Produk: Institut Riset Perusahaan Terbuka Sina Finance

Tulisan / Studio Xia Chong

Gagasan utama: Shapu Aisi melakukan akuisisi aset luar tubuh yang dikendalikan secara tunai dengan premi tinggi 24 kali lipat. Dalam latar belakang dana perusahaan yang tidak cukup luas, apakah perusahaan terbuka berisiko mengalami overdraw? Perlu dicatat bahwa sebelumnya, perusahaan terkait melakukan transfer akuisisi dengan premi tinggi yang gagal memenuhi kinerja dan terus mengalami penurunan goodwill, apakah kali ini akuisisi dengan premi tinggi ini akan mengalami hal yang sama?

Baru-baru ini, akuisisi aset luar tubuh oleh Shapu Aisi dengan premi tinggi menarik perhatian pasar.

Pada malam tanggal 17 Maret, Shapu Aisi mengumumkan bahwa perusahaan berencana membeli 100% saham Shanghai Qinli Industrial Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Shanghai Qinli”) yang dimiliki oleh pemegang saham pengendali dan orang yang melakukan tindakan bersama mereka, dengan uang tunai sebesar 528 juta yuan.

Ada dua informasi utama yang perlu diperhatikan dari akuisisi ini: pertama, target akuisisi oleh Shapu Aisi adalah aset di luar tubuh dari pemegang saham pengendali; kedua, ini adalah akuisisi tunai dengan premi tinggi, dengan tingkat premi mencapai 24 kali lipat.

Perlu dicatat bahwa dana kas perusahaan tidak cukup luas, sehingga akuisisi dengan premi tinggi ini segera memicu pertanyaan dari regulator, terutama mengenai kelayakan dan keadilan penilaian transaksi serta sumber dana dan kemampuan pembayaran.

Apakah akuisisi dengan premi tinggi ini menguras dana perusahaan terbuka?

Pengumuman menunjukkan bahwa perusahaan berencana menggunakan 528 juta yuan tunai untuk membeli 100% saham Shanghai Qinli dari pemegang saham pengendali Shanghai Yanghe Industrial Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Yanghe Industrial”) dan orang yang melakukan tindakan bersama mereka, Shanghai Yihe Medical Management Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Yihe Medical”).

Setelah akuisisi ini selesai, Shapu Aisi akan langsung memegang 100% saham Shanghai Qinli dan secara tidak langsung memegang 100% saham Shanghai Tianlun Hospital Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Tianlun Hospital”). Diketahui bahwa Tianlun Hospital adalah institusi medis yang telah beroperasi di wilayah tersebut selama bertahun-tahun, merupakan rumah sakit yang ditunjuk oleh asuransi kesehatan Shanghai dan termasuk dalam kategori rumah sakit sosial bintang tiga. Departemen utama rumah sakit dipimpin oleh ahli senior dari rumah sakit tingkat tiga, dengan lebih dari 60% dokter dengan gelar tingkat menengah ke atas, dan fokus utama pada pengelolaan penyakit kronis lansia, rehabilitasi pasca operasi, dan restorasi mulut yang kompleks.

Perlu dicatat bahwa tingkat premi kali ini mencapai 24 kali lipat. Nilai buku bersih Shanghai Qinli adalah 20,97 juta yuan, sedangkan nilai penilaian mencapai 528 juta yuan, dengan kenaikan nilai sebesar 2.417,87%. Penilaian ini dilakukan menggunakan metode pendapatan, dan nilai ekuitas seluruh pemegang saham adalah 528 juta yuan, jauh lebih tinggi dari nilai ekuitas berdasarkan metode aset sebesar 22,83 juta yuan, yaitu peningkatan sebesar 5,05 miliar yuan, atau 2.112,88 kali lipat.

Akuisisi tunai dengan premi tinggi oleh Shapu Aisi tampaknya menguras dana kas perusahaan. Hingga akhir triwulan ketiga tahun 2025, total kas dan aset keuangan yang diperdagangkan tercatat sebesar 223 juta yuan, sementara pinjaman jangka pendek perusahaan sebesar 150 juta yuan. Dengan mengurangi pinjaman jangka pendek, pembayaran tunai lebih dari 500 juta yuan jelas menimbulkan tekanan. Oleh karena itu, regulator meminta perusahaan untuk menjelaskan pengaturan pengumpulan dana dan kemampuan pelaksanaan transaksi ini berdasarkan saldo dana yang tersedia saat ini, kebutuhan arus kas operasional harian, batas kredit bank, dan perkembangan persetujuan pinjaman akuisisi, serta risiko kegagalan transaksi akibat kekurangan dana.

Selain itu, perusahaan melakukan akuisisi dengan premi tinggi disertai janji kinerja yang tinggi, tetapi regulator juga mempertanyakan kelayakan pencapaian target tersebut.

Yihe Industrial didirikan pada tahun 2022, dengan perwakilan hukum Lin Hongli. Pada tahun 2024 hingga 2025, perusahaan mencatat pendapatan sebesar 134 juta yuan dan 157 juta yuan, dengan laba bersih masing-masing 18,99 juta yuan dan 27,14 juta yuan. Pada saat yang sama, perusahaan memberikan janji bahwa dari tahun 2026 hingga 2028, laba bersih Shanghai Qinli tidak akan kurang dari 32,4 juta yuan, 37,3 juta yuan, dan 42,65 juta yuan, dengan total selama tiga tahun tidak kurang dari 112 juta yuan. Janji kinerja ini menunjukkan peningkatan yang signifikan dibandingkan tahun 2024 dan 2025.

Regulator meragukan kelayakan pencapaian target ini. Mereka meminta perusahaan untuk menyusun data pendapatan, laba, jumlah tempat tidur, dan tingkat penggunaan rumah sakit Tianlun selama tiga tahun terakhir, serta menjelaskan fluktuasi besar dalam kinerja selama periode tersebut. Selain itu, perusahaan harus menggabungkan faktor-faktor yang mempengaruhi pendapatan, dasar pertumbuhan, fluktuasi kinerja historis, dan biaya operasional untuk menilai kelayakan janji kinerja tersebut.

Di balik transfer yang sering terjadi: target akuisisi dengan premi tinggi telah mengalami kerugian besar

Ini bukan kali pertama Shapu Aisi melakukan transfer terkait akuisisi.

Menurut data terbuka, sejak 28 Mei 2020, pemegang saham pengendali Shapu Aisi berubah dari Chen Dekang menjadi Yanghe Investment, dan pengendali sebenarnya perusahaan berubah dari Chen Dekang menjadi saudara laki-laki Lin Hongli dan Lin Hongyuan. Data menunjukkan bahwa Yanghe Investment didirikan pada Juni 2015 dengan modal terdaftar 50 juta yuan. Investor awalnya adalah Lin Chunguang, kemudian digantikan oleh Lin Hongli dan Lin Hongyuan, yang merupakan anak dari Lin Chunguang. Lin Hongli lahir pada November 1993, dan Lin Hongyuan lahir pada Juli 2001. Kedua saudara ini memegang 70% dan 30% saham perusahaan. Ayah mereka adalah salah satu tokoh utama dari “Pudong System” di bidang medis, Lin Chunguang, yang dikenal sebagai salah satu perwakilan modal medis dari “Pudong System”. Lin Chunguang juga menjabat sebagai Wakil Ketua Tetap Asosiasi Industri Kesehatan Shanghai (China) dan memiliki bisnis investasi besar di bidang medis.

Setelah masuk sebagai pemegang saham utama, Lin Hongli dan Lin Hongyuan mulai melakukan transfer terkait akuisisi.

Diketahui bahwa pada Oktober 2020, Shapu Aisi membeli 100% saham Rumah Sakit Wanita dan Anak-anak Taizhou yang dimiliki oleh pemegang saham pengendali dengan harga 502 juta yuan, dengan kenaikan nilai sebesar 278,88%. Pihak penjual berjanji bahwa rumah sakit tersebut akan mencapai laba bersih kumulatif minimal 110 juta yuan dari 2020 hingga 2022; pada Januari 2023, perusahaan membeli lagi 100% saham Rumah Sakit Mata Qingdao Shikang yang terkait dengan pemegang saham pengendali dengan harga 66,5 juta yuan, dengan kenaikan nilai sebesar 299,51%, dan berjanji bahwa dari 2022 hingga 2024, laba bersih kumulatif tidak akan kurang dari 13,5 juta yuan.

Bagaimana pencapaian kinerja akhir dari transfer dengan premi tinggi ini dan kinerja target yang ditetapkan?

Pengumuman menunjukkan bahwa selama periode janji kinerja rumah sakit Taizhou, pencapaian aktual pada tahun 2020, 2021, dan 2022 masing-masing sebesar 32,10 juta yuan, 37,06 juta yuan, dan 34,08 juta yuan, dengan total pencapaian 103,23 juta yuan, mencapai 93,84% dari target kumulatif, dan kekurangan sebesar 6,77 juta yuan.

Perlu dicatat bahwa rumah sakit Taizhou telah mengalami penurunan goodwill secara berkelanjutan.

Pengumuman penurunan nilai tahun 2023 menunjukkan bahwa, berdasarkan laporan penilaian aset yang dilakukan oleh Wanlong (Shanghai) Asset Appraisal Co., Ltd., nilai aset yang termasuk goodwill yang dapat direalisasikan adalah 506 juta yuan, sedangkan nilai buku adalah 519,30 juta yuan. Oleh karena itu, harus diakui kerugian penurunan goodwill sebesar 13,30 juta yuan.

Pengumuman penurunan nilai tahun 2024 menunjukkan bahwa, berdasarkan penilaian dari Wanlong (Shanghai) Asset Appraisal Co., Ltd., nilai aset yang termasuk goodwill yang dapat direalisasikan adalah 464,3 juta yuan, sedangkan nilai buku adalah 494,18 juta yuan. Oleh karena itu, harus diakui kerugian penurunan goodwill sebesar 29,87 juta yuan.

Pengumuman Shapu Aisi pada 29 Januari menyatakan bahwa laba bersih yang akan dikembalikan kepada pemilik saham utama pada tahun 2025 diperkirakan mengalami kerugian antara 213 juta hingga 319 juta yuan, dibandingkan kerugian tahun sebelumnya sebesar 123 juta yuan. Perusahaan menyatakan bahwa kerugian ini terutama disebabkan oleh pencadangan kerugian goodwill dari dua rumah sakit tersebut. Dipengaruhi oleh kondisi ekonomi makro eksternal dan meningkatnya persaingan industri, perusahaan mempertimbangkan faktor lingkungan internal dan eksternal, kondisi operasional aktual dan yang diperkirakan dari kedua rumah sakit, serta perubahan kebijakan industri medis. Berdasarkan prinsip kehati-hatian, perusahaan melakukan pencadangan kerugian goodwill dari kedua rumah sakit tersebut, yang berdampak besar pada kinerja periode ini dan menjadi penyebab utama kerugian yang diperkirakan.