Tuần thứ 3 của tháng 12: Podcast hàng tuần — Hai mặt của sự phục hồi cuối năm, đó có phải là "sự phục hồi như món quà" hay là "rút lui thanh khoản"?

Thị trường tiền điện tử đang trên đà phục hồi trước cuối năm. Các altcoin như Dogecoin và Cardano đã đạt được mức tăng hai con số và Bitcoin đã phục hồi lên mốc 87.000 đô la và sự lạc quan đang lan rộng.

Tuy nhiên, liệu sự phục hồi này là sự gia tăng tạm thời theo mùa hay một tín hiệu của sự phục hồi cơ cấu vẫn còn là một câu hỏi. Từ góc độ dữ liệu on-chain làm cốt lõi, sự phục hồi trong chu kỳ này có thể là nhiễu chu kỳ được hình thành bởi sự rút lui của các nhà đầu tư lớn và tái cấu trúc thanh khoản.

Bài viết này sẽ khám phá bản chất của cuộc biểu tình này và liệu nó có thể tiếp tục vào năm 2026 hay không.

Phân tích cấu trúc giữa giá cả và tài sản: cơn sốt altcoin và sự khác biệt đằng sau nó

Bitcoin tăng 3,9% và Ethereum tăng 7,2% trong tuần này, bước vào phạm vi phục hồi kỹ thuật. Sức mạnh của các altcoin như Dogecoin (+10,5%), Cardano (+8,7%) và Solana (+7,1%) đã dẫn đến sự phục hồi trong tâm lý thị trường, nhưng tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đã không lấy lại được vị trí ở mức 3 nghìn tỷ USD, hiện đang ở mức 2,975 nghìn tỷ USD.

Từ góc độ cấu trúc của các tài sản khác nhau, sự chênh lệch nhiệt độ quyết định được phản ánh trong “sự phân bố của các thực thể nắm giữ”. Số lượng địa chỉ cá voi nắm giữ hơn 1.000 BTC giảm 3,2% và số lượng địa chỉ nắm giữ 100 đến 1.000 BTC cũng đồng loạt giảm, cho thấy các nhà đầu tư lớn vẫn đang rút tiền. Ngược lại, các địa chỉ có giá trị nhỏ nắm giữ ít hơn 1 BTC đang gia tăng. Hiện tượng này cho thấy rằng cốt lõi của cuộc biểu tình dựa trên “hỗ trợ bán lẻ”, cho thấy rằng sự tích tụ mệt mỏi và biến động của cuộc biểu tình có thể mở rộng trở lại thay vì một xu hướng bền vững mạnh mẽ.

Một điểm đặc biệt là dấu hiệu khác biệt ở một số lĩnh vực. Solana và Ripple đã ghi nhận dòng tiền ròng vào ETF trong 11 ngày giao dịch liên tiếp, cho thấy sự tập trung vào cấu trúc kỹ thuật và các câu chuyện pháp lý.

Dòng thanh khoản: không phải dòng tiền vào mà là giai đoạn phân phối lại

Tổng khối lượng giao dịch của stablecoin đạt 127 tỷ USD, tăng 6,31% so với ngày trước đó, khẳng định một số nhu cầu về tài sản an toàn. Nhưng điều này gần với biến động vốn trú ẩn an toàn ngắn hạn hơn là thanh khoản rủi ro lan rộng ra toàn bộ thị trường.

Bitcoin ETF đã biến thành dòng tiền ròng (khoảng 6.786 nghìn tỷ won) trong hai ngày giao dịch liên tiếp, nhưng Ethereum đang ở trong tình trạng dòng tiền ròng hơn 500 triệu đô la. Điều thú vị là Solana và Ripple ETF tiếp tục chứng kiến dòng tiền vào ổn định. Điều này cho thấy các quỹ tổ chức đang chảy một phần từ các tài sản lớn sang các chuỗi vừa và nhỏ.

Nhìn chung, đây là “hiệu ứng nhỏ giọt” của dòng vốn hạn chế, cốt lõi là sự phân tán và phân bổ lại các nguồn vốn hiện có, chứ không phải là sự gia tăng nguồn cung thanh khoản.

Môi trường vĩ mô và các yếu tố chính sách: Công thức “tin xấu = tin tốt” đã kết thúc?

Các sự kiện vĩ mô cốt lõi trong tuần là Fed cắt giảm lãi suất (lần thứ ba) và khởi động lại việc mua tài sản quy mô nhỏ (nới lỏng bán định lượng). Mặc dù lãi suất đã được hạ xuống, nhưng điều này đã nằm trong kỳ vọng của thị trường, và các tín hiệu diều hâu được đưa ra đồng thời đã hạn chế không gian chính sách và trở thành tín hiệu của sự mệt mỏi trên thị trường.

Các dấu hiệu về sự chậm lại trong dữ liệu việc làm và tiêu dùng của Mỹ được công bố trong cùng kỳ đã trở nên rõ ràng, với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,6%, vượt quá dự báo của Fed (4,4%). Lạm phát đang giảm nhanh chóng và ổn định, trong khi các tín hiệu về suy thoái kinh tế đang trở nên rõ ràng hơn.

Thị trường đang nhận thấy rằng quan điểm của xu hướng này đang chuyển từ công thức ban đầu là “tin xấu = kỳ vọng cắt giảm lãi suất = tích cực” sang “tin xấu = lo ngại suy thoái”. Đặc biệt, các tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin, gần đây đã phản ứng nhanh hơn với các câu chuyện về suy thoái kinh tế hơn là phòng ngừa lạm phát, báo hiệu sự cần thiết phải điều chỉnh chiến lược.

Mặc dù có sự phục hồi, nhưng không có sự yên tâm về cấu trúc

Nhận định thuyết phục nhất của thị trường trong tuần này là “đợt phục hồi ngắn hạn do các nhà đầu tư nhỏ lẻ dẫn đầu”. Từ quan điểm cấu trúc, rủi ro giảm giá có thể một lần nữa được nhấn mạnh trong phạm vi thanh khoản thấp sau Giáng sinh vì sự gia nhập trở lại của các quỹ lớn hoặc mở rộng thanh khoản vẫn chưa được quan sát thấy.

Biến số cốt lõi của thị trường tuần tới là ▶ phạm vi thanh khoản giảm mạnh do kỳ nghỉ lễ Giáng sinh đến cuối năm gây ra, vì sự khuếch đại biến động của các tổ chức lớn (hết hạn quyền chọn và chuyển đổi vị thế) sẽ xảy ra cùng một lúc trong giai đoạn này, vì vậy chúng ta cần cảnh giác với các đợt tăng và giảm tạm thời.