Đã theo dõi tình hình thị trường Kho bạc này khá sát sao và nó đang trở nên thú vị. Chiến tranh Iran đã đẩy lợi suất kỳ hạn 10 năm lên mức mà chúng ta chưa thấy trong nhiều tháng, và thành thật mà nói, điều đó bắt đầu ảnh hưởng đến Bitcoin và mọi thứ khác.

Vì vậy, đây là điều mà hầu hết mọi người không chú ý - không chỉ đơn thuần là về con số lợi suất đó. Có một chỉ số gọi là spread hoán đổi 10 năm hiện đang nằm ngay dưới 50 điểm cơ bản. Padhraic Garvey của ING đã nhấn mạnh điều quan trọng: nếu spread này mở rộng quá 60 điểm cơ bản, điều đó báo hiệu rắc rối thực sự cho định giá Kho bạc. Khi spread rộng như vậy, điều đó về cơ bản có nghĩa là thị trường đang mất niềm tin vào Kho bạc và chi phí vay nợ của Mỹ bắt đầu tăng lên. Ngược lại, khi spread giữ ở mức hẹp, đó là kịch bản lành mạnh. Chúng ta chưa đến mức đó, nhưng đã đủ gần để trở thành vấn đề.

Điểm áp lực trực tiếp hơn là lợi suất kỳ hạn 10 năm. Nó đã tăng khoảng 45 điểm cơ bản kể từ cuối tháng Hai và hiện đang quanh mức 4.37%. Đây là nơi trở nên chính trị hơn: Trump đã rút lại kế hoạch thuế quan của mình vào tháng Tư năm ngoái khi lợi suất 10 năm vượt qua 4.50%. Khi nó chạm 4.60%, ông ấy thậm chí đã thực hiện một đợt tạm dừng 90 ngày. Vì vậy, thị trường về cơ bản đang nói rằng có một giới hạn quanh mức 4.5%-4.6% mà chính quyền cảm thấy buộc phải giảm tốc độ tăng lợi suất - trong trường hợp này, là do tình hình Iran.

Điều gì xảy ra nếu chúng ta vượt qua mức đó? Một số nhà phân tích đang cảnh báo 5% là vùng nguy hiểm thực sự. Đó là nơi Arthur Hayes và những người khác nghĩ rằng bạn sẽ gặp phải một kịch bản khủng hoảng tài chính nhỏ. Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ phải can thiệp bằng cách bơm thanh khoản để ổn định tình hình.

Đối với Bitcoin đặc biệt, điều này tạo ra một động thái thú vị. Bạn có thể sẽ thấy một đợt bán tháo ban đầu nếu lợi suất tăng và tâm lý rủi ro xấu đi. Nhưng điều quan trọng là - nếu thực sự kích hoạt sự can thiệp của Fed hoặc hành động của chính phủ để giới hạn lợi suất, việc bơm thanh khoản đó có thể thực sự là tín hiệu tích cực cho Bitcoin. Vì vậy, chiến lược là theo dõi sát các mức Kho bạc này. Nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt qua 4.5% và spread hoán đổi tiếp tục mở rộng, thì điều gì đó phải thay đổi. Hoặc chiến tranh sẽ dịu đi hoặc các nhà hoạch định chính sách sẽ can thiệp. Dù thế nào đi nữa, chính thị trường Kho bạc sẽ buộc phải đưa ra quyết định.

Ở một khía cạnh khác, Bhutan đã âm thầm bán Bitcoin. Họ đã nắm khoảng 13.000 BTC vào tháng 10 năm 2024, nhưng dữ liệu gần đây cho thấy họ còn khoảng 3.954 BTC - tức là đã bán khoảng 70%. Hoạt động khai thác dựa trên thủy điện của họ cũng dường như đã chậm lại hoặc dừng hẳn, không có dòng tiền mới đáng kể trong hơn một năm. Cần theo dõi như một điểm dữ liệu về vị thế của các tổ chức đối với Bitcoin.

Tóm lại: Lợi suất Kho bạc và spread hoán đổi mới là câu chuyện chính hiện nay. Hãy để ý mức 4.5% và xem liệu spread hoán đổi kỳ hạn 10 năm có thể giữ ở mức hẹp hay không. Đó chính là yếu tố sẽ quyết định các động thái chính sách và cuối cùng là cách các tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin, sẽ diễn biến trong vài tháng tới.