กลุ่มจากสองพรรคการเมืองของสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรจำนวนเจ็ดคนได้กดดันอย่างเป็นทางการต่อคณะกรรมการกำกับดูแลการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ให้ชี้แจงแนวทางของคณะกรรมการเกี่ยวกับการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในในตลาดคาดการณ์และสัญญาเหตุการณ์ที่เชื่อมโยงกับเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ในจดหมายถึงประธาน CFTC ไมเคิล เซลิก (Michael Selig) สมาชิกฝ่ายนิติบัญญัติได้โต้แย้งว่า หน่วยงานมีอำนาจที่ชัดเจนภายใต้พระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์ (Commodities Exchange Act) เพื่อป้องกันการหลบเลี่ยงบทบัญญัติที่เกี่ยวกับสวอปของกฎหมายดังกล่าว ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณสนับสนุนมุมมองของเซลิกที่ว่า CFTC มีเขตอำนาจเหนือหน่วยงานตลาดคาดการณ์
จดหมายฉบับดังกล่าวยังหยิบยกคำถามว่า CFTC ตรวจตราสัญญาที่ถูกมองว่า “อนาจารทางศีลธรรม” อย่างไร รวมถึงการเดิมพันเกี่ยวกับการปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐในอิหร่านและเวเนซุเอลา สมาชิกฝ่ายนิติบัญญัติชี้ให้เห็นถึงกรณีการซื้อขายที่น่าสงสัยซึ่งเกี่ยวข้องกับช่วงเวลาและผลลัพธ์ของปฏิบัติการดังกล่าว โดยเรียกร้องให้มีการกำกับดูแลอย่างรวดเร็วและเด็ดขาดเพื่อป้องกันการเอาเปรียบในตลาดเหล่านี้ พวกเขาเตือนว่าการปล่อยให้สัญญาเหล่านี้ยังคงอยู่ อาจบั่นทอนความเชื่อมั่นในกรอบการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางที่มีเป้าหมายเพื่อทำให้ตลาดมีความเป็นธรรมและโปร่งใส
ประเด็นสำคัญ
นักกฎหมายขอให้ CFTC ตอบกลับอย่างเป็นทางการภายในวันที่ 15 เมษายน สำหรับคำถามหกข้อที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในและการกำกับดูแลตลาดคาดการณ์
จดหมายที่มีสมาชิกเจ็ดคนย้ำเขตอำนาจที่ CFTC อ้างว่ามีเหนือ โครงตลาดคาดการณ์ โดยเชื่อมโยงเข้ากับบทบัญญัติเรื่องสวอปของหน่วยงานภายใต้พระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์ (Commodities Exchange Act)
ความกังวลเกี่ยวกับสัญญาเหตุการณ์ที่ถูกมองว่า “อนาจารทางศีลธรรม”—เช่นการเดิมพันที่เชื่อมโยงกับปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐ—สะท้อนการถูกตรวจสอบอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับเนื้อหาของตลาดและความเป็นไปได้ที่จะนำไปใช้ในทางที่ผิด
การต่อสู้ด้านกฎระเบียบเกิดขึ้นทั้งในระดับรัฐบาลกลางและระดับรัฐ รวมถึงคดีความของหน่วยงานกำกับดูแลการพนันของรัฐที่ฟ้อง Kalshi และ Polymarket โดยมีคำถามเรื่องการครอบงำอำนาจ (preemption) และการบังคับใช้ที่กลายเป็นประเด็นสำคัญมากขึ้น
หัวหน้าหน่วยบังคับใช้ของ CFTC เดวิด มิลเลอร์ (David Miller) ส่งสัญญาณจุดยืนที่เป็นแนวทางเชิงปฏิบัติในการกรณีซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน—โดยดำเนินคดีเฉพาะกรณีที่เกี่ยวข้องกับการเปิดเผยข้อมูลให้ผู้อื่นหรือการใช้ข้อมูลที่ได้มาโดยมิชอบ ไม่ได้ดำเนินคดีกับการละเมิดเล็กน้อยทุกกรณี
ขอบเขตการกำกับดูแลและแนวทางของการบังคับใช้
การแลกเปลี่ยนระหว่างนักกฎหมายกับ CFTC ชี้ให้เห็นถึงข้อถกเถียงที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับว่ากฎเกณฑ์สินค้าโภคภัณฑ์ของรัฐบาลกลางควรจะนำมาใช้กับตลาดคาดการณ์และสัญญาเหตุการณ์อย่างไร จดหมายดังกล่าวอ้างถึงพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์ (Commodities Exchange Act) ว่าเป็นการมอบอำนาจให้ CFTC ในการบังคับใช้กฎที่ออกแบบมาเพื่อป้องกันการหลบเลี่ยงบทบัญญัติเรื่องสวอป ซึ่งตอกย้ำจุดยืนของหน่วยงานว่า ตลาดคาดการณ์อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง ไม่ใช่เพียงขอบเขตการกำกับดูแลของรัฐเท่านั้น จุดยืนนี้เกิดขึ้นท่ามกลางฉากหลังของความท้าทายทางกฎหมายต่อผู้ให้บริการตลาด ตั้งแต่ Kalshi ไปจนถึง Polymarket โดยหน่วยงานระดับรัฐกำลังดำเนินการบังคับใช้ซึ่งโต้แย้งว่าการพนันหรือการเดิมพันกีฬาโดยไม่ได้รับอนุญาตเป็นสิ่งผิดกฎหมาย
ภูมิทัศน์ทางกฎหมายกำลังถูกเขียนขึ้นแบบเรียลไทม์ ขณะที่ศาลพิจารณาขอบเขตของการครอบงำอำนาจของกฎหมายรัฐบาลกลางเหนือกฎหมายการพนันของรัฐ ตัวอย่างเช่น เมื่อไม่นานมานี้ ศาลอุทธรณ์ภาคที่สาม (Third Circuit) ได้ยืนยันคำตัดสินของศาลชั้นล่างที่สั่งห้ามหน่วยงานกำกับดูแลการพนันของนิวเจอร์ซีย์ไม่ให้ดำเนินการบังคับใช้กับ Kalshi โดยกรรมการผู้พิพากษา 2 ใน 3 คนระบุว่า Kalshi มีโอกาสสมเหตุสมผลที่จะชนะในการโต้แย้งว่ากฎหมายสินค้าโภคภัณฑ์ของรัฐบาลกลางได้ครอบงำ (preempt) การดำเนินการของรัฐ ผลลัพธ์ของคำถามด้านเขตอำนาจเหล่านี้อาจส่งผลต่อว่าตลาดคาดการณ์จะดำเนินการอย่างไรในหลายรัฐ และว่าผู้กำกับดูแลระดับรัฐสามารถจำกัดกิจกรรมที่พวกเขามองว่าผิดกฎหมายได้หรือไม่ โดยไม่ปะทะกับอำนาจของรัฐบาลกลาง
นอกเหนือจากศึกในศาล ผู้เล่นในอุตสาหกรรมยังคงต้องนำทางผ่านกฎกติกาและความคาดหวังด้านการกำกับดูแลที่แตกต่างกันในแต่ละรัฐ Kalshi และ Polymarket เผชิญคดีแยกกันและการสอบถาม ขณะที่รัฐต่างๆ พยายามควบคุมการพนันที่ไม่ได้รับอนุญาต ขณะที่ผู้กำกับดูแลของรัฐบาลกลางกำหนดให้สัญญาเหตุการณ์บางประเภทเป็นสวอป ท่าทีด้านการกำกับดูแลที่กำลังเปลี่ยนไปมีความสำคัญต่อทั้งนักลงทุนและผู้สร้างที่ต้องพึ่งกฎที่คาดเดาได้สำหรับการสร้าง การนำไปจดทะเบียน หรือการเทรดสัญญาที่เชื่อมโยงกับเหตุการณ์ในโลกจริง
การบังคับใช้การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน: แนวทางที่พิจารณาอย่างพอเหมาะ
เมื่อฝ่ายนิติบัญญัติผลักดันให้มีการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้น หัวหน้าการบังคับใช้ของ CFTC เดวิด มิลเลอร์ (David Miller) ได้ให้ความเห็นเกี่ยวกับว่าการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในในตลาดคาดการณ์จะถูกดำเนินคดีอย่างไร มิลเลอร์ระบุว่า หน่วยงานจะดำเนินคดีกับกรณีที่เกี่ยวข้องกับการส่งต่อข้อมูล (tipping) หรือการเทรดโดยใช้ข้อมูลที่ได้มาโดยมิชอบ แต่จะไม่จัดสรรทรัพยากรให้กับกรณีที่ “เล็กน้อย” ที่ไม่ได้ก่อให้เกิดการบิดเบือนที่มีนัยสำคัญต่อความถูกต้องของตลาด ความแตกต่าง—ระหว่างความประพฤติมิชอบร้ายแรงที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลกับการบิดราคาแบบทั่วไปหรือความคลาดเคลื่อนเล็กน้อย—สะท้อนปรัชญาการบังคับใช้ที่กว้างกว่าซึ่งชั่งน้ำหนักผลกระทบต่อตลาดเทียบกับความพยายามในการฟ้องร้อง
สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด คอมเมนต์ดังกล่าวสื่อว่า แม้ว่าการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในยังคงเป็นข้อกังวลที่สำคัญ แนวทางของ CFTC อาจให้ความสำคัญกับคดีที่มีความเสียหายต่อความเป็นธรรมของตลาดอย่างชัดเจนและมีนัยสำคัญ จุดยืนนี้อาจส่งผลต่อวิธีที่แพลตฟอร์มออกแบบระบบเฝ้าระวัง การเปิดเผยข้อมูล และมาตรการต่อต้านการฉ้อโกง เพื่อยับยั้งการนำไปใช้ในทางที่ผิด โดยไม่ไปขัดขวางการค้นหาราคาอย่างชอบธรรมและกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยง
สิ่งที่ควรจับตาต่อไป: ผลกระทบสำหรับแพลตฟอร์มและนักลงทุน
การดำเนินงานของตลาดคาดการณ์ตั้งอยู่ที่จุดตัดของการกำกับดูแลทางการเงิน การคุ้มครองผู้บริโภค และข้อพิจารณาด้านความมั่นคงของชาติ จดหมายฉบับปัจจุบันและการสนทนาด้านกฎระเบียบที่กว้างขึ้นชี้ให้เห็นแนวทางหลายประการที่ควรติดตาม:
อาจเกิดความชัดเจนด้านกฎระเบียบว่า ตลาดคาดการณ์เป็นสวอปภายใต้กฎหมายของรัฐบาลกลางโดยเด็ดขาดหรือไม่ หรือมีกลไกการกำกับดูแลรูปแบบอื่นที่ใช้ในบริบทเฉพาะ ผลลัพธ์จะส่งผลต่อการออกใบอนุญาตแพลตฟอร์ม การออกแบบผลิตภัณฑ์ และการดำเนินงานข้ามรัฐ
การดำเนินการของรัฐกับผู้ให้บริการตลาดคาดการณ์อาจยังคงทดสอบสมดุลระหว่างอำนาจของรัฐด้านการพนันกับการครอบงำอำนาจของกฎหมายรัฐบาลกลาง โดยอาจมีผลต่อการเข้าถึงตลาดและต้นทุนด้านการปฏิบัติตามกฎ
ลำดับความสำคัญในการบังคับใช้กฎอาจเอนเอียงไปทางพฤติกรรมมิชอบที่เกี่ยวข้องกับข้อมูลซึ่งมีผลกระทบสูง กระตุ้นให้แพลตฟอร์มเสริมมาตรการต่อต้านการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน การวิเคราะห์การเฝ้าระวัง และมาตรฐานด้านธรรมาภิบาลเพื่อยับยั้งการกระทำผิด
นักลงทุนและนักพัฒนาควรติดตามว่ากรณีสัญญาเหตุการณ์ที่อ่อนไหว—โดยเฉพาะที่เชื่อมโยงกับเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์หรือการปฏิบัติการทางทหาร—จะถูกจัดการอย่างไรในแง่แนวทางด้านเนื้อหา การอนุมัติในการนำไปจดทะเบียน และการเปิดเผยข้อมูลความเสี่ยง
การแลกเปลี่ยนระหว่างนักกฎหมายและหน่วยงานกำกับดูแลเกิดขึ้นท่ามกลางการสนทนาในวงกว้างเกี่ยวกับวิธีประสานนวัตกรรมในตลาดคาดการณ์แบบบนเชน (on-chain) หรือแบบนอกเชน (off-chain) กับการกำกับดูแลที่เข้มแข็ง ในขณะที่แพลตฟอร์มปรับตัวตามจังหวะของกฎระเบียบ ผู้เข้าร่วมควรชั่งน้ำหนักถึงโอกาสที่นโยบายจะเปลี่ยนแปลง ซึ่งอาจทำได้ทั้งการขยายกิจกรรมที่อนุญาตภายใต้มาตรฐานรัฐบาลกลางที่เป็นเอกภาพ หรือทำให้ข้อจำกัดเข้มงวดขึ้นในระดับรัฐ การตอบกลับอย่างเป็นทางการครั้งถัดไปจาก CFTC ภายในกลางเดือนเมษายนจะเป็นสัญญาณชี้ชัดว่า หน่วยงานตั้งใจจะเข้มงวดกับการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในมากเพียงใด และจะดำเนินการตามกรอบที่รวมศูนย์และครอบคลุมมากขึ้นสำหรับการกำกับดูแลตลาดคาดการณ์หรือไม่
สำหรับผู้อ่านที่ติดตามวิวัฒนาการของตลาดคาดการณ์ พลวัตที่กำลังเกิดขึ้นระหว่างผู้กำกับดูแลระดับรัฐบาลกลาง ผู้บังคับใช้ระดับรัฐ และผู้ให้บริการตลาดอย่าง Kalshi และ Polymarket จะกำหนดทั้งความเป็นไปได้ของแพลตฟอร์มเหล่านี้ และภูมิทัศน์ความเสี่ยงสำหรับเทรดเดอร์ที่พึ่งพาสัญญาเชิงเหตุการณ์เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไร สัปดาห์ที่จะมาถึงจะบอกได้ว่า คำถามของฝ่ายนิติบัญญัติจะนำไปสู่ความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่เป็นรูปธรรม หรือเป็นเพียงการทำให้การถกเถียงเกี่ยวกับขอบเขตอำนาจที่เหมาะสมของ CFTC ในเวทีที่กำลังพัฒนาแห่งนี้ทวีความเข้มข้นขึ้น
ผู้อ่านควรจับตาการตอบกลับอย่างเป็นทางการของ CFTC ที่อาจเกิดขึ้น คำตัดสินของศาลที่กำลังจะมีขึ้นซึ่งส่งผลต่อเขตอำนาจ และการเปลี่ยนแปลงด้านธรรมาภิบาลของแพลตฟอร์มที่อาจเกิดขึ้น อันเป็นผลจากการจับตามองที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในและเนื้อหาของสัญญาเหตุการณ์
บทความนี้เดิมทีเผยแพร่ในชื่อ Dems Question CFTC Chair on Insider Trading in Prediction Markets on Crypto Breaking News – your trusted source for crypto news, Bitcoin news, and blockchain updates.
