Chiến lược Chip Tùy Chỉnh của Broadcom: Một phương án phòng ngừa lo ngại về chi tiêu AI

Nghịch lý Chi tiêu Phần cứng AI

Ngành công nghiệp bán dẫn đang chứng kiến một sự mất cân đối bất thường. Trong khi các công ty như Broadcom (NASDAQ: AVGO) báo cáo doanh thu kỷ lục—Broadcom đã chứng kiến doanh số bán chip AI tăng 74% trong quý gần nhất để đạt $18 tỷ đô la doanh thu tổng cộng—sự hoài nghi ngày càng gia tăng về khả năng duy trì đợt chi tiêu này. Thực tế: các nhà hyperscaler dự kiến sẽ đầu tư $527 tỷ đô la vào hạ tầng AI, nhưng doanh thu thực tế từ các dịch vụ AI vẫn còn quá nhỏ so với kỳ vọng. Ví dụ, Amazon đã chi khoảng $125 tỷ đô la cho chi phí vốn trong khi doanh thu đám mây của họ chỉ tăng thêm 5,6 tỷ đô la so với cùng kỳ năm ngoái.

Sự mất cân đối cơ bản này đã khiến cổ phiếu Broadcom giảm 15% so với đỉnh cao, khi các nhà đầu tư thị trường đặt câu hỏi liệu các công ty có đang quá đà trong việc đầu tư vào AI sinh tạo mà chưa đảm bảo lợi nhuận. Mối lo ngại này phản ánh cảnh báo của Deutsche Bank rằng OpenAI có thể tích lũy lỗ vượt quá $412 tỷ đô la vào năm 2029—điều này ít nhiều phản ánh sự thiếu tin tưởng vào mô hình kinh tế AI hiện tại.

Điểm khác biệt của Broadcom

Điều làm Broadcom khác biệt so với các nhà cung cấp phần cứng đa dạng như Nvidia không chỉ là thời điểm thị trường, mà còn là cách tiếp cận kiến trúc. Nhu cầu tính toán của việc huấn luyện các mô hình ngôn ngữ lớn tạo ra một sự không hiệu quả vốn có: các công ty mua hàng nghìn bộ tăng tốc đa năng trong khi thực tế phần lớn lại cần các giải pháp chuyên biệt hơn.

Và đó là các mạch tích hợp dành riêng cho ứng dụng $140 ASICs(—chip tùy chỉnh được thiết kế cho các khối lượng công việc cụ thể. Broadcom đã định vị mình như một kiến trúc sư chủ chốt trong quá trình chuyển đổi này, giúp khách hàng thoát khỏi các bộ xử lý sẵn có đắt đỏ, tiêu tốn nhiều năng lượng. Các chiến thắng chiến lược này nhấn mạnh vị thế của họ: Google đã chọn Broadcom để phát triển các chip xử lý AI nội bộ độc quyền của mình, trong khi OpenAI hợp tác với công ty trong việc phát triển các bộ tăng tốc AI và hạ tầng mạng.

Những mối quan hệ hợp tác này báo hiệu một sự tiến bộ rộng hơn trong ngành. Khi Broadcom giúp các doanh nghiệp xây dựng silicon tùy chỉnh, tổng chi phí sở hữu cho việc triển khai AI giảm xuống, biên lợi nhuận cải thiện, và quỹ đạo chi tiêu trở nên hợp lý hơn. Sự chuyển đổi từ sản xuất hàng hóa sang chip chuyên biệt này mang lại cho Broadcom khả năng chống chịu trước khả năng giảm đà của chi tiêu vốn không có kỷ luật.

Đánh giá về cơ hội đầu tư

Broadcom rõ ràng đã hưởng lợi từ việc xây dựng hạ tầng AI—lợi nhuận trong vòng ba năm khoảng 350% chứng tỏ cơ hội đó. Tuy nhiên, thời điểm là yếu tố then chốt. Công ty đang đối mặt với những khó khăn thực sự: nếu sự kiểm soát của doanh nghiệp ngày càng chặt chẽ hơn và chi tiêu vốn cho AI phải tuân thủ kỷ luật tài chính mà các cổ đông ngày càng yêu cầu, động cơ tăng trưởng của Broadcom có thể chậm lại đáng kể. Vốn đã từng chảy vào hạ tầng giờ đây chuyển hướng sang cổ tức và mua lại cổ phiếu, hạn chế khả năng tăng trưởng trong tương lai.

Tuy nhiên, luận điểm mạnh hơn là lợi thế kiến trúc của Broadcom—sản xuất chip tùy chỉnh, các mối quan hệ chiến lược với các nhà cung cấp đám mây lớn, và các lợi ích về hiệu quả mà ASICs mang lại—đặt họ vào vị trí thuận lợi so với các đối thủ trong ngành nếu cảnh quan chi tiêu AI trở lại bình thường. Câu hỏi dành cho các nhà đầu tư không phải là liệu tốc độ hiện tại có bền vững )chắc chắn là không(, mà là liệu Broadcom có thể duy trì tính cạnh tranh và lợi nhuận trong quá trình chuyển đổi đó hay không.

Việc cổ phiếu giảm giá gần đây phản ánh những lo ngại hợp lý chứ không phải hoảng loạn. Đối với các nhà đầu tư, quyết định phụ thuộc vào niềm tin về tính lâu dài của việc áp dụng hạ tầng AI và sự tự tin vào khả năng của Broadcom trong việc giữ vững vị thế khi các mô hình chi tiêu vốn ổn định hơn.