Nguồn cung cacao dồi dào tràn ngập thị trường khi nhu cầu giảm sút – Giá sẽ đi về đâu?

Hợp đồng tương lai ca cao đang sụp đổ dưới sức nặng của sự mất cân bằng cung cầu đang định hình lại toàn bộ bức tranh hàng hóa. Hợp đồng tương lai ca cao ICE NY tháng 3 giảm 269 điểm (-6,07%), trong khi ca cao London tháng 7 giảm 198 điểm (-6,40%). Điều đáng lo ngại hơn đối với phe mua: ca cao London vừa chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm, báo hiệu rằng đợt bán tháo này không phải là một điều chỉnh tạm thời—đây là một sự chuyển đổi cấu trúc do hai lực cơ bản hoạt động cùng nhau.

Giá giảm mạnh khi dư thừa nguồn cung gặp phải sự sụt giảm trong nhu cầu

Phép tính thật khắc nghiệt: lượng tồn kho ca cao toàn cầu dồi dào đang va chạm trực diện với nhu cầu mua sụt giảm. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) gần đây báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu 2024/25 đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, tràn ngập thị trường đúng vào thời điểm nhu cầu đang teo lại. Cú đòn kép này đã khiến mức hỗ trợ giá không còn chỗ đứng.

Thông điệp từ các nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới là rõ ràng: người tiêu dùng đang phản kháng trước mức giá sô cô la cao. Barry Callebaut AG, chiếm lĩnh thị trường sô cô la số lượng lớn toàn cầu, báo cáo giảm 22% doanh số bán ca cao trong quý gần nhất, rõ ràng trích dẫn “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên doanh số ở các phân khúc có lợi nhuận cao hơn.” Khi các ông lớn trong ngành rút lui, đó là một cảnh báo không thể bỏ qua.

Báo cáo về hoạt động nghiền ca cao của Barry Callebaut và ngành công nghiệp cho thấy nhu cầu yếu đi

Dữ liệu nghiền—một chỉ số hàng đầu của sản xuất sô cô la—còn cho thấy bức tranh ảm đạm hơn nữa. Hiệp hội Ca cao Châu Âu (European Cocoa Association) báo cáo rằng hoạt động nghiền ca cao quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn, thấp hơn nhiều so với mức giảm dự kiến -2,9% của các nhà phân tích. Để có bối cảnh, đây là mức hoạt động nghiền thấp nhất trong hơn một thập kỷ. Châu Á cũng không khá hơn: nghiền ca cao quý 4 giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn. Ngay cả Bắc Mỹ, thường có khả năng chống chịu tốt hơn, cũng chỉ tăng nhẹ 0,3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn.

Sự yếu kém đồng bộ trong sản xuất sô cô la toàn cầu này chính là bằng chứng rõ ràng cho thấy nhu cầu ca cao không chỉ yếu đi—mà còn bị tổn thương về cấu trúc.

Mùa thu hoạch ở Tây Phi bùng nổ và dự trữ của nông dân: Sản lượng dồi dào gặp phải mức giá kháng cự

Về phía cung, Tây Phi đang trải qua điều kiện trồng trọt gần như lý tưởng. Tập đoàn Tổng hợp Đầu tư Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) ghi nhận thời tiết thuận lợi tại Bờ Biển Ngà và Ghana dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch tháng 2-3, với nông dân báo cáo các búp ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Mondelez gần đây tiết lộ rằng số lượng búp ca cao ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% trong 5 năm và cao hơn đáng kể so với mùa vụ năm ngoái.

Tuy nhiên, có một nghịch lý: mặc dù tiềm năng sản xuất dồi dào, nông dân Bờ Biển Ngà đang cố tình giữ lại nguồn cung do giá giảm sâu. Tính đến cuối tháng 1, lượng ca cao xuất khẩu của Bờ Biển Ngà chỉ đạt 1,20 triệu tấn trong năm marketing hiện tại—giảm 3,2% so với 1,24 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Nông dân chọn chờ đợi, hy vọng giá sẽ tăng lên mức tốt hơn mà có thể sẽ không bao giờ đến.

Tăng tồn kho so với giảm sản lượng Nigeria: Những tín hiệu hỗn hợp trong bức tranh cung

Bức tranh tồn kho khá phức tạp. Lượng ca cao tồn kho theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ đã phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp nhất trong 10,5 tháng là 1.626.105 bao vào cuối tháng 12, tăng lên mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1.773.618 bao—một tín hiệu giảm giá cho giá cả. Đồng thời, Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, cho thấy dấu hiệu yếu đi: xuất khẩu ca cao tháng 11 giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với năm trước, còn 305.000 tấn so với 344.000 tấn dự kiến của năm trước, tạo ra một số hỗ trợ giá nhẹ.

Liệu triển vọng hạn chế của năm 2024/25 có thể đảo chiều xu hướng giảm?

Phần sáng của câu chuyện nằm ở bức tranh cung dài hạn. ICCO đã giảm mạnh dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn chỉ 49.000 tấn từ dự báo ban đầu 142.000 tấn, đồng thời cắt giảm dự báo sản lượng toàn cầu xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Ngân hàng Rabobank cũng điều chỉnh dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo trước là 328.000 tấn. Những điều chỉnh này quan trọng vì chúng cho thấy nguồn cung dồi dào hiện tại sẽ không kéo dài mãi mãi.

Bối cảnh lịch sử củng cố câu chuyện về sự thắt chặt: ICCO ghi nhận thâm hụt ca cao toàn cầu năm 2023/24 lên tới 494.000 tấn—lớn nhất trong hơn 60 năm—do sản lượng giảm 12,9% so với cùng kỳ. Với dự báo sản lượng sẽ phục hồi 7,4% trong năm 2024/25 lên 4,69 triệu tấn, thị trường cuối cùng đang chuyển từ tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng sang dư thừa. Tuy nhiên, lượng tồn kho dồi dào hiện tại đang làm giảm tác động của giá.

Câu chuyện ca cao vẫn là cuộc chiến giữa dư thừa cung ngắn hạn và các yếu tố cơ bản thắt chặt dài hạn—một sự căng thẳng có khả năng định hình các diễn biến giao dịch trong các quý tới.