Sau 8 năm liên tiếp thua lỗ, Cambrian đã có lợi nhuận, ai đã “đút lót” cho nhà dẫn đầu trong lĩnh vực chip AI?

Chứng khoán chỉ cần xem báo cáo phân tích của nhà phân tích Kim Kỳ Lân, uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện, giúp bạn khai thác cơ hội chủ đề tiềm năng!

Nguồn: Thước Độ Kinh Doanh

Tác giả | Trương Gia Như

Biên tập | Lưu Chấn Đào

Trên danh sách người giàu toàn cầu Hurun 2025, người sáng lập Cambricon, Trần Thiên Thạch, với tài sản 87 tỷ nhân dân tệ, đứng đầu ngành AI Trung Quốc. Một năm sau, tài sản của Trần Thiên Thạch tăng vọt lên 175 tỷ nhân dân tệ. Chủ tịch Hurun Baifu, Hurun, từng cho biết Trần Thiên Thạch là ứng cử viên mạnh cho người giàu nhất Trung Quốc trong tương lai.

Điều kỳ diệu là, khi hai bảng xếp hạng người giàu được công bố, Cambricon vẫn chưa đạt được lợi nhuận hàng năm, là “đại gia tiêu tiền” với khoản lỗ hơn 5,4 tỷ trong 8 năm. Đến tối 12 tháng 3 năm 2026, công ty cuối cùng đã công bố báo cáo tài chính hàng năm đầu tiên, tuyên bố “đã lên bờ”.

Là doanh nghiệp ngôi sao trong lĩnh vực chip AI nội địa, Cambricon mang theo hào quang kép của sự tự chủ công nghệ và kỳ vọng từ vốn. Ai đã “nuôi lớn” gã khổng lồ chip AI này phía sau lợi nhuận khó khăn này?

Trong báo cáo năm 2025, dòng sản phẩm đám mây tiếp tục đà phát triển của năm 2024, vững vàng là sản phẩm lớn nhất của Cambricon. Cambricon không tiết lộ tên khách hàng cụ thể, nhưng rõ ràng cho biết năm khách hàng hàng đầu đã thay đổi bốn vị trí.

Xem xét báo cáo tài chính qua các năm, sản phẩm lớn nhất của Cambricon thường xuyên thay đổi, từ sản phẩm cấp phép IP bộ xử lý thông minh đến hệ thống cụm tính toán thông minh, rồi đến dòng sản phẩm đám mây, khách hàng chủ chốt cũng nhanh chóng thay đổi, đã xảy ra chuyện gì?

Cambricon kỳ diệu:

8 năm lỗ 5,4 tỷ, tài sản người sáng lập 175 tỷ

Cambricon là gã khổng lồ chip AI trong nước, là một trong số ít công ty trong ngành hiện đang nắm giữ toàn bộ hệ thống công nghệ cốt lõi về phát triển và thương mại hóa chip thông minh cũng như phần mềm hệ thống cơ bản.

“Cambricon” vốn là tên gọi của một kỷ địa chất - cách đây khoảng 542 triệu năm, sự sống trên trái đất đã trải qua một cuộc bùng nổ chưa từng có, được gọi là “Cuộc bùng nổ sự sống Cambri”.

Năm 2016, Trần Thiên Thạch cùng công ty con thuộc quyền sở hữu toàn bộ của Viện Khoa học Trung Quốc là Trung Quốc Toán Nguyên thành lập Cambricon, chính là hy vọng thông qua cái tên này để biểu thị cho “cuộc bùng nổ thông minh” của thời đại trí tuệ nhân tạo.

Trần Thiên Thạch sinh năm 1985, là một thiên tài trẻ, chỉ mới 16 tuổi đã vào học lớp thiếu niên tại Đại học Khoa học và Công nghệ Trung Quốc, sau đó tốt nghiệp từ Khoa Công nghệ Thông tin của Đại học Khoa học và Công nghệ Trung Quốc, nhận bằng tiến sĩ chuyên ngành phần mềm và lý thuyết máy tính.

Sau khi Cambricon được thành lập vào năm 2016, doanh thu đã bùng nổ. Năm 2017 đến 2019, doanh thu của công ty lần lượt là 7,8433 triệu nhân dân tệ, 117 triệu nhân dân tệ và 444 triệu nhân dân tệ, trong ba năm tăng hơn 50 lần.

Chỉ sau 4 năm thành lập, vào tháng 7 năm 2020, Cambricon đã thành công niêm yết trên Sàn giao dịch Khoa học và Công nghệ, trở thành “cổ phiếu chip AI đầu tiên trên Sàn giao dịch Khoa học và Công nghệ”. Ngày niêm yết đầu tiên, giá trị vốn hóa thị trường đã vượt ngưỡng 100 tỷ nhân dân tệ, thắp sáng sự tưởng tượng vô hạn của thị trường vốn về chip AI nội địa.

Tuy nhiên, dưới ánh sáng rực rỡ, là thực tế “chảy máu” liên tục. Từ năm 2017 đến 2024, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông Cambricon đã lỗ trong 8 năm liên tiếp, tổng cộng lỗ 5,417 tỷ nhân dân tệ. Chi phí nghiên cứu phát triển khổng lồ là nguyên nhân chính của thua lỗ, điều này tương tự như nguyên nhân thua lỗ của các đồng nghiệp trong ngành.

Đáng chú ý là, logic của thị trường vốn không chỉ nhìn vào lợi nhuận. Dưới câu chuyện vĩ đại về nhu cầu sức mạnh tính toán AI bùng nổ, nhà đầu tư càng chú trọng đến rào cản công nghệ, tiềm năng hệ sinh thái và thị phần trong tương lai.

Chính vì vậy, mặc dù thua lỗ kéo dài, Cambricon vẫn “trở thành thần thánh” trên thị trường vốn. Vào tháng 8 năm 2025, giá trị vốn hóa thị trường của Cambricon đã vượt quá 660 tỷ nhân dân tệ.

Hiệu ứng tài sản theo đó mà đến. Vào tháng 3 năm 2025, trên danh sách người giàu toàn cầu Hurun 2025, tài sản của Trần Thiên Thạch là 87 tỷ nhân dân tệ. Chủ tịch Hurun Baifu, Hurun, cho biết nếu Trần Thiên Thạch có thể tiếp tục nắm bắt thị trường sức mạnh tính toán, ông sẽ là ứng cử viên mạnh cho người giàu nhất Trung Quốc trong tương lai.

Ngày 5 tháng 3 năm 2026, danh sách người giàu toàn cầu Hurun 2026 được công bố, tài sản của Trần Thiên Thạch tăng gấp đôi lên 175 tỷ nhân dân tệ.

Đẩy mạnh sự gia tăng tài sản của Trần Thiên Thạch chính là nhu cầu sức mạnh tính toán AI liên tục tăng cao, cùng với kỳ vọng lợi nhuận hàng năm của Cambricon.

Trong quý đầu tiên của năm 2025, doanh thu của Cambricon đạt 1,111 tỷ nhân dân tệ, tăng vọt 4230,22% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 355 triệu nhân dân tệ, tiếp tục duy trì lợi nhuận trong quý 4 năm 2024. Hai quý tiếp theo cũng duy trì lợi nhuận, cả năm đã giao nộp bảng thành tích ấn tượng.

Báo cáo năm 2025 cho thấy, Cambricon đạt doanh thu 6,497 tỷ nhân dân tệ, tăng 453,21% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 2,059 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng không bao gồm các khoản đặc biệt đạt 1,770 tỷ nhân dân tệ.

Từ thị trường thứ cấp nhìn vào, sau khi Cambricon công bố báo cáo năm, giá cổ phiếu không hề ăn mừng. Từ ngày 13 tháng 3 đến ngày 19 tháng 3, giá cổ phiếu Cambricon đã giảm tổng cộng 5,64%, tính đến ngày 19 tháng 3, giá trị vốn hóa thị trường đạt 4,373 tệ, vẫn ở mức cao, nhưng cách mức cao nhất lịch sử cách đây nửa năm còn khoảng 220 tỷ nhân dân tệ.

Năm khách hàng hàng đầu đổi 4 vị trí

Ai đã “nuôi lớn” gã khổng lồ chip AI?

So với lợi nhuận lần đầu và phản ứng ngắn hạn của thị trường thứ cấp, vấn đề quan trọng hơn đối với nhà đầu tư là: Lợi nhuận khó khăn này từ đâu mà có? Ai đã “nuôi lớn” Cambricon?

Theo báo cáo năm 2025, từ cấu trúc sản phẩm nhìn vào, dòng sản phẩm đám mây đóng góp 99,7% doanh thu của Cambricon, doanh thu sản phẩm này tăng 455,34% so với cùng kỳ năm trước.

Dòng sản phẩm đám mây bao gồm chip thông minh và bo mạch đám mây, máy tính thông minh. Trong đó, chip thông minh và bo mạch đám mây là thiết bị cốt lõi cho việc xử lý trí tuệ nhân tạo tại các máy chủ đám mây, trung tâm dữ liệu và các nơi khác.

Cambricon trong báo cáo năm cho biết, sự tăng trưởng bùng nổ này là do nhu cầu sức mạnh tính toán AI liên tục cao, sản phẩm của họ đã được triển khai quy mô lớn trong nhiều ngành công nghiệp trọng điểm như viễn thông, tài chính, internet.

Mặc dù không tiết lộ tên khách hàng cụ thể, nhưng Cambricon đã rõ ràng cho biết, hiện tại sản phẩm đã được ứng dụng quy mô lớn cho các công ty thuật toán mô hình lớn, nhà sản xuất máy chủ và các doanh nghiệp ứng dụng AI.

Điều đáng chú ý hơn là sự biến động mạnh mẽ trong cơ cấu khách hàng của Cambricon: Trong năm khách hàng hàng đầu năm 2025, ngoài khách hàng lớn thứ ba, bốn khách hàng còn lại đều là khách hàng mới thêm vào trong năm 2025. Thị trường có ý kiến cho rằng, từ sự đóng góp doanh thu của năm khách hàng hàng đầu của Cambricon, không ít công ty hàng đầu trong ngành đã tham gia.

Cụ thể, doanh thu từ năm khách hàng hàng đầu của Cambricon chiếm 88,66%, doanh thu từ các khách hàng thứ nhất, thứ hai, thứ tư và thứ năm tổng cộng là 4,523 tỷ nhân dân tệ, chiếm 69,62% doanh thu tổng của công ty trong kỳ.

Hiện tượng “khách hàng lớn thường xuyên thay đổi” này không phải ngẫu nhiên trong quỹ đạo phát triển của Cambricon.

Từ năm 2017 đến 2018, doanh thu từ sản phẩm cấp phép IP bộ xử lý thông minh của Cambricon lần lượt là 7,7127 triệu nhân dân tệ, 11,7 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ doanh thu chính lần lượt là 98,95% và 99,69%. Trong đó, Huawei HiSilicon là khách hàng lớn.

Về cấu trúc kinh doanh như vậy, bên ngoài từng nghi ngờ, Cambricon “chỉ là một công ty cấp phép IP”. Năm 2018, Trần Thiên Thạch đã làm rõ, “Cambricon mặc dù cung cấp bộ xử lý AI IP cho thiết bị đầu cuối, nhưng chúng tôi cũng sản xuất chip AI cho đám mây, là một công ty thiết kế chip AI toàn diện”.

Năm 2019, Huawei HiSilicon tự nghiên cứu và phát triển chip thông minh cho thiết bị đầu cuối, không hợp tác sâu với Cambricon. Tuy nhiên, trong năm này, hệ thống cụm tính toán thông minh đã trở thành sản phẩm lớn nhất của Cambricon, doanh thu chiếm tỷ lệ 66,72% doanh thu chính.

Cho đến năm 2023, hệ thống cụm tính toán thông minh vẫn là sản phẩm lớn nhất của Cambricon. Năm đó, hệ thống cụm tính toán thông minh của công ty đã đóng góp 605 triệu nhân dân tệ doanh thu, chiếm tỷ lệ 85% doanh thu.

Tới năm 2024, cấu trúc doanh thu của Cambricon lại một lần nữa thay đổi lớn, doanh thu dòng sản phẩm đám mây đạt 1,166 tỷ nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ 99,32%, trở thành sản phẩm lớn nhất của công ty.

Sự thay đổi trong cấu trúc doanh thu như vậy có ý nghĩa gì? Các công ty chứng khoán cho biết, chip AI nội địa đã từ “được thúc đẩy bởi chính sách” chuyển sang “được thúc đẩy bởi thị trường”, khách hàng chính của Cambricon đã chuyển từ việc mua của chính phủ sang internet và các nhà cung cấp dịch vụ viễn thông.

Vào năm 2025, dòng sản phẩm đám mây tiếp tục thăng hoa, nhưng danh sách khách hàng lớn của Cambricon lại một lần nữa được thay đổi: Bốn vị trí trong năm khách hàng hàng đầu đều là những gương mặt mới.

Điều này phản ánh rằng, Cambricon đang có đà phát triển mạnh mẽ trên thị trường mới nổi, đồng thời cũng phơi bày tính linh hoạt cao trong cấu trúc khách hàng của họ. Trong tương lai, thách thức của Cambricon không chỉ là giành được khách hàng mới, mà còn là liệu có thể giữ lại được những đơn hàng lớn của khách hàng cũ hay không.

Tổng quan lại, lợi nhuận hàng năm đầu tiên của Cambricon đã bước một bước quan trọng trong việc hiện thực hóa thương mại hóa chip AI nội địa. Khi làn sóng mô hình lớn và thay thế nội địa tiếp tục tiến triển, chỉ cần Cambricon có thể giữ vững lợi thế công nghệ, sâu sắc hợp tác với khách hàng, thì có khả năng biến lần “lên bờ” này thành một điểm khởi đầu phát triển lâu dài mới.

Tin tức khổng lồ, phân tích chính xác, tất cả có trong ứng dụng tài chính Sina

Biên tập viên: Dương Hồng Bạc