ทรัมป์นโยบายจำนองมูลค่า 2000 พันล้านดอลลาร์ก่อให้เกิดข้อถกเถียงเรื่อง "การผ่อนคลายเชิงปริมาณ" อัตราดอกเบี้ยสามารถลดลงจริงหรือไม่?
ในต้นปี 2026 นโยบายการเงินด้านที่อยู่อาศัยของสหรัฐอเมริกากลับกลายเป็นจุดสนใจของตลาดอีกครั้ง ยืนยันได้ว่าสถาบันการเงินด้านที่อยู่อาศัยของสหรัฐจะดำเนินการตามคำสั่งล่าสุดของประธานาธิบดีทรัมป์ โดยวางแผนซื้อหลักทรัพย์สนับสนุนสินเชื่อจำนอง (MBS) มูลค่าสูงสุดถึง 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การดำเนินการนี้ถูกตีความอย่างรวดเร็วจากตลาดว่าเป็นรอบใหม่ของ “การผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบกึ่ง” (准量化宽松) และนักวิเคราะห์ Richard Mize ได้เรียกมันว่า “QEx (ขยายเวอร์ชันของการผ่อนคลายเชิงปริมาณ)”
อย่างไรก็ตาม แตกต่างจากความตื่นเต้นของตลาดในช่วงที่นโยบายการผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบดั้งเดิมถูกนำมาใช้ ความตอบสนองในครั้งนี้ชัดเจนว่าค่อนข้างเย็นชา นักวิเคราะห์มหภาคหลายคนเห็นว่านโยบายเครื่องมือนี้ไม่ใช่สิ่งใหม่ และดูเหมือนเป็นวิธีเก่าในช่วงวิกฤต เพียงแต่ปรากฏในช่วงเวลาที่มีความขัดแย้งอย่างมาก
ความแตกต่างที่สำคัญที่สุดในปัจจุบันคือกลไกการส่งผ่านอัตราดอกเบี้ยยังคงมีประสิทธิภาพอยู่หรือไม่ Richard Mize ได้ตั้งคำถามอย่างเปิดเผยว่าการซื้อหลักทรัพย์สนับสนุนสินเชื่อจำนองในปริมาณมากเช่นนี้ จะสามารถลดอัตราดอกเบี้ยจำนองในสหรัฐอเมริกาได้อย่างมีนัยสำคัญในปี 2026 หรือไม่ เหตุผลคืออัตราเงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกาได้ลดลงอย่างชัดเจนแล้ว และธนาคารกลางสหรัฐก็ได้ส่งสัญญาณนโยบายที่ผ่อนคลายมาก่อนหน้านี้ ตลาดจึงคาดการณ์การลดลงของอัตราดอกเบี้ยอยู่แล้ว ในบริบทเช่นนี้ การเพิ่มการซื้อสินทรัพย์อีกครั้งอาจทำให้ผลลัพธ์ขอบเขตสุดท้ายถูกชะลอการรับรู้ไว้ล่วงหน้า
จากประสบการณ์ในอดีต การผ่อนคลายเชิงปริมาณช่วยเพิ่มความต้องการพันธบัตรและลดอัตราผลตอบแทนระยะยาว ซึ่งเคยมีประสิทธิภาพในการลดอัตราดอกเบี้ยจำนอง โดยเฉพาะในช่วงวิกฤตทางการเงินหรือช่วงที่สภาพคล่องตึงตัว แต่ปัญหาคือ สภาพแวดล้อมมหภาคในปี 2026 แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากช่วงวิกฤต สภาพระบบการเงินในปัจจุบันดำเนินไปอย่างค่อนข้างมั่นคง สภาพคล่องในตลาดก็ยังคงมีอยู่มาก ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นก็ไม่สูง ซึ่งทำให้ผลกระทบของนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจถูกบีบให้แคบลงอย่างชัดเจน
ดังนั้น ความไม่แน่นอนในตลาดจึงเพิ่มขึ้น ยุทธศาสตร์นโยบายที่เคยสามารถเปลี่ยนทิศทางตลาดได้อย่างรวดเร็วในอดีต ตอนนี้กำลังเผชิญกับความท้าทายของ “ผลตอบแทนที่ลดลง” (收益递减) นักลงทุนและสถาบันการเงินสนใจมากขึ้นไม่ใช่ขนาดของนโยบายว่าจะใหญ่พอหรือไม่ แต่เป็นว่าดอกเบี้ยจำนองจะลดลงอย่างแท้จริงหรือไม่
หากต้นทุนการกู้ยืมไม่สามารถตอบสนองต่อมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบกึ่งนี้ได้อย่างชัดเจน ก็จะยังคงเป็นข้อถกเถียงว่าการดำเนินนโยบายสินเชื่อจำนองของทรัมป์เป็นการสร้างรอบใหม่ของการผ่อนคลายเชิงปริมาณหรือไม่ ซึ่งการถกเถียงนี้อาจจะยังไม่จบสิ้น จนกว่าระดับอัตราดอกเบี้ยจะเปลี่ยนแปลงอย่างแท้จริง