จุดเปลี่ยนของเงินเฟ้อในสหรัฐฯ มาถึงแล้ว! โกลด์แมน แซคส์: การถ่ายโอนต้นทุนภาษีศุลกากรใกล้จะสิ้นสุดแล้ว เงินเฟ้อ PCE หลักจะกลับสู่ระดับเป้าหมายในสิ้นปี!

รายงานล่าสุดของ Goldman Sachs ชี้ให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อสินค้าโภคภัณฑ์พื้นฐานของสหรัฐฯ กําลังนําไปสู่จุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้น และเนื่องจากผลกระทบของต้นทุนภาษีไปยังฝั่งผู้บริโภคจางหายไป

ตามรายงานการติดตามอัตราเงินเฟ้อรายเดือนของ Goldman Sachs ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ ธนาคารประมาณการว่าอัตราส่วนการส่งผ่านต้นทุนภาษีต่อราคาผู้บริโภคสูงถึง 62% สิบเดือนหลังจากดําเนินการ และคาดว่าอัตราเงินเฟ้อสินค้าโภคภัณฑ์พื้นฐานจะชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วจาก 1.97% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนธันวาคม 2025 เป็น 0.08% ในเดือนธันวาคม 2026 แนวโน้มนี้ชี้ให้เห็นว่าผลกระทบที่เพิ่มขึ้นเพียงครั้งเดียวของภาษีต่ออัตราเงินเฟ้อกําลังจะสิ้นสุดลง

จากพื้นฐานนี้ Goldman Sachs คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานจะลดลงเหลือ 2.2% ในเดือนธันวาคม 2026 และลดลงอีกเป็น 2.0% ในเดือนธันวาคม 2027 ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วสอดคล้องกับระดับเป้าหมายของเฟด

ในขณะเดียวกันศาลฎีกาได้ตัดสินเมื่อสัปดาห์ที่แล้วให้ยกเลิกภาษีศุลกากรที่กําหนดภายใต้พระราชบัญญัติอํานาจทางเศรษฐกิจฉุกเฉินระหว่างประเทศ (IEEPA) ซึ่งคิดเป็นประมาณ 7 เปอร์เซ็นต์ของอัตราภาษีที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้น 10 เปอร์เซ็นต์ในปี 2025 ในการตอบสนองต่อมาทรัมป์ได้ประกาศเปิดตัวแผน “ภาษีศุลกากรทั่วโลก” ภายใต้มาตรา 122 แต่โกลด์แมนแซคส์เชื่อว่าผลกระทบของมาตรการนี้ต่ออัตราภาษีที่แท้จริงนั้นค่อนข้างจํากัดการปรับนโยบายข้างต้นสนับสนุนการคาดการณ์แนวโน้มเงินเฟ้อในระดับปานกลางของ Goldman Sachs และยังลดการคาดการณ์โดยนัยสําหรับอัตราเงินเฟ้อในปี 2026 ในตลาดการเงินลงเล็กน้อย

แนวโน้มเงินเฟ้อในปัจจุบัน: ชะลอตัวสูง แต่ยังไม่เป็นไปตามเป้าหมาย

เมื่อพิจารณาจากข้อมูลล่าสุด แรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้ผ่อนคลายลง แต่ก็ยังห่างไกลจากเป้าหมาย 2% ของเฟด

ดัชนีราคา PCE พื้นฐานเพิ่มขึ้นเป็น 3.00% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนธันวาคม 2025 (ลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดที่ 5.61%)Goldman Sachs ประมาณการว่าเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 3.05% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนมกราคมในแง่ของ CPI พื้นฐาน ลดลงเหลือ 2.51% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนมกราคม ลดลงอย่างรวดเร็วจากจุดสูงสุดในอดีตที่ 6.62% และเพิ่มขึ้น 0.30% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน

ตัวบ่งชี้แนวโน้มหลายตัวแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นในเดือนธันวาคม แต่โดยรวมได้มาบรรจบกันที่ค่าเฉลี่ยก่อนเกิดโรคระบาด ดัชนี GS Core Inflation Tracker อยู่ที่ 2.14% ในเดือนธันวาคม และดัชนี GS Trimmed Core อยู่ที่ 2.24% ซึ่งต่ํากว่าข้อมูล PCE พื้นฐานอย่างเป็นทางการอย่างมีนัยสําคัญ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากภายนอกที่ผ่อนคลายลงอย่างต่อเนื่อง

การส่งผ่านภาษีกําลังจะสิ้นสุดลง: อัตราเงินเฟ้อสินค้าโภคภัณฑ์พื้นฐานจะลดลงอย่างรวดเร็ว

วิทยานิพนธ์หลักของการวิจัยของ Goldman Sachs คือผลกระทบการส่งผ่านของภาษีต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์ได้รับการเปิดเผยโดยพื้นฐานแล้ว ซึ่งจะกลายเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง

รายงานประมาณการว่าปัจจุบันภาษีศุลกากรสะสมประมาณ 0.7 จุดเปอร์เซ็นต์จากอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานแบบปีต่อปี แต่จะมีเพียง 0.1 เปอร์เซ็นต์เท่านั้นที่จะเพิ่มขึ้นภายในสิ้นปี 2026จากข้อมูลนี้ Goldman Sachs คาดว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE สินค้าโภคภัณฑ์พื้นฐานจะลดลงจาก 1.97% ในเดือนธันวาคม 2025 เป็น 0.08% ในเดือนธันวาคม 2026 ซึ่งเติบโตเกือบเป็นศูนย์

เป็นที่น่าสังเกตว่าก่อนการฟื้นฟูสภาพแวดล้อมทางภาษี ความเบี่ยงเบนระหว่างราคาสินค้านําเข้าและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในประเทศได้ขยายตัวเป็น 6.8 จุดเปอร์เซ็นต์เทียบกับ 3.7 จุดเปอร์เซ็นต์ (ตามดัชนีราคารายวันของผู้ค้าปลีกที่ติดตามโดย Cavallo et al.) ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงขนาดของการส่งผ่านภาษีโดยสัญชาตญาณ เมื่อสเปรดนี้แคบลง ข้อเสียของอัตราเงินเฟ้อสินค้าโภคภัณฑ์ก็จะเปิดขึ้นเช่นกัน

นอกจากนี้ หลังจากศาลฎีกาตัดสินให้ยกเลิกภาษี IEEPA Goldman Sachs ประเมินว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานหลังจากไม่รวมผลกระทบทางภาษีลดลงเหลือประมาณ 2.3% ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา และคาดว่าจะลดลงอีกเป็น 2.1% ภายในสิ้นปี 2026 หลังจากรวมผลกระทบทางภาษีแล้ว อัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานทั่วไปคาดว่าจะลดลงเหลือ 2.2% ในช่วงเวลาเดียวกัน

อัตราเงินเฟ้อในภาคบริการยังคงเหนียวแน่น แต่แรงกดดันด้านที่อยู่อาศัยยังคงผ่อนคลาย

อัตราเงินเฟ้อบริการหลักที่ลดลงค่อนข้างช้าเป็นหนึ่งในปัจจัยหลักที่จํากัดการกลับมาอย่างรวดเร็วของอัตราเงินเฟ้อโดยรวม

ดัชนีราคา PCE ซึ่งเป็นบริการหลักที่ไม่รวมที่อยู่อาศัย เพิ่มขึ้น 0.33% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนธันวาคม และอัตราการเติบโต 3.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี Goldman Sachs ประมาณการว่าเพิ่มขึ้น 0.39% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนมกราคม ซึ่งสอดคล้องกับ 3.44% เมื่อเทียบเป็นรายปี แม้ว่าตัวเลขนี้จะต่ํากว่า 4.1% ในเดือนธันวาคม 2024 อย่างมีนัยสําคัญ แต่ก็ยังสูงกว่าระดับช่วงเวลาเดียวกันที่ประมาณ 2.5% ในปี 2018 เมื่ออัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานทั่วไปอยู่ที่ประมาณ 2%

ในแง่ของอัตราเงินเฟ้อที่อยู่อาศัย อัตราการเติบโตของค่าเช่าทางเลือกใหม่ยังคงชะลอตัว โดยเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนมกราคม ลดลงจาก 0.5% ในเดือนธันวาคม และ 1.4% ตลอดทั้งปี 2025 (ตามค่าเฉลี่ยของแหล่งข้อมูล เช่น Zillow, Yardi และ CoStar) Goldman Sachs คาดว่าแนวโน้มนี้จะยังคงส่งต่อไปยังข้อมูลค่าเช่า CPI อย่างเป็นทางการ โดยอัตราเงินเฟ้อที่อยู่อาศัยจะค่อยๆ หดตัวในปี 2026

ตลาดแรงงานที่เย็นลงสนับสนุนอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง

ข้อมูลค่าจ้างและการจ้างงานยังยืนยันการผ่อนคลายเชิงโครงสร้างของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

GS Wage Tracker อ่าน +3.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่สี่ และการคาดการณ์การเติบโตของค่าจ้างแบบรวมสําหรับการสํารวจองค์กรลดลงอีกเป็น +3.2% ในเดือนมกราคม ตัวบ่งชี้ “ช่องว่างระหว่างงานและคนงาน” ของ Goldman Sachs ลดลงเหลือ -500,000 ในเดือนมกราคม เทียบกับจุดสูงสุดที่ +6 ล้านในต้นปี 2022 และเฉลี่ยประมาณ +1.3 ล้านในปี 2019 การปรับสมดุลอย่างต่อเนื่องของตลาดแรงงานจะช่วยลดความเสี่ยงของการหมุนเวียนของค่าจ้างและราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพ

การคาดการณ์เงินเฟ้อมีเสถียรภาพและราคาตลาดลดลง

การคาดการณ์เงินเฟ้อของผู้อยู่อาศัยและตลาดมีแนวโน้มดีขึ้นเล็กน้อยเมื่อเร็ว ๆ นี้ ซึ่งจะช่วยเสริมสร้างความน่าเชื่อถือของอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง

จากการสํารวจของมหาวิทยาลัยมิชิแกน การคาดการณ์เงินเฟ้อ 1 ปีลดลง 0.6 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายเดือนเป็น 3.4% ในเดือนกุมภาพันธ์ ในการสํารวจของเฟดนิวยอร์ก ความคาดหวัง 1 ปีลดลง 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์เป็น 3.1% ในเดือนมกราคม หลังจากการคาดการณ์ที่เพิ่มขึ้นจากการประกาศภาษีได้กลับมาบางส่วน ในแง่ของการคาดการณ์ระยะกลางและระยะยาว การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ 5-10 ปีของมหาวิทยาลัยมิชิแกนยังคงอยู่ที่ 3.3% และการคาดการณ์ 5 ปีของเฟดนิวยอร์กยังคงอยู่ที่ 3.0% โดยรวมยังคงทรงตัว

ในแง่ของตลาดการเงิน การคาดการณ์เงินเฟ้อ CPI ปี 2026 โดยนัยจากอัตราการแลกเปลี่ยนเงินเฟ้อดอกเบี้ยเป็นศูนย์ลดลง 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์เป็น 2.4% จากเดือนที่แล้ว การคาดการณ์สําหรับปี 2570 และ 2571 ยังลดลงเล็กน้อยประมาณ 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์เป็น 2.3% ซึ่งบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในเส้นทางเงินเฟ้อสู่เป้าหมาย

Goldman Sachs คาดการณ์ว่าตัวบ่งชี้ทั้งสองจะใกล้เคียงกับ 2% ภายในสิ้นปี 2026

จากการวิเคราะห์ข้างต้น การคาดการณ์เกณฑ์มาตรฐานของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะกลับมาเป็นอย่างมากภายในปี 2026

อัตราเงินเฟ้อ Core PCE คาดว่าจะลดลงเหลือ 2.2% ในเดือนธันวาคม 2026 จาก 3.0% ในเดือนธันวาคม 2025 และแตะ 2.0% ในเดือนธันวาคม 2027 อัตราเงินเฟ้อ CPI พื้นฐานคาดว่าจะลดลงจาก 2.5% ในเดือนมกราคมเป็น 2.1% ในเดือนธันวาคม 2569 และแตะ 2.0% ในเดือนธันวาคม 2570จากมุมมองของเงินสมทบย่อย อัตราเงินเฟ้อสินค้าโภคภัณฑ์พื้นฐานจะลดลงอย่างมีนัยสําคัญที่สุด อัตราเงินเฟ้อที่อยู่อาศัยจะลดลงในระดับปานกลาง และรายการย่อยของบริการหลัก เช่น บริการทางการเงิน จะเป็นแหล่งที่มาหลักของแรงฉุดขาลง

สําหรับนักลงทุน การคาดการณ์ข้างต้นหมายความว่าหากผลกระทบจากการส่งผ่านภาษีลดลงตามกําหนดและอัตราเงินเฟ้อด้านบริการยังคงลดลง

เนื้อหาที่ยอดเยี่ยมข้างต้นมาจากโต๊ะซื้อขายที่ไล่ตามลม

สําหรับการตีความโดยละเอียดเพิ่มเติม รวมถึงการตีความแบบเรียลไทม์ การวิจัยแนวหน้า ฯลฯ โปรดเข้าร่วม [**สมาชิกประจําปีของ Chasing Wind Trading Desk ▪**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-8b37994cef-4ebaf42778-8b7abd-d8d215)

คําเตือนความเสี่ยงและข้อจํากัดความรับผิดชอบ

          

            ตลาดมีความเสี่ยงและการลงทุนต้องระมัดระวัง บทความนี้ไม่ถือเป็นคําแนะนําในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คํานึงถึงวัตถุประสงค์การลงทุน สถานการณ์ทางการเงิน หรือความต้องการของผู้ใช้แต่ละราย ผู้ใช้ควรพิจารณาว่าความคิดเห็น ความคิดเห็น หรือข้อสรุปใด ๆ ที่มีอยู่ในบทความนี้สอดคล้องกับสถานการณ์เฉพาะของพวกเขาหรือไม่ ลงทุนตามความเสี่ยงของคุณเอง