Hơn chín mươi phần trăm doanh thu dựa vào Watsons! Công ty chính hãng kiểm soát cổ phần chia cổ tức 61,7 triệu HKD trước khi niêm yết, tiếp tục chiến đấu trên thị trường Hồng Kông丨港E声

Nguồn丨Viện Nghiên cứu Thương mại Thời đại

Tác giả丨Thực tập sinh Dương Quân Vi

Biên tập丨Trịnh Lâm

Ngày 9 tháng 3 năm 2026, Công ty TNHH Chính phẩm Holdings Limited (Herb Standard Holdings Limited, gọi tắt là “Chính phẩm Holdings”) chuyên về thị trường thực phẩm bổ sung chăm sóc sức khỏe và làm đẹp tại Hồng Kông đã chính thức nộp hồ sơ xin niêm yết lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong (HKEX) chính thức. Đây là lần thứ hai công ty này đăng ký sau lần đầu tiên vào tháng 7 năm 2025, nhà bảo lãnh phát hành độc quyền là Công ty Quản lý Đầu tư Hung Bo Capital Limited.

Theo bản cáo bạch, Chính phẩm Holdings là nhà phân phối các sản phẩm bổ sung chăm sóc sức khỏe và làm đẹp có tài sản nhẹ, đã xây dựng mô hình hoạt động dựa trên “nghiên cứu phát triển tự chủ + sản xuất theo ủy thác của bên thứ ba + phân phối qua các kênh chủ đạo”, tạo thành một ma trận sản phẩm hoàn chỉnh gồm các thương hiệu tự có và thương hiệu của bên thứ ba bổ sung cho nhau. Công ty sở hữu sáu thương hiệu tự có gồm Chính phẩm, Yên Đau Tiêu, Organicpharm, Nhật Dược Đường, VRegen, Profix, đồng thời phân phối các sản phẩm của sáu thương hiệu bên thứ ba như Lù, Thái Hòa Động, v.v., với các dòng sản phẩm bao gồm bổ sung dinh dưỡng cơ bản, chăm sóc đau khớp, thực phẩm hữu cơ thảo mộc, điều trị bằng thuốc đông y truyền thống, chăm sóc sức khỏe đường ruột, phù hợp với các nhu cầu chăm sóc sức khỏe đa dạng của các nhóm tiêu dùng khác nhau. Về kênh bán hàng, công ty chủ yếu dựa vào các chuỗi bán lẻ lớn tại địa phương ở Hồng Kông, hợp tác lâu dài và sâu với Watsons, các sản phẩm của công ty có mặt tại tất cả các cửa hàng của Watsons tại Hồng Kông, đồng thời là nhà cung cấp chính các sản phẩm bổ sung chăm sóc sức khỏe và làm đẹp trong kênh của Watsons.

Dựa trên dữ liệu của báo cáo của Frost & Sullivan, tính theo giá trị bán lẻ các sản phẩm bổ sung chăm sóc sức khỏe và làm đẹp tại Hồng Kông năm 2024, Chính phẩm Holdings chiếm 1,6% thị phần, đứng thứ bảy toàn ngành; thương hiệu chủ lực của công ty là Yên Đau Tiêu, dựa trên danh tiếng sản phẩm và lợi thế kênh phân phối, đã lọt vào danh sách top 5 sản phẩm bổ sung cho khớp và giảm đau bán chạy nhất tại các cửa hàng của Watsons năm 2024; các sản phẩm liên quan đến hươu còn là sản phẩm tăng trưởng chủ lực của công ty, xếp hạng doanh thu bán lẻ đứng đầu năm 2024, thị phần khoảng 29,4%. Hiện tại, doanh thu từ các thương hiệu tự có của công ty chiếm hơn 80%, là động lực chính thúc đẩy sự tăng trưởng liên tục của kết quả kinh doanh.

Dữ liệu tài chính cho thấy, trong ba năm tài chính gần nhất, hiệu quả hoạt động của Chính phẩm Holdings duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh. Trong các năm tài chính 2023–2025, doanh thu của công ty lần lượt là 43,193 triệu HKD, 110 triệu HKD và 130 triệu HKD, tỷ lệ tăng trưởng kép trong hai năm đạt tới 73,6%; lợi nhuận ròng cùng kỳ lần lượt là 11,31 triệu HKD, 35,48 triệu HKD và 36,25 triệu HKD, quy mô lợi nhuận đã có bước nhảy vọt. Về khả năng sinh lời, dựa trên mô hình hoạt động dựa trên tài sản nhẹ, công ty luôn duy trì tỷ lệ lợi nhuận gộp cao hàng đầu ngành, lần lượt là 81,6%, 78,6% và 75,0% trong các năm tài chính 2023–2025, chỉ giảm nhẹ do cạnh tranh thị trường gia tăng.

Về kênh phân phối và chuỗi cung ứng, Chính phẩm Holdings thể hiện đặc điểm tập trung cao. Theo bản cáo bạch, về phía khách hàng, trong các năm tài chính 2023–2025, doanh thu từ các công ty sữa chiếm lần lượt 89,1%, 76,7% và 74,5%, đóng góp doanh thu từ khách hàng đơn lẻ chiếm tỷ lệ tuyệt đối; về phía chuỗi cung ứng, top 5 nhà cung cấp của công ty chiếm hơn 80% tổng mua hàng, một số nguyên liệu chủ chốt phụ thuộc vào một nhà cung cấp duy nhất, gây ra rủi ro phụ thuộc rõ rệt về tính ổn định của chuỗi cung ứng.

Trong khi đó, quá trình phát triển kinh doanh của Chính phẩm Holdings vẫn tồn tại nhiều rủi ro tiềm ẩn không thể bỏ qua. Thứ nhất là rủi ro phụ thuộc vào khách hàng lớn, nếu mối quan hệ hợp tác với các công ty sữa và Watsons có biến động, sẽ gây ảnh hưởng trực tiếp và lớn đến doanh thu, lợi nhuận của công ty; thứ hai là rủi ro tập trung chuỗi cung ứng, nguyên liệu chủ chốt và nhà cung cấp liên kết chặt chẽ, nếu xảy ra gián đoạn cung ứng, tăng giá nguyên liệu, sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tiến độ sản xuất và hoạt động kinh doanh; thứ ba là rủi ro chi trả cổ tức lớn trước khi niêm yết, trong các năm tài chính 2023–2025, công ty đã phân phối tổng cộng khoảng 61,7 triệu HKD cổ tức cho người kiểm soát thực tế, chiếm 74,29% tổng lợi nhuận ròng cùng kỳ, việc chi trả cổ tức lớn này đã tiêu hao đáng kể dự trữ tiền mặt của công ty, làm suy yếu khả năng hoạt động vốn, gia tăng áp lực dòng tiền và khả năng thanh toán nợ; ngoài ra, sự cạnh tranh ngày càng gay gắt trong ngành còn gây biến động tỷ suất lợi nhuận gộp, khó khăn trong kiểm soát chất lượng sản phẩm trong mô hình gia công, cũng là những thách thức mà công ty cần đối mặt trong hoạt động sau này.

Theo hồ sơ phát hành, số vốn huy động từ đợt niêm yết lần này tại Hồng Kông của Chính phẩm Holdings sẽ chủ yếu được sử dụng cho sáu mục tiêu cốt lõi: thứ nhất là tăng cường đầu tư vào nghiên cứu và phát triển các sản phẩm thương hiệu tự có, làm phong phú ma trận sản phẩm, nâng cấp và tối ưu công thức sản phẩm; thứ hai là mở rộng các kênh bán hàng đa dạng trực tuyến và ngoại tuyến, dần giảm phụ thuộc vào một kênh chủ đạo duy nhất; thứ ba là tối ưu hệ thống quản lý chuỗi cung ứng, tăng cường kiểm soát chất lượng toàn diện trong các khâu nguyên liệu và sản xuất; thứ tư là trả nợ vay ngân hàng, tối ưu cấu trúc tài chính của công ty, giảm áp lực trả nợ; thứ năm là thúc đẩy nâng cấp kiến trúc công nghệ số, nâng cao hiệu quả quản lý vận hành tổng thể; thứ sáu là bổ sung vốn lưu động hàng ngày, hỗ trợ hoạt động kinh doanh thường xuyên và mở rộng quy mô.

Là doanh nghiệp phân phối các sản phẩm bổ sung chăm sóc sức khỏe và làm đẹp nội địa tại Hồng Kông có tốc độ tăng trưởng cao, Chính phẩm Holdings dựa vào ma trận thương hiệu tự có và nguồn lực kênh chủ đạo để đạt được sự phát triển nhanh chóng. Nếu đợt đăng ký lần hai này thành công và công ty chính thức niêm yết trên sàn HKEX, công ty sẽ tận dụng sức mạnh của vốn để khắc phục các điểm yếu trong hoạt động, đồng thời trong việc đa dạng hóa kênh phân phối, vận hành hợp quy và mở rộng thị trường, các hoạt động sau này của công ty sẽ tiếp tục nhận được sự chú ý của thị trường.