文｜王书望

Pada tahap awal berdirinya, Asuransi Jiuxing Life telah memikul misi “menciptakan kehidupan bahagia yang terjamin bagi rakyat”. Namun, dalam beberapa tahun terakhir, Asuransi Jiuxing Life justru “kurang bahagia”. Dari sisi pengelolaan, pergantian pemegang saham pengendali telah menghadirkan sebuah drama “ular menelan gajah”. Setelah UV光 lama dan Dongguan Jiaotou mengambil alih, strategi perusahaan berayun tanpa posisi perkembangan yang jelas. Selain itu, karena masalah utang, penjaminan saham mengalami pembekuan yang berat.

Di sisi bisnis pun semakin sulit. Pertumbuhan premi tersendat, kemampuan menghasilkan laba lemah; struktur produk sangat terkonsentrasi, tata letak kanal meski “stabil” namun kurang fleksibilitas; tekanan terhadap modal terus berlanjut, dan tingkat solvabilitas bahkan masih berada dalam posisi rendah yang berkelana. Selain itu, aset wanprestasi dalam jumlah besar menggantung di puncak, sehingga risiko penurunan nilai dan penanganan tetap ada.

01 Pertumbuhan premi mandek, kemampuan menghasilkan laba melemah

Pada tahun 2025, perkembangan bisnis Asuransi Jiuxing Life kembali “tersendat”. Berdasarkan pengumuman pemeringkatan pelacakan triwulanan 2026 yang dirilis oleh Lianhe Zixin (selanjutnya disebut “pengumuman pemeringkatan”), hingga akhir tahun 2025, perusahaan membukukan pendapatan premi asuransi jiwa sebesar 22.43B yuan, turun 2,28% year-on-year; laba bersih sebesar 101 juta yuan, turun 48,37% year-on-year.

Dari struktur bisnis, struktur produk Asuransi Jiuxing Life relatif tunggal, masih didominasi oleh asuransi jiwa tradisional dan asuransi berpartisipasi dalam pembagian keuntungan, dengan kurangnya produk inovatif yang memiliki daya saing inti. Hingga akhir tahun 2025, perusahaan memang mendorong “penyusutan produk”, menghentikan penjualan beberapa produk asuransi sepanjang tahun, tetapi tidak berhasil mengoptimalkan matriks produk secara efektif, sehingga sulit memenuhi kebutuhan jaminan yang beragam dan personal di pasar.

Dari cara pembayaran premi, pendapatan premi untuk premi sekaligus (single premium) dan premi tahun pertama pada bisnis cicilan (期缴) mengalami penurunan dibandingkan tahun sebelumnya; hanya pendapatan premi lanjutan pada bisnis cicilan yang meningkat secara year-on-year. Pangsa pendapatan premi pada bisnis cicilan memang tetap dipertahankan di atas 90%, namun kurangnya pendorong pertumbuhan inti menimbulkan tantangan bagi keberlanjutan pertumbuhan bisnis.

Dari sisi kemampuan menghasilkan laba, meskipun mengikuti tren pada tahun 2024, momentumnya melemah. Berdasarkan pengumuman pemeringkatan, penyebab utamanya adalah pada tahun 2024 ada sebuah pos pendapatan usaha besar yang muncul akibat perubahan akun akuntansi terkait investasi ekuitas; sementara pada tahun 2025 tidak ada faktor tersebut. Selain itu, dipengaruhi oleh faktor seperti penurunan kurva imbal hasil obligasi pemerintah, pada tahun ini perusahaan membentuk cadangan tanggung jawab asuransi setinggi 21.28B yuan, yang memberikan dampak tertentu terhadap laba.

Lebih sulit lagi adalah, solvabilitas Asuransi Jiuxing Life senantiasa berputar di level rendah. Hingga akhir kuartal keempat tahun 2025, rasio kecukupan modal solvabilitas inti dan rasio kecukupan modal solvabilitas komprehensif masing-masing sebesar 99,6% dan 136,93%, keduanya memang lebih tinggi daripada kuartal sebelumnya, tetapi masih berada pada level yang relatif rendah di industri. Menurut prediksi, kuartal depan akan turun lebih lanjut menjadi 91,82% dan 134,27%.

Sumber gambar: Laporan solvabilitas kuartal keempat tahun 2025

Tekanan solvabilitas ini memiliki hubungan tertentu dengan “piutang bermasalah” di sisi investasi. Pada tahun 2025, Asuransi Jiuxing Life tidak memiliki aset investasi wanprestasi baru, tetapi aset wanprestasi dalam jumlah besar menggantung di puncak, sehingga risiko penurunan nilai dan penanganannya tetap ada. Hingga akhir tahun 2025, aset yang diinvestasikan perusahaan yang terkait dengan wanprestasi memiliki saldo buku sebesar 5,23 miliar yuan, dengan persentase pembentukan cadangan penurunan nilai untuk investasi wanprestasi total sebesar 62,61%. Di antaranya, proyek wanprestasi terutama berupa investasi dalam rencana kepercayaan (trust) dan proyek investasi ekuitas.

Pada tahun 2025, Asuransi Jiuxing Life tetap didominasi oleh aset kategori pendapatan tetap (fixed income). Secara keseluruhan, struktur investasi tidak banyak berubah. Namun, proporsi aset investasi ekuitas relatif tinggi dan sangat terpengaruh oleh volatilitas kondisi pasar. Hingga akhir tahun 2025, tingkat imbal hasil investasi perusahaan dan tingkat imbal hasil investasi komprehensif masing-masing mencapai 5,48% dan 1,68%, berada pada level menengah dalam industri.

02 Penjaminan ekuitas 23,66%, pembekuan 21,99%

Gejolak ekuitas dan kejadian-kejadian yang tidak wajar telah menjadi “cacat keras” yang sulit hilang dari Asuransi Jiuxing Life.

Pada tahun 2014, pemegang saham awal China CITS (Group) mentransfer seluruh 100 juta saham yang dimilikinya kepada Shenzhen Tuotian Investment Management Co., Ltd. Setelah transfer ini, proporsi kepemilikan Tuotian Investment naik menjadi 10,264%, menjadi pemegang saham terbesar kedua pada saat itu.

Pada tahun 2019, terjadi perubahan ekuitas yang besar—“ular menelan gajah”. Pada saat itu, mantan pemegang saham pengendali, China Cinda Asset Management Co., Ltd., memutuskan untuk keluar, mentransfer seluruh saham yang dimilikinya dengan nilai kompensasi 7,5 miliar yuan kepada Chengtai Property & Casualty Insurance Co., Ltd. dan Grup Investasi Transportasi Dongguan Co., Ltd. Setelah transaksi, saham Chengtai Insurance sebesar 30% menjadi pemegang saham terbesar, sementara saham Dongguan Jiaotou sebesar 20,995% menjadi pemegang saham terbesar kedua; China Cinda sepenuhnya keluar.

Transaksi ini disebut “ular menelan gajah” oleh pasar, karena skala aset pihak yang mengambil alih saat itu jauh lebih kecil daripada Asuransi Jiuxing Life.

Pergantian pemegang saham pengendali membuat arah strategi perusahaan malah semakin goyah. Terutama karena sebagai pihak yang mengendalikan secara aktual di balik Chengtai Insurance, posisi strategi grup UV光 baru hasil restrukturisasi terhadap divisi keuangan di bawahnya belum jelas, sehingga menambah lebih banyak ketidakpastian bagi perkembangan masa depan Asuransi Jiuxing Life.

Dalam beberapa tahun terakhir, masalah ekuitas terus membesar. Pemegang saham Shenzhen Yihui Te Ke Development Co., Ltd. karena adanya sengketa kontrak pinjaman keuangan dengan Deposit Insurance Fund Management Co., Ltd., berdasarkan putusan pengadilan, mentransfer sahamnya sebesar 4,6% dari Asuransi Jiuxing Life dengan skema untuk melunasi utang kepada Deposit Insurance Fund. Setelah transfer, proporsi kepemilikan Shenzhen Yihui turun menjadi sekitar 4,672%, dari pemegang saham terbesar keempat menjadi pemegang saham terbesar keenam, sementara Deposit Insurance Fund menjadi pemegang saham terbesar ketujuh yang baru masuk.

Laporan solvabilitas terbaru menunjukkan bahwa hingga akhir kuartal keempat tahun 2025, Asuransi Jiuxing Life memiliki 19 pemegang saham. Proporsi saham badan usaha milik negara (state-owned legal person shares) melebihi 60%. Di antaranya, lima pemegang saham teratas: Chengtai Property & Casualty Insurance Co., Ltd. memegang 30%, Grup Investasi Transportasi Dongguan Co., Ltd. memegang 20,995%, Grup Sanbao Co., Ltd. memegang 14,182%, Shaanxi Coal Industry & Chemical Industry Group Co., Ltd. memegang 8,185%, dan Shenzhen Tuotian Investment Management Co., Ltd. memegang 7,104%. Perlu dicatat bahwa sebagian pemegang saham menghadapi tekanan keuangan, sehingga menyebabkan 23,66% ekuitas perusahaan dijaminkan dan 21,99% ekuitasnya dibekukan secara yuridis.

Sumber gambar: Laporan solvabilitas kuartal keempat tahun 2025

Banyak ekuitas yang dijaminkan atau dibekukan; dalam jangka pendek, ini akan memperparah tekanan modal dan mengakibatkan kekacauan tata kelola, membuat calon investor berpotensi mundur karena risiko sengketa ekuitas, sehingga menghambat pendanaan; dalam jangka menengah-panjang, hal ini akan semakin melemahkan daya saing pasar dan fleksibilitas strategi, membuat perusahaan kehilangan kesempatan untuk bertransformasi, serta memperlebar jarak dengan sesama pelaku industri.

Singkatnya, tekanan pertumbuhan bisnis, risiko investasi, tekanan penambahan modal, dan lain-lain yang dihadapi Asuransi Jiuxing Life sulit untuk segera diredakan, sehingga perjalanan transformasinya masih panjang dan berat.