Triển vọng Thị trường Chứng khoán Quý 2 năm 2026: Đừng hoảng loạn, hãy điều chỉnh lại

Triển vọng Thị trường Chứng khoán Quý 2 năm 2026 - Những điểm chính

• Thị trường cổ phiếu Mỹ đang giao dịch với mức chiết khấu 12% so với tổng hợp các định giá của chúng tôi.
• Cổ phiếu bị định giá thấp, nhưng có lý do—tương lai đặc biệt u ám và động lực vĩ mô suy yếu đang đến gần.
• Biến động này tạo ra cơ hội để chốt lời và phân bổ lại sang các lĩnh vực và cổ phiếu đang bị định giá thấp.

Trong Triển vọng 2026 của chúng tôi, chúng tôi đã nêu ra nhiều lý do chính khiến kỳ vọng rằng năm 2026 sẽ biến động hơn năm 2025. Chúng tôi không ngờ điều đó sẽ xảy ra nhanh đến vậy. Mặc dù thị trường cổ phiếu nói chung đã giao dịch trong biên độ chưa đến 7%, nhưng biên độ này che giấu sự xoay vòng luồng vốn đáng kể theo từng ngành đang diễn ra bên dưới bề mặt.

Dựa trên một tổng hợp các định giá nội tại của hơn 700 cổ phiếu mà chúng tôi theo dõi và giao dịch trên các sàn Mỹ, tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026, chúng tôi tính toán rằng thị trường cổ phiếu Mỹ đang giao dịch với ước tính giá/giá trị hợp lý là 0,88. Điều này cho thấy thị trường đang giao dịch với mức chiết khấu 12% so với các ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi.

		Giá/Giá trị hợp lý trong phạm vi nghiên cứu vốn chủ sở hữu Mỹ của Morningstar tính đến cuối tháng

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Thị trường cổ phiếu Mỹ bị định giá thấp—nhưng có lý do

Thị trường cổ phiếu Mỹ được định giá hấp dẫn với mức chiết khấu 12% so với các định giá của chúng tôi và liên tục cho thấy dấu hiệu muốn đi lên cao hơn mỗi khi có bước tiến hướng tới việc giảm bớt xung đột với Iran. Tuy nhiên, cho đến khi có một tín hiệu công khai từ Iran rằng họ sẵn sàng cho các cuộc đàm phán, chúng tôi cho rằng các đợt tăng này sẽ bị giới hạn.

Mặc dù làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đã là một lực đỡ đáng kể trong hai năm qua, phần lớn sự lạc quan đó đã được phản ánh trong giá. Để bước đi tiếp theo trong nhóm cổ phiếu này, theo chúng tôi nhà đầu tư đang tìm kiếm khả năng nhìn rõ hơn về việc chi tiêu vốn cho AI chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu mới và mức hiệu quả cao hơn nhằm thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận hoạt động.

Nhìn về phía trước, mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 bắt đầu vào tuần của ngày 13 tháng 4. Nếu giá dầu vẫn ở mức cao, các nhóm quản lý có thể đưa ra hướng dẫn thận trọng hơn để tạo “đệm” trước sự bất định đang gia tăng. Đồng thời, điều kiện vĩ mô đang suy yếu: Tăng trưởng chậm lại, các áp lực lạm phát đang quay trở lại, và lãi suất đang nhích lên. Điều này khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bị kẹt giữa hai lựa chọn, không thể cắt giảm nếu không làm trầm trọng thêm lạm phát, và cũng không thể tăng nếu không làm rủi ro suy giảm kinh tế.

		Giá/Giá trị hợp lý theo Morningstar Style Box

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Theo quy mô vốn, cổ phiếu large-cap đã trở nên hấp dẫn hơn rất nhiều sau đợt bán tháo trong quý 1 và hiện đang ở mức chiết khấu 13% so với giá trị hợp lý. Cổ phiếu mid-cap giữ được giá trị và chỉ ở mức chiết khấu 6%. Cổ phiếu small-cap vẫn là nhóm hấp dẫn nhất, giao dịch với mức chiết khấu 17% so với ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi.

Theo phong cách, cổ phiếu tăng trưởng (growth) đã trở nên hấp dẫn hơn đáng kể. Nhóm tăng trưởng đã chịu tác động mạnh nhất cho đến nay trong năm nay, nhưng chúng tôi đã nâng định giá cho một số cổ phiếu tăng trưởng; vì vậy, lĩnh vực này trở nên bị định giá thấp hơn so với quý trước. Với mức chiết khấu hiện tại là 21%, cổ phiếu tăng trưởng chỉ giao dịch với mức chiết khấu như vậy ít hơn 5% thời gian kể từ năm 2011. Tương tự, đợt bán tháo ở nhóm cổ phiếu core cùng với một vài lần tăng giá trị hợp lý đã đưa cổ phiếu core về mức chiết khấu 10% so với mức được coi là hợp lý ở quý trước. Định giá của nhóm value giữ ổn định khi mức tăng định giá của chúng tôi phù hợp với tỷ suất lợi nhuận của danh mục.

Chúng tôi Thấy Giá Trị ở Những Ngành Nào

Cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là phần mềm, đã chịu tác động mạnh trong giai đoạn từ đầu quý đến nay, nhưng chúng tôi đã nâng một số giá trị hợp lý. Lý do là các “hyperscalers” đã công bố kế hoạch chi tiêu vốn cho năm 2026 còn lớn hơn cả dự kiến, qua đó thúc đẩy làn sóng đầu tư xây dựng hạ tầng AI tăng cao hơn nữa. Sự kết hợp giữa giá thấp hơn và định giá cao hơn đã đưa lĩnh vực này về mức chiết khấu 23%. Kể từ năm 2011, lĩnh vực công nghệ chỉ giao dịch với mức chiết khấu như vậy khi thị trường chạm đáy vào năm 2022, và vào thời điểm đỉnh cao của khủng hoảng nợ công và khủng hoảng ngân hàng châu Âu năm 2011.

Trong suốt năm 2025, nhà đầu tư ít quan tâm đến lĩnh vực năng lượng, tuy nhiên chúng tôi đã khuyến nghị tăng tỷ trọng, vì đây là một trong những lĩnh vực bị định giá thấp nhất, có tỷ suất cổ tức hấp dẫn, và sẽ đóng vai trò là “phần phòng hộ” tự nhiên trước lạm phát và/hoặc các vấn đề địa chính trị. Lĩnh vực này đã đáp ứng đúng danh tiếng đó và tăng 34% trong năm nay. Sau cú bứt phá này, đây hiện là lĩnh vực bị định giá cao nhất. Gần đây, chúng tôi bắt đầu khuyến nghị thu hoạch lợi nhuận.

Quý trước, tài chính là lĩnh vực bị định giá cao nhất, nhưng sau khi giảm mạnh nhất, lĩnh vực này hiện ở mức chiết khấu nhẹ. Tương tự, cổ phiếu tiêu dùng chu kỳ (consumer cyclicals) bị định giá cao là nhóm hoạt động tệ thứ hai và giờ đang được định giá hấp dẫn.

		Giá/Giá trị hợp lý của Morningstar theo Ngành

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Cổ phiếu Value hưởng lợi từ “chạy sang nơi an toàn”, trong khi Core và Growth thu hẹp lại

Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar đã giảm 3,49% trong khoảng từ đầu quý đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Nhóm value đã né được lực bán tháo của thị trường khi mức tăng hơn 34% trong lĩnh vực năng lượng là đủ để bù đắp cho các khoản lỗ ở những nơi khác trong nhóm value.

Nhóm core bị kéo xuống do tỷ trọng cao của nó trong các lĩnh vực công nghệ, tiêu dùng chu kỳ và tài chính—ba lĩnh vực hoạt động tệ nhất. Trong số các khoản nắm giữ riêng lẻ, riêng đợt sụt giảm của Microsoft (MSFT) đã chiếm 38% mức lỗ của danh mục.

Lĩnh vực công nghệ chiếm 42% trong nhóm tăng trưởng (growth) và là tác nhân gây giảm lợi nhuận lớn nhất. Lỗ từ Nvidia (NVDA), Meta Platforms (META), Broadcom (AVGO) và Oracle (ORCL), cũng như từ “ngôi sao đang được định giá cao” trước đó là Eli Lilly (LLY), đã tạo ra các khoản lỗ lớn nhất, tuy nhiên mức lỗ lan rộng trên toàn nhóm tăng trưởng.

Cũng như cổ phiếu mega-cap vài năm trước có tác động lớn theo hướng tích cực, thì các khoản lỗ trong chính nhóm cổ phiếu này trong năm nay đã khiến các large cap giảm thấp hơn. Các tác nhân gây giảm lớn nhất bao gồm Microsoft, Apple (AAPL), Nvidia, Amazon (AMZN) và Tesla (TSLA).

Mid-cap đi ngược xu hướng theo hướng tích cực khi sự kết hợp giữa mức độ tiếp xúc với nhóm cổ phiếu năng lượng và phần cứng AI là nhiều hơn đủ để bù đắp cho các khoản lỗ ở những nơi khác.

Không có gì đáng ngạc nhiên khi small cap vẫn giữ vững với mức lỗ tối thiểu, vì theo định giá của chúng tôi, đây là phần được định giá hấp dẫn nhất của thị trường khi bước vào năm.

		Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar Giảm 3,49% trong Khoảng từ Đầu Quý đến Nay

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Luân chuyển vào Năng lượng và các Cổ phiếu Phòng thủ tạo ra Biên độ Rất Rộng về Kết quả theo Ngành

Cổ phiếu năng lượng đã tăng vọt khi giá dầu bật tăng sau chiến dịch không kích của Mỹ vào Iran. Cổ phiếu công nghiệp gắn với lĩnh vực quốc phòng và làn sóng đầu tư xây dựng hạ tầng AI đã hoạt động tốt.

Tâm lý “giảm rủi ro” cũng thúc đẩy việc xoay vòng sang các cổ phiếu phòng thủ, dẫn đến lợi nhuận tăng ở các lĩnh vực tiêu dùng phòng thủ và tiện ích. Y tế giảm, nhưng một phần ba mức sụt giảm là do trực tiếp từ việc cổ phiếu Eli Lilly bị mất giá trị trong nhóm đang bị định giá cao.

Khi nguồn cung dầu bị hạn chế ở Trung Đông, các công ty có nguồn nguyên liệu đầu vào đến từ các nguồn trong đất liền như các công ty hóa chất và phân bón của Mỹ sẽ có cơ hội hưởng lợi trên nền tảng đối thủ quốc tế bất lợi, qua đó kéo lĩnh vực vật liệu cơ bản đi lên.

Quý trước, chúng tôi đã ghi nhận rằng tài chính là lĩnh vực bị định giá cao thứ hai khi thị trường đã đánh giá quá mức tăng trưởng thu nhập lãi ròng. Với việc Fed tạm giữ nguyên chính sách trong tầm nhìn có thể thấy, cổ phiếu ngân hàng đã sụt giảm.

Giá dầu cao hơn và lãi suất cao hơn sẽ làm co hẹp chi tiêu tùy ý—do đó, nhóm cổ phiếu tiêu dùng chu kỳ rút lui.

		Lợi nhuận theo Ngành: Từ Đầu Quý đến Nay (%)

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Sẽ còn nhiều Biến động—Cần Cân nhắc Tái phân bổ và Theo dõi Các Rủi ro Trọng yếu

Chúng tôi cho rằng ngay cả sau khi xung đột với Iran hạ nhiệt, biến động vẫn sẽ ở mức cao vì có một số rủi ro chính có thể xảy ra.

Các rủi ro này bao gồm:

• Giá dầu cao dẫn đến đình lạm phát:
  • Tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại
  • Lạm phát nóng hơn dự kiến
• Cổ phiếu AI cần tăng trưởng lớn hơn nữa để hỗ trợ các mức định giá cao
• Tân chủ tịch sẽ tiếp quản vị trí tại Fed
• Các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp diễn ra
• Khôi phục các cuộc đàm phán về thương mại và thuế quan
• Nền tảng cơ bản suy yếu ở các thị trường tín dụng tư nhân
• Kinh tế Trung Quốc yếu hơn dự kiến/tốc độ suy yếu khiến sự chậm lại tăng tốc
• Trái phiếu chính phủ Nhật Bản chịu thua lỗ khi lợi suất tăng và đồng yên yếu đi

Vì vậy, câu hỏi đặt ra là, nhà đầu tư có thể định vị như thế nào để tận dụng biến động?

Dựa trên biến động của thị trường và việc luân chuyển giữa các ngành, chúng tôi thấy một số cơ hội để điều chỉnh lại danh mục nhằm tận dụng các thay đổi về định giá.

Ví dụ, trong năm 2025, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư tăng tỷ trọng lĩnh vực năng lượng, vì lĩnh vực này bị định giá thấp, có tỷ suất cổ tức cao, và sẽ đóng vai trò như một “lá chắn” tự nhiên cho danh mục trước lạm phát cao hơn dự kiến hoặc các vấn đề địa chính trị. “Lá chắn” đó đã phát huy tác dụng, và hiện là thời điểm tốt để ít nhất chốt lấy một phần lợi nhuận đó và phân bổ lại sang các lĩnh vực khác cũng bị tác động mạnh quá mức.

Quý trước, chúng tôi cũng khuyến nghị một danh mục dạng “thanh kiếm” (barbell) để giữ lại tiềm năng tăng thêm mà chúng tôi nhìn thấy ở các cổ phiếu công nghệ và AI, nhưng đồng thời sử dụng các cổ phiếu value chất lượng cao để cân bằng các vị thế đó trước khả năng biến động ở mức cao trong năm 2026. Khi cổ phiếu value đã giao dịch cao hơn và các cổ phiếu AI và công nghệ đã bán tháo, hiện là lúc tốt để chốt một phần lợi nhuận ở các cổ phiếu value đó và phân bổ sang các cổ phiếu tăng trưởng đang bị định giá thấp và bị bán tháo quá mức.