Giá RAM giảm mạnh, cổ phiếu bộ nhớ đồng loạt giảm, chu kỳ siêu bộ nhớ đã đạt đỉnh?

Hỏi AI · Giá bộ nhớ giảm mạnh có nghĩa là chu kỳ truyền thống đã trở lại?

Gần đây, giá bộ nhớ tăng liên tục trong nhiều tháng đột nhiên giảm mạnh, gây lo ngại trên thị trường về việc đỉnh của chu kỳ bộ nhớ đã đạt được.

Theo dữ liệu theo dõi thị trường, nhiều nhà bán lẻ tại Mỹ đã giảm giá rộng rãi cho bộ nhớ DDR5, mức giảm cao nhất lên tới 100 USD cho mỗi bộ. Ví dụ, dòng VENGEANCE của Corsair, với dung lượng 32GB và tần số tối đa 6400MHz, hiện có giá khoảng 379,99 USD, giảm mạnh so với đỉnh gần 490 USD gần đây, mức giảm hơn 110 USD cho mỗi bộ.

Thị trường trong nước cũng gặp tác động, có nhà bán buôn cho biết với báo chí Trung Quốc rằng giá của các thanh RAM 16G phổ biến “một ngày giảm hơn trăm tệ”, các nhà tích trữ lớn trước đó đang bán tháo điên cuồng.

“Từ thứ Bảy tuần trước, giá đã sụp đổ trực tiếp.” Ông Vương, một nhà bán buôn kinh doanh thiết bị lưu trữ nhiều năm tại Bạch Nha Hội, thẳng thắn chia sẻ với báo chí. Ông trình bày một đường cong giá cực đoan của thanh RAM 16G 3200MHz phổ biến: Năm ngoái tháng 5 chỉ hơn 130 tệ, sau đó tăng vọt lên đỉnh 980 tệ vào tháng 12, nhưng sau nhiều tháng dao động ở mức cao, giá hiện tại đã giảm xuống khoảng 700 tệ.

Ông Vương bất lực nói rằng, do mức tăng giá đã vượt quá dự đoán tiêu dùng, “không cần thiết thì không mua, so với tháng 11 năm ngoái, doanh số của chúng tôi đã giảm hơn 60%.”

Trong khi đó, Google đã phát hành một bài báo về một thuật toán nén mới có tên “TurboQuant”. Nghiên cứu chỉ ra rằng, công nghệ này có thể giảm ít nhất 60% lượng bộ nhớ dùng cho bộ đệm khóa-giá trị (KV Cache) trong quá trình vận hành của các mô hình ngôn ngữ lớn. Các nhà đầu tư nhanh chóng định giá rằng: vấn đề thiếu hụt phần cứng AI sẽ được giải quyết căn bản, nhu cầu bộ nhớ sẽ giảm mạnh.

Thị trường giao ngay nhanh chóng truyền sang thị trường vốn. Giá cổ phiếu của Micron giảm hơn 24% so với đỉnh gần đây, Western Digital cũng giảm gần 21% từ mức cao 777,60 USD. Đồng thời, tuần trước, giá trị thị trường của ngành chip bộ nhớ tại Mỹ đã bốc hơi gần 100 tỷ USD.

Trước sự sụt giảm giá và cổ phiếu, các nhà tham gia thị trường có những ý kiến trái chiều nghiêm trọng về triển vọng ngành bộ nhớ. Một số nhà đầu tư cho rằng, “chu kỳ ‘lợn’ truyền thống của bộ nhớ đã đạt đỉnh,” trong khi các tổ chức như HSBC lại cho rằng, nỗi lo lắng của thị trường quá mức, hiện tại đang ở giữa chu kỳ siêu tăng trưởng bộ nhớ do AI thúc đẩy, nhu cầu cao cấp như HBM vẫn mạnh mẽ, thiếu hụt bộ nhớ có thể kéo dài từ một đến hai năm.

Người mua nói “Không”: Chu kỳ “lợn” truyền thống có trở lại?

Đối với các nhà giao dịch theo chu kỳ truyền thống, đợt giảm mạnh của thị trường không đơn giản như vậy. Cựu phóng viên, nhà phân tích bán dẫn nổi tiếng tại Đài Loan Dan Nystedt chỉ ra rằng, nhiều người lạc quan đổ lỗi cho bài báo của Google, nhưng đó chỉ là bề nổi. Dan cho rằng nguyên nhân thực sự là, một số chip bộ nhớ điện thoại thông minh đã ngừng tăng giá.

“Nguyên nhân thực sự đơn giản hơn nhiều: giá của một số chip bộ nhớ điện thoại thông minh đã dừng tăng. Người mua cuối cùng đã nói ‘không’ — đó là tín hiệu đỉnh đầu tiên mà các nhà đầu tư chu kỳ bộ nhớ dày dạn kinh nghiệm tìm kiếm trước khi bán ra.”

Dan Nystedt nói. Do giá DRAM và NAND quá cao, một số nhà sản xuất điện thoại dự định giảm hoặc thậm chí ngừng sản xuất các dòng điện thoại trung và thấp cấp vào năm 2026. Ông tiết lộ, cách đây hai tuần đã có người mua từ chối mức giá DDR4 cao hơn.

Dan Nystedt so sánh ngành bộ nhớ như một “chu kỳ lợn” trong nông nghiệp: giá cao thúc đẩy các doanh nghiệp mở rộng sản xuất, nhưng xây dựng nhà máy cần thời gian, khi công suất mới cùng lúc được giải phóng, giá sẽ sụp đổ. Ông cho rằng, các nhà đầu tư theo kịch bản này đã nhanh chóng rút lui, khiến cổ phiếu của Micron và SanDisk giảm mạnh.

Trong 50 năm qua, chip bộ nhớ đã trải qua hơn chục chu kỳ thịnh vượng/suy thoái lớn. Chỉ tính từ năm 2010 trở đi đã có ba lần: 2012-2015 bùng nổ 3G/4G và điện toán đám mây; 2016-2019 bùng nổ 5G và mở rộng của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây; và từ 2020-2023 là đợt tăng mạnh do đại dịch thúc đẩy PC/máy chủ. Còn năm 2024 mở ra là chu kỳ tăng trưởng do các máy chủ AI (HBM và SRAM) thúc đẩy.

“Mỗi khi có ai đó viết ‘lần này khác biệt’, đó thường là dấu hiệu của sự điên cuồng trong tâm lý lạc quan.” Nystedt trích dẫn câu nói nổi tiếng của Jesse Livermore: “Thị trường luôn đúng, còn quan điểm thì thường sai.” Ông nhắc nhở các nhà đầu tư rằng, khi người mua chip không còn hoảng loạn mua vào nữa, khi các đợt phục hồi liên tục bị bán tháo, các nguồn vốn dày dạn sẽ rút lui theo kịch bản nhanh chóng.

Cách mạng cấu trúc: Các công ty bộ nhớ không còn là “cổ phiếu chu kỳ”?

Tuy nhiên, đối với phân tích độc lập Jukan, ý kiến của Dan Nystedt có phần khác biệt.

Ông chỉ ra rằng, sự phản kháng của người mua đối với giá tăng chủ yếu tập trung vào DDR4 và các bộ nhớ truyền thống khác, chứ không phải toàn bộ thị trường bộ nhớ. Trước đó, giá DDR4 tăng đột biến phần lớn do tích trữ hàng tại Trung Quốc, tạo điều kiện cho các nhà sản xuất điện thoại điều chỉnh thông số kỹ thuật của các thiết bị giá rẻ.

“Nhưng DDR5 hoàn toàn là chuyện khác.” Jukan nhấn mạnh. Các nhà sản xuất điện thoại và PC trong quý 1 và quý 2 năm nay đều chấp nhận tăng giá DDR5 mạnh mẽ. Trong bối cảnh hệ sinh thái AI và thiết bị cao cấp hiện nay, DDR5 không phải là mục tiêu đàm phán giảm giá, mà là nguyên liệu cốt lõi mà các nhà mua buộc phải đảm bảo dù phải trả giá cao hơn. Các sản phẩm flagship xây dựng dựa trên DDR5 hoàn toàn không thể giảm thông số kỹ thuật.

Thứ hai, thị trường hoàn toàn bỏ qua sự biến đổi căn bản trong mô hình kinh doanh của các ông lớn ngành bộ nhớ. Jukan chế nhạo các “nhà đầu tư dày dạn” theo kiểu “bán tháo theo giá giao ngay”.

“Cách vận hành của các công ty bộ nhớ đã không còn là kiểu mở rộng sản xuất mù quáng như trước nữa.” Jukan chỉ rõ, Samsung, SK Hynix và Micron đang hướng tới mô hình kinh doanh của TSMC — tức là xây dựng công suất sau khi đã đảm bảo được tiền đặt cọc từ khách hàng chính và dự đoán nhu cầu dài hạn.

Gần đây, truyền thông Hàn Quốc đã đưa tin, Samsung đang đàm phán hợp tác dựa trên các khoản tiền trả trước với các ông lớn như Microsoft. Các ông lớn trong ngành bộ nhớ hiểu rõ nỗi đau của chu kỳ suy thoái do dư thừa công suất, vì vậy họ đang cực kỳ kiềm chế mở rộng sản xuất, tránh phản xạ quá mức.

Các ngân hàng đầu tư ủng hộ: Chu kỳ siêu tăng trưởng bộ nhớ mới chỉ vào giữa chặng, “nỗi lo của thị trường quá mức”

Khác với tâm lý hoảng loạn trên thị trường giao ngay, các ngân hàng đầu tư vẫn tin tưởng dài hạn vào triển vọng ngành bộ nhớ. Trong báo cáo ngày 30 tháng 3, HSBC khẳng định: “Theo chúng tôi, những lo ngại hiện tại đã bị thổi phồng quá mức; chúng tôi đang ở giữa chu kỳ siêu tăng trưởng do AI thúc đẩy.”

Các lo ngại hiện tại của thị trường đều quá mức, ngân hàng này liệt kê năm mối lo chính:

1. Ảnh hưởng tiêu cực từ xung đột Trung Đông đến giá nguyên liệu và điện năng;

2. Chậm lại tốc độ tăng giá bộ nhớ vào nửa cuối năm 2026;

3. Công nghệ giảm tiêu thụ bộ nhớ của các ngành như “TurboQuant” của Google và “KVTC” của Nvidia;

4. Các kế hoạch tăng vốn của các nhà sản xuất chính;

5. Cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các nhà sản xuất nội địa Trung Quốc.

Báo cáo chỉ rõ, xung đột Trung Đông không ảnh hưởng thực chất đến việc mua nguyên liệu của các nhà sản xuất bộ nhớ. Mức tăng trưởng lợi nhuận tuyệt đối sẽ ảnh hưởng lớn hơn nhiều đến giá cổ phiếu so với tốc độ giảm của đà tăng giá DRAM. Đồng thời, các nhà sản xuất vẫn duy trì sự tỉnh táo và kiềm chế trong thực hiện các kế hoạch tăng vốn.

Về công nghệ TurboQuant của Google gây ra làn sóng bán tháo, ngân hàng này cho rằng còn quá sớm để lo lắng. Việc thương mại hóa công nghệ này còn mất khoảng một năm, và các tham số tham khảo còn nhỏ hơn nhiều so với môi trường AI hiện tại. Quan trọng hơn, họ cho rằng TurboQuant sẽ giảm bớt nút thắt về băng thông bộ nhớ, nâng cao hiệu quả hệ thống, giảm chi phí Token, từ đó thúc đẩy thương mại hóa và phổ biến AI. Trong báo cáo, họ viết:

“Ảnh hưởng ròng là, chúng tôi cho rằng việc nâng cao hiệu quả sẽ thúc đẩy sự phát triển của AI — đây là một sự kiện tích cực, dự kiến sẽ thúc đẩy tỷ lệ chấp nhận AI tăng mạnh.”

Ngoài ra, ngân hàng này dự đoán, đến năm 2026, lượng xuất xưởng máy chủ AI sẽ tăng 28% so với cùng kỳ. Từ 2026 đến 2027, dung lượng DRAM trung bình trên mỗi máy chủ sẽ tăng mạnh 17%. Cùng với sự bùng nổ nhu cầu suy luận AI, ổ cứng thể rắn doanh nghiệp (eSSD) đang bước vào thời kỳ vàng son. Báo cáo dự đoán, đến năm 2027, tỷ lệ eSSD trong tổng cầu NAND sẽ tăng từ 18% của năm 2023 lên 40%, trong đó máy chủ AI sẽ chiếm tới 62%.

Ngân hàng này cho rằng, thị trường hiện tại đang ở giữa chu kỳ siêu tăng trưởng do AI thúc đẩy, quy mô còn lớn hơn cả đợt thiếu hụt DRAM kéo dài sáu năm từ 1990-1995. Quay lại lịch sử, từ 1990 đến 1995, cùng với sự phổ biến của Windows 3.0 và các hệ điều hành sau đó, sự thiếu hụt cấu trúc DRAM kéo dài 6 năm, đẩy quy mô thị trường DRAM từ 7 tỷ USD năm 1990 lên 6 lần, đạt 41 tỷ USD năm 1995.

Ngân hàng này tin rằng, các dự án xây dựng hạ tầng do các mô hình lớn, AI tự hành (Agentic AI) và AI vật lý (như tự lái) thúc đẩy, sẽ duy trì tình trạng thiếu hụt bộ nhớ ít nhất là một đến hai năm.

Dựa trên các dự đoán này, báo cáo kiên định lạc quan về lợi ích của họ trong chu kỳ siêu tăng trưởng bộ nhớ. Về đợt giảm giá gần đây, báo cáo viết: “Chúng tôi cho rằng, mọi sự điều chỉnh giảm đều mang lại cơ hội mua vào thêm.”