A Reserva Federal e o mercado divergem severamente na previsão da trajetória das taxas de juro em 2026. O mercado espera 2 a 3 cortes (Polymarket mostra uma probabilidade de 94% de corte em junho), mas a Fed apenas sugere um corte. Trump promove cortes de juro, mas é penalizado pela inflação, com a taxa de apoio às políticas económicas a cair para 36%. Com as eleições intercalares a aproximar-se, encontra-se num triângulo impossível de cortes, inflação e eleições.
Previsões de cortes da Fed em 2026: maior probabilidade de 2 cortes
(Origem: Polymarket)
De acordo com os dados da plataforma de previsão de mercado Polymarket, a probabilidade de corte na reunião do FOMC em janeiro é de apenas 12%, com a maioria dos participantes a prever que a taxa permanecerá inalterada este mês. Mas, a longo prazo, a situação muda significativamente: a probabilidade de corte em abril sobe para 81%, e em junho atinge 94%. Para o ano inteiro, a probabilidade de dois cortes é de 24%, seguida por três cortes (20%) e quatro cortes (17%). No conjunto, a possibilidade de dois ou mais cortes ultrapassa os 87%.
A ferramenta CME FedWatch também mostra um cenário semelhante. A probabilidade de manter a taxa inalterada em janeiro é de 82,8%, e a de pelo menos um corte antes de junho é de 82,8%, com uma probabilidade de 94,8% de 2 a 3 cortes até ao final do ano. O consenso do mercado é muito claro: manter inalterado em janeiro, começar a reduzir no primeiro semestre, e até dezembro fazer 2 a 3 cortes.
No entanto, dentro da própria Fed, a situação é completamente diferente. Em 4 de janeiro, a presidente do Fed de Filadélfia, Paulson, afirmou que um novo corte de juros só seria adequado “mais tarde este ano”. Ela destacou que “fazer alguns pequenos ajustes na taxa de fundos federais mais tarde este ano pode ser apropriado”, mas apenas se a inflação diminuir, o mercado de trabalho estiver estável e o crescimento económico se mantiver em torno de 2%. Ela descreveu a postura atual de política como “ainda ligeiramente restritiva”, sugerindo que ainda há esforços para reduzir a pressão inflacionária.
A reunião do FOMC de dezembro revelou uma divisão interna no Fed. A comissão cortou a taxa em 25 pontos base, para uma faixa de 3,5% a 3,75%, mas o resultado da votação foi de 9 a 3, uma divisão maior do que os 10 a 2 anteriores. Schmidt e Goolsbee preferem manter inalterado, enquanto Bowman (geralmente alinhada com a administração Trump) defende um corte de 50 pontos base. O gráfico de dispersão revela uma mensagem mais clara: sete membros preveem que não haverá cortes, oito preveem dois ou mais, e a previsão mais otimista é de uma taxa que pode cair para 2,125%. As orientações oficiais do Fed indicam um corte, mas o mercado espera dois, por que há uma discrepância contínua entre ambos?
Paradoxo da inflação: Trump promove cortes, mas perde capital político
(Origem: Federal Reserve)
A principal razão pela qual o mercado rejeita as orientações hawkish do Fed é o presidente Trump. Desde que voltou à Casa Branca, Trump tem pressionado o Fed para reduzir as taxas de juro. Na votação de dezembro do FOMC, um membro com forte ligação a Trump defendeu uma política de afrouxamento agressivo, exemplificando essa dinâmica. Mais importante, o presidente do Fed, Powell, terá o seu mandato até 2026, e a nomeação do sucessor está nas mãos do presidente. O mercado espera que Trump nomeie alguém mais inclinado a políticas monetárias expansionistas.
Fatores estruturais reforçam essa visão. O Fed costuma reduzir as taxas quando o mercado de trabalho está fraco, e as divisões internas do FOMC estão a aprofundar-se. Além disso, as políticas tarifárias podem prejudicar o crescimento económico, aumentando a pressão para uma política monetária mais expansionista. As apostas do mercado são simples: a pressão de Trump, combinada com uma potencial desaceleração económica, acabará por forçar o Fed a agir.
Ironicamente, para exercer pressão eficaz sobre o Fed, Trump precisa de capital político, mas devido à inflação, esse capital está a diminuir. Pesquisas recentes mostram que o apoio às políticas económicas de Trump caiu para 36%, e uma sondagem PBS / NPR / Marist indica que 57% dos entrevistados desaprovam a sua gestão económica. Uma pesquisa CBS / YouGov revela que 50% dos americanos dizem que a sua situação financeira piorou sob as políticas de Trump.
Custo de vida em alta corrói base de apoio
Preços dos alimentos dispararam: segundo dados do Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA, desde julho de 2020, o preço da carne bovina subiu 48%, o preço do Big Mac do McDonald’s passou de 7,29 dólares em 2019 para mais de 9,29 dólares em 2024, e o preço dos ovos aumentou cerca de 170% entre dezembro de 2019 e dezembro de 2024.
Crise de acessibilidade: numa sondagem do NPR / PBS / Marist, 70% dos americanos dizem que o custo de vida na sua região é “difícil de suportar”, um aumento significativo face aos 45% de junho. A “capacidade de pagar” tornou-se na principal preocupação económica.
Resultados eleitorais confirmam: nas eleições de novembro passado em Nova Iorque, o deputado estadual democrata Mamdani venceu com uma plataforma de redução do custo de vida na cidade. Os candidatos democratas também ganharam as eleições para governador na Virgínia e Nova Jérsia, destacando-se por enfatizar o alívio da pressão sobre o custo de vida. Com as eleições intercalares a aproximar-se, mais de 30 deputados republicanos anunciaram que não irão procurar a reeleição, levando analistas políticos a prever uma derrota do Partido Republicano.
Três cenários, nenhuma vitória para Trump
A interseção entre política monetária e política eleitoral gera três possíveis cenários para 2026, mas nenhum deles realiza os desejos de Trump. Cenário 1: a inflação permanece elevada, Trump enfrenta o risco de perder as eleições intercalares e tornar-se um presidente limitado, mas uma inflação alta significa que o Fed não tem motivo para cortar juros, enfraquecendo ainda mais a sua posição para pressionar o banco central. Cenário 2: uma recessão acentuada, Trump enfrentará um golpe político mais severo, com os eleitores a puni-lo por uma economia fraca, mas o Fed terá motivos para cortar juros para apoiar o crescimento. Cenário 3: uma aterragem suave da economia, com inflação a diminuir, a posição política de Trump pode melhorar, mas, devido ao bom desempenho económico, o Fed quase não terá motivos para cortar juros.
Em qualquer um desses cenários, Trump não consegue simultaneamente manter o poder político e reduzir as taxas de juro. Esses dois objetivos são fundamentalmente contraditórios. Os dados económicos que serão divulgados em breve serão decisivos para influenciar a política do Fed e o destino político de Trump.
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