ทำไม Medtronic (MDT) ‘Inflection Trade’ ถึงกลับมาอีกครั้ง

เป็นเวลากว่าห้าปีแล้วที่ Medtronic MDT -1.89% ▼ แทบไม่ได้ก้าวหน้าอะไรเลย ตั้งแต่ปี 2022 หุ้นถูกล้อมรอบอยู่ในช่วงการซื้อขายกว้างระหว่าง 70 ถึง 100 ดอลลาร์ ซึ่งทำให้นักลงทุนที่เคยมองว่าบริษัทเป็นบริษัทที่เชื่อถือได้และเป็นกลไกป้องกันในกลุ่มเทคโนโลยีการแพทย์ขนาดใหญ่รู้สึกผิดหวัง สิ่งที่ควรจะเป็นเรื่องราวการเติบโตอย่างมั่นคง กลับกลายเป็นช่วงเวลาที่รายได้หยุดชะงัก การดำเนินงานไม่สม่ำเสมอ และแรงกดดันจากคู่แข่งเพิ่มขึ้น — ในขณะที่เพื่อนร่วมตลาดอย่าง Boston Scientific BSX +1.05% ▲ และ Stryker SYK -0.88% ▼ ยังคงแซงหน้าอย่างต่อเนื่อง

Claim 50% Off TipRanks Premium

• ปลดล็อกข้อมูลระดับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ และเครื่องมือการลงทุนอันทรงพลัง เพื่อการตัดสินใจที่ฉลาดและเฉียบคม

• อยู่เหนือกว่าตลาดด้วยข่าวสารและวิเคราะห์ล่าสุด และเพิ่มศักยภาพของพอร์ตโฟลิโอของคุณ

ตอนนี้ ดูเหมือนว่าจะมีสิ่งใหม่ๆ เกิดขึ้น แทนที่จะพึ่งพาการพลิกฟื้นจากผลิตภัณฑ์เดียว Medtronic กำลังเปิดตัวแพลตฟอร์มใหม่หลายรายการในหลายตลาดมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์พร้อมกัน นี่เป็น “ซุปเปอร์ไซเคิลหลายผลิตภัณฑ์” ที่หาได้ยาก ซึ่งอาจเร่งการเติบโตอีกครั้ง ฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนักลงทุน และเปลี่ยนแปลงแนวโน้มของหุ้นที่หยุดนิ่งมานานหลายปี ผมมีมุมมองเชิงบวกอย่างแรงกล้าต่อ MDT

การรวมตัวของการเปิดตัวในตลาดมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์

Medtronic อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเปิดตัวผลิตภัณฑ์สำคัญหลายรายการในด้านไฟฟ้าหัวใจ ความดันโลหิตสูง หุ่นยนต์ การปรับเปลี่ยนสมอง และการแทรกแซงทางหลอดเลือด แต่ละตลาดมีความสำคัญในตัวเอง และเมื่อรวมกันแล้ว พวกเขาเป็นหนึ่งในรอบการปรับปรุงผลิตภัณฑ์ที่กว้างที่สุดที่บริษัทเคยเห็นในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

ในด้านไฟฟ้าหัวใจ แพลตฟอร์ม pulsed field ablation ของ Medtronic — โดยเฉพาะ Affera — กำลังได้รับความนิยมในตลาดโลกมูลค่าประมาณ 13 พันล้านดอลลาร์ Pulsed field ablation ถูกมองว่าเป็นแนวทางรุ่นใหม่สำหรับการรักษาอัลตร้าซาวด์หัวใจห้องบน และส่วนแบ่งตลาดในกลุ่มนี้อาจเปลี่ยนแปลงเส้นทางของ Medtronic ในด้านหัวใจและหลอดเลือดอย่างมีนัยสำคัญ

ในด้านความดันโลหิตสูง ระบบ Symplicity Spyral สำหรับการทำลายเส้นประสาทไต ได้รับการอนุมัติสุดท้ายจาก Medicare ในปลายปี 2025 แม้จะใช้สมมุติฐานอนุรักษ์นิยม ตลาดเป้าหมายในสหรัฐอเมริกาสามารถเข้าใกล้ 6 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากประชากรผู้ป่วยความดันโลหิตสูงที่ไม่สามารถควบคุมได้จำนวนมาก ความชัดเจนด้านการคุ้มครองสิทธิ์ช่วยลดอุปสรรคสำคัญต่อการทำตลาด

ในด้านหุ่นยนต์ แพลตฟอร์ม Hugo ของ Medtronic ได้รับการอนุมัติจาก FDA สำหรับการผ่าตัดทางระบบทางเดินปัสสาวะ ซึ่งเปิดโอกาสเข้าสู่ตลาดหุ่นยนต์เนื้อเยื่ออ่อนในสหรัฐฯ มูลค่าประมาณ 7 พันล้านดอลลาร์ หุ่นยนต์ยังคงเป็นหนึ่งในกลุ่มที่เติบโตเร็วที่สุดในเทคโนโลยีการแพทย์ และ Hugo ช่วยให้ Medtronic มีจุดยืนในการแข่งขันกับผู้เล่นที่แข็งแกร่งอยู่แล้ว

นอกเหนือจากโปรแกรมหลักเหล่านี้ การเปิดตัวเพิ่มเติม เช่น อุปกรณ์กระตุ้นเส้นประสาท tibial AltaViva ระบบ thrombectomy Liberant และ stent คอรอยด์ Neuroguard ขยายฐานการเติบโต ไม่มีอันใดที่สามารถเปลี่ยนแปลงบริษัทได้เพียงลำพัง แต่รวมกันแล้วสร้างโมเมนตัมสะสม

กุญแจสำคัญคือการรวมตัว แม้การนำไปใช้ในระดับเล็กน้อยในแต่ละโปรแกรมเหล่านี้ อาจเพิ่มอัตราการเติบโตของรายได้ออร์แกนิกโดยรวมมากกว่าหนึ่งเปอร์เซ็นต์ในระยะยาว — ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญสำหรับบริษัทขนาดของ Medtronic

ทำไมรอบนี้จึงแตกต่าง

Medtronic เคยเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่มาก่อน — แต่สิ่งที่ทำให้รอบนี้แตกต่างคือช่วงเวลาและการซ้อนทับกันของโปรแกรมหลายรายการ ตัวขับเคลื่อนการเติบโตสำคัญหลายรายการกำลังเข้าสู่กระบวนการเชิงพาณิชย์ในช่วงเวลาที่ใกล้เคียงกัน ซึ่งสร้างโอกาสสำหรับการเร่งความเร็วอย่างต่อเนื่องและเป็นลำดับ หากแพลตฟอร์มอย่าง Symplicity Spyral, Hugo และ pulsed field ablation ขยายตัวพร้อมกัน เส้นทางการเติบโตของ Medtronic อาจดูแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในอีกสองปีงบประมาณข้างหน้า

สิ่งสำคัญอีกประการคือ การเปิดตัวเหล่านี้มุ่งเน้นไปที่กลุ่มธุรกิจที่เติบโตเร็วและมีอัตรากำไรสูงกว่า ซึ่งไม่เพียงส่งผลต่อโมเมนตัมรายได้เท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อโครงสร้างและความสามารถในการทำกำไร เมื่อพอร์ตโฟลิโอเน้นไปที่นวัตกรรมด้านหัวใจและหลอดเลือด หุ่นยนต์ศัลยกรรม และการปรับเปลี่ยนสมอง การใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานก็จะง่ายขึ้นมาก

คำถามที่แท้จริงไม่ใช่ว่า Medtronic จะเติบโตอีกครั้งหรือไม่ แต่เป็นว่าจะเติบโตได้เร็วพอและสม่ำเสมอเพียงใด เพื่อปรับความคาดหวังของนักลงทุนและเปลี่ยนแปลงแนวโน้มของหุ้นที่หยุดนิ่งมานาน

แรงกดดันด้านการกำกับดูแลอาจเสริมความสำเร็จในการดำเนินงาน

การดำเนินงานเป็นจุดอ่อนมานานของ Medtronic — และสิ่งนี้อาจเปลี่ยนแปลงในที่สุด ความกดดันจากนักเคลื่อนไหวจาก Elliott Management ได้ผลักดันให้เกิดการเปลี่ยนแปลงด้านการกำกับดูแลอย่างมีนัยสำคัญ รวมถึงการแต่งตั้งสมาชิกบอร์ดใหม่และการสร้างคณะกรรมการเพื่อการเติบโตและการดำเนินงาน แม้ว่าการเคลื่อนไหวเช่นนี้จะไม่รับประกันผลลัพธ์ แต่ก็ช่วยเสริมวินัยในการจัดสรรทุน โฟกัสพอร์ตโฟลิโอ และความรับผิดชอบด้านกำไร

ในเวลาเดียวกัน Medtronic กำลังดำเนินการแยกธุรกิจ Diabetes (MiniMed) ตามแผน ซึ่งคาดว่าจะเสร็จสิ้นภายในสิ้นปี 2026 การแยกกิจการนี้ช่วยให้พอร์ตโฟลิโอเรียบง่ายขึ้น มีแนวโน้มที่จะเพิ่ม EPS และเปิดโอกาสให้มีการปรับปรุงพอร์ตโฟลิโอเพิ่มเติม หรือการเข้าซื้อกิจการในกลุ่มที่เติบโตเร็วขึ้น

ดีลล่าสุด เช่น CathWorks ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนกลยุทธ์ไปสู่การลงทุนในสินทรัพย์ที่มีอัตรากำไรสูงและเน้นกลุ่มเป้าหมายมากขึ้น แทนที่จะเป็นการซื้อกิจการแบบ scale-for-scale ในระยะยาว การดำเนินการเหล่านี้อาจช่วยยกระดับโปรไฟล์การเติบโตออร์แกนิกของ Medtronic และปรับปรุงการดำเนินงานโดยรวม

มูลค่าหุ้น MDT ที่น่าจับตามอง

แม้ว่าการตั้งค่าที่ดีขึ้นนี้จะเกิดขึ้น แต่ Medtronic ยังซื้อขายในส่วนลดประมาณ 18% เมื่อเทียบกับคู่แข่งในกลุ่มใหญ่ บนพื้นฐานของกำไร หุ้นดูเหมือนจะถูกมองว่ามีมูลค่าต่ำกว่าคู่แข่งและประวัติของตัวเอง โดยมี P/E แบบไม่ใช่ GAAP อยู่ที่ประมาณ 17.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่ามาตรฐานกลุ่มที่ 18.5 เท่า และต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีของบริษัท

ในอนาคต P/E ก็แสดงให้เห็นแนวโน้มเดียวกัน โดยประเมิน MDT ที่ประมาณส่วนลด 4–7% เมื่อเทียบกับกลุ่มและแนวโน้มในอดีต บนพื้นฐานของมูลค่ากิจการ (EV) MDT ซื้อขายสูงกว่ามาตรฐานกลุ่มเล็กน้อย โดย EV/Sales อยู่ที่ประมาณ 4 เท่า เทียบกับประมาณ 3.6–3.7 เท่า สำหรับคู่แข่ง ถึงแม้จะยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีของตัวเองเล็กน้อย

หากการเติบโตออร์แกนิกเร่งตัวขึ้นสู่ระดับเลขหลักกลางถึงสูง และอัตรากำไรจากการดำเนินงานขยายตัว การปรับมูลค่าหลายเท่าที่ไม่มากนักก็อาจเพิ่มผลตอบแทนได้ ในทางตรงกันข้าม หากการเปิดตัวล้มเหลวหรือการทำตลาดล่าช้า ส่วนลดนี้ก็อาจยังคงอยู่ต่อไป

Medtronic เป็นการซื้อขายหรือถือหรือไม่?

ตามนักวิเคราะห์จาก TipRanks, Medtronic ได้รับคะแนนความเห็นเป็น “ซื้อปานกลาง” โดยมีคำแนะนำซื้อ 12 รายการ ถือ 7 รายการ และไม่มีคำแนะนำขาย ราคาหมายถึงในอีก 12 เดือนข้างหน้าอยู่ที่ประมาณ 112.93 ดอลลาร์ ซึ่งแสดงถึงโอกาสเพิ่มขึ้นประมาณ 16% ใน 12 เดือนข้างหน้า

การปรับโครงสร้างในระยะยาว ไม่ใช่แค่การฟื้นตัวระยะสั้น

ความหยุดนิ่งของ Medtronic ตั้งแต่ปี 2022 เป็นเรื่องน่าผิดหวัง แต่สถานการณ์ในปัจจุบันแตกต่างอย่างมากจากหลายปีก่อน บริษัทไม่พึ่งพาการปรับปรุงเล็กน้อยในกลุ่มธุรกิจเดิมอีกต่อไป แต่กำลังเปิดตัวแพลตฟอร์มหลายรายการในกลุ่มตลาดอุปกรณ์การแพทย์ที่น่าดึงดูดที่สุด การรวมตัวนี้สร้างโอกาสสำหรับซุปเปอร์ไซเคิลหลายผลิตภัณฑ์ที่หาได้ยาก ซึ่งสามารถยกระดับการเติบโตออร์แกนิกอย่างมีนัยสำคัญ

การดำเนินงานยังคงเป็นปัจจัยสำคัญ การรับรู้ของตลาด แรงสนับสนุนจากแพทย์ และตำแหน่งการแข่งขัน จะเป็นตัวกำหนดว่าสายผลิตภัณฑ์นี้จะกลายเป็นการเร่งความเร็วอย่างต่อเนื่องหรือไม่ แต่ส่วนผสมสำหรับการฟื้นตัวก็พร้อมแล้ว

ผมยังคงมองในเชิงบวกต่อ Medtronic หากฝ่ายบริหารสามารถใช้ประโยชน์จากรอบผลิตภัณฑ์ซ้อนทับนี้ และแรงกดดันด้านการกำกับดูแลแปลเป็นการดำเนินงานที่ดีขึ้น แนวโน้มการเติบโตและมูลค่าหุ้นของบริษัทอาจได้รับการปรับใหม่ในที่สุด หลังจากหยุดนิ่งมานานหลายปี

คำเตือนและการเปิดเผยข้อมูล