Ryan Cohen's $10 Triệu cổ phần GameStop: Liệu Cổ phiếu Meme này có thể trở lại?

Khi người sáng lập Chewy, Ryan Cohen, bước vào vai trò CEO của GameStop vào cuối năm 2023, mức độ rủi ro đã ở mức cao nhất đối với cổ phiếu meme gây tranh cãi này. Gần đây, các hồ sơ SEC cho thấy Cohen đã tăng cường niềm tin của mình bằng cách mua 500.000 cổ phiếu với giá khoảng 21,12 đô la mỗi cổ phiếu—tổng số vốn đầu tư vượt quá 10,5 triệu đô la. Động thái này cho thấy sự tự tin lớn từ nội bộ, nhưng câu hỏi vẫn còn: liệu có hợp lý để các nhà đầu tư xem xét lại cổ phiếu biến động này hay không?

Chiến lược của Người trong cuộc: Tại sao Cohen vẫn tiếp tục mua vào cổ phiếu

Việc tích lũy mạnh mẽ của Cohen kể một câu chuyện quan trọng. Hiện tại, ông kiểm soát hơn 9% cổ phần của GameStop, trở thành một trong những cổ đông lớn nhất của công ty. Việc mua vào của nội bộ với quy mô như vậy thường phản ánh sự lạc quan về triển vọng tương lai—nhưng cũng cần nhớ rằng di sản của GameStop như một nhà bán lẻ trò chơi điện tử truyền thống đã trong giai đoạn suy thoái nghiêm trọng khi Cohen tiếp quản.

Điều đã thay đổi là tầm nhìn chiến lược của Cohen. Thay vì chấp nhận sự suy tàn tất yếu của doanh số bán hàng vật lý, ông đang tích cực chuyển hướng công ty sang các nguồn doanh thu kỹ thuật số và thay thế khác. Cổ phiếu đã biến động mạnh, giảm khoảng 21% trong năm qua, nhưng việc Cohen tiếp tục tích lũy cho thấy ông tin rằng những ngày tốt đẹp hơn đang đến với cổ phiếu meme từng bị tấn công này.

Phân tích ba lĩnh vực kinh doanh: Dấu hiệu tiến bộ và những khó khăn còn tồn tại

Sự chuyển đổi của GameStop thể hiện rõ qua ba phân khúc kinh doanh riêng biệt, mỗi phân khúc kể một câu chuyện khác nhau:

Ngành phần cứng đang gặp áp lực Phân khúc phần cứng—chủ yếu là các máy chơi game và thiết bị chơi game—vẫn là nguồn doanh thu lớn nhất của công ty nhưng đang đối mặt với những thách thức cấu trúc. Trong gần mười tháng đầu năm 2025, phân khúc này giảm khoảng 5%. Dù không phải là thảm họa, sự suy giảm liên tục này nhấn mạnh lý do tại sao Cohen cần đa dạng hóa khỏi mô hình bán lẻ game thuần túy. Ngành kinh doanh cốt lõi này, từng là động lực doanh thu của cổ phiếu, cho thấy khả năng phục hồi hạn chế.

Ngành phần mềm vẫn còn nhiều khó khăn Phân khúc phần mềm, hiện là nguồn doanh thu nhỏ nhất, đã giảm 27% so với cùng kỳ năm trước. Sự suy giảm của phân khúc này phản ánh xu hướng chung của ngành: phân phối kỹ thuật số đã khiến doanh số bán game vật lý gần như trở nên lỗi thời. Đối với bất kỳ nhà đầu tư nào xem xét cổ phiếu này, quỹ đạo này đặt ra những câu hỏi khó chịu về vị trí cốt lõi của GameStop trong ngành game.

Phần sưu tập: Điểm sáng Ở đây, câu chuyện chuyển hướng. Ngành sưu tập của GameStop—bao gồm quần áo, đồ chơi, thẻ giao dịch và hàng hóa—đã bùng nổ với mức tăng doanh thu 55% trong cùng kỳ. Phân khúc này là nơi Cohen đặt cược thực sự: chuyển đổi từ một cửa hàng game thành điểm đến phong cách sống và sưu tập. Nếu đà này duy trì, nó có thể thay đổi căn bản cách các nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu.

Cải thiện tài chính: Thực sự tiến bộ hay chỉ là giảm thiểu kế toán?

Bảng cân đối kế toán của công ty rõ ràng khỏe mạnh hơn. Trong mười tháng đầu năm 2025, GameStop tạo ra lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu pha loãng là 0,67 đô la, một bước tiến rõ rệt so với mức thấp của năm trước. Dòng tiền hoạt động đã chuyển sang tích cực rõ rệt khi công ty thu hẹp quy mô hoạt động vật lý và cắt giảm chi phí không cần thiết.

Với vốn hóa thị trường khoảng 9,7 tỷ đô la, cổ phiếu hiện giao dịch ở mức khoảng 2,3 lần doanh thu. Nhà phân tích duy nhất của Wall Street theo dõi GameStop dự báo EPS gần 1 đô la cho năm 2026 và tổng doanh thu 4,16 tỷ đô la—cả hai đều cho thấy xu hướng mở rộng theo năm.

Trên bề mặt, các tỷ lệ này có vẻ hợp lý. Nhưng có một điểm căng thẳng: GameStop vẫn chưa ổn định doanh thu trong phân khúc kinh doanh lớn nhất của mình, và định vị chiến lược cuối cùng của công ty vẫn còn mơ hồ. Ngành sưu tập đang tăng trưởng ấn tượng, nhưng chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng doanh thu. Các nhà đầu tư đang đặt cược rằng phân khúc này có thể phát triển đủ lớn để bù đắp cho sự suy giảm ở các lĩnh vực khác—một cược ngày càng mang dáng dấp của câu chuyện cổ phiếu meme hơn là một doanh nghiệp dựa trên nền tảng thực chất.

Mâu thuẫn trong định giá: Tại sao lợi nhuận dự kiến trong tương lai lại đắt đỏ

So sánh GameStop với các chỉ số lịch sử, cổ phiếu giao dịch ở mức 22 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai có vẻ cao đối với một công ty vẫn đang trong quá trình chuyển đổi chiến lược. Trong khi cắt giảm chi phí có thể hỗ trợ lợi nhuận ngắn hạn, những thành quả này có thể che giấu các thách thức về doanh thu tiềm ẩn. Sự cải thiện về hiệu quả hoạt động che giấu một thực tế đáng lo ngại: GameStop chưa chứng minh được khả năng tăng tổng doanh thu, chỉ quản lý tốt hơn.

Điều này rất quan trọng. Một công ty có thể cắt giảm chi phí vô hạn, nhưng cuối cùng, sự trì trệ của doanh thu sẽ ảnh hưởng đến định giá. Đối với một cổ phiếu có lịch sử biến động như vậy, khả năng sai sót là rất nhỏ.

Kết luận: Sự hoài nghi thận trọng vẫn là điều cần thiết

Việc Cohen mua vào cổ phiếu trị giá 10 triệu đô la thể hiện niềm tin thực sự của người sáng lập. Sự tăng trưởng của ngành sưu tập là đáng khích lệ, và những cải thiện tài chính là có thật. Tuy nhiên, các nhà đầu tư không nên nhầm lẫn những cải thiện vận hành với một sự chuyển đổi doanh nghiệp căn bản.

Hiện tượng cổ phiếu meme đã giúp GameStop duy trì một lượng lớn nhà đầu tư bán lẻ, và hành động của Cohen có thể làm sống lại sự phấn khích xung quanh cổ phiếu này. Nhưng sự hưng phấn không đảm bảo lợi nhuận. Cho đến khi GameStop chứng minh được khả năng tăng doanh thu đều đặn—đặc biệt trong một ngành kinh doanh có ý nghĩa kinh tế sau quá trình chuyển đổi—cổ phiếu vẫn còn mang tính đầu cơ đối với các nhà đầu tư thận trọng về rủi ro. Các yếu tố đang diễn ra theo hướng tích cực, nhưng bức tranh cuối cùng vẫn còn quá mơ hồ để có thể biện hộ cho niềm tin mãnh liệt, ngay cả khi tín hiệu mua vào từ nội bộ cho thấy xu hướng tích cực.