giá biểu tượng AI này.

Tại sao Thị trường lại yêu thích vị trí cạnh tranh của Palantir

Các nhà đầu tư đã bị thu hút bởi Palantir vì những lý do rõ ràng, có thể bảo vệ được. Công ty vận hành hai nền tảng cốt lõi — Gotham và Foundry — ít cạnh tranh quy mô lớn. Vị trí cạnh tranh này tạo ra các dòng doanh thu dự đoán được, lặp lại nhiều năm về sau, một đặc điểm mà các nhà đầu tư tổ chức rất coi trọng.

Gotham, nền tảng trưởng thành hơn, phục vụ chính phủ Mỹ và các hoạt động quân sự đồng minh, xử lý các nhiệm vụ lập kế hoạch nhạy cảm và phân tích dữ liệu. Foundry hoạt động như một giải pháp doanh nghiệp dựa trên đăng ký, giúp các doanh nghiệp hiểu rõ dữ liệu vận hành của họ. Số lượng khách hàng thương mại toàn cầu đã tăng 49% trong quý ba, mặc dù vẫn chỉ có 742 khách hàng, cho thấy tiềm năng mở rộng chưa được khai thác hết.

Ngoài lợi thế vận hành, bảng cân đối tài chính của Palantir còn mang lại sự tự tin cho nhà đầu tư. Công ty nắm giữ hơn 6,4 tỷ đô la tiền mặt và chứng khoán không có nợ, tạo điều kiện cho ban lãnh đạo đầu tư mạnh mẽ đồng thời thực hiện mua lại cổ phiếu. Tòa thành tài chính này dường như đã biện minh cho các định giá cao mà thị trường sẵn sàng trả.

Câu hỏi về định giá mà Sean Williams liên tục nhắc lại

Tuy nhiên, đây là nơi mà quan điểm thận trọng của Sean Williams trở nên quan trọng. Một chỉ số duy nhất — tỷ lệ giá trên doanh số (P/S) — đã từng là hệ thống cảnh báo sớm cho các công ty dẫn đầu các xu hướng công nghệ thế hệ tiếp theo. Khi tỷ lệ P/S vượt trên 30, lịch sử cho thấy thường sẽ có rắc rối xảy ra. Bong bóng internet những năm giữa thập niên 1990 là ví dụ điển hình; nhiều công ty “không thể bỏ lỡ” đã giao dịch với các hệ số nhân vượt quá 30 trước khi các đợt điều chỉnh cuối cùng làm mất sạch tài sản của cổ đông.

Palantir bước vào năm 2026 với tỷ lệ P/S vượt quá 110. Ngay cả sau đợt giảm 27%, hệ số này vẫn quanh mức 100 vào cuối tháng 1. Sự khác biệt này so với các chuẩn mực lịch sử đặt ra một cảnh báo đỏ khó có thể bỏ qua, bất kể công ty có hoạt động xuất sắc hay có lợi thế cạnh tranh.

Công ty duy trì các chỉ số tăng trưởng lành mạnh và vị trí thống lĩnh trong thị trường mục tiêu của mình. Tuy nhiên, Sean Williams và những người khác chỉ ra rằng không có mô hình kinh doanh nào — dù chất lượng đến đâu — có thể duy trì tỷ lệ P/S hàng trăm trong thời gian dài. Áp lực toán học đối với các định giá như vậy cuối cùng sẽ buộc phải phản ánh qua tăng trưởng lợi nhuận hoặc giảm giá cổ phiếu để điều chỉnh lại.

Biến số bị lãng quên: Chu kỳ chi tiêu của chính phủ và rủi ro chính trị

Trong khi các nhà đầu tư thường tập trung vào các hợp đồng chính phủ ấn tượng của Gotham và tính bền vững của các cam kết chi tiêu quốc phòng, Sean Williams nhấn mạnh một yếu tố bị bỏ qua. Các hợp đồng kéo dài bốn đến năm năm, dù lớn, vẫn hoạt động trong một nền kinh tế chính trị có thể thay đổi nhanh chóng. Môi trường chi tiêu quốc phòng hiện tại hưởng lợi từ các hoàn cảnh chính trị đặc thù. Các cuộc bầu cử giữa kỳ và chu kỳ tổng tuyển cử năm 2028 mang lại sự không chắc chắn thực sự về cam kết của chính phủ trong việc duy trì mức chi tiêu quốc phòng hiện tại.

Đây không phải là phê phán mô hình kinh doanh của Palantir; mà là thừa nhận rằng việc phụ thuộc nhiều vào doanh thu từ chính phủ tạo ra độ nhạy cảm với các yếu tố ngoài tầm kiểm soát của ban lãnh đạo. Đối với một công ty đang giao dịch với định giá cực cao như vậy, sự phụ thuộc này mang lại rủi ro giảm giá đáng kể.

Câu hỏi về bong bóng và lịch sử quá gần

Mỗi công nghệ đột phá trong 30 năm qua đều trải qua chu kỳ bùng nổ rồi sụp đổ trong giai đoạn mở rộng ban đầu. Việc xây dựng hạ tầng internet đã chứng kiến các công ty đạt giá trị khổng lồ trước khi thực tế thị trường buộc phải điều chỉnh. Việc AI đang theo đuổi một quỹ đạo tương tự đáng lo ngại. Các doanh nghiệp đã nhiệt tình đón nhận hạ tầng và phần mềm AI, nhưng hầu hết các tổ chức mới bắt đầu tối ưu hóa các công nghệ này để tạo lợi thế cạnh tranh thực sự.

Lịch sử cho thấy giai đoạn tiếp theo sẽ là thất vọng khi các công ty phát hiện rằng chỉ sở hữu các công cụ AI không tự động mang lại kết quả kinh doanh đột phá. Trong giai đoạn này, các cổ phiếu thể hiện rõ ràng luận điểm về AI — như Palantir — thường sẽ chịu tổn thất quá mức.

Kết luận của Sean Williams: Rủi ro giảm giá còn nhiều khả năng xảy ra hơn

Sean Williams kết luận rằng, mặc dù Palantir Technologies hoạt động ổn định về mặt vận hành và có lợi thế cạnh tranh có thể hỗ trợ tăng trưởng hai chữ số, nhưng mức định giá cao ngất ngưởng của cổ phiếu dường như không hợp lý về mặt toán học. Công ty đơn giản là không thể hoạt động đủ tốt để duy trì hệ số P/S trên 100 trong thời gian dài.

Sự giảm 27% kể từ đỉnh tháng 11 năm 2025 có khả năng chỉ mới là bước bắt đầu của quá trình định giá lại sâu hơn trong suốt năm 2026. Đối với các nhà đầu tư bị thu hút bởi câu chuyện AI, có thể có những cơ hội rủi ro – lợi nhuận hấp dẫn hơn ở nơi khác. Palantir không hoàn toàn phá sản, nhưng các phép tính định giá của nó cho thấy rằng giá hiện tại đã phản ánh kỳ vọng quá mức về hiệu suất tương lai mà doanh nghiệp sẽ khó có thể đáp ứng.