10x Nghiên cứu cảnh báo cuối năm, dòng vốn rút khỏi ETF Bitcoin kể từ cuộc họp FOMC tháng 10 đã tích lũy 5.7 tỷ USD, ETF Ethereum rút 2.6 tỷ USD. Tuy nhiên, hợp đồng tương lai Bitcoin chưa đáo hạn chỉ giảm nhẹ 1.8%, trong khi phí tài trợ tăng 3.7%, cho thấy các nhà giao dịch còn lại chuyển sang vị thế mua đòn bẩy cao hơn. Biến động giảm mạnh, mức độ ẩn chứa biến động trong 30 ngày của Bitcoin giảm từ 55% xuống còn 35%.
Áp lực kép từ dòng vốn rút khỏi ETF Bitcoin và giảm phát stablecoin
Dữ liệu của 10x Nghiên cứu cho thấy dòng vốn liên tục rút khỏi ETF Bitcoin và Ethereum, gây áp lực lên các tài sản mã hóa. Trong 7 ngày qua, dòng vốn rút khỏi Bitcoin là -9.4 tỷ USD, ở mức thứ 7 phần trăm; trong 30 ngày là -8.57 tỷ USD, ở mức thứ 11 phần trăm. Kể từ cuộc họp FOMC tháng 10, dòng vốn rút khỏi ETF Bitcoin tích lũy 5.7 tỷ USD; kể từ cuộc họp tháng 12, tổng rút 1.3 tỷ USD. Sau đợt rút 3.5 tỷ USD trong tháng 11, ETF Bitcoin lại rút thêm 1.1 tỷ USD trong tháng 12.
Tình hình Ethereum còn nghiêm trọng hơn. Trong 7 ngày, dòng vốn rút -1.79 tỷ USD, ở mức thứ 23 phần trăm; trong 30 ngày là -3.85 tỷ USD, ở mức thứ 26 phần trăm. Kể từ cuộc họp FOMC tháng 10, ETF Ethereum đã rút tổng cộng 2.6 tỷ USD; kể từ tháng 12, rút 800 triệu USD. 10x Nghiên cứu chỉ ra rằng, nếu không có dòng vốn 95 triệu USD trong giai đoạn nóng của Trung Quốc từ tháng 7 đến tháng 8, dòng vốn ETF ETH năm 2025 sẽ âm.
Xu hướng giảm phát stablecoin tiếp tục, là tín hiệu hơi tiêu cực. Vốn hóa Tether USDT đạt 186.8 tỷ USD, giữ nguyên so với tuần trước, trong khi khối lượng giao dịch là 65.3 tỷ USD, thấp hơn trung bình 21%. Vốn hóa Circle USDC là 76.3 tỷ USD, giảm 0.9% so với tuần trước, khối lượng giao dịch 8.9 tỷ USD, thấp hơn trung bình 11%. 10x Nghiên cứu nhấn mạnh, chỉ số phát hành thêm stablecoin nằm ở mức thứ 5 phần trăm, là tín hiệu cực kỳ tiêu cực. Tuần trước, stablecoin giảm phát 700 triệu USD, trong 30 ngày chỉ phát hành thêm 2 tỷ USD.
Từ tháng 9 trở đi, dòng vốn vào thị trường tiền mã hóa đã chậm lại rõ rệt; không có dòng vốn vào thì không có rủi ro tăng giá. Tính đến nay, thị trường tiền mã hóa đã thu hút dòng vốn tổng cộng 136.7 tỷ USD, trong đó 80.4 tỷ USD từ stablecoin, 45.2 tỷ USD vào Bitcoin (bao gồm ETF, hợp đồng tương lai và MSTR), 11.1 tỷ USD vào Ethereum. 10x Nghiên cứu chỉ ra rằng, trong bối cảnh thiếu các yếu tố thúc đẩy vĩ mô mạnh mẽ hoặc các catalyst riêng của tiền mã hóa, dòng vốn mới quyết định xu hướng giá hơn là câu chuyện thị trường.
Logic thao túng của các tổ chức đằng sau sự sụt giảm đột ngột của biến động
(Nguồn: 10x Nghiên cứu)
10x Nghiên cứu nhận thấy, biến động ẩn của Bitcoin và Ethereum giảm mạnh vào cuối năm. Biến động thực tế trong 30 ngày của Bitcoin là 38.2%, thấp hơn trung bình 45% của 30 ngày, giảm 7%. Biến động thực tế trong 30 ngày của Ethereum là 61.2%, thấp hơn trung bình 66.6% của 30 ngày, giảm 5 điểm phần trăm. Sự giảm biến động này thường báo hiệu sự thay đổi trong cấu trúc thị trường.
So với một tuần trước, đường cong biến động ẩn của Bitcoin đều giảm ở tất cả các kỳ hạn, trong đó hợp đồng ngắn hạn giảm mạnh nhất, từ đó làm cho đường cong trở nên phẳng hơn. Điều này phản ánh nhu cầu bảo vệ ngắn hạn giảm, kỳ vọng biến động ngắn hạn giảm, phù hợp với xu hướng thị trường spot yếu kém. Độ lệch của Bitcoin trên toàn bộ đường cong thu hẹp âm, cho thấy nhu cầu mua quyền chọn giảm xuống, trong khi nhu cầu mua quyền chọn tăng lên tương đối.
Ba phát hiện chính của 10x Nghiên cứu
Mâu thuẫn đòn bẩy hợp đồng tương lai: Khối lượng giao dịch giảm 47% nhưng hợp đồng chưa đáo hạn giảm chỉ 1.8%, phí tài trợ tăng 3.7%, cho thấy các nhà giao dịch còn lại chuyển sang vị thế mua đòn bẩy cao
Tín hiệu bán biến động: Biến động ẩn giảm từ 55% xuống còn 35%, nhà giao dịch chuẩn bị cho sự điều chỉnh ngắn hạn chứ không phải bán tháo lớn
Sự khác biệt giữa cảm xúc và dữ liệu: Chỉ số sợ hãi đạt 24%, cực kỳ hoảng loạn, nhưng các tổ chức đang tháo các chiến lược phòng hộ giảm giá và phân bổ vị thế tăng giá
Các nhà giao dịch quyền chọn Ethereum cũng đang bán tháo biến động, đặc biệt là bán mạnh quyền mua. So với một tuần trước, đường cong biến động ẩn của Ethereum giảm rõ rệt ở tất cả các kỳ hạn, hợp đồng ngắn hạn giảm mạnh nhất. Độ lệch của Ethereum tăng mạnh (từ âm lên gần bằng phẳng/dương), đặc biệt ở các hợp đồng trung và dài hạn, cho thấy nhu cầu mua quyền chọn giảm, trong khi sự quan tâm đến quyền mua tăng lên. Các nhà giao dịch dường như đang tháo các chiến lược phòng hộ rủi ro giảm giá, và phân bổ có chọn lọc các vị thế tăng giá hoặc dao động trong phạm vi.
Phân tích kỹ thuật và khung thời gian dự kiến đảo chiều tháng 1
Phân tích kỹ thuật của 10x Nghiên cứu cho thấy, xu hướng giảm của Bitcoin vẫn còn tồn tại, nhưng khả năng sẽ chuyển sang tăng trong tháng 1. Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) của Bitcoin là 43%, cho tín hiệu tăng giá; trong khi chỉ số ngẫu nhiên là 30%, cho tín hiệu giảm giá. Bitcoin còn cách điểm kích hoạt đảo chiều xu hướng 4.5%, xu hướng hiện tại là giảm. Các mức giá quan trọng để xác định xu hướng ngắn hạn là 88,421 USD. Các mức giá chính để tăng/giảm là 98,759 USD.
Ethereum cũng có thể chuyển sang xu hướng tăng trong tháng 1. RSI của Ethereum là 44%, cho tín hiệu tăng; trong khi chỉ số ngẫu nhiên là 23%, cho tín hiệu giảm. Ethereum còn cách điểm kích hoạt đảo chiều xu hướng 5%, xu hướng hiện tại là giảm. Các mức giá ngắn hạn để tăng/giảm là 2,991 USD. Các mức giá chính để tăng/giảm là 3,363 USD.
10x Nghiên cứu chỉ ra, xét về kỹ thuật, Bitcoin hiện đang giao dịch gần vùng trung tâm của chỉ số, cho thấy khả năng định hướng hạn chế. Các nhà giao dịch nên chuẩn bị để mở vị thế tại các điểm phá vỡ quan trọng tiếp theo. Phân tích hiện tại của 10x Nghiên cứu cho rằng khả năng Bitcoin vượt qua đường xu hướng giảm tháng 1 cao hơn một chút. Điều này khác với quan điểm giảm giá kể từ cuối tháng 10, cho thấy cấu trúc thị trường đang có những biến đổi tinh tế.
Các mốc thời gian quan trọng của các catalyst cần theo dõi: 29/12 OP mở khoá 10 triệu USD; 9/1 dữ liệu việc làm; 13/1 CPI; 15/1 hạn nộp thuế; 27-28/1 cuộc họp FOMC; 30/1 rủi ro chính phủ đóng cửa và đáo hạn quyền chọn Bitcoin. Những sự kiện này xếp chồng lên nhau, bất kỳ sự kiện nào cũng có thể trở thành chất xúc tác cho một bước đột phá theo hướng.
