Huaxin Securities: Memberikan rating beli untuk Baofeng Energy

Huaxin Securities Co., Ltd. Lu Hao, Gao Mingqian baru-baru ini melakukan penelitian terhadap Baofeng Energy dan merilis laporan penelitian berjudul “Laporan Ulasan Peristiwa Perusahaan: Pemimpin dalam Produksi Oligomer Batubara Menggunakan Volume untuk Menutupi Harga dan Membangun Pertumbuhan Kinerja yang Tinggi”, memberikan peringkat beli untuk Baofeng Energy.

Baofeng Energy (600989)

Peristiwa

Baofeng Energy merilis laporan tahunan 2025: Pada tahun 2025, perusahaan mencapai pendapatan operasional sebesar 48,038 miliar yuan, meningkat 45,64% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik perusahaan mencapai 11,35 miliar yuan, meningkat 79,09%. Di antaranya, pendapatan kuartal ke-4 tahun 2025 mencapai 12,493 miliar yuan, naik 43,46% dibandingkan tahun sebelumnya, dan turun 1,83% secara triwulanan; laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik perusahaan mencapai 2,4 miliar yuan, naik 33,29% secara tahunan, dan turun 25,74% secara triwulanan.

Poin Investasi

Pemimpin dalam produk olefin polimer “menggunakan volume untuk menutupi harga” membangun pertumbuhan kinerja yang tinggi

Pertumbuhan kinerja perusahaan tahun 2025 terutama disebabkan oleh peningkatan volume penjualan produk olefin polimer, di mana pelepasan kapasitas di basis Inner Mongolia menjadi variabel utama. Proyek terbesar di dunia dengan kapasitas 3 juta ton/tahun produksi olefin dari batubara di basis Inner Mongolia perusahaan akan sepenuhnya beroperasi pada tahun 2025. Dengan demikian, total kapasitas olefin perusahaan mencapai 5,2 juta ton/tahun, menempati posisi terdepan di industri olefin dari batubara di China. Pada tahun 2025, pasar olefin polimer menunjukkan tren penurunan tunggal, dengan harga rata-rata tahunan untuk polyethylene/ polypropylene masing-masing sebesar 8.252 yuan/ton dan 7.113 yuan/ton, turun 7,0% dan 7,4% dibandingkan tahun sebelumnya. Tekanan harga produk olefin polimer terutama disebabkan oleh masuknya kapasitas baru industri (lebih dari 10 juta ton kapasitas olefin polimer yang diluncurkan dalam tahun ini) yang menyebabkan kelebihan pasokan. Untuk mengatasi hal ini, perusahaan mengadopsi strategi “menggunakan volume untuk menutupi harga”. Pada tahun 2025, perusahaan mencapai produksi polyethylene/ polypropylene masing-masing sebesar 2,5492/2,4752 juta ton, meningkat 125% dan 110,95% secara tahunan; penjualan polyethylene/ polypropylene masing-masing mencapai 2,5346/2,4605 juta ton, meningkat 123,27% dan 111,22% secara tahunan, hampir mencapai kapasitas penuh dan penjualan penuh, mendorong pertumbuhan kinerja yang tinggi.

Efek skala secara signifikan mengurangi biaya, arus kas melimpah

Dalam hal rasio biaya operasional, pada tahun 2025, rasio penjualan/ manajemen/ keuangan/ R&D masing-masing sebesar 0,26%/2,74%/2,37%/2,00%. Setelah proyek baru mulai beroperasi dan volume produksi meningkat dua kali lipat, rasio biaya ini mengalami penurunan, masing-masing sebesar -0,1/+0,09/+0,11/-0,29 poin persentase secara tahunan. Dari segi arus kas, peningkatan produksi dan penjualan mendorong peningkatan penerimaan, dan arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan mencapai 8,939 miliar yuan, meningkat 8,703 miliar yuan dibandingkan tahun sebelumnya.

Proyek baru berjalan teratur, posisi pemimpin terus diperkuat

Proyek olefin dari batubara tahap keempat di Ningdong dengan kapasitas 500.000 ton/tahun sedang dalam proses, diperkirakan akan mulai beroperasi pada 2026. Pada saat itu, total kapasitas olefin perusahaan akan mencapai 5,7 juta ton/tahun, memperkuat keunggulan skala sebagai pemimpin. Selain itu, perusahaan memanfaatkan dua basis utama di Ningdong dan Inner Mongolia untuk membangun rantai industri ekonomi sirkular lengkap dari “batubara - olefin - kimia halus”, dengan keunggulan lokasi, teknologi, dan biaya (biaya investasi dan operasional lebih dari 30% lebih hemat dibandingkan industri sejenis), tetap mempertahankan ketahanan profitabilitas di tengah ketidakseimbangan pasokan dan permintaan industri. Setelah 2026, pertumbuhan kapasitas baru di industri olefin polimer diperkirakan melambat, ditambah dengan keluar dari kapasitas berbiaya tinggi di luar negeri, sehingga pola pasokan dan permintaan mungkin membaik. Sebagai pemimpin dalam olefin dari batubara yang kompetitif dari segi biaya, perusahaan akan mendapatkan manfaat penuh dari pemulihan industri dan pelepasan kapasitasnya sendiri, membuka ruang pertumbuhan.

Perkiraan Keuntungan

Diperkirakan laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik perusahaan untuk 2026-2028 masing-masing sebesar 14,125 miliar, 15,688 miliar, dan 17,405 miliar yuan, dengan rasio PE saat ini masing-masing sebesar 17,7, 16,0, dan 14,4 kali, memberikan peringkat “beli” untuk investasi.

Risiko

Permintaan tidak sesuai harapan, penurunan harga produk, peningkatan kompetisi industri.

Rincian perkiraan laba terbaru adalah sebagai berikut:

Dalam 90 hari terakhir, 13 lembaga memberikan peringkat, semuanya memberi peringkat beli; dalam 90 hari terakhir, target harga rata-rata lembaga adalah 34,38.