Phần mềm của Mỹ đối mặt với thử thách lớn giữa cuộc cách mạng AI

Pasar đang trải qua những chuyển biến căn bản thay đổi bức tranh đầu tư công nghệ. Cổ phiếu phần mềm tại Mỹ ghi nhận khởi đầu năm tồi tệ nhất trong nhiều năm, trong khi Nasdaq liên tục tiến gần mức đỉnh lịch sử. Hiện tượng đối lập này hé lộ những động thái của thị trường đang trong quá trình chuyển đổi do sự phát triển nhanh chóng của công nghệ AI.

Thập kỷ Vàng của Phần mềm và Mô hình Kinh doanh SaaS Sinh lợi

Trong mười năm qua, lĩnh vực phần mềm truyền thống—đặc biệt là các công ty SaaS—đã trải qua giai đoạn tăng trưởng vượt bậc. Ba trụ cột chính hỗ trợ hiệu suất xuất sắc của ngành này. Thứ nhất, môi trường lãi suất thấp tạo ra điều kiện lý tưởng để các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận chiết khấu tối thiểu cho dòng tiền trong tương lai, tối đa hóa định giá công ty dựa trên dự báo tăng trưởng đầy hứa hẹn. Thứ hai, mô hình kinh doanh SaaS mang lại biên lợi nhuận cao và dòng doanh thu lặp lại (ARR) ổn định, cho phép câu chuyện tăng trưởng dài hạn hấp dẫn các nhà đầu tư. Thứ ba, chuyển đổi sang điện toán đám mây mang lại phần thưởng tăng trưởng cho sự ổn định vận hành, khi các công ty sẵn sàng trả phí cao cho nhà cung cấp có thể đảm bảo tính ổn định và khả năng mở rộng.

Sự kết hợp của các yếu tố này tạo ra định giá rất cao cho các công ty SaaS phát triển nhanh. Các công ty có tăng trưởng ấn tượng và ARR hấp dẫn liên tục được định giá từ 15–30 lần doanh thu, mặc dù nhiều trong số đó chưa đạt lợi nhuận. Mô hình này đã tồn tại nhiều năm, tạo niềm tin cho các nhà đầu tư rằng tăng trưởng doanh thu là thước đo thành công chính.

Tiến bộ của AI Thay Đổi Cơ Cấu Kinh Tế của Phần mềm

Việc ra mắt các công nghệ AI tiên tiến như Claude đã thay đổi các yếu tố kinh tế căn bản của ngành phần mềm. Khả năng của AI chưa từng có trước đây cho phép tự động hóa các chức năng phần mềm trước đây đòi hỏi chi phí vận hành đáng kể. Điều quan trọng nhất là: chi phí biên để cung cấp một chức năng nhất định trong phần mềm giờ đây giảm gần bằng không.

Sự thay đổi này tác động trực tiếp đến mô hình định giá. Khi chi phí biên gần bằng không, lý do để trả 15–30 lần doanh thu trở nên rất yếu ớt. Hiệu suất khác biệt giữa các công ty SaaS truyền thống và các nhà cung cấp giải pháp AI ngày càng rõ ràng hơn, tạo ra sự phân kỳ đáng kể trong hiệu suất cổ phiếu của hai nhóm này.

Chuyển Dịch Vốn từ Ứng dụng SaaS sang Hạ tầng AI và Tính Toán

Ảnh hưởng lớn nhất thể hiện qua sự thay đổi dòng vốn trong ngành công nghệ. Các nhà đầu tư một cách có hệ thống chuyển dòng tiền từ các công ty SaaS lớp ứng dụng sang các công ty kiểm soát hạ tầng AI, năng lực tính toán và chip. Xu hướng này phản ánh nhận thức của thị trường rằng giá trị dài hạn sẽ tập trung ở lớp nền tảng—nơi có công nghệ AI—chứ không phải ở lớp ứng dụng đang gặp phải sự gián đoạn.

Các công ty phần mềm truyền thống không có lợi thế cạnh tranh rõ ràng trong bối cảnh AI đang phát triển sẽ chịu giảm giá trị đáng kể. Trong khi đó, các nhà chơi sở hữu tài sản hạ tầng và năng lực tính toán vẫn tiếp tục nhận được sự đánh giá cao từ các nhà đầu tư.

Triển vọng: Thách thức liên tục cho ngành phần mềm

Trước xu hướng chuyển đổi này, triển vọng ngắn hạn của cổ phiếu phần mềm vẫn còn nhiều thử thách. Dù giá cổ phiếu giảm sâu đến đâu hoặc điều chỉnh diễn ra mạnh mẽ đến mức nào, các yếu tố kinh tế căn bản của ngành phần mềm truyền thống vẫn khó thay đổi. Nếu không có chiến lược định vị lại và đầu tư vào AI, nhiều doanh nghiệp phần mềm truyền thống sẽ tiếp tục chịu áp lực về định giá. Chặng đường chuyển đổi của ngành này mới bắt đầu, và ngành phần mềm cần thích nghi nhanh chóng để duy trì tính phù hợp trong kỷ nguyên mới.