Biến động giá hash che giấu áp lực chi phí ngày càng gia tăng trong ngành khai thác Bitcoin

Cảnh quan khai thác tiền điện tử đang đối mặt với một thách thức phức tạp: trong khi sự phục hồi của giá hash mang lại sự cứu trợ ngắn hạn, áp lực chi phí cơ bản vẫn tiếp tục gia tăng trong toàn ngành. Mạng lưới Bitcoin thể hiện sức khỏe kỹ thuật vững chắc, nhưng các thợ mỏ cá nhân đang phải đối mặt với áp lực lợi nhuận bị siết chặt mà những tăng giá tạm thời không thể hoàn toàn bù đắp.

Độ khó khai thác đạt mức kỷ lục mới khi giá hash tạm thời giảm nhẹ

Độ khó khai thác của Bitcoin gần đây đã đạt 109,78 nghìn tỷ—tăng 1,16% trong lần điều chỉnh vào Chủ nhật—đánh dấu mức tăng 24% trong vòng 90 ngày và tăng 52% trong quý 4. Đồng thời, tỷ lệ băm của mạng lưới đã vượt qua ngưỡng 800 EH/s trong tháng này, xác nhận hiệu suất tính toán vững chắc của hệ sinh thái. Các chỉ số này thường báo hiệu sức mạnh của mạng, nhưng chúng cũng tiết lộ một nghịch lý tiềm ẩn: độ khó cao hơn đi đôi với việc giảm lợi nhuận từ giá hash cho các nhà vận hành cá nhân.

Báo cáo Khai thác Bitcoin Quý 3 của CoinShares nhấn mạnh sự căng thẳng này, lưu ý rằng trong khi sự tăng nhẹ gần đây của giá hash đã mang lại sự tạm thời cứu trợ cho các thợ mỏ gặp khó khăn, những sự phục hồi này thiếu tính bền vững. Quản lý tài sản châu Âu cảnh báo rằng áp lực chi phí sản xuất sẽ còn kéo dài, do cạnh tranh khốc liệt để giành lấy đất đai và nguồn năng lượng khan hiếm. Các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô—cung cấp lợi nhuận hấp dẫn hơn so với khai thác—đang cạnh tranh gay gắt hơn với các thợ mỏ truyền thống và làm tăng chi phí vận hành. Thêm vào đó, giá phần cứng khai thác, vốn gắn chặt với giá trị Bitcoin (hiện giao dịch gần 70.830 USD), dự kiến sẽ tăng, làm tăng chi phí vốn và chu kỳ khấu hao nhanh hơn.

Chi phí vốn tăng cao thúc đẩy chiến lược chuyển hướng sang AI và năng lượng sạch

Đối mặt với những khó khăn này, các thợ mỏ đang theo đuổi các chiến lược đa dạng hóa để bù đắp tỷ lệ lợi nhuận hash so với chi phí giảm dần. Một số nhà vận hành áp dụng chiến lược HODL—giữ Bitcoin thay vì bán ngay lập tức—trong khi những người khác khám phá các hợp tác về trí tuệ nhân tạo để tạo ra các nguồn doanh thu thay thế. Các công ty như TeraWulf và Cipher thể hiện vị thế chiến lược đặc biệt, tận dụng các mối quan hệ hiện có với nhà cung cấp năng lượng và các khoản đầu tư lớn vào năng lượng sạch để khai thác các cơ hội AI mới nổi. Tuy nhiên, những dự án này đòi hỏi sự kiên nhẫn, vì lợi ích tài chính có thể mất vài quý để hiện thực hóa.

Thị trường nợ vẫn duy trì sự hỗ trợ, khuyến khích các thợ mỏ công khai phát hành nợ mới bất chấp chi phí lãi vay tăng cao và rủi ro vỡ nợ ngày càng lớn. Các công ty như Argo đối mặt với mức độ dễ tổn thương gia tăng, đặc biệt nếu giá Bitcoin giảm, do có vốn chủ sở hữu âm và các phương thức huy động vốn hạn chế. Ngược lại, dữ liệu Quý 3 cho thấy chi phí tiền mặt trung bình để khai thác Bitcoin đạt khoảng 55.950 USD—tăng 13% so với Quý 2—với tổng chi phí bao gồm khấu hao tăng lên khoảng 106.000 USD. Trong môi trường này, những người chiến thắng đã xuất hiện: TeraWulf định vị mình là nhà dẫn đầu về chi phí thấp thông qua tái cấu trúc nợ, trong khi Riot và Marathon đạt được các bước tiến sản xuất liên tiếp.

Sự phân kỳ giữa biến động giá hash và sự gia tăng chi phí cấu trúc ngày càng định hình hướng đi của ngành khai thác. Trong khi các chu kỳ cứu trợ tạm thời mang lại không khí thở, lợi nhuận bền vững cuối cùng sẽ đòi hỏi sự duy trì hiệu quả vận hành và đa dạng hóa chiến lược vượt ra ngoài mô hình kinh tế khai thác truyền thống.