Thặng dư ca cao toàn cầu thu hẹp, kích hoạt làn sóng mua hàng mới

Thị trường ca cao đã trải qua một sự đảo chiều mạnh mẽ vào thứ Ba khi các nhà giao dịch điều chỉnh vị thế trước triển vọng nguồn cung được điều chỉnh đáng kể. Hợp đồng tương lai ca cao ICE New York giao tháng 3 ([CCH26]) tăng 122 điểm hoặc 2,08%, trong khi hợp đồng ICE London ca cao #7 ([CAH26]) tăng 128 điểm, tương đương mức tăng 3,02%. Đà tăng này được hỗ trợ bởi một dự báo giảm mạnh về tồn kho toàn cầu dự kiến.

Căng Thẳng Nguồn Cung Đang Thay Đổi Động Lực Thị Trường

Đánh giá mới nhất của Citigroup về các yếu tố cơ bản của thị trường đã vẽ ra một bức tranh hoàn toàn khác so với chỉ sáu tháng trước đó. Ngân hàng đầu tư này đã cắt giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2025/26 xuống còn 79.000 tấn từ 134.000 tấn trong dự báo tháng 9 trước đó—giảm hơn 40%. Việc thắt chặt đáng kể cân bằng cung cầu này đã kích hoạt việc mua bù ngắn hạn mạnh mẽ, khi các nhà tham gia thị trường vội vàng đóng các vị thế giảm giá trong bối cảnh nhận thức về nguồn cung hạn chế.

Việc thu hẹp thặng dư phản ánh bối cảnh sản xuất ngày càng xấu đi đã kéo dài suốt mùa vụ. Vào tháng 11, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã hạ dự báo sản lượng 2024/25 xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn trước đó. Đối với năm 2024/25, ICCO đã thiết lập một thặng dư nhỏ là 49.000 tấn—đây là năm đầu tiên trong bốn năm có thặng dư. Điều này đánh dấu một sự thay đổi mạnh mẽ so với thâm hụt lớn 494.000 tấn ghi nhận trong năm 2023/24, lớn nhất trong hơn sáu thập kỷ. Tổ chức cũng lưu ý rằng tỷ lệ tồn kho toàn cầu so với lượng nghiền đã co lại còn 27,0%, mức thấp nhất trong 46 năm.

Rabobank độc lập xác nhận câu chuyện thắt chặt này vào thứ Ba, đã điều chỉnh giảm dự báo thặng dư 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn.

Thu Hẹp Tồn Kho Tăng Cường Hỗ Trợ Giá

Điều kiện thị trường vật chất đang phù hợp với câu chuyện về nguồn cung cơ bản. Tồn kho ca cao do ICE giám sát tại các cảng của Hoa Kỳ đã co lại còn 1.651.199 bao—mức thấp nhất trong chín tháng tính đến ngày thứ Ba. Việc giảm nguồn cung gần đây thường tạo ra hỗ trợ ngắn hạn cho giá hợp đồng tương lai, khi các nhà tham gia thị trường nhận thức về lượng dự trữ giảm sút.

Nhu Cầu Đầu Tư Thụ Động Trong Tầm Nhìn

Một yếu tố cấu trúc có thể làm tăng áp lực mua trong những tuần tới. Bắt đầu từ tháng 1, hợp đồng tương lai ca cao New York sẽ được đưa vào danh mục của Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM), đánh dấu lần đầu tiên hợp đồng này được công nhận rộng rãi trong chỉ số. Citigroup ước tính sự phát triển này có thể kích hoạt tới $2 tỷ đô la trong các khoản mua của quỹ thụ động trong tuần mở đầu của tháng 1, khi các phương tiện đầu tư theo dõi chỉ số cân đối lại phân bổ hàng hóa của họ.

Rủi Ro Sản Xuất Kéo Dài Sang Năm Sau

Ngoài các số liệu về nguồn cung ngắn hạn, các mối lo ngại về sản xuất dài hạn đang gia tăng. Nigeria, nhà sản xuất lớn thứ năm thế giới, đang đối mặt với những khó khăn khi Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước trong năm 2025/26 xuống còn 305.000 tấn, giảm so với ước tính 344.000 tấn của năm vụ hiện tại. Dữ liệu xuất khẩu tháng 9 cho thấy các lô hàng của Nigeria gần như không đổi so với cùng kỳ năm trước, đạt 14.511 tấn, cho thấy ít khả năng giảm trong ngắn hạn từ nhà sản xuất thứ hai của Tây Phi.

Gió Đông Nhẹ Từ Các Lượng Về Đến Kỷ Lục Và Sức Mạnh Yếu Của Nhu Cầu

Tuy nhiên, câu chuyện không hoàn toàn ủng hộ. Bờ Biển Ngà—nhà sản xuất chiếm khoảng 40% nguồn cung toàn cầu—đã báo cáo xuất khẩu 895.544 tấn ca cao đến các cảng trong giai đoạn từ 1 tháng 10 đến 14 tháng 12 của năm marketing mới. Đây là mức tăng nhẹ 0,2% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy nông dân vẫn giao hàng với tốc độ vừa phải bất chấp sự lạc quan về chất lượng. Mùa vụ chính mới bắt đầu đã khiến nông dân tự tin về chất lượng vụ mùa năm nay, nhờ điều kiện khô hạn gần đây đã hỗ trợ quá trình chế biến đậu.

Các số liệu về nhu cầu cho thấy hình ảnh về sự yếu kém kéo dài của người tiêu dùng ở các khu vực tiêu thụ chính. Hiệp hội Ca cao Châu Á báo cáo rằng khối lượng nghiền trong quý 3 giảm 17% so với cùng kỳ năm trước, còn 183.413 tấn, đánh dấu quý ba có mức xử lý thấp nhất trong chín năm. Hiệp hội Ca cao Châu Âu cũng ghi nhận rằng lượng nghiền trong quý 3 của châu Âu giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước, còn 337.353 tấn, mức thấp nhất trong một thập kỷ. Trong khi đó, lượng nghiền ở Bắc Mỹ trong quý 3 tăng 3,2% lên 112.784 tấn, nhưng dữ liệu này bị ảnh hưởng bởi sự bổ sung của các công ty báo cáo mới. Ở cấp độ thấp hơn, doanh số bán chocolate kẹo trong 13 tuần kết thúc vào ngày 7 tháng 9 đã giảm hơn 21%, và lãnh đạo Hershey mô tả doanh số chocolate trong dịp Halloween là “thất vọng” mặc dù ngày lễ này rất quan trọng đối với doanh thu hàng năm của ngành kẹo.

Chính Sách Hỗ Trợ Phát Triển Nguồn Cung

Việc Liên minh Châu Âu trì hoãn một năm đối với quy định chống phá rừng (EUDR) được công bố ngày 26 tháng 11 bởi Nghị viện Châu Âu có thể duy trì nguồn cung dồi dào trong trung hạn bằng cách cho phép tiếp tục nhập khẩu nông sản từ các khu vực dễ phá rừng ở châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ.

Bất chấp những lo ngại này, việc cân đối lại dự báo thặng dư toàn cầu hướng tới hạn chế—kết hợp với lượng tồn kho gần đây đã cạn kiệt và nhu cầu cấu trúc tiềm năng từ các quỹ chỉ số thụ động—dường như đã thay đổi bối cảnh kỹ thuật và cơ bản trong ngắn hạn theo hướng có lợi cho người mua.