Tinjauan Laporan Tahunan | Setelah kinerja menunjukkan perbaikan, harga minyak melonjak tajam, apakah tiga maskapai besar akan terus "memulihkan diri" pada tahun 2026?

Tanya AI · Bagaimana tiga maskapai utama menghadapi tekanan biaya di tengah harga minyak yang tinggi?

Hingga 1 April, maskapai China National Airlines, China Eastern Airlines, dan China Southern Airlines telah menyelesaikan pengungkapan laporan tahunan 2025. Data menunjukkan, pada 2025, ketiga maskapai tersebut secara gabungan mencapai pendapatan sebesar 4936,82 miliar yuan, meningkat 4,36%; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama adalah -2,546 miliar yuan, meningkat 58,66%.

Sebagai “tim nasional” industri penerbangan domestik, kinerja ketiga maskapai ini selalu dipandang sebagai indikator kondisi industri yang sedang berkembang. Pada 2025, industri penerbangan sipil melanjutkan tren pertumbuhan yang stabil, dengan volume penumpang seluruh industri meningkat 5,5% menjadi 770 juta orang. Namun, di tengah pemulihan industri secara keseluruhan, kinerja ketiga maskapai menunjukkan perbedaan yang mencolok: China Southern Airlines berhasil membalikkan kerugian menjadi laba, sementara China National Airlines dan lainnya mengalami “kerugian di atas kertas” karena perlakuan standar akuntansi.

Pada 2025, pemulihan kuat jalur internasional memberikan dorongan penting bagi pertumbuhan ketiga maskapai. Namun, memasuki 2026, risiko harga minyak yang tinggi meningkat secara tiba-tiba, menjadi “pedang Damokles” yang menggantung di atas kepala maskapai. Dengan garis laba-rugi yang berayun, apakah ketiga maskapai dapat melanjutkan tren pengurangan kerugian dan mencapai laba penuh di 2026, masih menghadapi tantangan berat.

South Airlines “balik laba”, China Airlines “kerugian di atas kertas”

Pada 2025, pendapatan operasional ketiga maskapai mencapai rekor tertinggi. China Southern Airlines dengan pendapatan sebesar 1822,56 miliar yuan tetap memimpin, meningkat 4,61%; China Airlines mencapai pendapatan 1714,85 miliar yuan, naik 2,87%; China Eastern Airlines memperoleh pendapatan 1399,41 miliar yuan, naik 5,92%.

Kondisi kinerja ketiga maskapai di 2025. Gambar / Reporter Beijing News Shell Finance Wang Zhenzhen, ilustrasi

Namun, dari segi profitabilitas, ketiga maskapai menunjukkan jalur yang sangat berbeda. China Southern Airlines pada 2025 mencatat laba bersih attributable kepada pemegang saham utama sebesar 857 juta yuan, berhasil membalikkan kerugian 1,696 miliar yuan di 2024, menjadi pelopor di antara ketiganya. Keberhasilan ini berkat penempatan kapasitas penumpang yang tepat dan optimisasi biaya, serta dari aspek laba-rugi non-khusus, total laba-rugi non-khusus mereka mencapai 712 juta yuan, termasuk subsidi pemerintah dan pendapatan lain di luar operasi utama sebesar 842 juta yuan, yang menjadi penopang utama laba bersih mereka.

China Eastern Airlines melanjutkan tren pengurangan kerugian dalam beberapa tahun terakhir, dengan kerugian di 2025 berkurang secara signifikan sebesar 61,36% dibandingkan 2024. Sebaliknya, kinerja China Airlines agak kurang cerah. Pada 2025, kerugian bersih mencapai 1,77 miliar yuan, meningkat dari 237 juta yuan di tahun sebelumnya, dengan tingkat kerugian meningkat 646,04%, dan ini adalah tahun keenam berturut-turut China Airlines mengalami kerugian sejak 2020, dengan total kerugian mencapai 72,723 miliar yuan.

Perlu dicatat, baik China Eastern Airlines maupun China Airlines telah mencapai pembalikan laba secara total di tingkat laba sebelum pajak atau perbaikan besar—China Eastern Airlines memperkirakan laba sebelum pajak sebesar 274 juta yuan, membalikkan kerugian; China Airlines mencatat kerugian sebelum pajak sebesar -15,97 miliar yuan, dengan kerugian yang sedikit berkurang dibandingkan tahun sebelumnya.

Reporter Beijing News Shell Finance memperhatikan bahwa baik China Airlines maupun China Eastern Airlines secara tegas menyatakan dalam laporan tahunan bahwa selama periode laporan mereka melakukan pengembalian sebagian aset pajak tangguhan yang terbentuk dari kerugian yang dapat dikompensasi sebelumnya, sehingga menyebabkan kenaikan besar dalam biaya pajak penghasilan. Secara spesifik, biaya pajak penghasilan China Airlines meningkat 1,08 miliar yuan dibandingkan tahun sebelumnya, dan China Eastern Airlines juga mencatat pengeluaran pajak penghasilan yang tinggi karena alasan yang sama. Penyesuaian ini merupakan tindakan akuntansi sesuai standar akuntansi dan bukan penurunan kinerja operasional yang substantif. Faktanya, jika faktor pajak penghasilan dihilangkan, kedua perusahaan telah mencapai laba dari sisi operasional—pada triwulan tiga dan empat 2025, ketiga maskapai secara kolektif membalikkan kerugian, dengan laba bersih attributable kepada pemegang saham utama masing-masing sebesar 1,87 miliar yuan, 2,103 miliar yuan, dan 2,307 miliar yuan.

Baik South Airlines yang lebih dulu membalikkan kerugian maupun China Airlines yang masih mengalami kerugian, keduanya mengalami dampak dari musim sepi kuartal keempat. Pada kuartal keempat, China Airlines mencatat kerugian bersih sebesar 3,64 miliar yuan, dan South Airlines kerugian sebesar 1,45 miliar yuan. Ciri musiman ini tercermin dalam laporan keuangan tahunan sebelumnya dan tetap berlaku pada 2025.

Kinerja laba bersih triwulanan ketiga maskapai di 2025. Gambar / Reporter Beijing News Shell Finance Wang Zhenzhen, ilustrasi

Jalur internasional sebagai mesin pertumbuhan, tingkat penumpang meningkat namun harga tiket tertekan

Melihat laporan tahunan ketiga maskapai, pemulihan kuat jalur internasional menjadi kunci penggerak kinerja mereka. Dengan penerbangan internasional pulih hingga lebih dari 90% dari tahun 2019, volume penumpang internasional di 2025 meningkat 21,6% secara tahunan.

Kinerja internasional China Eastern Airlines sangat menonjol, dengan pendapatan internasional sepanjang tahun sebesar 45,733 miliar yuan, meningkat besar 20,82% secara tahunan, sementara pendapatan domestik sebesar 90,419 miliar yuan sedikit menurun 0,28%. Pendapatan penumpang internasional China Airlines meningkat 14,13%, dan pendapatan internasional South Airlines meningkat 15,15% menjadi 57,603 miliar yuan.

Namun, di tengah peningkatan kapasitas dan perputaran penumpang, tingkat harga tiket justru menurun. Pada 2025, ketiga maskapai berusaha menyeimbangkan antara volume dan harga, tetapi secara keseluruhan menunjukkan tren “volume naik, harga turun”.

Dari segi tingkat penumpang, ketiga maskapai menunjukkan peningkatan signifikan: China Airlines, China Eastern, dan South Airlines masing-masing mencapai tingkat penumpang sebesar 81,88%, 85,86%, dan 85,74%. Namun, dari sisi pendapatan per unit, tekanan kompetisi harga tetap ada. Pendapatan per kilometer penumpang China Airlines turun 3,6% secara tahunan, terutama karena penurunan 4,9% pada jalur domestik, meskipun penurunan ini lebih kecil dari paruh pertama tahun. Pendapatan per kilometer penumpang South Airlines turun 4,17%, dari 0,48 yuan menjadi 0,46 yuan. Jalur internasional China Eastern menjadi pusat pertumbuhan, dengan pendapatan internasional meningkat 20,82%, tetapi tingkat harga tiket juga tertekan.

Perlu dicatat, pada kuartal keempat, tingkat pendapatan industri menunjukkan tanda pemulihan. Laporan dari Huatai Securities menunjukkan bahwa pendapatan per kilometer penumpang China Airlines di kuartal keempat meningkat sedikit sekitar 0,2% secara tahunan, mencerminkan awal munculnya konsensus “mengurangi kompetisi internal”. Namun, memasuki 2026, harga minyak internasional melonjak tajam, dan maskapai menghadapi tantangan dalam meneruskan biaya bahan bakar melalui biaya tambahan bahan bakar, sehingga ketidakpastian tren harga tiket tetap ada.

Di luar bisnis utama maskapai, kontribusi kinerja anak perusahaan dan perusahaan afiliasi juga menjadi faktor penting yang mempengaruhi kinerja ketiga maskapai.

Kinerja utama perusahaan anak dan afiliasi ketiga maskapai di 2025. Gambar / Reporter Beijing News Shell Finance Wang Zhenzhen, ilustrasi

South Airlines berhasil membalikkan kerugian berkat kontribusi stabil dari South Cargo. Dari 10 perusahaan anak dan afiliasi yang diumumkan, 4 di antaranya menghasilkan laba, termasuk South Cargo yang mencatat laba bersih 3,575 miliar yuan, dan Xiamen Airlines sebagai satu-satunya maskapai yang dimiliki South Airlines yang tetap profitable, dengan laba bersih meningkat sekitar 11,76% menjadi 777 juta yuan.

Sedangkan China Airlines hanya mengumumkan 3 dari 9 perusahaan anak dan afiliasi yang menghasilkan laba, termasuk Cathay Pacific yang mencatat laba bersih 8,748 miliar yuan, menjadi penopang utama kinerja mereka, sementara dua lainnya adalah Ameco (Perusahaan Perawatan Pesawat Beijing) dan AVIC Financial. Di antara 7 perusahaan anak dan afiliasi China Eastern, 4 di antaranya laba, termasuk Yunnan Airlines, Shanghai Airlines, Eastern Airlines Technic, dan STARCO (Shanghai Aerospace Technology Co., Ltd.).

Risiko terbesar di 2026: harga minyak

Pada 2025, penurunan harga bahan bakar penerbangan memberi ruang napas bagi biaya maskapai. China Airlines menurunkan biaya bahan bakar sebesar 6,85% menjadi 50,041 miliar yuan; South Airlines menurun 4,48% menjadi 52,526 miliar yuan; China Eastern Airlines menurun 3,98% menjadi 43,69 miliar yuan.

Namun, faktor ini bisa berbalik di 2026. Baru-baru ini, akibat konflik di Timur Tengah, harga minyak internasional dan biaya bahan bakar melonjak secara besar-besaran, dan banyak maskapai domestik telah menaikkan biaya tambahan bahan bakar internasional. Pada 1 April, Xiamen Airlines dan China United Airlines mengumumkan bahwa biaya tambahan bahan bakar domestik akan dinaikkan mulai 5 April, dengan rute di bawah 800 km dikenai biaya 60 yuan, dan rute di atas 800 km dikenai biaya 120 yuan. Kenaikan biaya ini berarti biaya bahan bakar domestik akan naik 50 yuan dan 100 yuan untuk rute di bawah dan di atas 800 km, masing-masing, dengan kenaikan lima kali lipat.

Berdasarkan laporan tahunan ketiga maskapai, jika harga bahan bakar rata-rata naik 5%, biaya bahan bakar China Airlines akan meningkat sekitar 2,502 juta yuan; jika naik 10%, biaya bahan bakar South Airlines akan meningkat sekitar 5,253 juta yuan.

Untuk mengatasi risiko fluktuasi harga bahan bakar, ketiga maskapai telah mengambil langkah-langkah tertentu. China Eastern Airlines menyatakan dalam laporan tahunan bahwa mereka dapat menggunakan kontrak swap minyak mentah, opsi beli minyak mentah, kombinasi opsi, dan kontrak futures minyak untuk mengunci biaya bahan bakar, mengurangi dampak negatif dari fluktuasi harga bahan bakar. Pada 2025, mereka melakukan transaksi lindung nilai bahan bakar, dengan posisi terbuka sebesar 500.000 barel hingga akhir tahun. Selain itu, China Eastern Airlines juga menyatakan bahwa mereka dapat mengelola efisiensi bahan bakar melalui pembaruan armada, optimalisasi rute, penghematan bahan bakar melalui pengurangan bobot pesawat dan pengoperasian satu mesin, serta meningkatkan tingkat penumpang dan pendapatan per unit melalui penyesuaian kapasitas dan pemasaran. Mereka akan secara aktif memantau tren harga minyak dan berhati-hati dalam melakukan lindung nilai bahan bakar. South Airlines mengumumkan bahwa mereka berencana melakukan perdagangan futures bahan bakar hingga 1,59 juta ton di 2026.

Di 2026, untuk menghadapi persaingan pasar yang ketat, ketiga maskapai tetap akan memfokuskan pada pemulihan dan pengembangan jalur internasional sebagai strategi utama peningkatan laba. China Airlines berencana mempercepat penerbangan Beijing—Warsawa, Milan, Budapest dan lainnya; China Eastern Airlines menargetkan rata-rata 1.400 penerbangan per minggu untuk jalur internasional dan regional, termasuk lebih dari 160 penerbangan mingguan ke Eropa, meningkat 24%; South Airlines membuka rute baru Beijing Daxing—Helsinki dengan tingkat okupansi 98%.

Di pasar domestik, ketiga maskapai mempercepat pengembangan pesawat buatan dalam negeri, dengan rencana pengadaan 110 pesawat C919 dalam tiga tahun ke depan. Hingga akhir 2025, sebagai operator terbesar C919 di dunia, Eastern Airlines telah mengoperasikan 14 pesawat C919, dan China Eastern berencana menambah 35 pesawat dari 2026 hingga 2028; China Airlines memiliki 9 pesawat C919 dan berencana menambah 35 lagi dalam tiga tahun ke depan; South Airlines memiliki 8 pesawat C919 dan berencana menambah 40 unit. Perlu dicatat, China Airlines juga mengungkapkan dalam laporan tahunan bahwa mereka terlibat dalam pengembangan pesawat lebar badan C929.

Otoritas penerbangan sipil sebelumnya memperkirakan bahwa pada 2026, industri penerbangan sipil nasional akan mengelola pasar domestik dan internasional secara bersamaan, dengan target total perputaran angkutan sebesar 1.750 miliar ton-kilometer, volume penumpang 810 juta orang, dan pengangkutan kargo dan surat sebesar 10,7 juta ton. Bagi ketiga maskapai yang masih berayun di garis laba-rugi, keberhasilan dalam melanjutkan tren pengurangan kerugian atau mencapai laba di 2026 akan sangat bergantung pada kemajuan pemulihan jalur internasional, pengendalian biaya, dan tingkat harga tiket secara keseluruhan.

Reporter Beijing News Shell Finance Wang Zhenzhen