โครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายผลตอบแทน RWA

สิ่งที่ควรรู้:

• การถือโทเค็น RWA แบบทางตรงใช้ไม่ได้ มูลค่าทางเศรษฐกิจที่เกิดจากการโทเค็นไนซ์ตกเป็นของผู้ดูแลและผู้ออกโทเค็น ไม่ใช่ผู้ถือโทเค็นเพื่อการกำกับดูแล—การเติบโตของเงินฝาก 80% ของ Kamino ควบคู่กับการที่โทเค็นลดลง 16% คือหลักฐานที่ชัดที่สุด
• ปัญหาเรื่องเลเวอเรจคือโอกาสด้านโครงสร้างพื้นฐานที่น่าสนใจที่สุด ความล่าช้าในการชำระบัญชี RWA (สูงสุด 122 วันของการเปิดรับความเสี่ยงก่อนออกจากการถือครอง) ทำให้ไม่สามารถทำกลยุทธ์แบบลูปที่เป็นคริปโตพื้นเมืองแบบอะตอมมิกซ้ำให้เหมือนเดิมได้ สร้างช่องว่างเชิงโครงสร้างที่โปรโตคอลอย่าง Keyring และ 3F กำลังสร้างไปสู่—แต่ทั้งสองยังไม่มีโทเค็นที่เป็นสภาพคล่อง
• Morpho คือชั้นการกู้ยืมสำหรับสถาบันที่สำคัญที่สุด แต่วิทยานิพนธ์ของโทเค็นขึ้นอยู่กับการสลับค่าธรรมเนียมที่สมาคมไม่มีแรงจูงใจเชิงโครงสร้างให้เปลี่ยน มี $6.8B TVL และค่าธรรมเนียมประจำปีที่คิดเป็น $120.9M อยู่ทั้งหมดเพื่อผู้ฝากและผู้ดูแล—ปัจจุบันผู้ถือโทเค็น MORPHO ยังไม่ได้รับมูลค่าส่วนนี้เลย
• Fluid คือการแสดงออกของโทเค็นที่ “สะอาดกว่า” สำหรับวิทยานิพนธ์เดียวกัน แม้จะทางอ้อมมากกว่า ส่วนแบ่งปริมาณธุรกรรม DEX ที่เด่นของสเตเบิลคอยน์ที่เชื่อมโยงกับ RWA (100% ของ sUSDai, 87% ของ syrupUSDC, 68% ของ reUSD) กลไกการซื้อคืนที่เชื่อมโยงกับรายได้ และการกำกับดูแลที่สะอาดเชิงโครงสร้าง ทำให้เป็นยานพาหนะที่น่าดึงดูดกว่าสำหรับผู้ถือโทเค็น—แต่การเปิดรับความเสี่ยงด้าน RWA ของมันไหลผ่านสเตเบิลคอยน์ที่สร้างผลตอบแทน แทนที่จะผ่านตลาดสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นไนซ์โดยตรง