ทนาย曼昆ยังจำได้อย่างดีว่าในเดือนสิงหาคม 2024 ธนาคารเฮงก่องประกาศเปิดตัวโครงการอัลลีอันเซมเบิลเพื่อส่งเสริมการผสานระหว่างสินทรัพย์เสมือนกับผลิตภัณฑ์TradFi โดยนำทางสู่นวัตกรรมการผสานของสนามแข่งขัน RWA ในฮ่องกง
เวลามาถึงกุมภาพันธ์ 2025 โครงการช่องทดลองของโครงการ Ensemble ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้เข้าร่วมการทดลองช่วงแรก บริษัท ฮัวเซีย ฟันด์ (ฮ่องกง) ประกาศว่ากองทุนเงินฝากเป็นตัวแทนที่สร้างขึ้นโดยตัวเองได้รับการอนุมัติจาก คณะกรรมการกำกับการตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง (SFC) และเปิดให้บริการอย่างเป็นทางการในต้นเดือนกุมภาพันธ์
ในฐานะกองทุนแรกในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกไม่เพียง แต่เป็นการรุกเพิ่มเติมของสินทรัพย์เสมือนในพื้นที่ TradFi แต่ยังแสดงถึงความคืบหน้าล่าสุดของโครงการ Ensemble sandbox ในฮ่องกงและเป็นทิศทางใหม่สําหรับหน่วยงานกํากับดูแลผู้จัดการกองทุนและนักลงทุนในการคิดเกี่ยวกับวิธีใช้บล็อกเชนเพื่อปรับปรุงความโปร่งใสและสภาพคล่องของผลิตภัณฑ์ทางการเงินในขณะที่มั่นใจในการปฏิบัติตามข้อกําหนด
ดังนั้นทนายควิกแมนจะเริ่มต้นการสนทนาเกี่ยวกับกลไกการดำเนินงานของกองทุนนี้ จุดประสงค์ที่สอดคล้องกฎระเบียบ และความสำคัญของตลาด
กองทุนรวมตลาดเงินรายย่อยแบบโทเค็นคืออะไร
สกุลเงินรายการสินค้าที่เป็นโทเค็น ที่ถูกเปิดตัวโดย Hua Xia Fund (Hong Kong) ได้เกิดจากกองทุนตลาดเงิน传统 (MMF) และผ่านการใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนเพื่อปรับปรุงการลงทะเบียน ซื้อขาย และตกลงบัญชีส่วนของกองทุน กลายเป็นกรณีศึกษาใหม่สำหรับ RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) ในตลาดการเงิน
ในตลาด TradFi กองทุนตลาดเงินเป็นเครื่องมือสำคัญในการบริหารความเป็นเหรียญเงินสดและการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำ ที่ได้รับความนิยมอย่างมากจากธุรกิจ นักลงทุนสถาบันและนักลงทุนที่มีเสนห์ทางการลงทุนที่มั่นคง โดยรูปแบบการดำเนินงานหลักคือ หลังจากที่บริษัทกองทุนระดมทุน จะลงทุนในเงินฝากธนาคารระยะสั้น พันธบัตรรัฐหรือสัญญาซื้อคืน และสินทรัพย์ที่มี Likelihood สูงและความเสี่ยงต่ำเพื่อรักษาความปลอดภัยของเงินลงทุนและให้ผลตอบแทนที่มั่นคง
แต่วิธีการทำงานของกองทุนเงินฝาก传统โดยเฉพาะ ยังมีข้อจำกัดบางประการ ตัวอย่างเช่น รอบการชำระเงินและตัดบัญชีมีระยะเวลานาน ผู้ลงทุนต้องใช้เวลา 1-2 วันทำการซื้อหรือขายหน่วยของกองทุน ข้อมูลโปร่งใสมีขีดจำกัด ผู้ลงทุนทั่วไปยากที่จะได้รับข้อมูลเรียลไทม์เกี่ยวกับการทำงานของกองทุน การเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์ถูกจำกัด อำนาจการถือเงินสดมีประสิทธิภาพที่น้อยลง
เป็นพื้นฐานของจุดอ่อนเหล่านี้ว่าเมื่อแอนซัมเบิลซานด์บ็อกซ์เริ่มเปิดให้ใช้บริการ กองทุนหวาซ่า (ฮ่องกง) ก็ได้ยื่นขอเข้าร่วมอย่างกระตือรือร้นเพื่อสำรวจความเป็นไปได้ของการทำเหมืองหน่วยของกองทุน
ในปัจจุบัน กองทุนฮัวเซ่า (ฮ่องกง) ได้เปิดตัวกองทุนเงินทุนที่ทำการพัฒนาให้เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ใช้ในการซื้อขายสินค้าขนาดเล็ก ๆ โดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนในการลงทะเบียนดิจิทัลของหน่วยลงทุน การถือครองและการซื้อขายในกรอบข้อบังคับเพื่อทำให้กองทุนดิจิทัลได้รับการอัพเกรดจากกองทุนทั่วไป
เมื่อเทียบกับกองทุนรวมตลาดเงินแบบดั้งเดิมกองทุนโทเค็นมีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนในหลาย ๆ ด้านเช่น:
เพิ่มประสิทธิภาพในการซื้อขายและสติปัด
การลงทุนก้อนเงินที่ถูกทำให้เป็นสัญญาณสามารถทำการตัดคำในเวลาเฉียบขนาดใกล้เคียงกับการตัดคำทันทีผ่านบล็อกเชนซึ่งเพิ่มประสิทธิภาพในการจัดการ Likuiditi อย่างมาก นอกจากนี้นักลงทุนสามารถโอนไปมาได้อย่างอิสระบนแพลตฟอร์มซึ่งเป็นการปฏิบัติตามข้อกำหนดของการควบคุมได้โดยไม่ต้องรอรอบการขายคืนก้อนเงินในแบบแบบดั้งเดิม
ความโปร่งใสและความเป็นไปได้
เนื่องจากหุ้นกองทุนได้รับการจดทะเบียนโดยตรงบนบล็อกเชนนักลงทุนจึงสามารถสอบถามมูลค่าสุทธิของกองทุนการถือครองและบันทึกการทําธุรกรรมแบบเรียลไทม์เพื่อหลีกเลี่ยงปัญหาข้อมูลทึบแสงที่อาจเกิดขึ้นในกองทุนแบบดั้งเดิม สิ่งนี้ไม่เพียง แต่ช่วยเพิ่มความไว้วางใจของนักลงทุน แต่ยังช่วยให้หน่วยงานกํากับดูแลมีวิธีการเฝ้าระวังตลาดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
ลดต้นทุนดำเนินงาน
ในขณะที่กองทุนแบบดั้งเดิมเกี่ยวข้องกับตัวกลางหลายตัวรวมถึงผู้ดูแลกองทุนสํานักหักบัญชีและช่องทางการจัดจําหน่ายกองทุนโทเค็นช่วยลดต้นทุนการจัดการโดยทําให้กระบวนการปฏิบัติงานส่วนใหญ่เป็นไปโดยอัตโนมัติผ่านสัญญาอัจฉริยะและเทคโนโลยีบล็อกเชนลดการพึ่งพาตัวกลาง
การทําธุรกรรมข้ามพรมแดนสะดวกยิ่งขึ้น
เนื่องจากลักษณะทั่วโลกของบล็อกเชนกองทุนโทเค็นจึงมีข้อได้เปรียบตามธรรมชาติในการทําธุรกรรมข้ามพรมแดน นักลงทุนไม่ได้ถูกจํากัดด้วยภูมิศาสตร์ของระบบ TradFi และสามารถเข้าร่วมในตลาดการเงินทั่วโลกได้สะดวกยิ่งขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในฮ่องกงซึ่งเป็นศูนย์กลางทางการเงินระหว่างประเทศการเปิดตัวกองทุนคาดว่าจะส่งเสริมการพัฒนา RWA (Real World Assets) ในตลาดเอเชียแปซิฟิก
การดำเนินกิจการกองทุนที่ทำให้เป็นสัญชาติได้อย่างไรในกระบวนการควบคุม
การเปิดตัวกองทุนที่เป็นพิเศษที่ประเทศฮ่วยก่างของฟันดูน (ฮ่วยก่าง) นี้สำเร็จได้มาจากการปรับปรุงความเจ็บปวดของกองทุนที่เป็นแบบดั้งเดิมผ่านรูปแบบ RWA และความพยายามที่เข้มงวดในเรื่องความเป็นไปตามกฎหมาย - กองทุนนี้ได้รับการทดสอบและตรวจสอบอย่างเข้มงวดภายใต้กรอบการกำกับของฮ่วยก่างก่อนที่จะเปิดตัวอย่างเป็นทางการ ซึ่งรวมถึง แต่ไม่จำกัด การทดสอบและการตรวจสอบที่เข้มงวดในฮ่วยก่าง
เป็นผู้ร่วมโครงการซานด์บ็อกซ์โดยไม่ผลตัวอย่างในสภาพแวดล้อมที่ควบคุมเพื่อทดสอบการประยุกต์ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนในผลิตภัณฑ์กองทุน ได้รับการตรวจสอบความเป็นอยู่ตามกฎหมายจาก คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์แห่งฮ่องกง (SFC) เพื่อให้แน่ใจว่าโครงสร้างโทเค็นกองทุนเป็นไปตามกฎหมายตาม พรบ. หลักทรัพย์และสัญญาซื้อขาย และใช้โครงสร้างการจัดเก็บและตรวจสอบตามกฎหมายเพื่อให้แน่ใจว่าสิทธิของนักลงทุนได้รับการปกป้องตามกฎหมาย
มาตรการที่เป็นไปตามกฎหมายเหล่านี้ไม่เพียงทำให้กองทุนนี้มีนวัตกรรมในการใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนอย่างเชื่อถือได้ แต่ยังทำให้มันสามารถดำเนินงานอย่างถูกกฎหมายในกรอบกำกับของตลาด TradFi ด้วย จากนั้น ทนายความแมนกุนยังสามารถมองเห็นจุดสำคัญของการปฏิบัติตามกฎหมายในด้านการพัฒนาเหรียญตัวแทนของกองทุน传统金融ได้
ความต้องการใบอนุญาตกองทุน
SFC ในฮ่องกงใช้ระบอบการออกใบอนุญาตที่เข้มงวดสําหรับ บริษัท จัดการกองทุนและกองทุนทั้งหมดที่ออกให้กับประชาชนจะต้องดําเนินการโดยสถาบันที่ถือใบอนุญาตการจัดการสินทรัพย์ (ประเภท 9) ที่ได้รับอนุมัติจาก SFC และอยู่ภายใต้การกํากับดูแลอย่างต่อเนื่องของ SFC กองทุนรวมตลาดเงินมีข้อกําหนดด้านความปลอดภัยและสภาพคล่องที่สูงขึ้นเนื่องจากมีส่วนร่วมในการจัดการการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ําและเป้าหมายการลงทุนจําเป็นต้องปฏิบัติตามข้อกําหนดของ SFC เช่นเงินฝากธนาคารพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นข้อตกลงการซื้อคืนเป็นต้น
ในฐานะสถาบันการจัดการสินทรัพย์ที่ได้รับใบอนุญาตที่มีประสบการณ์ ChinaAMC (ฮ่องกง) ได้รับใบอนุญาต SFC Type 9 (Asset Management) ดังนั้นจึงเป็นไปตามข้อกําหนดด้านกฎระเบียบและสามารถดําเนินการผลิตภัณฑ์กองทุนได้อย่างถูกกฎหมาย
ข้อกําหนดสําหรับโครงสร้างของกองทุน
การทำให้เงินทุนเป็นโทเค็นไม่ใช่การสร้างสินทรัพย์เสมือนใหม่ แต่เป็นการนำเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้ามาปรับปรุงวิธีการซื้อขายและทะเบียนในโครงสร้างเงินทุนที่มีอยู่เพื่อทำให้การอัพเกรดดิจิทัลเป็นเป็นจริง การปรับปรุงที่สำคัญคือ: การทะเบียน การซื้อขาย และการตกลงของหน่วยของเงินทุน จากระบบTradFi ย้ายมาที่แพลตฟอร์มบล็อกเชน แต่วัตถุการลงทุนของเงินทุน รูปแบบการจัดการความเสี่ยง และกลไกการป้องกันสำหรับนักลงทุนยังคงเข้มงวดตามกรอบกำกับของSFC โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงเนื่องจากการทำให้เป็นโทเค็น
ภายใต้การตรวจสอบของ SFC ChinaAMC (HK) รับรองว่าโทเค็นจะไม่ส่งผลกระทบต่อความปลอดภัยของสินทรัพย์อ้างอิงของกองทุนและกองทุนจะไม่ถูกจัดประเภทใหม่เป็นผลิตภัณฑ์สินทรัพย์เสมือนที่ไม่ได้รับอนุญาตเนื่องจากนวัตกรรมทางเทคโนโลยี
ความต้องการในการจัดการกองทุน
ในTradFiระบบการเงิน, การจัดเก็บสินทรัพย์ของกองทุนตลาดเงินโดยทั่วไปจะมีผู้จัดเก็บมีใบอนุญาตรับผิดชอบเพื่อให้แน่ใจว่าสินทรัพย์ของกองทุนปลอดภัยและถูกแยกจากเงินของผู้จัดการกองทุนอย่างเข้มงวด กองทุนที่ถูกตั้งขึ้นในโครงสร้างที่ถูกกฎหมายแล้วได้ตามความต้องการในการควบคุมนี้, โดยมีธนาคารสแตนดาร์ดเป็นผู้ดำเนินการที่จะทำให้กองทุนถูกตั้งขึ้น, ดำเนินธุรกิจโดยใช้แพลตฟอร์มดิจิทัลและเป็นผู้จัดเก็บสินทรัพย์แทน, พร้อมทั้งให้บริการการจัดการกองทุนแบบดั้งเดิมและการบริการทรัสต, การให้ความมั่นคงของกองทุนและความเป็นไปตามกฎหมาย
โดยเฉพาะ กระบวนการโทเค็นของกองทุนจะถูกดำเนินการผ่านแพลตฟอร์มโทเค็นของ SC Ventures ภายใต้ธนาคารสแตนดาร์ด Libeara การลงทะเบียน ซื้อขาย และตรวจสอบสิทธิของกองทุนจะถูกดำเนินการบนบล็อกเชน แต่ทรัพย์สินฐานยังคงได้รับการควบคุมโดย TradFi และรักษาความปลอดภัยเดียวกันและกลไกการป้องกันนักลงทุนเช่นเดียวกับกองทุนเงินฝากทางเงิน传统
ความต้องการของเทคโนโลยีบล็อกเชน
หน่วยงานบริหารเงินของฮ่องกง (HKMA) และ คณะกรรมการควบคุมหลักทรัพย์และอนุมัติภาคการซื้อขาย (SFC) ได้กำหนดมาตรฐานการปฏิบัติตามกฎหมายอย่างเข้มงวดสำหรับการใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนในผลิตภัณฑ์ทางการเงิน โดยให้ความสนใจมากถึงความปลอดภัยของสัญญาอัจฉริยะ การป้องกันผู้ลงทุน ความโปร่งใสของข้อมูล และการปฏิบัติตามกฎหมายต้านการฟอกเงิน (AML) เพื่อให้แน่ใจว่าผลิตภัณฑ์การเงินที่ถูกทำเป็นสัญญาณตรงตามกรอบกำกับที่มีอยู่ และจะไม่ทำให้สิทธิของนักลงทุนถูกทำลายโดยนวัตกรรมเทคโนโลยี
ดังนั้นเพื่อที่จะปฏิบัติตามข้อกำหนดดังกล่าว ฮัวเซีย ฟันด์ (ฮ่องกง) ได้ใช้แพลตฟอร์มที่ถูกพัฒนาขึ้นโดยธนาคารสแตนดาร์ด ในประเทศสิงคโปร์ เพื่อรับรองว่ากระบวนการลงทะเบียน ซื้อขาย และคำนวณหุ้นของกองทุนได้รับการดูแลตามข้อกำหนดของหน่วยงานกำกับดูแล
ความต้องการของกลไกการป้องกันผู้ลงทุน
สำนักงานคณะกรรมการกำกับการทุนในฮ่องกงกำหนดข้อกำหนดที่เข้มงวดสำหรับการป้องกันผู้ลงทุนในกองทุนทางการค้า แม้ว่ากองทุนฮัวซ่า (ฮ่องกง) จะใช้เทคโนโลยีโทเค็นเข้ารหัสแล้ว มาตรฐานการป้องกันผู้ลงทุนยังต้องเป็นไปตามกรอบกำกับของกองทุน传统金融
ตัวอย่างเช่น ผู้จัดการกองทุนจําเป็นต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่าผู้ลงทุนได้รับการเปิดเผยข้อมูลอย่างเพียงพอ รวมถึงพอร์ตการลงทุนผลตอบแทนโครงสร้างค่าธรรมเนียมและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น ในขณะเดียวกันนักลงทุนจะต้องซื้อขายผ่านแพลตฟอร์มที่มีการควบคุมเพื่อหลีกเลี่ยงหุ้นกองทุนที่เข้าสู่ตลาดที่ไม่เป็นไปตามข้อกําหนดซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงที่เกิดจากการบิดเบือนตลาดหรือการซื้อขายที่ผิดกฎหมาย นอกจากนี้ ผู้ประกอบกองทุนจําเป็นต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่าการใช้สัญญาอัจฉริยะและเทคโนโลยีบล็อกเชนไม่ส่งผลกระทบต่อสิทธิและผลประโยชน์ของนักลงทุน และการถือครองและการซื้อขายหุ้นของกองทุนมีความปลอดภัยและสามารถตรวจสอบย้อนกลับได้ และอยู่ภายใต้การกํากับดูแลอย่างต่อเนื่องโดยหน่วยงานกํากับดูแล
นอกจากนี้ในฐานะกองทุนตลาดเงินรายย่อยแห่งแรกในฮ่องกงและตลาดเอเชียแปซิฟิกการเปิดตัวกองทุนไม่เพียง แต่ต้องปฏิบัติตามข้อกําหนดด้านกฎระเบียบในท้องถิ่น แต่ยังต้องเผชิญกับความท้าทายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบข้ามพรมแดน เนื่องจากมาตรฐานการกํากับดูแลสําหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบโทเค็นแตกต่างกันไปในแต่ละเขตอํานาจศาลกองทุนอาจจําเป็นต้องปรับให้เข้ากับกรอบการกํากับดูแลของประเทศหรือภูมิภาคต่างๆในอนาคตเมื่อขยายไปยังตลาดอื่น ๆ เพื่อให้แน่ใจว่าเป็นไปตามข้อกําหนด
ทนายความของ Mankiw สรุป
กองทุนเงินตราเสมือนที่เปิดของ Huaxia Fund (Hong Kong) ไม่เพียงเท่านั้นที่เป็นการปฏิบัติที่สำคัญของโครงการ Sandbox และ RWA ใน Ensemble ของฮ่วงเสิน แต่ยังเป็นการบอกล่วงว่าอุตสาหกรรมการจัดการกองทุน传统金融กำลังเคลื่อนไปให้เข้าใกล้โดยเร่งของเทคโนโลยีบล็อกเชน
ความสำเร็จในการลงทุนของกองทุนนี้อาจหมายถึงการสำรวจกองทุนที่เป็นโทเคนของสถาบันที่ได้ใบอนุญาตซึ่งเป็นที่ยอมรับในกรอบของกฎหมายในฮ่องกง มากกว่าการสำรวจกองทุนที่เป็นเงินดิจิทัล และอาจกลายเป็นแนวทางหลักในการพัฒนา RWA ที่เป็นไปตามกฎหมายในอนาคต
แน่นอนว่านี่เป็นเพียงจุดเริ่มต้น ในอนาคตในขณะที่โครงการ Hong Kong Ensemble Sandbox ยังคงก้าวหน้าอย่างต่อเนื่องยังมีพื้นที่สําหรับจินตนาการในนวัตกรรม RWA มากขึ้น ในการเปลี่ยนแปลงนี้คุณ Mankiw ยังหวังว่าจะใช้ความสามารถระดับมืออาชีพของเขาเพื่อเข้าถึงความร่วมมือมากขึ้นกับอุตสาหกรรม Web3 ของฮ่องกงและหน่วยงานกํากับดูแลเพื่อร่วมกันส่งเสริมการดําเนินการและการพัฒนา RWA ภายใต้กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
/ปลาย
ผู้เขียน: Iris, Bai Qin
