Sau khi Bitcoin giảm mạnh, cuối cùng chúng ta cũng không cần phải giả vờ nữa

Tác giả: Cửu Sơn Động Kiến

Tại sao tôi lại trả lời như vậy với những người xung quanh?

Có người hỏi tôi: Bitcoin từ 12 vạn giảm xuống còn 7 vạn, bạn nghĩ sao?

Tôi nói: Cuối cùng cũng không cần giả vờ nữa. Đây chính là khoảnh khắc trung thực nhất của Bitcoin.

Trong lúc in tiền, mọi người nói là để chống lạm phát.

Khi ETF được phê duyệt, mọi người nói là sự công nhận của các tổ chức.

Trong lúc giảm mạnh, mọi người nói là tài sản rủi ro.

Chuyện kể bị sụp đổ? Sụp đổ rất tốt.

Thường thấy nhiều bạn tranh luận: Bitcoin thực sự là tài sản trú ẩn hay là tài sản rủi ro?

Có người lấy dữ liệu nói: Nhìn xem, thị trường Mỹ giảm, BTC cũng giảm, rõ ràng là tài sản rủi ro, giống như Nasdaq.

Có người phản bác dựa trên lịch sử: Năm 2020 dịch bệnh, chiến tranh Nga-Ukraine, BTC đều tăng, rõ ràng là tài sản trú ẩn.

Thậm chí có tổ chức ra mặt làm dịu đi: BTC là “tài sản thay thế”, có tác dụng phân tán rủi ro trong danh mục, blablabla.

Nhưng nếu tôi nói với bạn, chính cuộc tranh luận này là một giả thuyết sai?

Bởi vì vấn đề lớn nhất của Bitcoin hiện nay không phải là “nó là gì”, mà là thị trường không biết dùng câu chuyện nào để định giá nó nữa.

Chính xác hơn: Những câu chuyện đã đẩy BTC lên trời trong những năm qua, từng cái một sụp đổ. Nhưng đó có thể chính là tín hiệu lành mạnh nhất của đợt giảm này.

Hãy bắt đầu từ ngày 29 tháng 1,

Ngày đó thị trường Mỹ giảm mạnh, tâm lý trú ẩn tăng cao, lý ra BTC nếu là “vàng kỹ thuật số”, ít nhất cũng phải giữ vững.

Cùng ngày, Fed hawkish, chủ tịch mới của Fed là Kevin Warsh nổi tiếng là hawkish, lý ra tài sản rủi ro phải giảm.

Kết quả là gì?

BTC trong hai điều kiện vĩ mô hoàn toàn trái ngược này, lại chọn giảm khoảng 7%, từ 96.000 đô la trực tiếp rơi xuống quanh 80.000 đô la.

Đúng vậy, thị trường hoàn toàn không biết dùng logic nào để định giá BTC.

Thị trường giảm, nó cũng giảm theo, như tài sản rủi ro.

Fed hawkish, nó cũng giảm, cũng như tài sản rủi ro.

Nhưng vàng tăng, nó không tăng, lại không giống tài sản trú ẩn.

Có một dữ liệu khá thú vị: Mối tương quan giữa BTC và S&P 500, trước khi ETF được phê duyệt tháng 1 năm 2024, luôn biến động thất thường. Nhưng sau khi ETF được phê duyệt? Mối tương quan tăng vọt, gần như đồng bộ biến động.

BTC và chỉ số sợ hãi VIX có mối tương quan âm nhẹ 0.16, nhưng nghiên cứu cho thấy: BTC thường giảm trước khi VIX tăng.

Có thể hiểu là: BTC vừa là “tài sản trú ẩn cùng giảm với thị trường”, vừa là “tài sản rủi ro giảm sớm hơn thị trường”.

Thật là điên rồ đúng không?

Từ 126.273 đô la tháng 10 giảm xuống còn 70.370 đô la hiện tại, giảm khoảng 44%. Vốn hóa từ đỉnh 2.5 nghìn tỷ xuống còn khoảng 1.4 nghìn tỷ đô la. Tuần này tổng thanh lý khoảng 200 triệu đô la vị thế đòn bẩy, dòng chảy ròng ETF từ đầu năm đến nay cũng khoảng 200 triệu đô la.

Có người nói đây là bắt đầu của “vòng xoáy tử thần”. Michael Burry (đúng rồi, chính là người trong “Big Short”) đã gửi một note, nói lần này có thể là “sự sụp đổ tự củng cố của BTC”, giá giảm, báo cáo doanh nghiệp xấu đi, buộc phải bán coin, giá tiếp tục giảm.

Nghe có vẻ khá bi đát. Nhưng tôi muốn nói: Đây chính là khoảnh khắc chân thực nhất của BTC.

Trong những năm đó, BTC đã từng được đóng gói thành ba danh tính

Từ 2017 đến 2024, BTC trải qua ba lần “tái định hình”:

Lần thứ nhất: 2017—2020, Tiền tệ phản chính phủ của Cyberpunk

Lúc đó câu chuyện là “thủ đô phi tập trung”, “chống in tiền của ngân hàng trung ương”, “mã là luật”.

Trên Twitter có một nhóm người ngày ngày hét “Not your keys, not your coins”, chế nhạo tiền pháp định là “chiêu trò của chính phủ”.

Nhưng câu chuyện này có vấn đề: quá nhỏ bé.

Những người hiểu tinh thần hacker mã hóa, trên toàn cầu chỉ đếm được vài trăm nghìn. Câu chuyện này không đủ sức nâng vốn hóa hàng nghìn tỷ đô.

Lần thứ hai: 2020—2023, “Vàng kỹ thuật số” của Wall Street

Năm 2020 dịch bệnh, Fed in tiền vô hạn, các tổ chức bắt đầu tham gia.

Michael Saylor của MicroStrategy dẫn đầu mua, Grayscale làm quỹ tín thác, Tesla đưa BTC vào bảng cân đối.

Lúc đó câu chuyện trở thành: “BTC có nguồn cung hạn chế, giới hạn 2100 triệu coin, tự nhiên chống lạm phát, là vàng của kỷ nguyên số.”

Nghe có vẻ rất đẹp đúng không?

Nhưng năm 2022, lạm phát Mỹ tăng lên 9% (mức cao nhất 40 năm), BTC giảm 60%, vàng gần như không đổi hoặc tăng nhẹ.

Câu chuyện này sụp đổ.

Lần thứ ba: 2024—2025, cổ phiếu tăng trưởng công nghệ của Nasdaq

Tháng 1 năm 2024, Mỹ phê duyệt ETF giao dịch thực của BTC, các ông lớn như BlackRock, Fidelity tham gia.

Câu chuyện lại đổi: “BTC là tài sản công nghệ mới nổi, cùng với AI, blockchain, đại diện cho tương lai.”

Nhưng vấn đề là: đã là cổ phiếu công nghệ, thì phải theo Nasdaq.

Kết quả là năm 2026, cổ phiếu công nghệ điều chỉnh, BTC giảm mạnh hơn bất cứ ai.

Câu chuyện này cũng sụp đổ.

Câu chuyện sụp đổ rồi thì sao?

Hiện tại BTC rơi vào trạng thái rất khó xử: không còn câu chuyện nữa.

Trên Twitter tranh cãi liên tục, chẳng qua là muốn tìm lý do “chính đáng” cho BTC.

Nhưng bạn có nghĩ không, có thể BTC hoàn toàn không cần một danh tính cố định?

Nó chỉ là một chiếc gương phản chiếu cảm xúc tham lam hoặc sợ hãi của thị trường lúc đó.

Năm 2017 phản chiếu là “mộng tưởng phi tập trung”

Năm 2021 phản chiếu là “máy in tiền bắt đầu hoạt động” của lòng tham

Năm 2026 phản chiếu là “tôi không biết tin ai nữa” của sự bối rối

Câu trả lời nghe có vẻ hơi mơ hồ.

Nhưng tôi muốn nói: câu chuyện sụp đổ, có thể chính là điều tốt.

Tại sao câu chuyện sụp đổ lại là điều tốt?

Thứ nhất, những người bị “câu chuyện sai lệch” lừa vào, cuối cùng cũng có thể rút lui.

Các tổ chức đổ xô vào năm 2021 để “chống lạm phát”, nay ETF rút ròng, những người đua theo kiểu “cổ phiếu công nghệ” cũng đã hết đòn bẩy, cũng rút lui.

Còn lại là ai?

Là những người không quan tâm “nó là gì”, chỉ biết “tôi tin vào thứ này”. Bạn có thể bảo họ ngốc, nhưng ít nhất họ thành thật.

Thứ hai, BTC không có câu chuyện, lại càng gần với bản chất của nó hơn.

BTC vốn dĩ không có dòng tiền, không cổ tức, không thu nhập cho thuê. Giá trị của nó hoàn toàn dựa vào “đợt mua tiếp theo sẵn sàng trả bao nhiêu”. Đây là một trò chơi dựa trên sự đồng thuận thuần túy.

Khi còn câu chuyện, mọi người có thể giả vờ “tôi là nhà đầu tư lý trí”.

Nhưng khi câu chuyện sụp đổ, phải thừa nhận: đây chính là trò chơi đánh cược.

Đánh cược cái gì? Đánh cược là còn người tin hay không.

Thứ ba, đây không phải lần đầu, cũng không phải lần cuối.

Năm 2018, BTC từ 20.000 đô la giảm còn 3.000 đô la, giảm 85%. Lúc đó cũng có người nói “câu chuyện sụp đổ”, “bong bóng ICO vỡ”.

Năm 2022, BTC từ 69.000 đô la giảm còn 16.000 đô la, giảm 77%. Lúc đó cũng có người nói “câu chuyện tổ chức phá sản”.

Nhưng xem này, nó lại hồi phục. Không phải vì tìm ra “câu chuyện hoàn hảo”, mà vì luôn có người nghĩ: “Dù sao tôi cũng thích thứ này.”

Quay lại câu hỏi ban đầu: BTC thực sự là gì?

Những người tranh luận trên Twitter “trú ẩn hay rủi ro” có thể đã quên một điều:

Thị trường không phải là phòng thi, tài sản không cần có đáp án chuẩn.

BTC không biết nó là gì?

Đó là vì thị trường cũng không biết mình muốn gì.

Năm 2021 in tiền, mọi người nói là “chống lạm phát”.

Năm 2024 ETF được phê duyệt, mọi người nói là “sự công nhận của tổ chức”.

Năm 2026 giảm mạnh, mọi người nói là “tài sản rủi ro”.

Nhưng bạn có nghĩ không, có thể tất cả những điều này không phải là vấn đề của BTC, mà là chúng ta quá vội vã gắn nhãn cho nó?

BTC chính là BTC.

Nó tăng thì bạn vui, giảm thì bạn buồn, thế là đủ rồi.

Những người ngày ngày nghiên cứu “nó là gì” có thể thực sự muốn hỏi:

“Tôi có thể tìm lý do nào để tin rằng nó còn sẽ tăng không?”

Nhưng nếu bạn cần lý do để tin, thì rõ ràng bạn đã không tin rồi.

Viết đến đây

Những người dựa vào “vàng kỹ thuật số”, “chống lạm phát”, “tổ chức tham gia” để lừa đảo giờ đều im lặng rồi. Những người thực sự còn lại, không phải vì họ thông minh, mà là vì họ không cần câu chuyện.

Có thể sẽ có người nói: “Bạn đúng là đang tăng cường niềm tin đấy à?”

Cũng có thể.

Nhưng tôi muốn tin rằng: Trong một thị trường đầy bất định, thừa nhận “tôi không biết nó là gì” còn trung thực hơn là giả vờ “tôi biết”.

Bỏ đi cái câu chuyện đó đi.

Tăng thì kiếm tiền, giảm thì chịu đựng hoặc bỏ chạy.

Đây mới là hình thái chân thực nhất của thị trường crypto.

Dù câu trả lời này có hơi mơ hồ, haha.

Nhưng ít nhất, trung thực hơn những người giả vờ có đáp án chuẩn.