Khủng hoảng Chi phí vận hành khai thác Bitcoin: Tín hiệu giảm giá từ góc nhìn của Không gian vận hành lạnh

Metrik kinh tế khai thác Bitcoin cho thấy áp lực tài chính đáng kể đối với các nhà khai thác, với những dấu hiệu rõ ràng cho thấy nhiều thợ đào đang xem xét đóng cửa hoặc chuyển đổi hoạt động của họ. Theo Capriole Investments, một quỹ phòng hộ chuyên về tài sản kỹ thuật số, chi phí trung bình để thực hiện một Bitcoin đã đạt mức gây thách thức cho lợi nhuận ngắn hạn. Hiện tại, Bitcoin được giao dịch quanh mức $69,580, thấp hơn nhiều so với mức $82,500 ghi nhận vào tháng 1 vừa qua.

Áp lực kinh tế gây gián đoạn lợi nhuận khai thác

Dựa trên dữ liệu của Capriole Investments, chi phí điện sạch để khai thác một Bitcoin dao động khoảng $59,450, trong khi tổng chi tiêu sản xuất đạt $74,300. Sự chênh lệch đáng kể này tạo ra “vùng nguy hiểm” cho các nhà khai thác có biên lợi nhuận mỏng. Mặc dù giá Bitcoin vẫn nằm trên hai ngưỡng này, nhiều thợ đào với cấu trúc chi phí cao hơn—bao gồm những người hoạt động ở khu vực có giá năng lượng cao hoặc vận hành các phòng lạnh với chi phí làm mát cao—đang đối mặt với áp lực giảm công suất hoặc tạm dừng hoạt động.

Tại sao thợ đào rời khỏi các cơ sở hoạt động

Charles Edwards, người sáng lập Capriole Investments, giải thích rằng thị trường còn nhiều dư địa để giảm giá hơn nữa trước khi xảy ra khủng hoảng tài chính nghiêm trọng. Tuy nhiên, quyết định kinh tế của các thợ đào cá nhân không luôn chờ đợi giá đạt mức thấp nhất của ngành. Một số yếu tố khiến các thợ đào tích cực chuyển nguồn lực khỏi hoạt động khai thác truyền thống:

• Chuyển đổi vốn sang AI: Một số thợ đào đã chuyển đổi tài sản tính toán của họ để hỗ trợ hoạt động trí tuệ nhân tạo hiện đang có lợi nhuận cao hơn
• Chi phí không gian vận hành: Các cơ sở làm mát cho phòng khai thác đòi hỏi đầu tư liên tục ngày càng kém hiệu quả khi biên lợi nhuận thu hẹp
• Ảnh hưởng của thời tiết khắc nghiệt: Các cơn bão mùa đông ở các khu vực trọng điểm đã làm gián đoạn cung cấp năng lượng và tăng chi phí vận hành

Hash rate của Bitcoin đã giảm xuống mức trung bình của năm 2025 vào cuối tháng 1, phản ánh sự rút lui của một phần các thợ đào khỏi mạng lưới. Hiện tượng này trực tiếp cho thấy “làn sóng di cư của thợ đào” đang diễn ra.

Cơ chế tự động của mạng cân bằng áp lực

Khi các thợ đào dừng hoạt động, cơ chế điều chỉnh tự động của mạng Bitcoin sẽ giảm độ khó khai thác, khiến các hoạt động còn lại trở nên kinh tế hơn và rẻ hơn. Hệ thống này được thiết kế để duy trì sự ổn định của mạng lưới dài hạn bất chấp biến động ngắn hạn trong sự tham gia của các thợ đào.

Jeff Feng, một trong những người sáng lập Sei Labs, nhấn mạnh rằng Bitcoin đã có lịch sử phục hồi mạnh mẽ sau các giai đoạn áp lực của thợ đào. Giai đoạn năm 2021 là minh chứng rõ ràng: sau lệnh cấm khai thác ở Trung Quốc, hash rate giảm khoảng 50%, và giá Bitcoin giảm từ khoảng $64,000 xuống còn $29,000. Tuy nhiên, trong vòng năm tháng, giá đã phục hồi lên mức $69,000, cho thấy mô hình kiên cường nhất quán.

Dự báo giá dựa trên giá trị năng lượng

Đến ngày 9 tháng 2 năm 2026, giá hợp lý của Bitcoin dựa trên chỉ số giá trị năng lượng ước tính khoảng $120,950—cao hơn nhiều so với giá thị trường hiện tại. Chỉ số này tính giá trị nội tại của Bitcoin bằng cách sử dụng dữ liệu năng lượng đầu vào và chi phí sản xuất của mạng lưới, gợi ý khả năng bị định giá thấp đáng kể.

Phân tích lịch sử cho thấy Bitcoin có xu hướng hội tụ trở lại giá trị năng lượng của nó sau các giai đoạn giảm dài hạn. Với kịch bản này, giá có thể tiếp tục giảm xuống trong phạm vi $59,450 đến $74,300—ngưỡng giới hạn chi phí sản xuất đã đề cập trước đó. Mỗi lần giá chạm mức này rồi bật trở lại, động lực của quá trình trung bình trở lại (mean-reversion) có thể kích hoạt sự dịch chuyển ngược về giá trị năng lượng cao hơn nhiều, tạo ra chu kỳ có lợi cho các nhà nắm giữ dài hạn.

Tổng kết, áp lực kinh tế đối với không gian hoạt động khai thác hiện tại đặt ra thách thức ngắn hạn nhưng chưa cho thấy các tín hiệu dài hạn đáng lo ngại. Ngược lại, sự giảm giá này có thể xem như giai đoạn làm sạch thị trường, giúp củng cố vị thế của các nhà khai thác hiệu quả hơn và sẵn sàng cho sự phục hồi tiếp theo.