Vừa mới xem qua dữ liệu khai thác mới nhất và có điều gì đó khá quan trọng đang xảy ra mà phần lớn mọi người vẫn chưa nhận ra. Các thợ đào Bitcoin không còn thực sự là thợ đào bitcoin nữa - họ đang trở thành các công ty AI, và điều này đang diễn ra nhanh hơn bạn nghĩ.

Các số liệu kể câu chuyện. Chi phí sản xuất gần đạt $80K mỗi BTC trong quý 4 năm 2025 trong khi giá vẫn quanh mức 68-70 nghìn đô la. Đó là khoảng $19K trong khoản lỗ cho mỗi đồng coin, rõ ràng là không bền vững. Vậy bước đi tiếp theo là gì? Toàn bộ ngành đang chuyển hướng mạnh mẽ sang AI và hạ tầng tính toán hiệu suất cao. Chúng ta đang nói về hơn $70 tỷ đô trong các hợp đồng hợp tác đã được công bố chỉ riêng các nhà khai thác công khai.

Core Scientific đã ký hợp đồng trị giá 10,2 tỷ đô với CoreWeave. TeraWulf đã khóa 12,8 tỷ đô doanh thu HPC. Hut 8 đã thuê một khoản $7 tỷ đô, hợp đồng thuê 15 năm cho hạ tầng AI. Những điều này không còn là dự án phụ nữa - đến cuối năm 2026, một số công ty này có thể thu tới 70% doanh thu từ AI, tăng từ khoảng 30% hiện nay. Core Scientific đã đạt 39%. Đó là một sự chuyển đổi hoàn toàn mô hình kinh doanh.

Dưới đây là phần kinh tế học thực sự hợp lý. Chi phí hạ tầng khai thác bitcoin khoảng 700 nghìn đô đến $1M mỗi megawatt. Hạ tầng AI? 8-15 triệu đô mỗi megawatt. Chi phí vốn cao hơn nhiều, nhưng lợi nhuận hoàn toàn khác biệt. Các hợp đồng AI hứa hẹn biên lợi nhuận trên 85% với khả năng dự báo nhiều năm. Giá hash của bitcoin đã đạt khoảng 28-30 đô mỗi petahash mỗi ngày vào đầu tháng 3 - các thợ đào cần điện dưới 0,05 đô/kWh để hòa vốn. Lựa chọn rõ ràng là gì.

Họ đang tài trợ cho điều này như thế nào? Hai cách. Thứ nhất, vay nợ - và chúng ta đang nói về các khoản vay quy mô hạ tầng, không còn là quy mô khai thác nữa. IREN đang nắm giữ 3,7 tỷ đô trong trái phiếu chuyển đổi. TeraWulf tổng nợ là 5,7 tỷ đô. Chi phí lãi hàng quý của Cipher Digital tăng từ 3,2 triệu đô lên 33,4 triệu đô trong quý 4. Đây là những cược rằng doanh thu từ AI sẽ xuất hiện đủ nhanh để phục vụ các nghĩa vụ này.

Thứ hai, bán bitcoin. Các thợ đào đã giảm tổng cộng hơn 15.000 BTC trong kho dự trữ của họ. Core Scientific đã bán khoảng 1.900 BTC trị giá $175 triệu đô trong tháng 1 và dự định thanh lý phần lớn số còn lại trong quý này. Bitdeer đã bán hết trong tháng 2. Riot đã bán 1.818 BTC trị giá $162 triệu đô vào tháng 12. Ngay cả Marathon, nhà nắm giữ lớn nhất với 53.822 BTC, cũng đã âm thầm mở rộng chính sách vào tháng 3 để cho phép bán toàn bộ số dư. Đó là một tín hiệu.

Tuy nhiên, điểm thú vị là - đây chính là các công ty đang bảo vệ mạng lưới bitcoin. Khi họ ngừng khai thác vì AI sinh lợi hơn, ngân sách bảo mật của mạng lưới sẽ giảm. Tốc độ hash đã đạt đỉnh khoảng 1.160 exahash mỗi giây vào tháng 10 năm 2025 và đã giảm xuống khoảng 920 EH/s với ba lần điều chỉnh độ khó liên tiếp. Đó là chuỗi giảm đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2022.

Thị trường hiểu rõ điều này. Các thợ đào có hợp đồng HPC đã được đảm bảo giao dịch với giá trị gấp 12,3 lần doanh số dự kiến trong 12 tháng tới. Các thợ đào thuần túy chỉ đạt 5,9 lần. Các nhà đầu tư đang trả hơn gấp đôi cho khả năng tiếp xúc AI, điều này càng củng cố động lực để chuyển hướng hơn nữa.

CoinShares dự báo tốc độ hash sẽ đạt 1,8 zetahash vào cuối năm 2026, nhưng điều đó phụ thuộc vào việc bitcoin phục hồi về $100K vào cuối năm. Giá hiện tại khoảng 74 nghìn đô, nên chưa đạt tới đó. Nếu giá duy trì dưới 80 nghìn đô, giá hash tiếp tục giảm và nhiều thợ đào hơn sẽ rút lui. Dưới $70K sẽ kích hoạt sự đầu hàng lớn hơn.

Phần cứng thế hệ mới như S23 của Bitmain và SEALMINER A3 của Bitdeer có thể giảm khoảng một nửa chi phí năng lượng cho mỗi bitcoin, nhưng việc triển khai chúng đòi hỏi vốn mà phần lớn các thợ đào đang hướng vào AI thay vì.

Sự chuyển đổi này là có thật. Khai thác bitcoin bước vào chu kỳ này như những công ty bảo vệ mạng lưới và tích trữ bitcoin. Nó kết thúc như những công ty xây dựng trung tâm dữ liệu AI và bán bitcoin để tài trợ cho chúng. Liệu đây là tạm thời hay vĩnh viễn phụ thuộc vào một yếu tố duy nhất: giá bitcoin. Nếu đạt 100 nghìn đô, lợi nhuận khai thác sẽ phục hồi và sự chuyển hướng chậm lại. Nếu duy trì ở mức hiện tại hoặc thấp hơn, quá trình chuyển đổi sẽ tăng tốc và ngành khai thác như chúng ta biết sẽ gần như biến mất hoàn toàn thành một thứ khác hoàn toàn.