## Cược AI của Oracle: Liệu Gã Khổng Lồ Công Nghệ Có Thể Đáp Ứng Lời Hứa 1,4 Triệu Tỷ USD?

Oracle, trong định nghĩa cơ bản là một cường quốc về cơ sở dữ liệu và điện toán đám mây, đang thực hiện một trong những cuộc cá cược táo bạo nhất trong lịch sử công ty. Công ty đã định vị mình trung tâm của làn sóng hạ tầng AI, đặc biệt thông qua sự hợp tác đột phá với OpenAI về dự án xây dựng trung tâm dữ liệu trị giá $300 tỷ đô la. Câu hỏi không phải là liệu Oracle có thể thực hiện được hay không—mà là liệu thị trường hạ tầng AI toàn cầu có duy trì đà tăng như hiện nay hay không.

### Những Con Số Có Vẻ Quá Tốt Để Tin

Dự báo doanh thu của Oracle cho thấy một câu chuyện hấp dẫn nhưng có thể mong manh. Công ty dự kiến doanh thu sẽ tăng từ $67 tỷ đô la trong năm tài chính 2026 lên $225 tỷ đô la vào năm tài chính 2030—tăng hơn ba lần chỉ trong bốn năm. Sự tăng trưởng bùng nổ này phụ thuộc vào việc chuyển đổi lượng tồn đọng lớn thành dòng tiền thực tế khi việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI tăng tốc. Đầu năm nay, cổ phiếu Oracle đã tăng mạnh sau khi công bố mở rộng lượng tồn đọng này, phản ánh sự hưng phấn của nhà đầu tư. Tuy nhiên, đà tăng đó đã chậm lại đáng kể khi các câu hỏi về mức độ nợ và rủi ro thực thi ngày càng gia tăng.

### Những Điểm Có Thể Làm Rối Kế Hoạch

Một số giả định quan trọng phải đúng để Oracle đạt được các mục tiêu này:

**Sức Mạnh Tài Chính của OpenAI**: OpenAI đã cam kết khoảng ### tỷ đô la cho hạ tầng AI trong tám năm tới—một con số chưa từng có tiền lệ. Công ty phải đảm bảo nguồn vốn này và tạo ra doanh thu đủ lớn để thực hiện các cam kết với Oracle và các đối tác hạ tầng khác. Cạnh tranh từ Anthropic, Alphabet và các đối thủ mới nổi đã làm giảm vị thế thống lĩnh thị trường của OpenAI, khiến gánh nặng tài chính này trở nên nặng nề hơn dự kiến ban đầu.

**Bẫy Quá Cứng Cáp**: Thị trường trung tâm dữ liệu AI đang thể hiện các dấu hiệu rõ ràng của khả năng dư cung. Khi nhiều tập đoàn đua nhau xây dựng công suất mà ít có khả năng dự đoán chính xác nhu cầu thực tế trong tương lai, việc xây dựng quá mức gần như không thể tránh khỏi. Nếu điều này xảy ra, các khoản đầu tư lớn của Oracle sẽ khó đạt được lợi nhuận mong đợi, biến cơ hội lớn nhất thành một gánh nặng đáng kể.

**Các Vấn Đề Về Lợi Nhuận**: Phân khúc hạ tầng AI có lợi nhuận ít hơn so với mảng phần mềm truyền thống của Oracle. Các báo cáo ngành cho thấy Oracle đạt biên lợi nhuận gộp khoảng 14% trên các dự án hạ tầng AI—thấp hơn nhiều so với dự kiến 35% và xa cách so với biên lợi nhuận cốt lõi của phần mềm. Khoảng cách lợi nhuận này đặt ra câu hỏi liệu câu chuyện tăng trưởng doanh thu có thực sự mang lại giá trị cho cổ đông hay không.

### Thủ Thuật Khấu Hao GPU

Một vấn đề chưa được giải quyết khác liên quan đến thời gian khấu hao cho các GPU AI chuyên dụng. Khi phần cứng ngày càng cải tiến nhanh chóng, Oracle phải quyết định mức độ khấu hao thiết bị trung tâm dữ liệu của mình một cách hợp lý. Một quyết định sai có thể tạo ra những bất ngờ không mong đợi trên bảng cân đối kế toán.

Điều Này Nghĩa Là Gì Cho Thị Trường

Tình hình của Oracle phản ánh một xung đột lớn trong lĩnh vực hạ tầng AI: tiềm năng tăng trưởng bùng nổ đối mặt với sự không chắc chắn căn bản về nhu cầu bền vững và lợi nhuận. Những lợi nhuận ban đầu của cổ phiếu phản ánh sự lạc quan thuần túy; sự giảm giá gần đây phản ánh sự nghi ngờ ngày càng gia tăng. Các nhà đầu tư theo dõi câu chuyện này cần nhận thức rằng thành công của Oracle không phải là điều chắc chắn—công ty đang đặt cược rằng các điều kiện thuận lợi sẽ duy trì đồng thời trên nhiều mặt trận. Lịch sử cho thấy điều này hiếm khi xảy ra.

Hiện tại, Oracle vẫn là một trò chơi có rủi ro cao trong lĩnh vực hạ tầng AI, không phải là một sự đảm bảo chắc chắn.