Nguồn cung ca cao Tây Phi thắt chặt trong khi nhu cầu toàn cầu có dấu hiệu yếu đi

Hợp đồng tương lai ca cao cho thấy kết quả trái chiều trong ngày hôm nay, với hợp đồng ICE NY tháng 3 ([CCH26]( tăng +43 điểm (+0.83%), trong khi hợp đồng ICE London tháng 12 ([CAZ25]( giảm -78 điểm (-2.06%). Hàng hóa đã bật trở lại sau mức thấp nhất trong 1,75 năm, được thúc đẩy bởi những lo ngại mới về hạn chế nguồn cung từ nhà sản xuất hàng đầu thế giới.

Áp lực về nguồn cung gia tăng tại Bờ Biển Ngà

Dữ liệu vận chuyển gần đây từ Bờ Biển Ngà cho thấy logistics chặt chẽ hơn dự kiến trong năm marketing hiện tại. Tính đến ngày 23 tháng 11, nông dân Bờ Biển Ngà đã giao 618.899 tấn ca cao đến các cảng — giảm 3,7% so với 642.500 tấn trong cùng kỳ năm ngoái. Là nhà sản xuất ca cao lớn nhất toàn cầu, bất kỳ sự chậm lại nào trong chuỗi xuất khẩu của Bờ Biển Ngà đều thu hút sự chú ý của thị trường, thúc đẩy nhu cầu mua vào tạm thời nâng hợp đồng tương lai tại New York lên vùng tích cực.

Thời điểm trong chu kỳ thu hoạch của Bờ Biển Ngà vẫn rất quan trọng đối với dự báo cung toàn cầu. Với vụ mùa chính mới bắt đầu thu hoạch, tâm lý ban đầu của nông dân có vẻ lạc quan về chất lượng mùa vụ, mặc dù khối lượng thực tế sẽ quyết định hướng đi của giá cả.

Thoái lui về quy định giúp giảm bớt lo lắng về nguồn cung ngắn hạn

Thông báo vào thứ Tư tuần trước rằng các quốc gia EU sẽ hoãn thi hành Quy định về Phá rừng (EUDR) trong vòng một năm đã cung cấp hỗ trợ tạm thời cho giá cả. Khung pháp lý EUDR nhằm hạn chế nhập khẩu các mặt hàng nông nghiệp — bao gồm ca cao — từ các khu vực dễ phá rừng ở châu Phi, Indonesia và Đông Nam Á. Bằng cách hoãn thi hành, các hạn chế nhập khẩu ca cao từ các khu vực này của EU sẽ vẫn bị đình chỉ, giảm bớt lo ngại về gián đoạn nguồn cung ngay lập tức.

Tuy nhiên, khoảng trống điều tiết này cạnh tranh với nhu cầu cơ bản yếu vẫn tiếp tục chi phối tâm lý thị trường.

Nhu cầu yếu ảnh hưởng lớn đến ca cao

Các nhà sản xuất và nhà chế biến sô cô la đang báo hiệu giảm nhu cầu mua hàng ở tất cả các khu vực chính. Giám đốc điều hành Hershey tiết lộ rằng doanh số bán sô cô la dịp Halloween năm nay thất vọng, mặc dù ngày lễ này chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo của Mỹ hàng năm. Công ty nghiên cứu Circana cho biết, khối lượng bán kẹo sô cô la ở Bắc Mỹ đã giảm hơn 21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9 so với năm trước.

Hoạt động chế biến củng cố cho nhu cầu chậm:

• Quý 3, nghiền ca cao châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 tấn — mức thấp nhất trong 9 năm
• Quý 3, nghiền ca cao châu Âu giảm 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 337.353 tấn — mức thấp nhất trong 10 năm
• Quý 3, nghiền ca cao Bắc Mỹ tăng 3,2% lên 112.784 tấn, mặc dù con số này bị ảnh hưởng bởi các công ty báo cáo mới

Triển vọng nguồn cung dồi dào gây áp lực lên giá

Thời tiết ở Tây Phi đã chứng tỏ thuận lợi cho sự phát triển của các quả ca cao. Nông dân Bờ Biển Ngà báo cáo điều kiện cây khỏe mạnh, đủ khô để xử lý hạt sau thu hoạch đúng cách. Nông dân Ghana cũng hưởng lợi từ các mô hình thời tiết thuận lợi thúc đẩy quá trình chín của quả. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cho biết, số lượng quả ca cao ở Tây Phi hiện cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và “chênh lệch đáng kể” so với vụ mùa năm ngoái.

Ngoài ra, việc giảm thuế do chính quyền Trump công bố ngày 14 tháng 11 — đặc biệt là việc loại bỏ thuế đối ứng 10% đối với các mặt hàng không do Mỹ trồng, bao gồm ca cao — đã giảm bớt lo ngại về nguồn cung ngắn hạn.

Các vấn đề cấu trúc về cân đối ca cao toàn cầu

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) nhấn mạnh những thách thức cấu trúc kéo dài. Trong niên vụ 2023/24, sản lượng ca cao toàn cầu giảm 13,1% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 4,380 triệu tấn, tạo ra thâm hụt 494.000 tấn — lớn nhất trong hơn 60 năm. Tỷ lệ dự trữ so với nghiền ca cao toàn cầu đã co lại xuống mức thấp nhất trong 46 năm là 27,0%.

Sự cải thiện đã xuất hiện trong năm 2024/25, với ICCO dự báo thặng dư toàn cầu 142.000 tấn (lần đầu tiên sau bốn năm) dựa trên dự báo tăng trưởng sản xuất 7,8% so với cùng kỳ năm ngoái lên 4,84 triệu tấn.

Yếu tố tăng giá bù đắp: Sản lượng ca cao Nigeria giảm

Giảm nguồn cung ở một khu vực gặp phải trở ngại từ việc cắt giảm sản lượng ở nơi khác. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng ca cao năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 305.000 tấn, thấp hơn ước tính 344.000 tấn của vụ mùa hiện tại 2024/25. Nigeria xếp thứ năm thế giới về sản lượng ca cao, do đó sự giảm này ảnh hưởng đáng kể đến tính toán cung toàn cầu. Xuất khẩu ca cao tháng 9 của Nigeria vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 14.511 tấn.

Tồn kho dự trữ thắt chặt hỗ trợ giá

Một điểm tích cực về mặt cấu trúc cho giá cả: lượng tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 8,25 tháng, còn 1.733.345 bao vào thứ Sáu tuần trước, tạo nền tảng hỗ trợ cho các hợp đồng tương lai mặc dù nhu cầu gặp khó khăn.

Giá ca cao vẫn bị mắc kẹt giữa các tín hiệu mâu thuẫn — sự gián đoạn nguồn cung nhỏ ở các khu vực sản xuất chính trái ngược rõ rệt với sự yếu kém rõ rệt trong nhu cầu sô cô la toàn cầu và dư thừa sản xuất trong ngắn hạn.