Belakangan ini saat ngobrol dengan teman, aku menyadari banyak orang masih salah paham tentang kontrak berbasis koin, jadi aku mau berbagi sedikit pemahamanku.

Pertama, mari kita bahas perbedaan paling sederhana: U-based adalah menggunakan U sebagai margin, kerugian dan keuntungan dihitung dalam U; sedangkan kontrak berbasis koin langsung menggunakan koin sebagai margin, seluruh perhitungan keuntungan dan kerugian dilakukan dalam koin. Kedengarannya mirip, tapi logika operasinya sangat berbeda.

Kontrak berbasis koin memiliki karakteristik bawaan, karena kamu harus membeli koin dengan U terlebih dahulu, dan fluktuasi harga koin langsung mempengaruhi bagian spot-mu, jadi kontrak berbasis koin secara alami memiliki sifat leverage satu kali, ini sangat penting. Artinya, meskipun kamu hanya membuka kontrak satu kali, secara praktis sudah mengandung fitur long.

Aku menemukan cara paling menarik adalah melakukan short satu kali di kontrak berbasis koin. Secara kasat mata terlihat membosankan, tapi sebenarnya ini adalah leverage nol, sehingga tidak akan pernah mengalami margin call. Misalnya aku membeli Bitcoin spot senilai 100.000 USD, lalu membuka kontrak short satu kali berbasis koin, tidak peduli Bitcoin naik atau turun, total nilai pasar aku tetap di angka 100.000 USD. Kedengarannya tidak punya keuntungan, tapi ada sumber pendapatan tersembunyi—biaya dana (funding rate). Biasanya biaya dana Bitcoin sebagian besar waktu positif, jadi dengan melakukan short, aku bisa mendapatkan biaya ini, sekitar 7% per tahun. Inilah mengapa orang menyebutnya arbitrase tanpa risiko, cukup mengandalkan ini saja sudah bisa mengalahkan sebagian besar trader saham.

Selanjutnya, tentang kondisi long di kontrak berbasis koin. Margin digunakan dalam koin, tapi harga margin call dihitung berdasarkan nilai U saat membuka posisi. Karena kontrak berbasis koin secara bawaan memiliki sifat long, satu kali long akan margin call jika harga koin turun 50%. Misalnya aku membeli 10.000 koin dengan 10.000 USD, lalu membuka posisi long satu kali, saat harga koin hampir turun 50%, aku perlu menambah margin. Di saat ini, aku bisa membeli dua kali lipat jumlah koin dengan uang yang sama, yaitu 20.000 koin, dan setelah menambah margin, aku tidak akan pernah margin call. Lebih keren lagi, jika 10.000 koin yang aku punya turun 50%, aku kehilangan 5.000 USD, tapi setelah menambah margin, aku punya 30.000 koin. Jika harga kembali ke 67% dari harga saat membuka posisi, aku bisa balik modal. Ini adalah keuntungan dari menambah posisi saat harga rendah.

Konsep short tiga kali lipat di kontrak berbasis koin juga mirip. Misalnya aku membeli 20.000 koin dengan 20.000 USD, lalu menggunakan 10.000 koin untuk membuka short tiga kali lipat, saat harga koin naik 50% dan hampir margin call, aku menambah margin dengan 10.000 koin yang tersisa. Karena harga koin naik, 10.000 koin ini sekarang bernilai 15.000 USD, tapi aku hanya perlu menambah margin setara 10.000 USD dalam bentuk koin, sehingga margin call bisa didorong ke dua kali lipat. Dibandingkan kontrak U-based, harga margin call di kontrak berbasis koin akan lebih tinggi, sehingga tingkat keamanannya lebih baik.

Setelah semua ini, inti utamanya adalah keunggulan kontrak berbasis koin sebenarnya terletak pada leverage rendah. Aku biasanya hanya membuka 1 sampai 3 kali leverage, agar bisa benar-benar memanfaatkan karakteristik kontrak berbasis koin. Leverage tinggi malah akan memperbesar risiko, dan menghilangkan keunggulan dari kontrak berbasis koin itu sendiri.