Após a correção do mercado, as fraquezas estruturais do modelo DAT tornaram-se completamente evidentes, sendo difícil sustentar a avaliação apenas com a acumulação de moedas. A capacidade de geração de lucros, governança e conformidade tornaram-se os principais fatores de sobrevivência da indústria.
As sequelas do recuo do mercado surgem, o modelo DAT passa de uma febre a uma eliminatória
Com a queda do mercado de criptomoedas desde o pico de 2025, as empresas de “Tesouraria de Ativos Digitais” (Digital Asset Treasury, abreviado DAT), que cresceram rapidamente, enfrentam uma avaliação severa. Diversos profissionais do setor apontam que, antes de 2026, a indústria DAT provavelmente passará por uma limpeza, com muitas empresas sem capacidade operacional real tendo dificuldades para sobreviver.
Altan Tutar, cofundador e CEO da MoreMarkets, afirmou que, em 2025, surgiram muitas empresas DAT, cujo objetivo original era oferecer aos investidores de Wall Street uma alternativa à posse direta de Bitcoin e outros ativos criptográficos. No entanto, com a mudança do mercado para uma tendência de baixa, as vulnerabilidades estruturais dessas empresas, altamente dependentes da valorização das moedas, começaram a se expor.
Após o pico do Bitcoin em outubro de 2025, o mercado de criptomoedas como um todo recuou, levando muitas ações de empresas DAT a uma correção significativa. Os investidores começaram a reavaliar se o “valor de mercado poderia se manter acima do valor líquido dos ativos criptográficos que possuem” (mNAV). Tutar afirmou abertamente que, com um mercado excessivamente saturado, a eliminação de empresas é inevitável, especialmente aquelas focadas em altcoins, que enfrentam a primeira rejeição do mercado de capitais, pois é difícil manter uma avaliação da empresa acima do valor dos ativos.
Confiar apenas na acumulação de moedas não é suficiente, estratégias de geração de lucros tornam-se essenciais para a sobrevivência
Outro problema estrutural é que muitas empresas DAT consideram a “compra de moedas” como seu núcleo narrativo, mas carecem de uma estrutura financeira e de gestão de riscos completa.
Ryan Chow, cofundador da Solv Protocol, afirmou que, no início de 2025, apenas cerca de 70 empresas adotavam estratégias de cofres de Bitcoin, mas até meados do ano esse número aumentou rapidamente para mais de 130, indicando que esse modelo foi amplamente replicado.
No entanto, cofres de Bitcoin não são uma “pílula mágica de crescimento infinito”. Em mercados em baixa, empresas sem fontes de receita muitas vezes são forçadas a vender moedas para cobrir custos operacionais, o que prejudica ainda mais a confiança dos investidores.
Chow acredita que, para que uma empresa DAT sobreviva à próxima fase de baixa, o fator crucial é se ela enxerga os ativos criptográficos como “capital digital gerenciável”, e não apenas como uma reserva de valor. Empresas que tiveram bom desempenho em 2025 geralmente geram rendimentos estáveis por meio de instrumentos financeiros on-chain ou usam seus ativos como garantia, obtendo liquidez durante as correções de mercado.
Por outro lado, empresas que apenas usam a narrativa de acumulação de moedas para marketing, sem uma estratégia clara de cofres, tendem a perder rapidamente capital sob pressão financeira. Isso também indica que o modelo DAT está se afastando de uma narrativa de especulação, sendo forçado a evoluir para uma estrutura mais próxima da gestão financeira tradicional.
ETF e o setor financeiro tradicional pressionam, o DAT precisa se transformar para competir
Além da volatilidade dos preços das moedas, as empresas DAT também enfrentam uma concorrência direta de ETFs de criptomoedas.
Vincent Chok, CEO da First Digital, afirmou que cada vez mais investidores optam por ETFs como forma de exposição ao preço de ativos criptográficos, devido à sua regulação clara e operação simples. Com a flexibilização do ambiente regulatório, alguns ETFs começaram a incluir rendimentos de staking, o que reduz ainda mais o apelo das empresas DAT.
Diante desse cenário, Chok acredita que, se o modelo DAT não se ajustar, será difícil competir de frente com os ETFs. As empresas que conseguirem sobreviver no futuro precisarão melhorar sua transparência, mecanismos de auditoria e conformidade, alinhando-se às práticas do setor financeiro tradicional, além de integrar infraestrutura financeira profissional, para que os investidores compreendam claramente a alocação de ativos, o gerenciamento de riscos e as fontes de rendimento. Em outras palavras, confiar apenas em “quantidade de Bitcoin possuída pela empresa” já não é suficiente para sustentar a avaliação; o DAT precisa demonstrar valor agregado que os ETFs não podem replicar.
No geral, a indústria de cofres de ativos digitais está em rápida desaceleração. Com o mercado passando de uma fase impulsionada por capital para uma fase de testes de fluxo de caixa e governança, antes de 2026, as empresas DAT provavelmente passarão por uma eliminatória. No final, não serão as empresas com maior quantidade de moedas acumuladas que permanecerão, mas aquelas capazes de tratar os ativos criptográficos como um capital gerenciável de longo prazo.
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