Arus kas operasional turun 40% pada tahun 2025, produsen aksesori mobil terkemuka Xinquan Holdings berencana melakukan IPO di Hong Kong untuk "mengisi darah"

Pada 19 Maret 2026, Jiangsu Xinquan Automotive Trim Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xinquan Co., Ltd.”, 603179.SH) mengumumkan laporan kinerja untuk tahun 2025. Di antaranya, pendapatan mencapai 15,524 miliar yuan, tumbuh 17,04% dibandingkan tahun lalu; laba bersih yang diatribusikan kepada pemilik entitas induk adalah 815 juta yuan, turun 16,54% dibandingkan tahun lalu; arus kas bersih dari aktivitas operasi adalah 768 juta yuan, turun 40,60% dibandingkan tahun lalu.

Sebelumnya, Xinquan Co., Ltd. telah menyerahkan aplikasi untuk listing di papan utama Hong Kong. Jika listing saham di Hong Kong berhasil, perusahaan yang didirikan pada tahun 2001 dan berkantor pusat di Changzhou, Provinsi Jiangsu ini, akan membentuk struktur platform modal “A+H saham”.

Dokumen penawaran umum menunjukkan bahwa dana yang diperoleh dari listing saham di Hong Kong akan digunakan terutama untuk memperluas garis produksi kursi mobil dalam tiga tahun ke depan, membangun pabrik baru baik di dalam maupun di luar negeri, meneliti teknologi dan material generasi berikutnya, berinvestasi dalam peralatan presisi tinggi dan sistem perangkat lunak pintar untuk meningkatkan otomatisasi dan produksi digital, serta mengembangkan teknologi robotika dan otomatisasi.

Hal ini juga sejalan dengan penataan bisnis Xinquan Co., Ltd. Wartawan China Business Journal memperhatikan bahwa selama setahun terakhir, Xinquan Co., Ltd. telah mendorong bisnis kursi mobil untuk mencapai terobosan nol melalui akuisisi, dan strategi internasionalisasi dengan meningkatkan investasi pabrik di luar negeri telah mendapatkan kemajuan lebih lanjut. Selain itu, Xinquan Co., Ltd. bertekad untuk memasuki jalur robot humanoid.

Mengenai kemajuan listing di Hong Kong dan penataan bisnis baru, wartawan telah mengirimkan surat wawancara kepada pihak Xinquan Co., Ltd. Pihak Xinquan Co., Ltd. menyatakan bahwa saat ini mereka berada dalam periode tenang terkait listing dan tidak dapat memberikan balasan. Namun, pihak Xinquan Co., Ltd. dalam laporan tahunan mereka menunjukkan bahwa mereka akan terus mendorong semua pekerjaan terkait penerbitan (saham di Hong Kong) ini, dan akan memenuhi kewajiban pengungkapan informasi sesuai dengan perkembangan yang terjadi.

Kinerja 2025 Tidak Mencapai Harapan

Pada 19 Maret 2026, Xinquan Co., Ltd. mengungkapkan laporan tahunan A-shares untuk tahun 2025, yang tidak memenuhi harapan publik. Seorang analis industri otomotif mengatakan kepada wartawan bahwa pertumbuhan pendapatan tanpa pertumbuhan laba di perusahaan suku cadang otomotif disebabkan oleh kelemahan struktur industri, tekanan harga dari pabrikan utama, perpanjangan periode pembayaran, dan margin laba yang tipis. Perusahaan suku cadang sangat bergantung pada beberapa pelanggan besar dari pabrikan utama, dengan kekuatan tawar yang lemah, dan sering kali menghadapi tekanan harga yang terus-menerus dari pabrikan utama, menghasilkan margin laba kotor yang terus tertekan, meskipun volume penjualan dan pendapatan meningkat, namun laba per unit tetap tipis.

Faktanya, Xinquan Co., Ltd. memang mengalami “ketergantungan pada pelanggan besar”. Dokumen penawaran umum di Hong Kong menunjukkan bahwa lima pelanggan terbesar Xinquan Co., Ltd. adalah Tesla, Geely, Chery, Li Auto, dan BYD. Pada tahun 2024 dan tiga kuartal pertama tahun 2025, pendapatan dari lima pelanggan terbesar Xinquan Co., Ltd. masing-masing sebesar 9,888 miliar yuan dan 8,735 miliar yuan, yang masing-masing menyumbang 74,6% dan 76,5% dari total pendapatan. Di antara mereka, kontribusi pendapatan dari pelanggan terbesar masing-masing sebesar 2,994 miliar yuan dan 3,3577 miliar yuan, yang menyumbang 22,6% dan 29,4% dari total pendapatan.

Analis industri otomotif tersebut lebih lanjut menyatakan bahwa karena pabrikan utama umumnya memperpanjang periode pembayaran dan menggunakan dana pemasok, perusahaan perlu melakukan investasi awal yang besar untuk produksi, sehingga biaya keuangan dan biaya modal meningkat secara signifikan, ditambah dengan fluktuasi harga bahan baku, tingkat pemanfaatan kapasitas yang rendah, dan pengeluaran tetap untuk penelitian dan pengembangan serta produksi, akhirnya menghasilkan pertumbuhan pendapatan, tetapi laba bersih dan margin laba bersih justru menurun.

Wartawan memperhatikan bahwa, selain laba bersih yang diatribusikan kepada pemilik dan laba bersih yang tidak terpengaruh, dampak dari kompetisi industri dan tekanan penurunan harga, margin laba kotor dari bisnis utama suku cadang otomotif Xinquan Co., Ltd. juga mengalami penurunan, berkurang 1,96 poin persentase menjadi 17,09% dibandingkan dengan tahun lalu.

Perlu dicatat bahwa laporan tahunan menunjukkan bahwa pada tahun 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi Xinquan Co., Ltd. adalah 768 juta yuan, turun tajam 40,60% dibandingkan tahun lalu. Mengenai hal ini, pihak Xinquan Co., Ltd. menjelaskan bahwa ini terutama disebabkan oleh peningkatan pembayaran tunai.

Sementara itu, semakin intensifnya “kompetisi eliminasi” di kalangan produsen mobil juga berdampak pada piutang Xinquan Co., Ltd. Laporan tahunan menunjukkan bahwa Xinquan Co., Ltd. telah mencadangkan penyisihan piutang untuk beberapa produsen mobil, termasuk GAC Fiat Chrysler, WM Motor, Hozon Auto, dan Hezhong New Energy, dengan total saldo piutang sebesar 35,2696 juta yuan, dan total penyisihan piutang yang dicadangkan sebesar 28,0043 juta yuan, dengan alasan pencadangan “diperkirakan tidak dapat sepenuhnya dikembalikan dalam periode kredit”.

Tingkat Pemanfaatan Kapasitas Bisnis Baru Hanya Lewati Dua Puluh Persen

Dalam beberapa tahun terakhir, sebagai perusahaan terkemuka di industri, Xinquan Co., Ltd. telah memperluas produk kursi dan aksesori kursi, terutama untuk pelanggan mobil penumpang, dan bisnis baru ini sebagian besar diperoleh melalui ekspansi akuisisi.

Kembali ke bulan Maret 2025, Xinquan Co., Ltd. mengakuisisi 70% saham Anhui Ruqi Automotive Parts Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Anhui Ruqi”) dengan harga 161 juta yuan. Selain itu, Xinquan Co., Ltd. juga sepakat dengan pemegang saham non-kontrol Anhui Ruqi untuk mengakuisisi 30% saham yang tersisa pada tahun 2028.

Perlu dicatat bahwa sebelumnya, Anhui Ruqi adalah pabrik dari raksasa suku cadang internasional Lear di Provinsi Anhui, yang terutama memproduksi sistem kursi dan aksesori kursi. Setelah akuisisi selesai, hingga tiga kuartal pertama tahun 2025, penjualan kursi Xinquan Co., Ltd. meningkat dari nol menjadi sekitar 122,6 ribu set, memberikan pendapatan sebesar 95,206 juta yuan kepada Xinquan Co., Ltd.

Namun, tingkat pemanfaatan kapasitas untuk bisnis kursi mobil Xinquan Co., Ltd. masih rendah. Data terbaru laporan tahunan menunjukkan bahwa hingga akhir tahun 2025, kapasitas desain produk kursi Xinquan Co., Ltd. adalah 360 ribu set, tetapi produksi aktual pada tahun 2025 hanya mencapai 83,1 ribu set, dengan tingkat pemanfaatan kapasitas sebesar 23,09%.

Namun, Xinquan Co., Ltd. tetap memutuskan untuk terus berinvestasi dalam bisnis baru. Pihak Xinquan Co., Ltd. menyatakan dalam dokumen penawaran umum bahwa mereka berencana untuk memperluas kapasitas produksi kursi mobil dan mendorong penataan strategis bisnis kursi dan aksesori kursi, dengan harapan meningkatkan nilai per kendaraan. Sebagian dari dana yang dihimpun akan digunakan untuk merekrut manajer, insinyur produksi, dan personel penelitian dan pengembangan, untuk mendukung peningkatan kapasitas proyek baru dan pengembangan proses serta produk kursi generasi berikutnya.

Wartawan memperhatikan bahwa, selain memperluas kapasitas bisnis kursi dan aksesori kursi, Xinquan Co., Ltd. juga berencana untuk menjelajahi pasar Eropa dan Amerika. Saat ini, dalam hal pasar luar negeri, Xinquan Co., Ltd. telah membangun tiga basis produksi di Malaysia, Slovakia, dan Meksiko, dan mendirikan dua pusat penelitian dan pengembangan di Jerman dan Amerika Serikat.

Pada bulan April 2025, Xinquan Co., Ltd. mengadakan rapat dewan untuk meningkatkan investasi di Xinquan Slovakia sebesar 45 juta euro, untuk memenuhi perluasan kapasitas proyek baru yang ditentukan di Slovakia, agar dapat melayani pelanggan lokal dengan lebih baik dan menjelajahi bisnis pasar Eropa; pada bulan Mei dan Juni 2025, Xinquan Co., Ltd. masing-masing mendirikan anak perusahaan di Munich, Jerman dan Ingolstadt, Bayern; pada bulan September 2025, Xinquan Co., Ltd. juga mendirikan anak perusahaan di Kentucky, Amerika Serikat.

Dokumen penawaran umum menunjukkan bahwa sebagian dana yang dihimpun dari listing saham di Hong Kong akan digunakan untuk membeli tanah dan membangun fasilitas produksi baru di Meksiko, Eropa, dan Asia Tenggara, serta meningkatkan pabrik yang ada untuk meningkatkan kapasitas dan fleksibilitas operasi.

Diketahui bahwa Xinquan Co., Ltd. sedang membangun tiga pabrik di dalam negeri, dan membangun empat pabrik di luar negeri di Amerika Serikat, Jerman, dan Slovakia, yang terutama memproduksi solusi sistem interior, dan setelah proyek selesai, kapasitas desain tahunan akan meningkat sekitar 7,7 juta set/tahun.

Namun, profitabilitas pasar luar negeri Xinquan Co., Ltd. masih menghadapi tantangan. Data laporan tahunan menunjukkan bahwa pada tahun 2025, margin laba kotor Xinquan Co., Ltd. di kawasan Amerika Utara adalah 18,66%, turun 7,71 poin persentase; di kawasan Eropa, margin laba kotor adalah 21,18%, turun signifikan sebesar 13,26 poin persentase.

“Generasi Kedua Penerus” Memasuki Jalur Kecerdasan Berbasis Tubuh

Pada bulan Oktober 2025, menjelang listing Xinquan Co., Ltd. di Hong Kong, pendiri dan salah satu pengendali aktualnya, Tang Ao Qi, meninggal dunia.

Setelah perubahan warisan, putra Tang Ao Qi, Tang Zhi Hua, menjadi pengendali baru Xinquan Co., Ltd. Diketahui bahwa Tang Zhi Hua secara langsung memiliki 44,32 juta saham perusahaan, yang mencakup 8,69% dari total saham perusahaan, dan melalui pemegang saham pengendali Xinquan Investment, ia memiliki 18,57% dari total saham perusahaan Xinquan Co., Ltd., sehingga total kepemilikannya mencapai 27,26%.

Pada saat yang sama, setelah “mengambil alih”, Tang Zhi Hua mulai memimpin Xinquan Co., Ltd. untuk memasuki jalur robot humanoid yang sedang populer. Pada bulan Desember 2025, Xinquan Co., Ltd. mendirikan Changzhou Xinquan Intelligent Robot Co., Ltd. dengan modal terdaftar 100 juta yuan, berfokus pada bisnis suku cadang inti robot, berkolaborasi dengan pelanggan perusahaan dan produsen robot, serta mendorong pengembangan produk dan peluncuran massal.

Pada tanggal 26 Januari 2026, Xinquan Co., Ltd. mengumumkan telah menandatangani perjanjian kerja sama strategis dengan Kaidi Co., Ltd. (605288.SH), di mana kedua belah pihak akan bersama-sama merancang jalur suku cadang kunci robot. Dikenal sebagai perusahaan terkemuka dalam bidang penggerak linier, Kaidi Co., Ltd. memiliki penghalang teknologi yang mendalam dan keunggulan signifikan di bidang transmisi presisi dan kontrol motor, yang akan memberikan energi teknologi inti bagi kerja sama, mendorong proyek agar segera terimplementasi, dan mewujudkan integrasi mendalam antara teknologi dan industri.

Laporan riset Guotai Junan menganalisis bahwa kemampuan manufaktur Xinquan Co., Ltd. di bidang perakitan interior otomotif, pencetakan presisi, material ringan, dan pengembangan cetakan sangat cocok dengan bagian luar robot humanoid, bagian struktural, dan cangkang. Dengan memanfaatkan sumber daya pelanggan pabrikan utama yang ada, perusahaan memiliki keuntungan alami untuk terlibat dalam rantai pasokan robot, yang membantu meredakan tekanan dari terus menurunnya margin laba bisnis interior tradisional. Namun, robot humanoid masih berada di tahap awal industrialisasi, sehingga dalam jangka pendek sulit untuk memberikan kontribusi laba yang nyata, ada ketidakpastian dalam investasi R&D dan kemajuan produksi massal.

Pihak Xinquan Co., Ltd. juga menyatakan dalam dokumen penawaran umum: “Kami akan terlibat dalam perencanaan produk robot pelanggan, mulai dari tahap konseptual untuk melakukan pengembangan bersama, dan menerapkan kemampuan proses yang ada pada suku cadang inti robot dan bagian struktural ringan, sehingga dapat berkembang seiring dengan strategi robot pelanggan pabrikan mobil, untuk membangun dasar yang kokoh bagi mesin pertumbuhan kedua.”

Laporan Morgan Stanley menunjukkan bahwa dari sudut pandang industri global, robot humanoid sedang memasuki tahap persiapan produksi massal, dengan bagian struktural, cangkang, dan material ringan menjadi yang pertama dihasilkan secara skala. Rantai pasokan otomotif di China memiliki keunggulan komparatif global. Namun, jika perusahaan lintas industri secara buta menyerang bagian inti, kemungkinan besar mereka akan menghadapi masalah investasi besar, pengembalian lambat, dan hambatan teknologi yang sulit untuk dilalui.

Pihak GF Securities juga berpendapat bahwa bisnis robot lebih banyak memberikan peningkatan valuasi, dengan perbaikan yang terbatas pada fundamental laba saat ini, sementara tekanan dari bisnis utama tradisional tetap menjadi konflik inti.

(Sumber: China Business Network)