Pemotongan Suku Bunga Fed di 2026? Bagaimana Guncangan Minyak Memperumit Prospek

Valentina Djeljosevic: Sepertinya Federal Reserve akhir-akhir ini tidak beruntung, dan sekarang sedang menghadapi guncangan ekonomi akibat perang lain. Dengan Ketua Fed Jerome Powell mengatakan bahwa efek penuh dari perang Iran masih belum pasti, Fed memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah untuk pertemuan kedua berturut-turut. Alih-alih bertanya pada Magic 8 Ball untuk jawaban, saya punya Preston Caldwell di sini. Dia adalah ekonom senior AS untuk Morningstar Investment Management. Senang bertemu denganmu, Preston.

Preston Caldwell: Hai, Valentina. Terima kasih sudah mengundang saya.

Apakah Fed Akan Memotong Suku Bunga di 2026?

Djeljosevic: Jadi, sebagian besar pejabat Fed masih memprediksi setidaknya satu pemotongan suku bunga tahun ini. Tapi seperti yang dikatakan Powell, guncangan ekonomi dari perang belum jelas. Jadi, mungkinkah Fed tetap menunggu dan melihat serta membiarkan suku bunga tetap stabil untuk sisa tahun ini? Bagaimana prediksi kamu berubah, Preston?

Caldwell: Saya pikir dalam jangka pendek, mereka pasti akan menunggu dan melihat, setidaknya. Penting untuk diingat bahwa proyeksi yang diberikan anggota FOMC tentang jalur suku bunga dana federal di masa depan hanyalah proyeksi. Mereka bukan komitmen dalam bentuk apa pun. Kadang-kadang Fed akan membuat komitmen untuk mengikuti jalur kebijakan tertentu seperti yang kita lihat pada 2022 ketika mereka sangat jelas akan menaikkan suku bunga per pertemuan, tetapi itu bukan kebiasaan biasanya. Saat ini, Fed hampir tidak memberikan panduan ke depan. Mereka mengatakan bahwa ada berbagai peristiwa yang sedang berlangsung di luar kendali mereka, dan kita harus menunggu hasil dari peristiwa tersebut sebelum bisa memberi tahu ke mana kebijakan moneter akan menuju.

Beberapa wartawan mencoba mendorong Powell, bertanya, “Kalau skenario ini terjadi, apakah Anda akan melakukan ini atau sebaliknya?” Tapi dia tidak terlalu tertarik bermain permainan itu karena saat ini terlalu banyak ketidakpastian. Jadi, kita harus menunggu dan melihat apa yang akan terjadi. Dan kemungkinan yang ada tentu termasuk tidak ada pemotongan suku bunga di 2026. Pasar mulai mendekati arah itu. Pada Januari, pasar memperkirakan dua pemotongan suku bunga untuk 2026, dan hingga kemarin sore, itu dikurangi menjadi satu dan mendekati nol pemotongan suku bunga menurut ekspektasi pasar. Tampaknya saat ini semakin mendekati pandangan konsensus.

Saat Fed Tetap Stabil, Lonjakan Harga Minyak Membuat Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga 2026 Menipis dengan Cepat

Baik pasar obligasi maupun pejabat Fed sekarang menunjukkan hanya satu langkah penurunan suku bunga tahun ini.

Apakah Kita Kembali ke Stagflasi Tahun 1970-an?

Djeljosevic: Sekarang kita akan membahas kata stagflasi. Kata ini terus muncul, tetapi Powell mengatakan bahwa saat ini tidak berlaku. Jadi, Preston, ingatkan kami apa itu stagflasi dan mengapa hal ini membuat ekonom tidak nyaman, dan juga beritahu apakah kamu setuju dengan Powell.

Caldwell: Saya akan mengatakan dibandingkan dengan resesi, yang tidak memiliki definisi pasti, stagflasi adalah kategori yang lebih kabur, tetapi secara umum didefinisikan sebagai kondisi di mana inflasi lebih tinggi dari biasanya atau dari sejarah terbaru. Dan pertumbuhan PDB, jika tidak dalam resesi penuh, jauh lebih lemah dari biasanya, yang aneh, kan? Bayangkan grafik penawaran dan permintaan serta PDB dan inflasi, dan secara umum apa yang kita lihat dalam ekonomi adalah guncangan pada kurva permintaan, yang menyebabkan inflasi tinggi dengan pertumbuhan PDB juga tinggi. Jadi, keluar dari pandemi adalah contoh yang baik. Ekonomi tumbuh sangat cepat, pulih dari pandemi dan dengan stimulus fiskal, yang juga menyebabkan overheating. Inflasi berjalan tinggi. Tapi ini skenario yang berbeda, yaitu masuk ke dalam kondisi stagflasi yang kita lihat sekarang, di mana karena guncangan pasokan negatif, pertumbuhan PDB akan, jika ada, melambat sementara inflasi pasti akan meningkat secara signifikan dalam setahun ke depan.

Saya setuju dengan poin Powell, dan saya rasa membandingkan apa yang terjadi hari ini dengan apa yang kita lihat di tahun 1970-an, misalnya, ketika pengangguran kadang mencapai 6%, 7%, 8%, sementara inflasi mencapai 8%, 9%, 10% pada waktu yang sama, bahkan di akhir dekade itu, jauh di atas level saat ini baik dari sisi inflasi maupun pengangguran. Itu benar-benar stagflasi di mana ekonomi beroperasi jauh di bawah potensi dan inflasi tetap tinggi. Itu bukan gambaran yang kita lihat hari ini, jelas. Kita melihat perlambatan ringan pertumbuhan PDB, pengangguran kemungkinan tidak akan naik di atas 5%, dan inflasi mungkin akan berada di kisaran 3 sampai 4% tahun ini, tetapi tidak seperti tahun 1970-an karena berbagai alasan.

Djeljosevic: Jadi, kita tidak melihat kombinasi yang sama seperti saat itu.

Caldwell: Memang, itu adalah kombinasi ganda. Hanya saja tingkat keparahannya, dan seberapa besar itu terjadi, jauh lebih kecil.

Pasar Tenaga Kerja vs. Inflasi

Djeljosevic: Benar. Oke. Berbicara tentang kombinasi ganda, dengan melemahnya pasar tenaga kerja dan memburuknya tekanan inflasi akibat perang Iran, menurutmu apakah Fed sekarang lebih khawatir tentang pekerjaan atau inflasi, dan apakah mereka benar-benar berada di antara batu dan tempat keras seperti yang dikatakan beberapa orang?

Caldwell: Ini langsung terkait dengan apa yang baru saja kita bicarakan. Jadi, biasanya Fed menghadapi guncangan permintaan seperti Resesi Hebat, misalnya, atau pandemi yang sebagian besar adalah guncangan dari sisi permintaan. Implikasi bagi Fed sangat langsung. Melonggarkan kebijakan moneter. Jika itu guncangan permintaan negatif, jika guncangan permintaan positif, maka mereka akan memperketat kebijakan moneter. Jika ada ledakan, seperti ledakan AI, karena guncangan semacam itu, permintaan cenderung mendorong pertumbuhan PDB dan inflasi secara bersamaan. Sedangkan guncangan dari sisi pasokan justru sebaliknya. Yang kita lihat sekarang adalah pertumbuhan PDB yang melemah sementara inflasi meningkat. Dan melemahnya pertumbuhan PDB berarti melemahnya pasar tenaga kerja, sehingga mendorong dua mandat ganda Fed ke arah yang berlawanan. Itulah yang terjadi dengan guncangan dari sisi pasokan, yang selalu menempatkan Fed dalam posisi sulit. Dan tergantung seberapa besar guncangannya, bisa membuat Fed dalam posisi sangat sulit.

Selain itu, aspek menarik lainnya adalah bahwa pasar tenaga kerja mulai melemah pada 2025, bahkan sebelum guncangan terjadi, meskipun ini juga terjadi bersamaan dengan berkurangnya pasokan tenaga kerja akibat pengurangan imigrasi. Jadi, sulit untuk membedakan seberapa banyak penurunan pertumbuhan pekerjaan benar-benar karena peningkatan slack di pasar tenaga kerja dan menjauh dari mandat penuh pekerjaan Fed, atau hanya karena penurunan alami akibat pertumbuhan pasokan tenaga kerja yang lebih rendah. Tapi saya rasa sebagian besar pejabat Fed cukup khawatir, dan saya juga berpikir demikian, bahwa pasar tenaga kerja melemah sedikit selama setahun terakhir, sehingga menurut saya wajar jika mereka melakukan pemotongan suku bunga tahun lalu.

Jadi, mereka memotong suku bunga sebesar 75 basis poin setelah sebelumnya memotong 100 basis poin, dan saya rasa itu tepat. Tapi ke depan, sangat jelas bahwa guncangan inflasi ini besar sekali, dan mengingat mereka sudah menurunkan suku bunga ke tingkat netral, maka saat ini tepat bagi mereka untuk tetap tegas dan tidak melonggarkan kebijakan moneter lebih jauh lagi, meskipun ada risiko downside terhadap pasar tenaga kerja. Saya rasa itulah sebabnya sebagian besar memperkirakan Fed akan mempertahankan suku bunga stabil tahun ini dan tidak melakukan pemotongan lebih lanjut.

Bisakah Ketua Fed Baru Mengubah Proyeksi Suku Bunga?

Djeljosevic: Kita kembali ke tahun 1970-an, dan sekarang mari kita percepat ke Juni. Terlepas dari apakah calon ketua Fed Kevin Warsh akan mengambil alih atau Powell harus tetap menjabat untuk sementara waktu, menurutmu bagaimana penampilan Fed akan berbeda di paruh kedua tahun ini, dan apakah pergantian kepemimpinan itu juga bisa mengubah proyeksi mereka tentang satu pemotongan suku bunga di 2026?

Caldwell: Saya rasa terlalu dini untuk mengatakan. Kita harus menunggu dan melihat apa yang akan dilakukan Warsh setelah dia resmi menjabat. Maksud saya, dia mungkin telah membuat janji tertentu kepada presiden agar mendapatkan pekerjaan ini, tetapi kita tahu bahwa janji-janji yang dia buat tentang pelonggaran kebijakan moneter, seluruh riwayatnya sebagai hawk kebijakan moneter, biasanya mendorong untuk kebijakan yang lebih ketat, yaitu suku bunga lebih tinggi dari yang lain. Terutama, dia mendorong pengurangan quantitative easing. Itu adalah kebijakan utamanya, tetapi sebenarnya tidak terlalu penting. Tidak terlalu penting apakah dia lebih condong ke suku bunga dana federal atau kebijakan neraca; keduanya hanyalah dua alternatif satu sama lain. Jadi, bagaimanapun, dia akan mendorong kebijakan yang lebih ketat, dan secara filosofis, itu sudah menjadi sikapnya sebelumnya. Dan menurut saya, itu yang akan mendominasi setelah dia menjadi ketua.

Dan itu dipadukan dengan janji-janji yang dia buat, mungkin untuk mendapatkan posisi tersebut. Secara keseluruhan, saya rasa kebijakan tidak akan menjadi lebih longgar maupun lebih ketat setelah dia menjabat. Dan ingat, dalam menetapkan kebijakan moneter, dia hanyalah satu dari 14 anggota FOMC.

Djeljosevic: Itu poin yang bagus. Baiklah, Preston, itu saja untuk hari ini. Terima kasih banyak sudah hadir.

Caldwell: Terima kasih banyak, Valentina.

Tonton High Valuations, Higher Stakes: We’re Expecting Volatile Markets in 2026 untuk lebih banyak dari Preston Caldwell.