Định nghĩa về hành vi giao dịch nội gián: Làm thế nào các người trong cuộc khai thác thông tin bí mật để chi phối thị trường

Vi phạm nội gián, hay còn gọi là « insider trading » trong tiếng Anh, là một trong những hành vi gây hại nhất đối với các thị trường tài chính hiện đại. Hoạt động này, dựa trên việc lợi dụng thông tin không công khai, làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư và tạo ra sự bất bình đẳng cơ bản giữa những người giữ bí mật và phần còn lại. Trong lĩnh vực cryptocurrency, vấn đề này đã gia tăng trong những năm gần đây, thu hút sự chú ý ngày càng lớn của các cơ quan quản lý như SEC.

Vi phạm nội gián là gì? Hiểu cơ chế của hành vi bị cấm này

Định nghĩa khoa học về vi phạm nội gián xoay quanh một khái niệm trung tâm: sở hữu và sử dụng thông tin bí mật để mua hoặc bán chứng khoán nhằm tạo lợi nhuận. Nói rộng hơn, điều này bao gồm trường hợp một người nắm giữ ít nhất 10 % cổ phần của một công ty công khai và thực hiện các giao dịch dựa trên dữ liệu ưu tiên chưa được công khai.

Trái với quan niệm phổ biến, hành vi này không phải lúc nào cũng bị coi là bất hợp pháp. Ở Hoa Kỳ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch SEC cho phép các nội gián—như các giám đốc điều hành hoặc nhân viên—mua bán cổ phiếu của công ty mình, miễn là họ đã đăng ký trước với cơ quan liên bang. Các hoạt động hợp pháp này phải tuân theo khung quy định chặt chẽ.

Năm 1909, Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đã thiết lập tiền lệ pháp lý nền tảng: một giám đốc mua chứng khoán của công ty mình khi sở hữu thông tin chưa được công bố gây ra sự tăng giá, phạm tội gian lận. Phán quyết này đã đặt nền móng cho mọi quy định sau này.

Vi phạm nội gián hợp pháp và bất hợp pháp: Ranh giới quy định nằm ở đâu?

Ranh giới giữa hợp pháp và bất hợp pháp trong vi phạm nội gián có thể trông khá mơ hồ, nhưng SEC đã thiết lập các quy tắc rõ ràng. Giao dịch hợp pháp bao gồm một CEO bán một phần cổ phần của mình hoặc một nhân viên tham gia kế hoạch mua cổ phiếu của công ty—miễn là các hoạt động này được khai báo đúng quy định.

Bất hợp pháp xảy ra khi những người không có tư cách chính thức nội gián, nhưng sở hữu thông tin bí mật, lợi dụng điều đó. Một ví dụ điển hình: một thợ cắt tóc nghe lỏm cuộc trò chuyện riêng của CEO về lợi nhuận quý sắp tới. Nếu người này sử dụng thông tin đó để mua cổ phiếu trước khi công bố chính thức, họ phạm tội vi phạm nội gián và có thể bị SEC xử lý.

Trái với suy nghĩ phổ biến, những người hưởng lợi từ vi phạm nội gián không nhất thiết phải là nội gián trực tiếp. Người thân, bạn bè hoặc thậm chí các bên thứ ba hoàn toàn không liên quan đến công ty có thể bị truy tố nếu họ đã giao dịch dựa trên thông tin không công khai. SEC có các phương pháp phát hiện tinh vi, đặc biệt là phân tích khối lượng giao dịch bất thường—nhất là các đỉnh đột biến không có thông báo truyền thông.

Cách thức hoạt động của vi phạm nội gián trong hệ sinh thái tiền điện tử?

Trong nhiều năm, ngành công nghiệp tiền điện tử đã hoạt động như một vùng đất hoang số: ít quy định, ít giám sát, và thu hút các hành vi đáng ngờ. Vi phạm nội gián đã phát triển mạnh mẽ mà không bị cản trở.

Một số cơ chế cho phép khai thác này:

Các hoạt động “pump and dump”: Các cá mập (người nắm giữ lớn) và nhà sáng lập phối hợp mua số lượng lớn một đồng coin, kèm theo các thông báo quảng cáo giả mạo, rồi bán ra toàn bộ vào thời điểm đã định để thu lợi nhuận.

Việc biết trước một đợt niêm yết sắp tới: Nhân viên của sàn giao dịch crypto hoặc dự án bắt đầu tích trữ token trước khi chúng được niêm yết trên nền tảng lớn. Giá tăng vọt sau thông báo chính thức, và các nội gián bán ra với biên lợi nhuận lớn. Các nghiên cứu của Đại học Công nghệ Sydney ước tính rằng 27 đến 48 % các đợt niêm yết tiền điện tử có dấu hiệu vi phạm nội gián.

Các fork và cập nhật kỹ thuật: Thông tin trước về một fork lớn hoặc nâng cấp dự kiến được sử dụng để tích trữ trước khi công bố, rồi bán ra sau khi giá trị tăng lên.

Một điểm khác biệt lớn giữa tiền điện tử và thị trường truyền thống là blockchain công khai ghi lại tất cả các giao dịch vĩnh viễn. Ngược lại, dù sự minh bạch này nhằm ngăn chặn vi phạm nội gián, nó cũng tạo ra các dấu vết không thể xóa, mà các cơ quan quản lý có thể phân tích sau này.

Các hình phạt nghiêm khắc cho vi phạm nội gián

Hậu quả pháp lý của vi phạm nội gián nằm trong số các hình phạt nặng nhất của luật tài chính:

Tại Hoa Kỳ:

• Tù tối đa 20 năm cho mỗi vi phạm, tùy theo lợi nhuận thu được và tiền án tiền sự của người vi phạm
• Phạt tiền cá nhân có thể lên tới 5 triệu đô la
• Phạt tiền doanh nghiệp lên tới 25 triệu đô la cho mỗi vi phạm
• Phạt dân sự gấp ba lợi nhuận thu được hoặc thiệt hại tránh được
• Cấm vĩnh viễn: cấm giữ chức vụ điều hành hoặc quản trị trong công ty công khai
• Phá hoại danh tiếng qua các thông cáo chính thức
• Buộc hoàn trả lợi nhuận và trả lại cổ phần

Cần phân biệt rõ giữa phạt hình sự (áp dụng sau khi kết án, có thể kèm tù hoặc quản chế) và phạt dân sự (khoản tiền phạt do vi phạm quy định mà không giam giữ). Trong lĩnh vực crypto, phạt dân sự thường được sử dụng rộng rãi để xử lý các vi phạm thị trường.

Trường hợp điển hình: Từ Coinbase đến OpenSea, khi vi phạm nội gián tấn công các ông lớn trong ngành crypto

Vụ Coinbase năm 2022

SEC đã truy tố Ishan Wahi, cựu trưởng bộ phận sản phẩm của Coinbase, cùng anh trai và một người bạn vì vi phạm nội gián. Wahi là thành viên trong nhóm phối hợp các thông báo về các đồng tiền điện tử sẽ được thêm vào nền tảng. Anh thường xuyên tiết lộ các thông tin bí mật này cho hai đồng phạm.

Cả nhóm đã mua ít nhất 25 loại tiền điện tử, trong đó có chín mã chứng khoán, thu về lợi nhuận hơn 1,1 triệu đô la. Án phạt rất nặng: Ishan bị tuyên án hai năm tù, anh trai 10 tháng, và người bạn phải nộp phạt hơn 1,6 triệu đô la.

Long Blockchain Corp: Chuyển đổi đáng ngờ (2017)

Long Island Ice Tea, nhà sản xuất đồ uống, đã thực hiện cú chuyển hướng ngoạn mục khi đổi tên thành Long Blockchain Corp và tuyên bố tham gia vào công nghệ blockchain. Cổ phiếu tăng vọt 380 % chỉ trong một ngày, giữa cơn sốt crypto năm 2017.

Tuy nhiên, công ty này chưa từng thực sự phát triển công nghệ blockchain nào. Ba người đã chia sẻ thông tin trước khi công bố và mua cổ phiếu đã bị truy tố. Oliver-Barret Lindsay và Gannon Giguire, bị kết án có tội, phải nộp tổng cộng 400.000 đô la tiền phạt.

Vụ bê bối OpenSea (2021)

Nate Chastain, trưởng bộ phận sản phẩm của OpenSea, đã lợi dụng quyền truy cập nội bộ để xác định các bộ sưu tập NFT có khả năng nổi bật trên trang chủ của marketplace. Anh tích trữ các NFT này, chờ đợi sự tăng giá chính thức, rồi bán nhanh khi khối lượng và giá trị tăng lên.

Lợi nhuận ròng của anh là 57.000 đô la. Án phạt: ba tháng tù và 50.000 đô la tiền phạt. Vụ việc này đã tạo bước ngoặt cho uy tín của nền tảng NFT lớn nhất thị trường.

Sự cố Sui (Tháng 10 năm 2025)

Token SUI đã tăng hơn 120 %, từ 2,25 đô la lên mức cao hơn nhiều chỉ trong vòng một tháng. Các cảnh báo đã được đưa ra trong cộng đồng crypto về các dấu hiệu điển hình của vi phạm nội gián. Sui đã phải công khai phủ nhận các cáo buộc trên mạng X.

Gần đây, vụ BOME đã thể hiện sự cảnh giác ngày càng tăng: một cá mập tích trữ 314 triệu token trước khi niêm yết trên Binance. Sau thông báo, hoạt động này đã được phát hiện và báo cáo. Binance còn đưa ra phần thưởng lên tới 5 triệu đô la cho bất kỳ ai tố cáo đáng tin cậy về vi phạm nội gián.

Tương lai của quy định: Làm thế nào SEC truy bắt và ngăn chặn vi phạm nội gián

Dưới sự chỉ đạo của Gary Gensler, SEC đang tăng cường thực thi các quy định. Định nghĩa chính thức nêu rõ: « Nếu ai đó huy động vốn bằng cách bán token và người mua dự đoán lợi nhuận dựa trên nỗ lực của nhóm nhà quảng bá, thì đó là một chứng khoán ».

Hậu quả trực tiếp: ngày càng nhiều loại crypto-assets được coi là chứng khoán. XRP, ADA, và SOL đều đã được xác định là chứng khoán, buộc các giao dịch phải chịu sự giám sát của các hoạt động nội gián.

Blockchain, dù công khai và minh bạch, lại vô tình tạo điều kiện cho việc truy bắt vi phạm nội gián. Các cơ quan phân tích các mẫu giao dịch trước thông báo để xác định các tích trữ đáng ngờ. Ngành này đang chịu áp lực ngày càng lớn để tuân thủ quy định, đặc biệt:

• Các sàn giao dịch tập trung (CEX) phải tuân thủ các tiêu chuẩn KYC (Know Your Customer) và AML (Chống rửa tiền)
• Các sàn phi tập trung (DEX) vẫn còn điểm yếu, vì việc xác định danh tính người dùng khó hơn
• Các doanh nghiệp đang áp dụng các biện pháp tự quy định chặt chẽ hơn

Theo Solidus Labs, 56 % các đợt niêm yết ICO năm 2017 có bằng chứng về vi phạm nội gián—chỉ số này đã thúc đẩy sự cảnh giác cao hơn. Khi ngành trưởng thành hơn, ngay cả các nền tảng phi tập trung cũng phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để nâng cao các giao thức bảo mật và đảm bảo thực hành công bằng.

Vi phạm nội gián trong lĩnh vực tiền điện tử không biến mất, nhưng nó không còn hoạt động trong tình trạng vô hình nữa. Các cơ quan chức năng, được trang bị các công nghệ giám sát mới và quy định ngày càng thắt chặt, đang dần bắt kịp ngành công nghiệp này.