Tại sao nói Cục Dự trữ Liên bang bơm tiền lớn, nhưng trong chiến tranh tiền tệ mới, đồng đô la là đòn chí mạng nhất

Viết bài: rick awsb

Nguyên tắc của Bạch Chi Hạo có thể là lựa chọn duy nhất của các tổ chức tài chính các quốc gia để đối phó với cuộc cách mạng công nghiệp AI

— Mở đầu

「Quy mô bảng cân đối tài sản của Cục Dự trữ Liên bang có thể cần phải tăng trưởng theo sự phát triển của nền kinh tế và hệ thống tài chính trong dài hạn.」

Đây là một tín hiệu mà nhiều quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đã liên tục phát đi gần đây.

Có thể nói là lịch sử của Fed chưa từng có —— điều này rõ ràng khác biệt so với chu kỳ kể chuyện “mở rộng bảng — thu hẹp bảng — trở lại bình thường” trong quá khứ. Đây có thể là một trong những hành động của Fed đối mặt với ảnh hưởng dài hạn của cuộc cách mạng AI.

AI mang lại không phải là một chu kỳ ngành công nghiệp mới, mà rất có thể là sự chồng chất của nhiều chu kỳ (Kondratiev). Trong một thời đại có mật độ vốn cực cao, đầu tư cơ sở hạ tầng không thể đảo ngược và lợi nhuận có thể cực lớn như vậy, rủi ro hệ thống thực sự không đến từ biến động lạm phát ngắn hạn, mà đến từ sự gián đoạn. Công suất tính toán, năng lượng, mạng lưới, trung tâm dữ liệu, một khi bị buộc phải dừng lại, cái giá phải trả là theo cấp số nhân, và thường không thể khôi phục. Bản chất của việc mở rộng bảng cân đối là dùng tín dụng của hệ thống hiện tại để đẩy nhanh các khoản đầu tư dài hạn không thể chờ đợi.

Những khoản đầu tư dài hạn liên quan đến AI này có thể tạo ra hiệu quả cuối cùng quyết định vận mệnh quốc gia (nếu còn có quốc gia trong thời đại AI sau này), từ đó quyết định số phận của tiền tệ pháp định. Vì vậy, việc mở rộng bảng dài hạn của USD có thể là đòn đánh quan trọng nhất trong cuộc chiến tiền tệ toàn cầu hiện nay.

Tất nhiên, điều này không phải không có cái giá của nó. Việc mở rộng bảng nội bộ về bản chất là dùng tín dụng để đổi lấy sự ổn định. Nó không thể tránh khỏi làm loãng tín dụng của USD, nhưng nếu chỉ nhìn vào mặt này, sẽ dễ dàng đánh giá sai về những gì đang xảy ra.

Nếu dùng nguyên tắc của Bạch Chi Hạo để hiểu, thì những gì Fed đang làm thực ra không xa lạ. Trong nghĩa truyền thống, “người vay cuối cùng” là những tổ chức hỗ trợ trong thời điểm khủng hoảng, khi thiếu thanh khoản tạm thời, nhằm ngăn chặn vấn đề cục bộ biến thành sụp đổ hệ thống. Nhưng cách làm của Fed ngày nay khác ở chỗ, không phải tiếp nhận sau khi khủng hoảng xảy ra, mà là phòng ngừa trước:

AI, năng lượng, công suất tính toán, cơ sở hạ tầng — những chức năng sản xuất mới này đều có đặc điểm là mật độ vốn cực cao, đầu tư trước cao, và một khi bị gián đoạn, ảnh hưởng gần như không thể đảo ngược. Nếu đợi đến khi “khủng hoảng” xuất hiện theo hình thức truyền thống rồi mới can thiệp, thì thường đã quá muộn. Vì vậy, vai trò của người vay cuối cùng của Fed đã được nhân tạo đưa lên trước.

Nhưng vấn đề nằm ở đây: nếu Fed liên tục đảm nhận vai trò người vay cuối cùng bị đưa lên trước và trở thành trạng thái bình thường, thì tín dụng của USD có thể sẽ bị liên tục tiêu hao? Câu trả lời rõ ràng là có. Nhưng phương pháp giải quyết của Mỹ thực ra chúng ta đã bàn luận trước đó: “diệt ngoại để ổn nội”, ôm lấy tiền mã hóa, vòng qua các kiểm soát tài chính của các quốc gia, và duy trì vị thế của USD qua việc đô la hóa toàn cầu.

Trong bối cảnh thời đại AI lớn, nhìn vào thái độ của Mỹ đối với tiền mã hóa, có phải càng hợp lý hơn? Do đó hình thành một cấu trúc có vẻ mâu thuẫn nhưng về mặt logic lại cực kỳ nhất quán: một bên là mở rộng bảng nội bộ, đảm nhận vai trò người vay cuối cùng, giữ vững hệ thống ngân hàng, thị trường trái phiếu chính phủ và hạ tầng tài chính; bên kia là thông qua tiền mã hóa, stablecoin và các hình thái tài chính mới, liên tục mở rộng phạm vi phủ sóng của USD trong các thị trường mới.

Trong hệ thống cốt lõi, có thể kiểm soát được, Mỹ chấp nhận rủi ro loãng tín dụng nhất định để đổi lấy hệ thống không gặp vấn đề; còn trong hệ thống tài chính phi Mỹ, họ tận dụng stablecoin để mở rộng phạm vi sử dụng và khả năng định giá của USD, nhằm phòng ngừa rủi ro này. Từ góc độ này, việc mở rộng bảng của Fed không phải là cược vào sự an toàn vĩnh viễn của USD, mà là thừa nhận sự tồn tại của không chắc chắn, và điều chỉnh sớm các vị trí rủi ro. Nó chịu áp lực trong phạm vi kiểm soát, mở rộng trong các thị trường mới.

Các phương tiện truyền thông chính thống và các tổ chức đều giải thích các hiện tượng ngày nay như là tín hiệu suy yếu của USD, nhưng họ bỏ qua là “cơn sóng thần siêu âm do AI mang lại” — (Musk).

Con đường của USD ngày nay rất có thể là lựa chọn hợp lý nhất của hệ thống tài chính tiền tệ chủ quyền khi đối mặt với những biến đổi cấu trúc lớn như vậy.