Xin Dairy: Bawa utang jangka pendek sebesar 1,8 miliar ke pasar saham Hong Kong

Tanya AI · Bagaimana perusahaan susu baru yang terdaftar di Hong Kong menyeimbangkan utang dan peluang pertumbuhan?

Catatan Penyunting: Mengurai proses penawaran saham perusahaan, penilaian, dan kinerja listing, dengan sudut pandang profesional merekam dinamika modal. Investasi Time Network bekerja sama dengan Punctuation Finance untuk menyusun seri khusus “Dekode IPO Hong Kong”, secara mendalam mengeksplorasi peluang dan logika di balik setiap gelombang modal, silakan ikuti.

Peneliti dari Investasi Time Network dan Punctuation Finance, Lü Gong

Industri produk susu China mengalami penyesuaian mendalam dalam beberapa tahun terakhir, dengan fluktuasi harga susu mentah hulu dan permintaan konsumsi hilir yang lemah, sehingga industri secara keseluruhan memasuki era kompetisi stok. Dalam konteks ini, New Hope Dairy Co., Ltd. (selanjutnya disebut New Dairy, 002946.SZ) mengajukan permohonan listing saham H di Hong Kong Stock Exchange pada 2 April 2026, dan pada hari yang sama mempublikasikan dokumen aplikasi di situs web HKEX, dengan rencana membangun pola listing “A+H” dua platform.

New Dairy menyatakan bahwa langkah ini bertujuan memenuhi kebutuhan pengembangan bisnis perusahaan, memperdalam strategi internasionalisasi, membangun platform operasi modal internasional, dan lebih meningkatkan kekuatan modal perusahaan.

Menurut prospektus, dana yang dihimpun dari IPO ini akan difokuskan pada empat bidang utama: memperkuat pembangunan merek (melalui duta merek terkenal, kolaborasi merek, dll.), pengembangan saluran distribusi; meningkatkan inovasi produk serta kemampuan bioteknologi dan digital; memperbarui dan memperluas infrastruktur rantai pasok; serta menambah modal kerja dan penggunaan umum lainnya.

Peneliti dari Investasi Time Network dan Punctuation Finance mencatat bahwa bisnis utama New Dairy adalah penelitian, produksi, dan penjualan produk susu dan minuman berbasis susu. Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja perusahaan secara umum menunjukkan pertumbuhan stabil, dengan pendapatan operasional meningkat dari 10.99B yuan pada 2023 menjadi 11.23B yuan pada 2025, dan laba bersih naik dari 438 juta yuan pada 2023 menjadi 754 juta yuan pada 2025.

Namun, di balik pertumbuhan kinerja secara keseluruhan, kondisi keuangan New Dairy tidak dapat dikatakan sangat baik. Sejak didirikan, perusahaan melakukan serangkaian akuisisi, termasuk Snowland Kunming, Sichuan Huaxi, White Emperor Anhui, Shuangfeng Hangzhou, dan Qinpai Qingdao. Langkah ini memperluas jangkauan bisnis dan skala pendapatan perusahaan, tetapi juga membawa tekanan keuangan tertentu.

Data mengungkapkan bahwa pada 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi hanya meningkat tipis 1,26% menjadi 1,51 miliar yuan, belum mencapai angka pada periode yang sama tahun 2023 (1.56B yuan). Kas perusahaan juga terus menurun, dan pada akhir 2025 turun menjadi 354,9 juta yuan, berkurang lebih dari 1.37B yuan dibanding akhir 2023; hingga 28 Februari 2026 (belum diaudit), kas semakin berkurang menjadi 354,7 juta yuan.

Dari sisi utang, sejak 2023, pinjaman jangka pendek New Dairy secara umum mengalami pengurangan, tetapi kewajiban non-likuid yang jatuh tempo dalam satu tahun meningkat setiap tahun. Pada akhir 2025, kedua angka tersebut masing-masing mencapai 444 juta yuan dan 1.41B yuan, total lebih dari 1,8 miliar yuan; hingga 28 Februari 2026 (belum diaudit), kewajiban non-likuid yang jatuh tempo dalam satu tahun meningkat menjadi 4.93B yuan. Terlihat bahwa New Dairy menghadapi tekanan utang jangka pendek yang cukup besar.

Situasi kas, pinjaman jangka pendek, dan kewajiban non-likuid jatuh tempo dalam satu tahun dari New Dairy dalam beberapa tahun terakhir

Sumber data: prospektus perusahaan

Dalam beberapa tahun terakhir, ukuran pasar industri produk susu China terus tumbuh, dengan nilai penjualan ritel meningkat dari 644,1 miliar yuan pada 2021 menjadi 653,8 miliar yuan pada 2025, dan diperkirakan akan mencapai 752,8 miliar yuan pada 2030. Namun, produk susu cair (termasuk produk susu suhu kamar dan suhu rendah) sebagai segmen besar di pasar ini, selama 2021-2025, mengalami penurunan dari 351,2 miliar yuan menjadi 345 miliar yuan karena meningkatnya persaingan pasar, penyesuaian harga, dan ketidakseimbangan pasokan dan permintaan industri, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan -0,4%.

Sebagai perusahaan susu dengan pangsa pasar 4,6% yang menempati posisi kelima, kondisi pendapatan New Dairy juga menunjukkan karakteristik struktural. Data menunjukkan bahwa produk utama yang menyumbang pendapatan, produk susu cair, menunjukkan performa stabil. Produk susu cair suhu rendah berkembang pesat, dengan pendapatan dari 6.05B yuan pada 2023 menjadi 4.45B yuan pada 2025, menyumbang lebih dari separuh pendapatan; namun, pendapatan dari produk susu cair suhu kamar mengalami penurunan, dari 300M yuan pada 2025, turun lebih dari 3 miliar yuan dari 2023, dan menyumbang kurang dari 40%.

Dari segi volume penjualan, selama 2023-2025, penjualan produk susu cair New Dairy terus meningkat, tetapi harga rata-rata turun dari 8,9 yuan/kg menjadi 8,6 yuan/kg. Perusahaan menyatakan bahwa hal ini disebabkan oleh meningkatnya persaingan pasar yang memaksa mereka memperbesar promosi.

Di tengah persaingan yang semakin ketat, banyak perusahaan susu beralih fokus ke pasar internasional. Misalnya, Yili (600887.SH) dan Mengniu (2319.HK) yang mengandalkan bisnis es krim, masing-masing menempati posisi penting di pasar Thailand dan Indonesia.

Baru-baru ini, New Dairy juga berusaha mempercepat ekspansi internasionalnya. Pada 2 April 2026, perusahaan mengumumkan penandatanganan nota kesepahaman strategis dengan perusahaan susu Hong Kong, Shenle Yuan Milk Factory Limited (merek “Shizi Pai”), memulai rencana kerjasama mendalam. Kedua pihak akan melalui aliansi merek, kolaborasi rantai pasok, dan berbagi sumber daya pasar untuk bersama-sama mengembangkan pasar produk susu di Hong Kong dan Makau.

Dalam konferensi kinerja awal April 2026, ada investor yang menanyakan tentang perkembangan ekspansi bisnis internasional di Asia Tenggara. Perusahaan menjawab, “Akan terus memperhatikan peluang pengembangan pasar luar negeri, melakukan penilaian secara hati-hati, dan memilih waktu yang tepat untuk mendorong penataan bisnis internasional,” serta menyatakan bahwa perusahaan telah membentuk “Sistem pengendalian internal untuk lindung nilai valas,” untuk memperkuat pengelolaan risiko nilai tukar.

Mengenai rencana listing di Hong Kong ini, New Dairy juga menyebutkan akan “mendorong strategi internasionalisasi secara mendalam dan membangun platform operasi modal internasional.” Ke depannya, seiring proses IPO di Hong Kong yang terus berjalan, bagaimana perusahaan mengatur strategi ekspansi ke luar negeri akan menjadi perhatian pasar yang lebih luas.

Kata kunci Investasi: New Dairy (002946.SZ)

Penulis menyatakan: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi