Suy đoán về lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang là nguyên nhân thúc đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng

Thị trường trái phiếu toàn cầu trải qua giai đoạn đầy căng thẳng vào đầu tháng 2 năm 2025. Cùng với việc Tổng thống Donald Trump công bố đề cử Christopher Waller làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, làn sóng suy đoán bắt đầu chi phối tâm lý các nhà giao dịch trên toàn thế giới. Những suy đoán này là chìa khóa để hiểu tại sao lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đột nhiên tăng mạnh ở nhiều kỳ hạn, tạo ra những động thái phức tạp trên thị trường và sự điều chỉnh lại các kịch bản tiền tệ của Hoa Kỳ.

Đề cử Waller kích hoạt làn sóng suy đoán trên thị trường

Trong giai đoạn đầu tháng 2, thị trường tiền tệ và trái phiếu đối mặt với những bất ổn mới. Thông báo Waller sẽ thay thế Powell tại vị trí lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang đã thúc đẩy làn sóng suy đoán lớn trong giới nhà đầu tư chuyên nghiệp. Dữ liệu từ Jin10 cho thấy đề cử này đã thúc đẩy các nhà phân tích điều chỉnh dự báo chính sách lãi suất trong tương lai.

Động thái này bắt nguồn từ nhận thức rằng Waller có tư thế chính sách khác biệt so với người tiền nhiệm. Mặc dù Waller đã thể hiện thái độ phản đối mở rộng cân đối của Fed, nhưng cách thị trường diễn giải về các tác động chính trị của ông mang tính suy đoán nhiều hơn là dựa trên thực tế. Theo đánh giá của Mohit Kumar, Giám đốc Kinh tế của Jefferies International, rất khó để kết luận trực tiếp rằng định hướng hawkish của Waller là lý do chính khiến Trump chọn ông cho vị trí này.

Dự báo cắt giảm lãi suất và điều chỉnh cân đối

Nhu cầu tăng cao đối với các tài sản được coi là an toàn đã thúc đẩy dòng vốn chảy vào trái phiếu Kho bạc. Hiện tượng này trùng hợp với việc thị trường kim loại quý giảm mạnh, vốn thường cạnh tranh với trái phiếu chính phủ như một công cụ phòng hộ rủi ro. Các suy đoán của thị trường ngày càng phát triển với ước tính rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025, một kịch bản sẽ làm thay đổi đáng kể định giá các tài sản cố định.

Ngoài dự báo về lãi suất, thị trường còn xem xét các động thái của cân đối tài chính của Fed dưới sự lãnh đạo của Waller. Các cuộc thảo luận trên bàn giao dịch chuyển từ việc dự đoán cắt giảm lãi suất sang thảo luận về thời điểm chính phủ Mỹ sẽ điều chỉnh lại cấu trúc bảng cân đối kế toán. Các suy đoán về khả năng giảm cân đối trong thời gian tới đã tạo ra những động thái riêng trên đường cong lợi suất dài hạn.

Rủi ro đường cong lợi suất dốc trong kịch bản Fed giảm mua trái phiếu

Guy Stear, Trưởng chiến lược thị trường của các thị trường mới nổi tại Amundi, đưa ra quan điểm phản ánh sự phức tạp của tình hình. Thị trường dự đoán lãi suất ngắn hạn sẽ thấp hơn do khả năng Fed điều chỉnh lại cân đối tài chính. Sự kết hợp của hai yếu tố này có thể làm sâu thêm đường cong lợi suất—một kịch bản mà lịch sử đã chứng minh là có lợi cho nhà đầu tư trái phiếu dài hạn.

Tuy nhiên, rủi ro tiềm ẩn xuất phát từ khả năng lợi suất dài hạn lại tăng trong bối cảnh đường cong đang thu hẹp. Nếu kịch bản này xảy ra, Fed có thể sẽ phải đối mặt với áp lực từ bên ngoài để mở rộng lại cân đối của mình—một nghịch lý chính sách cho thấy cách mà các suy đoán thị trường có thể tạo ra những dilemmas cho các nhà hoạch định chính sách tiền tệ. Sự không chắc chắn này nhấn mạnh mức độ phức tạp của mối tương quan giữa kỳ vọng của thị trường và hành động thực tế của các tổ chức tiền tệ.