กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ เสนอระเบียบเมื่อวันที่ 30 มีนาคม 2026 ซึ่งจะทำให้แผน 401(k) สามารถรวมสินทรัพย์ทางเลือกได้ง่ายขึ้น รวมถึงสกุลเงินดิจิทัล ครัวเรือนทุนเอกชน (private equity) และอสังหาริมทรัพย์ โดยเป็นการตอบสนองต่อคำสั่งฝ่ายบริหารของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ในเดือนสิงหาคม 2025 ที่สั่งให้หน่วยงานกำกับดูแลขยายการเข้าถึงสินทรัพย์ดิจิทัลในพอร์ตการเกษียณ
ระเบียบที่เสนอนี้กำหนดขอบเขตความคุ้มครอง (safe harbor) สำหรับผู้ดูแลผลประโยชน์ของแผนที่ปฏิบัติตามกระบวนการวิเคราะห์ตามเงื่อนไขเฉพาะเมื่อจะนำสินทรัพย์ทางเลือกมาใช้ โดยอาจเปิดโอกาสให้เงินออมเพื่อการเกษียณมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ไหลเข้าสู่การลงทุนคริปโต ขณะเดียวกันก็ถูกวิพากษ์จากบรรดาสมาชิกสภาที่เตือนถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้ปฏิบัติงาน
ระเบียบที่เสนอจัดให้มีขอบเขตความคุ้มครองสำหรับผู้ดูแลผลประโยชน์ที่เพิ่มสินทรัพย์ทางเลือก
ระเบียบที่กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ เสนอให้มีขึ้นให้กรอบการทำงานสำหรับผู้ดูแลแผน 401(k) ในการนำสินทรัพย์ทางเลือก รวมถึงสกุลเงินดิจิทัล ครัวเรือนทุนเอกชน (private equity) และอสังหาริมทรัพย์ เข้าสู่พอร์ตการเกษียณ คู่มือนี้กำหนดให้ผู้ดูแลผลประโยชน์ต้อง “พิจารณาอย่างเป็นกลาง ครบถ้วน และเชิงวิเคราะห์” ต่อปัจจัยต่างๆ รวมถึงผลการดำเนินงาน ค่าธรรมเนียม สภาพคล่อง การประเมินมูลค่า เกณฑ์เปรียบเทียบผลการดำเนินงาน และความซับซ้อน ก่อนที่จะเพิ่มสินทรัพย์ดังกล่าว
ผู้ดูแลผลประโยชน์ที่ปฏิบัติตามกระบวนการวิเคราะห์ตามที่กำหนดจะได้รับความคุ้มครองภายใต้ safe harbor จากคดีความที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในสินทรัพย์ทางเลือก ศาลฎีกาเห็นชอบที่จะรับฟังคำร้องในช่วงต้นปี 2026 สำหรับคดีที่ยื่นในปี 2019 โดยอดีตพนักงานของ Intel ซึ่งกล่าวหาว่าผู้ดูแลผลประโยชน์ตัดสินใจอย่างไม่รอบคอบโดยการลงทุนในกองทุนเฮดจ์ฟันด์และกองทุนครัวเรือนทุนเอกชน (private equity funds)
ระเบียบนี้สอดคล้องกับคำสั่งฝ่ายบริหารของประธานาธิบดีทรัมป์ในเดือนสิงหาคม 2025 ที่สั่งให้กระทรวงแรงงานและคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (Securities and Exchange Commission) อำนวยความสะดวกให้เข้าถึงสินทรัพย์ทางเลือกในแผน 401(k) ได้ขยายวงมากขึ้น กระทรวงแรงงานเคยยกเลิกคำแนะนำในเดือนพฤษภาคม 2025 ที่เคยกระตุ้นให้ผู้ดูแลผลประโยชน์ต้องใช้ “ความระมัดระวังอย่างยิ่ง” ก่อนเพิ่มคริปโตลงในแผนเพื่อการเกษียณ
รัฐมนตรีว่าการกระทรวงแรงงาน Lori Chavez-DeRemer กล่าวว่า ระเบียบที่เสนอแสดงให้เห็นว่าแผนสามารถพิจารณาผลิตภัณฑ์ที่สะท้อนภูมิทัศน์การลงทุนในปัจจุบันได้ดีขึ้น รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent กล่าวถึงข้อเสนอนี้ว่าเป็นก้าวแรกที่มุ่งหมายเพื่อใส่ใจในการคุ้มครองสินทรัพย์เพื่อการเกษียณ
กลุ่มอุตสาหกรรมสนับสนุนการขยายขอบเขต ขณะที่ฝ่ายวิจารณ์เตือนถึงความเสี่ยง
บรรดาผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือก รวมถึง Blackstone, KKR และ Apollo Global Management มีแนวโน้มจะได้รับประโยชน์จากการเข้าถึงแหล่งเงินทุนของแผน 401(k) กลุ่มที่สนับสนุนการเคลื่อนไหวดังกล่าวยังรวมถึง BlackRock ซึ่งมีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของ $14 ล้านล้านในสินทรัพย์ภายใต้การบริหารที่เชื่อมโยงกับการเกษียณ เข้าร่วมกับกลุ่มอุตสาหกรรมในการสนับสนุนการเคลื่อนไหวนี้ CEO ของ Apollo คือ Marc Rowan ระบุว่า ระเบียบที่เสนอสามารถปรับปรุงผลลัพธ์เพื่อการเกษียณได้อย่างมีนัยสำคัญ โดยชี้ว่า ชาวอเมริกันจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ไม่มีเงินออมและรายได้ที่จำเป็นสำหรับการเกษียณที่มั่นคง
Paul Atkins ประธาน ก.ล.ล. (SEC) กล่าวว่า ความสามารถของชาวอเมริกันในการมีส่วนร่วมได้อย่างเต็มที่มากขึ้นในการสร้างสรรค์นวัตกรรมและการเติบโตทางเศรษฐกิจผ่านการลงทุนระยะยาวที่มีการกระจายความเสี่ยงอย่างดี เป็นประเด็นที่มีความสำคัญอย่างยิ่งยวดต่อการวางแผนเกษียณที่มีประสิทธิผล
วุฒิสมาชิก Elizabeth Warren (D-MA) วิจารณ์ระเบียบที่เสนอ โดยกล่าวว่า ขณะที่รอยร้าวเริ่มปรากฏในตลาดสินเชื่อเอกชน ผลตอบแทนของครัวเรือนทุนเอกชนลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 16 ปี และคริปโตก็ยังคงร่วงลง รัฐบาลกำลังผลักดันสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเข้าสู่ 401(k) ของชาวอเมริกัน Warren เตือนว่า ระเบียบดังกล่าวอาจทำให้ผู้ปฏิบัติงานเสี่ยงต่อการขาดทุน ขณะเดียวกันก็เป็นประโยชน์ต่อบริษัทการเงินขนาดใหญ่
ผู้ไม่เห็นด้วยบางส่วนระบุว่า ความยาวของระเบียบที่เสนอมายาว 160 หน้า แสดงให้เห็นว่า ผู้เขียนได้ต่อสู้กับคำถามต่างๆ เช่น ค่าธรรมเนียมที่สูง Henry Hu อาจารย์ด้านการเงินจากมหาวิทยาลัย University of Texas at Austin กล่าวอีกว่า แม้ความยาวจะเป็นเรื่องที่ดี แต่ก็คงดีกว่าหากพวกเขาใช้เวลาไปกับปัญหาตลาดล่าสุดเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าและสภาพคล่อง
ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อตลาดและไทม์ไลน์การนำไปปฏิบัติ
แผน 401(k) ของสหรัฐฯ ถือครองเงินออมเพื่อการเกษียณเป็นมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ และแม้แต่การจัดสรรเพียงเล็กน้อยให้สินทรัพย์ดิจิทัลก็อาจส่งเงินทุนใหม่จำนวนมากเข้าสู่ตลาดคริปโต แผนขนาดใหญ่ที่มีพนักงานหลายหมื่นคนจัดสรร 1% ของพอร์ตให้กับ Bitcoin จะเทียบเท่ากับเงินหลายล้านดอลลาร์ที่ไหลเข้าสู่กองทุนหรือโทเค็นคริปโต
กระทรวงแรงงานจะเปิดรับช่วงเวลาการแสดงความคิดเห็นเป็นเวลา 60 วันสำหรับระเบียบนี้ ก่อนตัดสินใจว่าจะทำให้เป็นข้อบังคับสุดท้ายหรือไม่ Mayer Brown partner Erin Cho ระบุว่า ต่อให้ระเบียบนี้ถูกนำมาใช้ ก็จะไม่ได้เปิดทางให้เกิดการไหลทะลักของกองทุนครัวเรือนทุนเอกชน กองทุนสินเชื่อเอกชน หรือกองทุนคริปโตไปสู่พื้นที่การเกษียณ แต่จะเป็นเพียงการจัดให้มีขั้นตอนที่ผู้ดูแลผลประโยชน์ต้องปฏิบัติตามเท่านั้น
John Toomey CEO ของ HarbourVest อธิบายระเบียบนี้ว่าเป็นการนำไปสู่แนวปฏิบัติที่ดีพื้นฐาน นั่นคือ การทำตามกระบวนการที่ถูกต้อง มีข้อมูลที่ถูกต้อง และตัดสินใจโดยให้ผลประโยชน์ของแต่ละบุคคลอยู่ตรงกลาง ระเบียบที่เสนอถือเป็นการเปลี่ยนจากแผน 401(k) แบบดั้งเดิมที่เน้นหุ้นและพันธบัตร ไปสู่การอนุญาตให้ผู้ให้บริการแผนเพิ่มส่วนผสมของสินทรัพย์ที่กว้างขึ้น รวมถึงโทเค็นดิจิทัลและกองทุนตลาดเอกชนที่ไม่ได้ซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนสาธารณะ
FAQ
ระเบียบที่กระทรวงแรงงานเสนอนี้อนุญาตอะไรสำหรับแผน 401(k)?
ระเบียบที่เสนอจะทำให้แผน 401(k) รวมสินทรัพย์ทางเลือกได้ง่ายขึ้น เช่น สกุลเงินดิจิทัล ครัวเรือนทุนเอกชน และอสังหาริมทรัพย์ โดยกำหนดให้มีขอบเขตความคุ้มครอง (safe harbor) สำหรับผู้ดูแลผลประโยชน์ของแผนที่วิเคราะห์ปัจจัยต่างๆ อย่างเป็นกลางและครบถ้วน รวมถึงผลการดำเนินงาน ค่าธรรมเนียม สภาพคล่อง และความซับซ้อน ก่อนที่จะเพิ่มสินทรัพย์เหล่านี้ลงในพอร์ตการเกษียณ
อะไรเป็นสิ่งที่เป็นแรงผลักดันให้มีการเสนอระเบียบนี้ และขั้นตอนถัดไปคืออะไร?
ระเบียบนี้ตอบสนองต่อคำสั่งฝ่ายบริหารของประธานาธิบดีทรัมป์ในเดือนสิงหาคม 2025 ที่สั่งให้กระทรวงแรงงานและ SEC อำนวยความสะดวกให้การเข้าถึงสินทรัพย์ทางเลือกในแผน 401(k) ขยายวงกว้างขึ้น กระทรวงแรงงานจะเปิดรับช่วงเวลารับฟังความคิดเห็นเป็นเวลา 60 วันก่อนตัดสินใจว่าจะทำให้ระเบียบนี้เป็นข้อบังคับสุดท้ายหรือไม่
มีข้อกังวลอะไรบ้างที่ถูกหยิบยกขึ้นมาเกี่ยวกับระเบียบที่เสนอ?
ฝ่ายวิจารณ์ รวมถึงวุฒิสมาชิก Elizabeth Warren เตือนว่า ระเบียบนี้อาจทำให้ผู้ปฏิบัติงานต้องเผชิญความเสี่ยงที่สูงขึ้น ค่าธรรมเนียมที่มากขึ้น และความเป็นไปได้ของการขาดทุนจากการอนุญาตให้สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเข้าสู่แผนเพื่อการเกษียณ ผู้ไม่เห็นด้วยบางส่วนยังระบุว่า กองทุนตลาดเอกชนเริ่มมีสัญญาณของความตึงตัว รวมถึงการถอนเงินจากบริษัทพัฒนาธุรกิจ และผลตอบแทนของครัวเรือนทุนเอกชนที่ลดลง
