Triển vọng năm năm của Alibaba: Cách sự trở lại của Jack Ma có thể định hình hướng đi của công ty

Sau nhiều năm hoài nghi của nhà đầu tư và những khó khăn về quy định, Alibaba đã nổi lên như một trong những câu chuyện chuyển đổi ngoạn mục nhất của thị trường. Sự biến đổi của công ty đã được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố thuận lợi, đặc biệt là sự trở lại bất ngờ của nhà sáng lập Jack Ma trong vai trò lãnh đạo và câu chuyện công khai của công ty. Với cổ phiếu đã tăng gấp đôi trong năm qua và hiện đang giao dịch ở mức P/E chỉ 23—thấp hơn đáng kể so với các đối thủ như Amazon (34 P/E) và Sea Limited (52 P/E)—các nhà đầu tư đang đặt câu hỏi liệu sự phục hồi này có bền vững hay liệu một đợt điều chỉnh khác đang đến gần.

Vai trò của Nhà sáng lập trong Việc khôi phục Niềm tin của Nhà đầu tư

Tầm quan trọng của việc Jack Ma trở lại câu chuyện của Alibaba không thể xem nhẹ. Sau nhiều năm tránh xa ánh đèn sân khấu sau những chỉ trích của ông vào khung quy định của Trung Quốc năm 2020, sự tái tham gia của nhà sáng lập đã thúc đẩy một sự thay đổi đáng kể trong tâm lý nhà đầu tư. Ảnh hưởng của ông vượt ra ngoài giá trị biểu tượng; là một trong những doanh nhân nổi bật nhất châu Á, giá trị ròng của ông và sự liên kết liên tục với Alibaba đóng vai trò như những sự ủng hộ ngầm cho hướng đi chiến lược của công ty. Mối liên hệ giữa uy tín của nhà sáng lập và hệ số định giá của công ty ngày càng rõ ràng trong phản ứng của thị trường suốt năm 2024 và 2025.

Sự trở lại của nhà sáng lập trùng khớp với giai đoạn các khó khăn bắt đầu giảm bớt. Các căng thẳng chính trị giữa Mỹ và Trung Quốc đã dịu đi so với đỉnh điểm năm 2022-2023, khủng hoảng rút tên khỏi sàn đã được giải quyết qua hợp tác giữa các cơ quan quản lý Mỹ và Trung Quốc, và các mảng kinh doanh chính của công ty—Taobao và Tmall—đã trở lại mức tăng trưởng hai chữ số hàng năm. Những diễn biến này đã định vị Alibaba như một cơ hội đầu tư trái chiều hấp dẫn.

Phân tích các tín hiệu hỗn hợp trong Hiệu suất Tài chính Gần đây

Một phân tích sâu hơn về lợi nhuận gần đây của Alibaba cho thấy bức tranh phức tạp hơn. Trong nửa đầu năm tài chính 2026 (kết thúc ngày 30 tháng 9), công ty báo cáo doanh thu 69,6 tỷ USD, chỉ tăng trưởng 3% so với cùng kỳ—một tốc độ chậm lại rõ rệt so với đà phục hồi trước đó. Lợi nhuận ròng giảm 7% xuống còn 8,8 tỷ USD trong cùng kỳ, trong khi lợi nhuận hoạt động giảm trực tiếp, đặt ra câu hỏi về hiệu quả hoạt động và khả năng duy trì biên lợi nhuận.

Tuy nhiên, mảng đám mây và trí tuệ nhân tạo của công ty lại thể hiện một bức tranh hoàn toàn khác. Mảng này đã tạo ra mức tăng trưởng doanh thu 30% trong cùng kỳ sáu tháng, cho thấy rằng động lực tăng trưởng tương lai của Alibaba đang bắt đầu có dấu hiệu rõ ràng. Ngược lại, danh mục “tất cả các lĩnh vực khác”—đại diện cho các doanh nghiệp nhỏ hơn, không cốt lõi—đã giảm 27%, cho thấy những thách thức trong việc đa dạng hóa ngoài thương mại điện tử truyền thống. Sự phân kỳ này làm nổi bật cả cơ hội lẫn rủi ro trong cấu trúc hiện tại của Alibaba.

Điều hướng nghịch lý Định giá: Tại sao Alibaba Giao dịch với mức Chiết khấu

Hệ số P/E 23 có vẻ hấp dẫn trên bề mặt, nhưng việc xem xét các lý do đằng sau mức chiết khấu này sẽ cung cấp bối cảnh quan trọng. Trong khi vị trí dẫn đầu của Alibaba trong lĩnh vực thương mại điện tử tại Trung Quốc vẫn vững chắc và mảng đám mây của họ cho thấy đà tiến bộ thực sự, thì hệ số thấp này có thể phản ánh những lo ngại còn tồn đọng về bất ổn chính trị toàn cầu. Sự phụ thuộc của công ty vào mối quan hệ Mỹ-Trung tạo ra một điểm yếu cấu trúc mà các công ty công nghệ khác không gặp phải.

Các diễn biến gần đây liên quan đến mối quan hệ ngoại giao của Trung Quốc với Venezuela và Iran đã nhắc nhở rằng môi trường địa chính trị vẫn còn mong manh. Một sự leo thang đáng kể trong căng thẳng Mỹ-Trung có thể kích hoạt áp lực bán tháo tàn khốc như đã xảy ra trong năm 2022-2023, xóa sạch các khoản lợi nhuận của Alibaba. Đối với các nhà đầu tư thận trọng, rủi ro này có thể khiến họ yêu cầu một mức chiết khấu định giá hợp lý như một lớp bảo hiểm chống lại rủi ro phụ.

Triển vọng 5 Năm: Cơ hội được Kèm theo Rủi ro Cấu trúc

Dự đoán bất kỳ xu hướng cổ phiếu nào trong vòng năm năm là mang tính chất đầu cơ, và sự không chắc chắn này càng rõ ràng hơn đối với Alibaba do các biến số địa chính trị nằm ngoài tầm kiểm soát của công ty. Trong kịch bản tích cực, Alibaba sở hữu nhiều đặc điểm hấp dẫn: vị trí thống lĩnh trong thị trường thương mại điện tử Trung Quốc, một mảng đám mây mở rộng nhanh với tiềm năng tăng trưởng 30%, và một định giá còn nhiều dư địa để mở rộng nhiều hệ số hơn nếu các rủi ro chính trị giảm bớt.

Nếu ổn định được duy trì, Alibaba có thể mang lại lợi nhuận vượt trội thị trường. Chất lượng hoạt động của công ty—được đo bằng biên lợi nhuận, thị phần và khả năng công nghệ—vẫn còn nguyên vẹn. Sự lãnh đạo liên tục của Jack Ma mang lại sự tự tin về quản trị rằng các sáng kiến chiến lược của công ty sẽ được thực thi hiệu quả.

Ngược lại, căng thẳng địa chính trị gia tăng một lần nữa là một rủi ro giảm đáng kể. Lịch sử cho thấy rằng sự không chắc chắn về quy định và các lo ngại chính trị có thể kích hoạt các đợt bán tháo không phân biệt, bất kể hiệu suất cơ bản ra sao. Các nhà đầu tư nên xem Alibaba như một cược có tính toán về cả sự phục hồi hoạt động của công ty lẫn sự cải thiện tương đối của môi trường địa chính trị. Đây không phải là một khoản đầu tư cốt lõi trong danh mục dành cho nhà đầu tư thận trọng, mà là một cơ hội chiến thuật dành cho những ai sẵn sàng chấp nhận độ biến động cao để đổi lấy khả năng thu lợi lớn hơn.

Hiệu Ứng Nhà sáng lập và Tạo Giá trị dài hạn

Giá trị ròng của Jack Ma—ước tính hàng tỷ đô la và gắn bó chặt chẽ với cổ phần của ông tại Alibaba—tạo ra một sự liên kết tự nhiên giữa tài sản cá nhân của nhà sáng lập và lợi ích của cổ đông. Mối liên hệ này đã chứng minh là có ý nghĩa trong giai đoạn phục hồi của Alibaba, khi uy tín công khai của Ma giúp bù đắp những lo ngại về quản trị trong quá khứ. Trong tương lai, hiệu quả duy trì của mảng đám mây và việc phân bổ vốn có kỷ luật sẽ là yếu tố then chốt để chứng minh giá trị hiện tại.

Câu chuyện đầu tư vào Alibaba phụ thuộc vào ba biến số liên kết chặt chẽ: sự phục hồi hoạt động bền vững, sự giảm bớt căng thẳng địa chính trị, và khả năng lãnh đạo hiệu quả của Jack Ma. Nếu cả ba yếu tố này đều thuận lợi trong vòng năm năm tới, các cổ đông có thể chứng kiến sự tăng giá đáng kể. Nếu bất kỳ yếu tố nào xấu đi rõ rệt, mức định giá thấp hiện tại có thể không đủ để bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá. Các nhà đầu tư nên cân nhắc phân bổ vị thế phù hợp và duy trì sự linh hoạt để đánh giá lại nếu bối cảnh địa chính trị thay đổi đột ngột.