วิธีที่ AMMs ขับเคลื่อนการซื้อขายคริปโต: คู่มือฉบับสมบูรณ์สำหรับผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ

2026-02-26 10:02:42

การแลกเปลี่ยนคริปโตแบบกระจายศูนย์ได้เปลี่ยนแปลงวิธีที่ผู้คนซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างรุนแรง กลางใจของการปฏิวัตินี้คือนวัตกรรมที่ก้าวล้ำ: ตัวสร้างตลาดอัตโนมัติ หรือ AMM เมื่อ Uniswap เปิดตัวระบบนี้ครั้งแรกในปี 2018 มันแสดงให้เห็นว่าสามารถดำเนินกลไกการซื้อขายที่ซับซ้อนได้โดยไม่ต้องพึ่งพาตัวกลางแบบดั้งเดิม ปัจจุบันแบบจำลอง AMM ได้กลายเป็นโครงสร้างหลักของการเงินแบบกระจายศูนย์ ช่วยให้คนจำนวนมากสามารถซื้อขายคริปโตโดยตรงจากกระเป๋าเงินของตนเอง

จากหนังสือคำสั่งซื้อสู่โปรโตคอลอัตโนมัติ: พื้นฐานของการซื้อขายคริปโตสมัยใหม่

เพื่อเข้าใจ AMM เราต้องสำรวจวิธีการทำงานของการซื้อขายแบบดั้งเดิม ในการแลกเปลี่ยนแบบศูนย์กลาง ผู้สร้างตลาดมีบทบาทสำคัญโดยการให้สภาพคล่องแก่คู่การซื้อขาย ลองนึกภาพว่า เมื่อคุณต้องการซื้อ 1 Bitcoin ที่ราคา 34,000 ดอลลาร์ ระบบของการแลกเปลี่ยนจะทำงานเบื้องหลังเพื่อหาคนที่เต็มใจขายในราคานั้น

ผู้สร้างตลาด—โดยทั่วไปคือเทรดเดอร์มืออาชีพหรือสถาบันการเงิน—สร้างคำสั่งซื้อและขายหลายรายการเพื่อรองรับคำขอของผู้ค้ารายย่อย พวกเขาทำหน้าที่เป็นคนกลางเพื่อให้แน่ใจว่ามีคู่ค้าสำหรับการซื้อขายเสมอ ระบบนี้ทำงานได้ดีเมื่อมีสภาพคล่องเพียงพอ แต่ปัญหาเกิดขึ้นเมื่อปริมาณการซื้อขายลดลง

เมื่อสภาพคล่องแห้งลง เทรดเดอร์จะเผชิญกับสิ่งที่เรียกว่าการลื่นไหล (slippage) ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อราคาสินทรัพย์เปลี่ยนแปลงอย่างมากระหว่างเวลาที่คุณวางคำสั่งซื้อและเวลาที่คำสั่งนั้นถูกดำเนินการ ในตลาดที่ผันผวนอย่างคริปโต ระบบการแลกเปลี่ยนต้องดำเนินการธุรกรรมเกือบจะในทันทีเพื่อจำกัดผลกระทบนี้ ระบบแบบศูนย์กลางแบบดั้งเดิมพึ่งพาผู้สร้างตลาดเฉพาะเพื่อป้องกันช่องว่างของราคา แต่แนวทางนี้มีข้อจำกัดอย่างรุนแรง: เฉพาะสถาบันที่มั่งคั่งหรือบุคคลที่มีทรัพย์สินสูงเท่านั้นที่สามารถเข้าร่วมบทบาทนี้ได้

ภายในตัวสร้างตลาดอัตโนมัติ: ระบบ AMM แทนที่การแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมอย่างไร

การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ใช้แนวทางที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง DEXs ทำงานโดยไม่มีระบบจับคู่คำสั่งซื้อหรือกระเป๋าเงินเก็บรักษา (ที่การแลกเปลี่ยนถือกุญแจส่วนตัวของคุณ) แทนที่พวกเขาพึ่งพาสัญญาอัจฉริยะ—โปรแกรมที่ดำเนินการเองซึ่งอัตโนมัติทั้งกระบวนการซื้อขาย

โปรโตคอลที่สนับสนุนการปฏิวัตินี้คือ ตัวสร้างตลาดอัตโนมัติ แทนที่จะจับคู่ผู้ซื้อกับผู้ขาย AMMs จะรวมสภาพคล่องเข้าในสัญญาอัจฉริยะ เมื่อคุณทำการซื้อขายบน AMM คุณไม่ได้ซื้อขายกับคนอื่น แต่เป็นการซื้อขายกับกองทุนที่ถูกล็อคไว้ในพูลสภาพคล่อง แบบจำลองนี้เปิดโอกาสให้ใครก็ได้ ไม่ว่าจะรวยแค่ไหน ก็สามารถเป็นผู้ให้สภาพคล่องได้ง่ายๆ เพียงแค่ฝากสินทรัพย์ตามข้อกำหนดของพูล

แพลตฟอร์มชั้นนำหลายแห่งได้นำเทคโนโลยี AMM ไปใช้ด้วยแนวคิดทางคณิตศาสตร์ที่แตกต่างกัน:

Uniswap ใช้สูตรง่ายๆ ที่ใช้งานได้กับคู่สินทรัพย์หลายประเภท
Balancer ใช้อัลกอริทึมที่ซับซ้อนมากขึ้น รองรับสูงสุด 8 สินทรัพย์ในพูลเดียว
Curve เน้นสูตรเฉพาะที่ปรับแต่งให้เหมาะกับ stablecoins และสินทรัพย์คล้ายกัน

คณิตศาสตร์เบื้องหลังการดำเนินงานของ AMM: วิธีที่กองทุนสภาพคล่องกำหนดราคาคริปโต

ความฉลาดของ AMM อยู่ที่การใช้สมการทางคณิตศาสตร์เพื่อกำหนดราคาโดยอัตโนมัติ Uniswap และแพลตฟอร์มคล้ายกันใช้สูตร x × y = k ซึ่ง x และ y คือปริมาณของสองสินทรัพย์ในพูล และ k คงที่เสมอ

ในทางปฏิบัติ นึกภาพว่ามีพูล ETH/USDT ที่ถือปริมาณเท่ากันของทั้งสองโทเค็น เมื่อเทรดเดอร์ซื้อ ETH:

เขาจะเพิ่ม USDT เข้าสู่พูลและลด ETH ลง
ปริมาณ ETH ที่ลดลงทำให้ราคาของ ETH เพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ
ในเวลาเดียวกัน ปริมาณ USDT ที่เพิ่มขึ้นทำให้ราคาของ USDT ลดลง
สมการ x × y = k ยังคงเป็นจริงเสมอ

กลไกปรับตัวนี้สร้างโอกาสทางเศรษฐกิจสำคัญคือ การเก็งกำไร (arbitrage) เมื่อเกิดการซื้อขายจำนวนมาก ราคาชั่วคราวระหว่างพูล AMM กับตลาดอื่นจะแตกต่างกัน นักเทรดที่ชำนาญจะใช้ช่องว่างนี้โดยการซื้อสินทรัพย์ในราคาต่ำในพูลและขายในแพลตฟอร์มอื่นที่ราคาสูงกว่า เมื่อเทรดเดอร์เก็งกำไรดำเนินการเช่นนี้ ราคาของพูลจะถูกดันให้กลับสู่ระดับตลาดโดยอัตโนมัติ ซึ่งเป็นการสร้างสมดุลของราคาโดยไม่ต้องมีหน่วยงานกลาง

อย่างไรก็ตาม การซื้อขายจำนวนมากอาจทำให้เกิดการลื่นไหล (slippage) อย่างรุนแรง หากใครถอนสินทรัพย์จำนวนมากจากพูล ราคาสามารถเบี่ยงเบนจากราคาตลาดภายนอกได้มาก นี่คือเหตุผลที่โปรโตคอล AMM ต่างๆ ใช้สมการทางคณิตศาสตร์ที่แตกต่างกัน—บางสูตรเหมาะกับสินทรัพย์บางประเภท ในขณะที่บางสูตรรองรับปริมาณมากได้ดีกว่า

การเป็นผู้ให้สภาพคล่อง: บทบาทของคุณในระบบนิเวศ AMM

เพื่อให้ AMM ทำงานได้ดี พวกเขาต้องการเงินทุนเพียงพอ พูลที่ขาดแคลนทุนจะมีปัญหาในการดำเนินการราคาที่ดีและเกิดการลื่นไหลสูง เพื่อแก้ไขปัญหานี้ โปรโตคอล AMM จูงใจให้ผู้ใช้ฝากสินทรัพย์คริปโตของตนเข้าสู่พูลสภาพคล่อง

ในฐานะผู้ให้สภาพคล่อง (LPs) คุณจะได้รับรางวัลหลักสองอย่าง:

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม: เมื่อเทรดเดอร์ทำการสลับ (swap) พวกเขาจะจ่ายค่าธรรมเนียมให้กับโปรโตคอล หากคุณเป็นผู้ฝาก 1% ของสภาพคล่องรวม คุณจะได้รับ 1% ของค่าธรรมเนียมสะสม ซึ่งแสดงผ่านโทเค็น LP เมื่อคุณออกจากพูล คุณสามารถแลกโทเค็นเหล่านี้เพื่อรับส่วนแบ่งของคุณ

สิทธิ์ในการกำกับดูแล: โปรโตคอล AMM ออกโทเค็นการกำกับดูแลให้กับทั้ง LPs และเทรดเดอร์ โทเค็นเหล่านี้ให้สิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงในเรื่องการตัดสินใจและพัฒนาระบบ ทำให้ชุมชนมีเสียงในการกำหนดอนาคตของแพลตฟอร์ม

ระบบนี้เปิดโอกาสให้ทุกคนสามารถเข้าถึงได้ ซึ่งก่อนหน้านี้เป็นสิ่งที่เฉพาะสถาบันเท่านั้นที่สามารถทำได้ ตอนนี้บุคคลธรรมดาที่มีทุนเหลือก็สามารถสร้างรายได้จากการสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานของการซื้อขายคริปโต

การเพิ่มผลตอบแทน: การทำ Yield Farming และกลยุทธ์ LP Token ใน AMM

นอกจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมแล้ว LPs ยังสามารถเพิ่มรายได้ด้วยการทำ yield farming ซึ่งเป็นกลยุทธ์ขั้นสูงที่ให้คุณใช้ความสามารถในการเชื่อมต่อของโปรโตคอล DeFi

กระบวนการง่ายๆ คือ:

ฝากสินทรัพย์ในอัตราส่วนที่กำหนดเข้าสู่พูลสภาพคล่องของ AMM
รับโทเค็น LP ที่แทนส่วนแบ่งของคุณ
นำโทเค็น LP ไปฝากในโปรโตคอลให้กู้ยืมแยกต่างหาก
รับดอกเบี้ยเพิ่มเติมนอกจากรางวัล LP เดิม

ด้วยการซ้อนผลตอบแทนจากหลายโปรโตคอล ผู้ใช้งานที่ชาญฉลาดสามารถเพิ่มผลตอบแทนได้อย่างมาก การเชื่อมต่อกันของโปรโตคอลต่างๆ นี้เป็นคุณสมบัติสำคัญของระบบนิเวศคริปโต

ทำความเข้าใจ Impermanent Loss: ต้นทุนซ่อนเร้นของการให้สภาพคล่อง

แม้การให้สภาพคล่องใน AMM จะให้ผลตอบแทนที่น่าดึงดูด แต่ก็มีความเสี่ยงเฉพาะตัวคือ impermanent loss ซึ่งเกิดขึ้นเมื่ออัตราส่วนราคาของสินทรัพย์ในพูลเปลี่ยนแปลงอย่างมาก

กลไกคือ สมมุติว่าคุณฝาก ETH 1 และ USDT 3,000 หากราคาของ ETH พุ่งขึ้นเป็น 4,000 ดอลลาร์ กลไกการปรับสมดุลของพูลจะปรับปริมาณโดยอัตโนมัติ และตำแหน่ง LP ของคุณจะไม่สะท้อนความสัมพันธ์ราคาที่แท้จริง ยิ่งราคามีการเปลี่ยนแปลงมากเท่าไร การขาดทุนก็จะยิ่งมากขึ้น

Impermanent loss ส่งผลต่อพูลที่มีสินทรัพย์ผันผวนเป็นหลัก แต่ความสูญเสียนี้ยังเป็น “ชั่วคราว” เพราะถ้าราคากลับสู่สภาพเดิม การขาดทุนก็จะหายไป ความสูญเสียจะกลายเป็นถาวรเมื่อคุณถอนเงินก่อนที่อัตราส่วนราคาจะกลับมาเป็นปกติ

สิ่งสำคัญคือ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและรางวัลโทเค็นการกำกับดูแลจากการให้สภาพคล่องมักจะชดเชยการขาดทุนชั่วคราวเหล่านี้บางส่วนหรือทั้งหมด โดยเฉพาะในพูลที่มีปริมาณการซื้อขายสูง การเข้าใจความเสี่ยงนี้เป็นสิ่งสำคัญสำหรับใครก็ตามที่สนใจจะเป็นผู้ให้สภาพคล่องใน AMM

UNI-5.81%

BAL-12.8%

CRV-3.67%

BTC-3.2%

ดูต้นฉบับ

This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.

2ถูกใจ