#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

Ý nghĩa thực sự của "Thận trọng Thu hẹp Bảng cân đối kế toán" vào tháng 2 năm 2026 – Và Tại sao điều này lại quan trọng đối với Crypto & Stablecoins
1. Thông điệp cốt lõi: Tầm nhìn của Kevin Warsh về Cục Dự trữ Liên bang
Kevin Warsh, người được đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, đã lâu nay lập luận rằng bảng cân đối của Fed đang phình to và cần phải thu nhỏ. Hiện tại khoảng 6,6 nghìn tỷ đô la (giảm từ đỉnh dịch nhưng vẫn còn lớn ), bao gồm hàng nghìn tỷ trái phiếu kho bạc và chứng khoán thế chấp mua trong gói QE. Warsh muốn giảm dần một cách thận trọng (thắt chặt định lượng hoặc QT) để cho thị trường định giá rủi ro một cách tự nhiên hơn, giảm vai trò quá lớn của Fed trong nền kinh tế, và tránh tạo điều kiện cho chi tiêu chính phủ vô hạn. Nhưng ông nhấn mạnh sự thận trọng — không có các động thái đột ngột có thể gây ra khủng hoảng thanh khoản, làm tăng lãi suất ngắn hạn, hoặc lặp lại căng thẳng thị trường repo năm 2019.
2. Tại sao "Thận trọng" lại quan trọng – Rủi ro của QT tích cực
Thu hẹp bảng cân đối nghĩa là Fed ngừng tái đầu tư các chứng khoán đáo hạn và để chúng tự rút khỏi danh mục. Điều này làm giảm dự trữ trong hệ thống ngân hàng, có thể làm tăng chi phí vay mượn và thắt chặt điều kiện tài chính. Làm quá nhanh có thể:
Đẩy lãi suất trái phiếu kho bạc tăng trên toàn đường cong
Giảm thanh khoản hệ thống tổng thể
Gây tổn thương các tài sản rủi ro như cổ phiếu và crypto
Gây biến động trên thị trường tiền tệ
Warsh và Bộ trưởng Tài chính Bessent đã báo hiệu một lộ trình chậm, dự đoán — có thể mất đến một năm để hoàn tất kế hoạch. Phương pháp thận trọng này nhằm kết hợp QT với khả năng cắt giảm lãi suất nếu năng suất tăng, giữ điều kiện trung lập thay vì hạn chế.
3. Ảnh hưởng rộng hơn của thị trường: Căng thẳng thanh khoản & Lợi suất cao hơn
Thu hẹp bảng cân đối dần dần nghĩa là ít trái phiếu kho bạc hơn được Fed mua vào → có thể làm tăng phần thưởng kỳ hạn và lợi suất trên trái phiếu kho bạc ngắn hạn và trung hạn. Điều này có thể:
Làm cho tiền gửi ngân hàng hấp dẫn hơn (bảo vệ các ngân hàng truyền thống)
Thắt chặt điều kiện tín dụng nhẹ nhàng
Làm giảm tâm lý rủi ro trong cổ phiếu và crypto
Nhưng nếu làm chậm và kết hợp với nới lỏng ở nơi khác, có thể không gây ra khủng hoảng lớn. Chìa khóa là tránh rút sạch thanh khoản đột ngột khiến thị trường hoảng loạn.
4. Stablecoins trong tầm ngắm: Hệ sinh thái Đô la kỹ thuật số
Stablecoins (USDT, USDC, v.v.) vẫn là xương sống của thị trường crypto, với tổng cung dao động từ 260–320 tỷ đô la vào đầu năm 2026 (đỉnh gần 318 tỷ đô la, mức gần đây khoảng 267–270 tỷ đô la).
Phân tích phần trăm thị trường & Phân chia ưu thế
USDT (Tether): 60–68% thị phần (~185–187 tỷ đô la vốn hóa thị trường), thường chiếm 61–64% — vị trí dẫn đầu không thể tranh cãi
USDC (Circle): 23–25% (~64–78 tỷ đô la), được quản lý chặt chẽ hơn và hướng tới tổ chức
Các loại khác (DAI, USDe, PYUSD, v.v.): 7–15%, đang phát triển nhưng nhỏ
Hai loại hàng đầu (USDT + USDC): 85–93% tổng cung — tập trung cực cao
Sự thống trị này mang lại cho USDT/USDC ảnh hưởng lớn về định giá, thanh khoản và sự chấp nhận trong không gian đô la kỹ thuật số.
5. Khối lượng giao dịch: Stablecoins thúc đẩy động lực của crypto
Stablecoins thúc đẩy hoạt động lớn:
Khối lượng giao dịch hàng năm: 27–46 nghìn tỷ đô la (ước tính 33–35 nghìn tỷ trong 2025–2026), thường vượt quá Visa + PayPal cộng lại
Khối lượng hàng ngày/24h: hơn 30–100 tỷ đô la trên các cặp chính, với USDT thường xuyên đạt 50–100 tỷ đô la+
Vai trò trong giao dịch: Hỗ trợ 70–82% khối lượng giao dịch tại các sàn tập trung (CEX); hầu hết các cặp được định giá bằng USDT hoặc USDC
Bất kỳ áp lực thanh khoản vĩ mô nào từ QT cũng có thể làm giảm khẩu vị rủi ro → giảm khối lượng giao dịch → ít hoạt động stablecoin hơn trong DeFi và hoạt động trên chuỗi.
6. Độ sâu thanh khoản: Bí quyết của sức mạnh Stablecoin
Stablecoins cung cấp thanh khoản sâu nhất trong crypto:
USDT chiếm ưu thế trong khối lượng giao dịch stablecoin tại các sàn CEX (75%+)
Trên chuỗi: Ethereum ~50–70% cung, Tron ~40–45% (phí thấp), Solana/Base/Arbitrum phát triển nhanh chóng
Sổ lệnh sâu trên các cặp BTC/USDT, ETH/USDT cho phép giao dịch tần suất cao, phái sinh, và dòng chảy tổ chức
Trong DeFi: Giảm trượt giá và thiệt hại tạm thời trong các pool thanh khoản
QT thận trọng có thể giữ lợi suất trái phiếu hấp dẫn → nhà phát hành kiếm nhiều hơn từ dự trữ → có thể làm sâu thêm các pool thanh khoản nếu lợi nhuận hỗ trợ arbitrage nhiều hơn. Nhưng tổng thể thanh khoản thắt chặt hơn có thể dẫn đến spread rộng hơn và trượt giá cao hơn trong thời kỳ căng thẳng.
7. Ổn định giá (The $1 Peg): Đáng resilient nhưng không bất khả xâm phạm
Stablecoins được thiết kế để giữ khoảng ~$1 qua dự trữ (Trái phiếu kho bạc, tiền mặt) + arbitrage/đổi thưởng. Các lệch chuẩn hiếm khi xảy ra (<0.5% thường), nhưng căng thẳng trong quá khứ (2022–2023) cho thấy những dao động nhỏ khi thanh khoản cạn kiệt.
Lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn từ QT → nhà phát hành kiếm nhiều hơn → nhiều vốn hơn cho arbitrage → có thể làm chặt hơn các peg.
Nhưng nếu QT gây ra căng thẳng hệ thống → rút tiền đột ngột → phá vỡ tạm thời peg hoặc bán trái phiếu bắt buộc → gây bất ổn ngắn hạn.
8. Các cuộc thảo luận về lợi suất Stablecoin của Nhà Trắng – Cuộc chiến lớn hơn
Diễn ra vào tháng 2 năm 2026 (Ngày 2 tháng 2 bế tắc, theo dõi ngày 10 tháng 2), các cuộc thảo luận này đặt crypto và ngân hàng truyền thống đối đầu. Crypto muốn lợi suất chuyển đến người nắm giữ (từ lợi nhuận 3–5%+ từ trái phiếu kho bạc) để thúc đẩy sự chấp nhận, cung cấp, khối lượng và thanh khoản. Các ngân hàng lo sợ rút tiền gửi ($500 tỷ–6 nghìn tỷ đô la+) và cạnh tranh không công bằng.
Kết quả ủng hộ lợi suất → Tăng trưởng bùng nổ: nhiều cung hơn được phát hành, thanh khoản sâu hơn, khối lượng giao dịch cao hơn, ưu thế lớn hơn cho các nhà phát hành tuân thủ, peg chặt hơn qua arbitrage
Chống lợi suất / hạn chế → Tăng trưởng chậm hơn: stablecoins vẫn tập trung vào thanh toán, mở rộng khối lượng/thanh khoản thấp hơn, có thể chuyển sang nhà phát hành offshore
Thỏa hiệp (ví dụ, chỉ thưởng dựa trên hoạt động) → Ảnh hưởng vừa phải, cân bằng giữa đổi mới và ổn định ngân hàng
Lợi suất trái phiếu của QT thận trọng có thể làm lợi nhuận nhà phát hành hấp dẫn hơn — nghiêng cán cân nếu lợi suất được phép tăng.
9. Kết luận: Một thiết lập vĩ mô tinh tế cho crypto
"Thận trọng thu hẹp bảng cân đối" của Warsh báo hiệu việc thắt chặt thận trọng — tốt cho sự ổn định dài hạn, nhưng giảm thanh khoản dư thừa mà crypto đã phát triển dựa vào đó. Đối với stablecoins:
Lợi suất cao hơn từ QT có thể thúc đẩy lợi nhuận và sự chấp nhận của nhà phát hành
Nhưng áp lực thanh khoản có thể làm giảm khối lượng, spread rộng hơn, và gây căng thẳng peg
Kết quả các cuộc thảo luận của Nhà Trắng sẽ quyết định tốc độ tăng trưởng và ai sẽ chiếm lĩnh thị phần đô la kỹ thuật số (quy định tại Mỹ so với offshore)
Tháng 2 năm 2026 là thời điểm quyết định: xác nhận Warsh, quyết định lợi suất, và rõ ràng về lộ trình của Fed sẽ định hình liệu stablecoins có bùng nổ lên 500 tỷ đô la–$2T hoặc tăng trưởng chậm hơn trong kiểm soát.