Artigo por: Cavaleiro da Blockchain
Apesar do Federal Reserve sinalizar paciência em relação à manutenção da política de redução de juros, os preços do ouro e do cobre subiram contra a tendência, evidenciando que o mercado tende a precificar antecipadamente as mudanças de liquidez, em vez de esperar pela confirmação dos bancos centrais.
A experiência histórica mostra que, no início de ciclos de afrouxamento, os preços dos metais ajustam-se primeiro, impulsionados por mudanças nos rendimentos reais, condições de financiamento e expectativas.
Por outro lado, o Bitcoin reage de forma mais tardia a esses fatores, com fortes altas geralmente ocorrendo após os metais se adaptarem ao ambiente de afrouxamento. O cenário atual do mercado pode estar justamente replicando essa lógica.
Os mercados financeiros sempre ajustam seus preços antes dos formuladores de políticas, especialmente quando há mudanças marginais no custo de capital.
A trajetória do ouro confirma isso várias vezes, pois seu preço costuma atingir o pico meses antes de uma primeira redução de juros, refletindo as expectativas dos investidores de que os rendimentos reais em dinheiro estão diminuindo.
A alta do cobre reforça esse sinal, pois, como ativo estreitamente ligado à demanda industrial e ao fornecimento de crédito, seu aumento sincronizado com o do ouro não só demonstra uma postura defensiva do mercado, mas também indica que o ambiente de afrouxamento sustentará a economia real, reduzindo o risco de interpretações errôneas de sinais de ativos isolados.
O rendimento real é um fator comum que impulsiona o ouro, o cobre e o Bitcoin, especialmente o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos.
O rendimento real representa o retorno verdadeiro de um ativo livre de risco. Quando atinge o pico e começa a cair, a atratividade relativa dos ativos escassos aumenta, uma relação que dificilmente é revertida mesmo diante de discursos hawkish.
Embora a correlação do cobre seja um pouco mais fraca, ele ainda se beneficia da queda nos rendimentos reais, que favorece um ambiente financeiro mais frouxo, o enfraquecimento do dólar e a melhora no crédito, sustentando as expectativas de demanda industrial.
O Bitcoin segue o mesmo quadro, mas devido ao fato de que os investidores aguardam a clareza na mudança de liquidez antes de agir, sua reação sempre é tardia.
No início, o capital prefere ativos de preservação de valor com baixa volatilidade, elevando o preço do ouro; posteriormente, o mercado aumenta suas expectativas de crédito mais frouxo e crescimento econômico, levando o cobre a subir; até que a confiança na implementação de políticas de afrouxamento seja suficiente, a liquidez só então flui para o Bitcoin, que é mais arriscado.
Em 2019, a alta do ouro precedeu a quebra do Bitcoin, e com a redução de juros se tornando uma realidade, o Bitcoin acabou apresentando desempenho superior ao do ouro. Em 2020, o cronograma foi mais curto, mas a sequência permaneceu semelhante.
Além disso, devido ao menor tamanho do mercado de Bitcoin e sua sensibilidade às oscilações marginais, uma vez que a posição se inverte, os aumentos subsequentes tendem a ser mais intensos.
Os metais preciosos já ajustaram seus preços antecipadamente, enquanto o Bitcoin ainda oscila dentro de um intervalo. Essa divergência é comum no início de ciclos de afrouxamento e só desaparece com a continuidade da queda nos rendimentos reais, que impulsiona a mudança na alocação de capital.
Por outro lado, esse quadro também apresenta riscos de falha: a persistente alta nos rendimentos reais enfraquecerá a lógica de alta dos metais, privando o Bitcoin de suporte de liquidez; o aperto quantitativo acelerado e a forte valorização do dólar podem restringir o ambiente financeiro; a inflação elevada pode forçar os bancos centrais a adiar o afrouxamento, elevando ainda mais os rendimentos reais e limitando a expansão da liquidez.
Atualmente, o mercado de futuros ainda está digerindo as expectativas de afrouxamento, com os rendimentos reais dos títulos do governo abaixo do pico do ciclo, e os metais preciosos já responderam a esses sinais.
Se os rendimentos reais continuarem a cair, a trajetória dos metais provavelmente indicará que o Bitcoin também seguirá essa tendência, com uma alta mais forte.
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