Tính toán TIR: Hướng dẫn thực hành để đánh giá các khoản đầu tư cố định

Tại sao việc hiểu công thức TIR lại quan trọng?

Khi đầu tư vào trái phiếu và các chứng khoán nợ, nhiều nhà đầu tư mắc sai lầm chỉ dựa vào tỷ lệ coupon hàng năm. Tuy nhiên, có một chỉ số còn rõ ràng hơn nhiều: Tỷ suất nội bộ hoàn vốn hay TIR. Công cụ này cho phép chúng ta so sánh khách quan các cơ hội đầu tư khác nhau, thể hiện lợi nhuận thực tế mà chúng ta sẽ nhận được khi giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn.

Sự khác biệt giữa việc chỉ dựa vào coupon và sử dụng công thức TIR có thể quyết định việc thắng hoặc thua trong đầu tư. Hãy cùng xem tại sao.

Thực sự TIR dạy chúng ta điều gì về các khoản đầu tư?

TIR là một tỷ lệ lãi suất thể hiện bằng phần trăm, đồng thời phản ánh hai nguồn lợi nhuận cùng lúc: các khoản thanh toán coupon định kỳ và lợi nhuận hoặc lỗ do biến động giá trái phiếu.

Khi mua một trái phiếu, điều xảy ra là:

Vào ngày đáo hạn, nhà phát hành sẽ trả lại giá trị danh nghĩa của trái phiếu, bất kể chúng ta đã trả bao nhiêu cho nó trên thị trường thứ cấp. Nếu mua trái phiếu thấp hơn giá trị danh nghĩa, chúng ta sẽ có lợi nhuận bổ sung. Nếu mua cao hơn, chúng ta sẽ gặp phải lỗ tiềm ẩn mà TIR phản ánh.

Đây chính xác là điều mà công thức TIR tính toán: lợi nhuận tổng cộng sau khi trừ đi tất cả các dòng tiền trong tương lai (coupon và principal) theo giá trị hiện tại mà chúng ta đang trả.

Động thái về giá trên thị trường trái phiếu

Trái phiếu thông thường có giá phát hành cố định (giá trị danh nghĩa) và trả coupon định kỳ. Tuy nhiên, sau khi niêm yết trên thị trường thứ cấp, giá của chúng luôn biến động liên tục.

Ba kịch bản có thể xảy ra:

• Trái phiếu mua đúng giá trị danh nghĩa: Giá thị trường trùng khớp với giá trị danh nghĩa. Một trái phiếu có giá trị danh nghĩa 1.000€ được mua chính xác tại 1.000€.

• Trái phiếu mua trên giá trị danh nghĩa: Giá vượt quá giá trị danh nghĩa. Chúng ta trả 1.086€ cho một trái phiếu có giá trị danh nghĩa 1.000€. Điều này đồng nghĩa với việc chắc chắn sẽ lỗ khi đáo hạn.

• Trái phiếu mua dưới giá trị danh nghĩa: Giá thấp hơn giá trị danh nghĩa. Mua trái phiếu 1.000€ với giá 975€ sẽ mang lại lợi nhuận bổ sung.

Kết luận là ngược lại: thời điểm mua tốt nhất không phải lúc nào cũng là khi giá danh nghĩa có vẻ “tiếp cận được”. Cơ hội tốt nhất xuất hiện khi mua dưới giá trị danh nghĩa, nơi mà chênh lệch đến giá trị danh nghĩa cộng thêm coupon.

Giải mã công thức TIR

Để tính TIR của một trái phiếu, cần giải một phương trình trong đó có các yếu tố sau:

• P: Giá mua hiện tại
• C: Dòng tiền coupon định kỳ
• N: Giá trị danh nghĩa (được hoàn trả khi đáo hạn)
• n: Số kỳ đến ngày đáo hạn

Mặc dù công thức toán học khá phức tạp (dựa trên việc giải các tỷ lệ chiết khấu), kết quả cuối cùng cho chúng ta biết chính xác lợi nhuận hàng năm thực tế của mình.

Ví dụ thực tế 1: Mua dưới giá trị danh nghĩa

Giả sử một trái phiếu đang niêm yết ở 94,5€, có coupon hàng năm 6% và đáo hạn sau 4 năm. Áp dụng công thức TIR, ta có: 7,62%

Chú ý cách TIR (7,62%) vượt xa đáng kể coupon danh nghĩa (6%). Sự khác biệt này đến từ việc mua trái phiếu dưới giá trị danh nghĩa của nó.

Ví dụ thực tế 2: Mua trên giá trị danh nghĩa

Cùng trái phiếu đó, nhưng bây giờ niêm yết ở 107,5€. Trong trường hợp này, công thức TIR cho ra: 3,93%

Ở đây, ta thấy tác động ngược lại: trả giá cao hơn làm giảm lợi nhuận thực. Coupon 6% chỉ còn phản ánh TIR khoảng 3,93% do chúng ta sẽ mất tiền khi trở về giá trị danh nghĩa.

Những điểm khác biệt chính: TIR, TIN, TAE và Lãi suất kỹ thuật

Quan trọng là không nhầm lẫn các chỉ số này, vì mỗi chỉ số đo lường điều gì đó khác nhau:

TIR: Lợi nhuận tổng thể của trái phiếu tính cả coupon và giá mua.

TIN (Loại lãi suất danh nghĩa): Tỷ lệ phần trăm thỏa thuận với đối tác, không bao gồm các chi phí phát sinh. Đây là dạng cơ bản nhất của lãi suất.

TAE (Tỷ lệ tương đương hàng năm): Bao gồm các chi phí bổ sung như phí, bảo hiểm và các chi phí khác. Ví dụ, một khoản vay thế chấp có thể có TIN 2% nhưng TAE 3,26%. Ngân hàng Trung ương Tây Ban Nha yêu cầu công bố TAE chính xác để giúp so sánh các đề nghị một cách minh bạch.

Lãi suất kỹ thuật: Thường dùng trong bảo hiểm tiết kiệm. Bao gồm các chi phí như bảo hiểm nhân thọ liên kết. Một hợp đồng bảo hiểm có thể thể hiện lãi suất kỹ thuật 1,50% nhưng lãi suất danh nghĩa chỉ 0,85%.

Công thức TIR giúp bạn chọn lựa giữa các khoản đầu tư như thế nào

Giả sử chúng ta so sánh hai trái phiếu:

• Trái phiếu A: Coupon 8%, nhưng TIR 3,67%
• Trái phiếu B: Coupon 5%, nhưng TIR 4,22%

Nếu chỉ dựa vào coupon, chúng ta sẽ chọn Trái phiếu A. Tuy nhiên, công thức TIR cho thấy rằng Trái phiếu B thực sự sinh lợi hơn (4,22% so với 3,67%).

Tại sao lại như vậy? Bởi vì Trái phiếu A có khả năng mua trên giá trị danh nghĩa, điều này làm giảm đáng kể lợi nhuận thực. TIR giúp chúng ta tránh mắc phải sai lầm này.

Các yếu tố ảnh hưởng đến kết quả của TIR

Hiểu rõ những yếu tố ảnh hưởng đến TIR giúp dự đoán kết quả mà không cần phải thực hiện các phép tính phức tạp mỗi lần:

Coupon: Coupon cao hơn luôn làm tăng TIR; coupon thấp hơn sẽ làm giảm.

Giá mua: Đây là yếu tố quyết định nhất. Mua dưới giá trị danh nghĩa sẽ tối đa hóa TIR, còn mua trên giá trị danh nghĩa sẽ làm giảm TIR.

Đặc điểm đặc biệt của trái phiếu: Một số trái phiếu chuyển đổi điều chỉnh TIR theo diễn biến của cổ phiếu cơ sở. Trái phiếu liên kết lạm phát (FRN) thay đổi TIR theo lạm phát.

Cảnh báo cuối cùng: TIR không đồng nghĩa với an toàn

Dù công thức TIR là một kim chỉ nam quý giá, vẫn tồn tại rủi ro không thể bỏ qua: chất lượng tín dụng của nhà phát hành.

Trong khủng hoảng Grexit, trái phiếu Hy Lạp 10 năm có thể cung cấp TIR trên 19%. Điều này không phải là cơ hội vàng, mà là tín hiệu rủi ro cực cao: thị trường phản ánh khả năng vỡ nợ rất lớn. Chỉ nhờ sự can thiệp của Khu vực Euro mới tránh được Hy Lạp vỡ nợ, điều này có thể gây thiệt hại toàn bộ cho các trái phiếu đó.

Vì vậy, lời khuyên rõ ràng là: hãy dựa vào TIR để so sánh lợi nhuận, nhưng đừng bỏ qua phân tích khả năng thanh khoản của nhà phát hành. Một TIR hấp dẫn luôn đi kèm với phân tích rủi ro tín dụng chặt chẽ.