A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) emitiu a sua primeira orientação interpretativa formal que esclarece quando as criptomoedas devem ser consideradas valores mobiliários, marcando um passo importante em direção à certeza jurídica. O documento destaca que muitas criptomoedas podem não qualificar como valores mobiliários de acordo com a legislação federal.
A SEC esclarece as regras para as criptomoedas
A interpretação de 68 páginas fornece uma taxonomia clara e aborda anos de incerteza que influenciaram as ações de supervisão.
A orientação reflete o esforço da SEC em traçar “linhas claras em termos claros” para orientar os participantes do mercado, oferecendo um quadro sobre como a agência interpreta as leis de valores mobiliários aplicadas aos criptoativos.
Também se baseia na coordenação recente com a Comissão de Futuros de Commodities (CFTC) para reduzir sobreposições jurisdicionais e esclarecer qual regulador supervisiona cada tipo de ativo digital.
Cinco categorias de tokens definidas
Pela primeira vez, a orientação estabelece categorias de criptoativos:
- Commodities digitais: ativos que funcionam principalmente como reserva de valor ou utilidades de rede e geralmente ficam fora das leis de valores mobiliários, muitas vezes sob supervisão da CFTC.
- Colecionáveis digitais: incluem muitos tokens não fungíveis (NFTs).
- Ferramentas digitais: tokens focados na funcionalidade dos protocolos.
- Stablecoins de pagamento: projetadas para fins transacionais e que cumprem os quadros regulatórios existentes, também costumam ficar fora da jurisdição da SEC.
- Valores mobiliários digitais: versões tokenizadas de ações, obrigações ou outros instrumentos de investimento, que continuam sujeitos a registro completo e obrigações de divulgação perante a SEC.
Mineração, staking e airdrops explicados
A orientação aborda práticas comuns em criptomoedas. A mineração em redes públicas proof-of-work e o staking em cadeias proof-of-stake geralmente não constituem contratos de investimento.
Os airdrops não são considerados valores mobiliários quando não envolvem a promoção de ganhos derivados de esforços centralizados.
O documento indica que um token pode começar como parte de um contrato de investimento durante a sua emissão, mas deixar de ser um valor mobiliário à medida que a rede se descentraliza e o controlo dos promotores diminui.
Esta abordagem prioriza a realidade económica sobre a aplicação rígida do teste de Howey, um padrão legal de décadas que determina se os investidores esperam benefícios principalmente pelos esforços de terceiros.
Implicações para emissores e plataformas de troca
Espera-se que a orientação tenha implicações imediatas de conformidade para emissores de tokens, plataformas de troca e intermediários. As empresas que ofereçam tokens classificados como valores mobiliários devem registar-se junto da SEC e cumprir as obrigações de divulgação e proteção do investidor.
A clarificação surge no âmbito de esforços mais amplos para estabelecer um mercado estruturado para ativos digitais, incluindo propostas para definir responsabilidades regulatórias entre a SEC e a CFTC.
Porque isto importa
A orientação da SEC não é uma lei nem uma norma formal. É um comunicado oficial que descreve como a agência interpreta as leis de valores mobiliários existentes em relação aos criptoativos.
Ainda assim, representa um passo significativo em direção à clareza regulatória, oferecendo à indústria informações sobre como a SEC planeja aplicar as leis vigentes e quais tokens provavelmente estarão sob sua supervisão.
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