Các hạn chế về Stablecoin có thể định hình lại lợi nhuận của Coinbase

Mô hình kinh doanh của Coinbase ngày càng dựa vào các hoạt động liên quan đến stablecoin, tạo ra xung đột trực tiếp với các quy định đề xuất. Sàn giao dịch đã báo hiệu có thể xem xét lại lập trường của mình về Đạo luật CLARITY nếu các nhà lập pháp hạn chế cách các nền tảng thưởng cho người nắm giữ stablecoin. Tranh chấp đang nổi lên này phản ánh sự căng thẳng giữa mong muốn của Washington trong việc điều chỉnh tài sản kỹ thuật số và thực tế kinh tế về cách các nền tảng crypto tạo ra lợi nhuận từ coin.

Cỗ máy tạo doanh thu từ Stablecoin đằng sau mô hình kinh doanh của Coinbase

Hiệu quả tài chính của Coinbase phụ thuộc đáng kể vào các khoản thưởng từ stablecoin. Nền tảng này cung cấp phần thưởng trên USDC, một stablecoin được hỗ trợ bằng tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, khuyến khích người dùng duy trì số dư lớn trong tài khoản của họ. Theo ước tính của ngành, Coinbase đã kiếm được khoảng 1,3 tỷ USD từ các hoạt động liên quan đến stablecoin trong năm 2025—một con số nhấn mạnh tầm quan trọng của nguồn doanh thu này.

Cơ chế hoạt động rất đơn giản: người dùng gửi stablecoin, nhận lãi suất và duy trì sự tham gia trên nền tảng. Trong các giai đoạn biến động giao dịch thấp, các khoản thưởng này trở nên đặc biệt có giá trị, cung cấp thu nhập ổn định khi doanh thu dựa trên giao dịch giảm sút. Ngoài doanh thu trực tiếp, việc nắm giữ stablecoin còn tăng giá trị trọn đời của người dùng, vì khách hàng nhận thưởng thường có xu hướng sử dụng nền tảng nhiều hơn theo thời gian.

Cổ phần nhỏ của Coinbase trong Circle, công ty đứng sau USDC, càng làm tăng sự quan tâm này. Lợi nhuận của sàn giao dịch hiện nay còn gắn liền trực tiếp với lợi suất stablecoin và khung pháp lý xung quanh chúng. Bất kỳ giới hạn nào đối với phần thưởng không chỉ giảm lợi nhuận tức thì từ coin mà còn có thể làm yếu vị thế chiến lược của Coinbase trong hệ sinh thái stablecoin rộng lớn hơn.

Đàm phán Đạo luật CLARITY: Nơi chính sách đe dọa lợi nhuận từ coin

Đạo luật CLARITY nhằm thiết lập một khung pháp lý liên bang toàn diện cho tài sản kỹ thuật số, dựa trên nền tảng của Đạo luật GENIUS. Khung pháp lý trước đó cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi trực tiếp nhưng cho phép các nền tảng của bên thứ ba—như Coinbase—phân phối phần thưởng. Thỏa hiệp này cho phép các nền tảng duy trì lợi thế doanh thu trong khi nhà phát hành tránh các rắc rối pháp lý.

Hiện tại, các nhà lập pháp đang xem xét đề xuất hạn chế phần thưởng chỉ dành cho các ngân hàng hoặc tổ chức ủy thác được cấp phép liên bang. Phương án trung lập này phản ánh áp lực từ các nhóm ngân hàng, những người cho rằng stablecoin sinh lãi có thể rút tiền gửi khỏi các tổ chức tài chính truyền thống. Coinbase lập luận rằng việc loại bỏ hoặc hạn chế nghiêm trọng phần thưởng dựa trên nền tảng sẽ làm suy yếu cân bằng cạnh tranh đã được thiết lập theo Đạo luật GENIUS và cản trở đổi mới trong tài chính kỹ thuật số.

Nguy cơ là có thật: nếu Đạo luật CLARITY thông qua với các hạn chế chặt chẽ về phần thưởng, lợi nhuận từ stablecoin của Coinbase sẽ gặp nhiều khó khăn. Sự tham gia của người dùng có thể giảm, ít khách hàng giữ số dư stablecoin lớn hơn, và khả năng của nền tảng để phân biệt qua các khoản lãi suất sẽ giảm đi. Sự không chắc chắn này đã khiến Coinbase điều kiện hóa việc tiếp tục ủng hộ luật pháp bằng cách duy trì các cơ chế thưởng có ý nghĩa.

Các lợi ích ngân hàng đối lập với kinh tế nền tảng crypto

Mâu thuẫn cốt lõi phản ánh sự chia rẽ căn bản giữa tài chính truyền thống và các nền tảng crypto về cách cấu trúc stablecoin. Các ngân hàng xem các hạn chế về lợi suất như một biện pháp bảo vệ cần thiết cho nguồn tiền gửi của họ; các công ty crypto lại coi đó là rào cản đối với đổi mới và cạnh tranh công bằng. Một số công ty crypto đã nhận được phê duyệt có điều kiện để trở thành ngân hàng ủy thác quốc gia, cho thấy ý định cạnh tranh trực tiếp trong lĩnh vực dịch vụ tài chính được quản lý.

Khi Thượng viện chuẩn bị thúc đẩy Đạo luật CLARITY, các nhà lập pháp cần cân nhắc các lợi ích đối lập: ổn định hệ thống ngân hàng, bảo vệ người dùng, khuyến khích đổi mới và tiếp cận thị trường công bằng. Việc Coinbase có thể rút hỗ trợ sẽ làm phân tán liên minh song phương ủng hộ dự luật, làm phức tạp quá trình thông qua của nó. Kết quả cuối cùng sẽ định hình cách các nền tảng cấu trúc các ưu đãi, nguồn lợi nhuận từ coin và liệu các nền tảng tài sản kỹ thuật số có thể duy trì khả năng kinh tế song song với các tổ chức tài chính truyền thống hay không.